Tinjauan dan Prospek Pasar Makro: Ekspektasi Resesi Mendominasi, Fluktuasi Aset Berisiko Meningkat

I. Logika Perdagangan Pasar Saat Ini: Ekspektasi Resesi Mendominasi, Risiko Stagflasi Muncul

Sinyal pasar suku bunga menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun turun dengan cepat, sementara selisih dengan SOFR melebar, dan imbal hasil jangka 10 tahun jatuh di bawah suku bunga SOFR. Ini mencerminkan pasar yang sedang melakukan penetapan harga lebih awal untuk perlambatan ekonomi dan kemungkinan Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga. Sementara itu, inversi suku bunga jangka panjang (jangka 10 tahun di bawah SOFR) semakin memperkuat peringatan resesi.

Meskipun pengeluaran akun TGA Kementerian Keuangan AS mendorong perbaikan marginal dalam likuiditas dolar, sentimen pelindung pasar menyebabkan dana keluar dari aset berisiko tinggi (seperti saham dan mata uang kripto) dan mengalir ke pasar obligasi pemerintah. Ini menciptakan fenomena paradoks "likuiditas longgar tetapi preferensi risiko menyusut".

Dua, Sumber Ketidakstabilan Aset Berisiko: Data Ekonomi yang Lemah dan Ketidakpastian Kebijakan

Retakan ekonomi semakin jelas: indeks kepercayaan konsumen turun drastis, pasar tenaga kerja mulai mendingin. Ditambah dengan ancaman tarif yang potensial, kekhawatiran pasar tentang "hard landing" ekonomi semakin meningkat.

Narasi kecerdasan buatan terguncang: setelah laporan keuangan dari sebuah perusahaan teknologi terkenal memicu kontroversi "Kegagalan Hukum Skala", ditambah dengan iterasi teknologi dari sebuah perusahaan AI, pasar meragukan kelayakan komersialisasi AI. Hal ini menyebabkan saham teknologi, terutama sektor terkait daya komputasi, mengalami penjualan.

Pasar cryptocurrency mengalami reaksi berantai: Struktur backwardation muncul di futures CME, yang mengurangi daya tarik arbitrase. Ditambah dengan keluarnya dana ETF, menyebabkan Bitcoin dan saham AS turun bersamaan, indeks ketakutan pasar masuk ke zona ketakutan ekstrem.

Tiga, Titik Kunci Pertarungan Minggu Depan: Data Non-Pertanian Akan Menentukan Kekuatan "Perdagangan Resesi"

Fokus Data: Jika pekerjaan non-pertanian Februari terus melebihi ekspektasi, atau PMI manufaktur ISM terus turun, ini akan memperkuat penetapan harga resesi, mendorong imbal hasil obligasi AS turun lebih lanjut, dan menekan aset berisiko. Sebaliknya, data yang melebihi ekspektasi dapat memperbaiki sementara harapan "pendaratan lembut".

Risiko kebijakan: Rincian kebijakan tarif yang potensial dan pernyataan pejabat Federal Reserve (terutama mengenai revisi jalur penurunan suku bunga) dapat memicu fluktuasi pasar yang tajam.

Saran strategi: Saat ini fokus pada pertahanan, dan mencari peluang untuk menyerang. Tekanan jual jangka pendek di industri kripto berasal dari penarikan dana leveraj, tetapi perbaikan lingkungan regulasi dan inovasi teknis masih mendukung ruang pertumbuhan jangka panjang.

Empat, Interpretasi Data Ekonomi Makro

Indeks kepercayaan konsumen minggu ini anjlok, mencatat penurunan terbesar dalam tiga tahun, yang semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap resesi ekonomi. Ini mendorong aktivitas jual dan short selling menjadi lebih intens, hingga data PCE yang dirilis pada hari Jumat sedikit meredakan suasana pesimis di pasar.

Meskipun laporan keuangan dari perusahaan teknologi terkenal tersebut menunjukkan kinerja yang cemerlang, kontroversi mengenai "Kegagalan Hukum Skala" yang ditimbulkan, ditambah dengan peluncuran versi baru produk oleh salah satu perusahaan AI, membuat pasar meragukan prospek komersialisasi teknologi AI. Hal ini menyebabkan saham teknologi yang berfokus pada AI mengalami penyesuaian yang cukup besar.

Di pasar cryptocurrency, selisih harga antara futures CME dan pasar spot menyusut dengan cepat, bahkan muncul struktur Backwardation. Perubahan ini membuat strategi arbitrase basis melalui ETF spot dan futures CME kehilangan daya tarik, yang sebagian menjelaskan fenomena keluarnya dana besar-besaran dari Bitcoin ETF minggu ini.

Lima, Perspektif Pasar Masa Depan

Mengingat pasar berada pada titik peralihan yang diharapkan mengalami penyesuaian yang tajam, investor perlu memantau data ekonomi terbaru dengan cermat dan menyesuaikan strategi mereka tepat waktu. Fokus utama adalah pada data pekerjaan non-pertanian minggu depan, yang akan menentukan apakah pasar akan semakin memperkuat "trading resesi".

Prediksi GDP NOW terbaru dari bank sentral menunjukkan bahwa GDP AS (disesuaikan secara musiman) untuk kuartal pertama tahun 2025 mungkin sebesar -1,5%. Meskipun prediksi ini sebagian dipengaruhi oleh faktor musiman, namun juga mencerminkan bahwa risiko perlambatan ekonomi semakin meningkat di bawah ancaman kebijakan tarif yang potensial.

Berdasarkan situasi saat ini, disarankan kepada para investor:

1. Tetap waspada, hindari mengejar harga tinggi secara buta, tetapi juga perhatikan kemungkinan adanya perbaikan jangka pendek.
2. Mengambil strategi alokasi yang beragam, menambah aset defensif dan produk arbitrase kuantitatif, menyeimbangkan risiko dan imbal hasil.
3. Perhatikan dengan seksama perubahan ekspektasi pasar yang disebabkan oleh data ekonomi, suku bunga makro, likuiditas, dan perubahan kebijakan.

Dalam jangka panjang, perbaikan berkelanjutan dalam kebijakan dan lingkungan regulasi di Amerika Serikat memberikan dorongan pertumbuhan dan ruang luas bagi industri kripto. Fluktuasi pasar dalam jangka pendek terutama berasal dari perilaku penghindaran risiko ketika garis perdagangan tidak jelas, terutama langkah-langkah manajemen risiko dari dana leveraged seperti hedge fund. Dari perspektif jangka panjang, Bitcoin dan seluruh industri kripto masih memiliki potensi kenaikan yang cukup.