Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Kebijakan Moneter Range-Bound dan Peluang di Tengah Gejolak Global

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus berada dalam ketidakpastian yang tinggi. The Fed telah beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase "observasi range-bound", sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, mengevaluasi secara sistematis peluang dan risiko pasar kripto pada paruh kedua tahun ini, serta memberikan tiga jenis saran strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.

Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (Paruh Pertama 2025)

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus menunjukkan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Di tengah berbagai faktor seperti pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan ketegangan geopolitik yang terus meningkat, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berevolusi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai arena pelopor perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan kompleks ini.

Pertama, dari sudut pandang jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah membentuk konsensus tentang "pemangkasan suku bunga tiga kali dalam setahun", namun harapan optimis ini segera menghadapi guncangan kenyataan. Pada bulan April dan Mei, CPI mengalami kenaikan yang melebihi ekspektasi tahun ke tahun dua kali berturut-turut, laju pertumbuhan PCE inti tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diharapkan pasar. Penyebab struktural inflasi tidak mengalami perubahan mendasar.

Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan Juni dipilih lagi untuk "menangguhkan penurunan suku bunga", dan melalui diagram titik menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga sepanjang 2025 dari tiga kali yang diperkirakan di awal tahun menjadi dua kali, dengan ekspektasi suku bunga dana federal di akhir tahun tetap di atas 4,9%. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" menjadi manajemen "berbasis waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.

Pada paruh pertama tahun 2025, juga terlihat fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Dengan percepatan pelaksanaan kombinasi strategi "dolar kuat + batas kuat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai instrumen keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan stablecoin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk fintech untuk mengalirkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara jelas untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin fiskal ini jelas terlepas dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", sehingga pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.

Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mengganggu pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, tarif baru yang dikenakan pada produk-produk teknologi tinggi China, kendaraan listrik, dan peralatan energi bersih berkisar antara 30%-50%, dan ada ancaman untuk memperluas cakupannya lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, tetapi lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi input", yang pada gilirannya mendorong penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga menjadi sorotan. Beberapa peserta pasar mulai meragukan apakah masih ada independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang harga untuk hasil jangka panjang obligasi AS. Hasil obligasi AS 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun berbalik negatif lagi pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi kembali meningkat.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlanjut memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia pada awal Juni, yang memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami serangan yang diduga pada akhir Mei, yang mengakibatkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencapai tingkat tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan bersamaan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong arus masuk dana yang mencari perlindungan ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih banyak dilihat sebagai instrumen perdagangan likuiditas, bukan sebagai aset perlindungan makro.

Dari perspektif arus modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan bahwa aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara memperoleh aliran masuk bersih dana yang relatif stabil karena daya tarik ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpisah. Meskipun aliran masuk bersih Bitcoin ETF selama tahun ini telah melebihi 6 miliar USD, menunjukkan ketahanan, koin dengan kapitalisasi kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda jelas "lapisan aset" dan "rotasi struktural".

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 akan menghadirkan lingkungan yang sangat terstruktur dan tidak pasti: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat berfluktuasi, niat kebijakan fiskal yang melimpah ke dalam kredit dolar, kejadian geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, aliran kembali modal ke pasar maju, restrukturisasi dana lindung nilai, semuanya ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya sekadar masalah "apakah akan menurunkan suku bunga", tetapi merupakan medan pertempuran multipel yang berfokus pada restrukturisasi kredit yang terikat pada dolar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural di celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.

Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Cryptocurrency

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami putaran rekonstruksi struktural terdalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Rekonstruksi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi makroekonomi yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal serta tantangan terhadap otoritas eksperimen moneter multilateral, yang jalur evolusinya sangat memengaruhi posisi pasar koin enkripsi, logika regulasi, dan peran aset.

Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "ketergerakan logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi overheating, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025, logika ini sedang secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Keteguhan Biden pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter telah secara bertahap dibentuk ulang menjadi strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, dan secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.

Manifestasi paling intuitif dari kebijakan yang terputus ini adalah penguatan yang terus-menerus dari Kementerian Keuangan dalam membentuk jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk direalisasikan melalui penerbitan di blockchain dalam jaringan Web3 untuk mencapai penyebaran global. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengalihkan "mesin negara keuangan" dolar AS menjadi "platform negara teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kapasitas ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang dengan menghindari perluasan neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi negara di blockchain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", dengan tujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredit dolar di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara fiat dan aset enkripsi". Dengan semakin meningkatnya dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya telah secara bertahap berubah menjadi "representasi digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi yang sepenuhnya terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH masing-masing mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.

Sementara itu, dari sudut pandang tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian yang terus menerus dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat kemajuan penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terkait dengan komoditas, dengan tujuan untuk mengurangi posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pengurangan ketergantungan pada dolar. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "pengganti infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral dalam perdagangan minyak, gas, dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliasi institusi" mereka semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin banyak digunakan di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi nilai terhadap depresiasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, di mana "jaringan dollarisasi akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk menghindari risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke wilayah Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral domestik, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".

Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2 yang memicu sebagian dana memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses di mana sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, tidak lagi menjadi simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".

Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan data yang dapat diverifikasi dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA secara on-chain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Institusi keuangan tradisional seperti Visa, JP Morgan, dan Paypal telah menerapkan infrastruktur di jaringan kompatibel Ethereum seperti Base dan Polygon, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang bersifat asli. Ini berarti bahwa posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".

Sistem dolar AS sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghapus aset kripto, tetapi untuk menjadikannya bagian dari "dunia dolar digital".