RUU Genius disetujui oleh Senat: Tiga dampak terhadap industri Aset Kripto dalam lima tahun ke depan

Pada 17 Juni, Senat AS mengesahkan "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Koin Stabil Nasional AS" ( RUU Genius ), ini adalah kerangka regulasi koin stabil federal yang komprehensif pertama yang telah melewati rintangan terbesar.

Rancangan undang-undang ini telah diajukan ke Dewan Perwakilan Rakyat, dan Komite Layanan Keuangan Dewan sedang menyiapkan teks mereka sendiri untuk pertemuan negosiasi, dan mungkin akan melakukan pemungutan suara pada akhir musim panas tahun ini. Jika semuanya berjalan lancar, rancangan undang-undang ini dapat ditandatangani menjadi undang-undang sebelum musim gugur, yang akan sangat mengubah lanskap industri Aset Kripto.

Persyaratan cadangan yang ketat dalam undang-undang ini dan sistem lisensi nasional akan menentukan blockchain mana yang lebih disukai, proyek mana yang menjadi penting, dan Token mana yang digunakan, sehingga mempengaruhi arah likuiditas berikutnya. Mari kita selami tiga dampak besar yang akan ditimbulkan undang-undang ini jika disahkan menjadi hukum terhadap industri.

1. Token pengganti berbasis pembayaran mungkin akan segera menghilang

Rancangan undang-undang Senat akan menciptakan lisensi baru untuk "penerbit stablecoin pembayaran berlisensi", dan mengharuskan setiap Token didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau perjanjian repurchase semalam (repos) dalam rasio 1:1. Penerbit dengan sirkulasi lebih dari 5 miliar harus diaudit setiap tahun. Ini kontras dengan sistem saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Ketentuan yang jelas ini muncul pada saat stablecoin menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, memproses 1,5 juta transaksi setiap hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, token stablecoin yang selalu mempertahankan nilai 1 dolar jelas lebih praktis dibandingkan dengan sebagian besar token alternatif berbasis pembayaran tradisional, yang harganya dapat berfluktuasi secara signifikan dalam waktu singkat.

Setelah stablecoin yang disetujui oleh Amerika Serikat dapat secara legal beredar antar negara bagian, pedagang yang masih menerima koin yang volatil akan sulit membuktikan keabsahan risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi dari koin alternatif ini mungkin akan turun drastis, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi.

Bahkan jika undang-undang Senat tidak disahkan dalam bentuk saat ini, tren sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas mengarah pada saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan token alternatif berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin sebenarnya menentukan pemenang baru

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legalitas bagi Aset Kripto stabil; jika undang-undang ini disahkan, pada akhirnya akan secara efektif mengarahkan Aset Kripto stabil ini menuju blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam stablecoin, jauh melampaui pesaing manapun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang (DeFi) berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun seperangkat modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, buku besar XRP (XRPL) diposisikan sebagai platform mata uang token yang memprioritaskan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP telah meluncurkan token stablecoin yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, di mana penerbit harus mempertahankan kontrol pengembalian dan anti pencucian uang yang kuat.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, tetapi saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat persyaratan yang diajukan oleh regulator dalam hal ini.

Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu memverifikasi secara real-time dan mekanisme "Ketahui Pelanggan Anda"(KYC) yang dapat dipasang dan digunakan untuk tetap patuh secara umum. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya rumit, sementara XRP menawarkan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi tuntutan yang sama.

3. Aturan cadangan mungkin membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset kas yang setara, undang-undang ini diam-diam mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek AS.

Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 2510 miliar dolar AS. Jika lembaga terus mengambil jalur saat ini, mungkin mencapai 5000 miliar dolar AS pada tahun 2026. Dengan ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar obligasi pemerintah jangka pendek AS, menggunakan pendapatan untuk mendukung penebusan atau hadiah pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua aspek penting. Pertama, meningkatnya permintaan akan lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan yang akan memegang obligasi negara, sekaligus memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik terhadap Token seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari hasil obligasi pemerintah kepada pemegang, menggunakan stablecoin alih-alih kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengantisipasi peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator mengubah kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi negara, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang perlu diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap mengintegrasikan diri ke dalam pasar modal mainstream, bukan terpisah dari itu.