- Topik
70144 Popularitas
25591 Popularitas
7512 Popularitas
3411 Popularitas
3608 Popularitas
28830 Popularitas
15195 Popularitas
21675 Popularitas
11342 Popularitas
1744 Popularitas
- Sematkan
70144 Popularitas
25591 Popularitas
7512 Popularitas
3411 Popularitas
3608 Popularitas
28830 Popularitas
15195 Popularitas
21675 Popularitas
11342 Popularitas
1744 Popularitas
Penelitian Penilaian Hyperliquid: Status Produk, Model Ekonomi, dan Analisis Nilai Koin HYPE
Apakah valuasi Hyperliquid masuk akal? Tinjauan singkat tentang kondisi produknya dan model ekonominya
1. Pendahuluan
Hyperliquid adalah sorotan terbesar di pasar kripto baru-baru ini selain AI dan Meme. Strategi mereka yang tidak menerima investasi VC, mendistribusikan 70% token kepada komunitas, dan mengembalikan semua pendapatan kepada pengguna platform telah menarik perhatian luas di pasar. Praktik mereka yang membeli kembali HYPE dengan pendapatan secara langsung membuat kapitalisasi pasar sirkulasi HYPE dengan cepat melebihi UNI, memasuki 25 besar cryptocurrency, sekaligus mendorong data bisnis platform mereka meroket secara keseluruhan.
Artikel ini bertujuan untuk menggambarkan keadaan perkembangan Hyperliquid, menganalisis model ekonominya, dan membahas penilaian HYPE saat ini, mencoba menjawab pertanyaan "Apakah HYPE terlalu mahal?"
Perlu dijelaskan bahwa artikel ini hanya mewakili pemikiran sementara penulis hingga saat publikasi, yang mungkin akan berubah di masa depan. Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini sangat subjektif dan mungkin mengandung kesalahan fakta, data, atau logika penalaran. Kami menyambut kritik dan saran dari rekan-rekan industri dan pembaca untuk melakukan diskusi yang lebih mendalam. Namun, artikel ini tidak merupakan saran investasi.
Sebagian besar konten artikel ini merujuk pada laporan penelitian Hyperliquid yang diterbitkan oleh ASXN pada bulan September. Ini adalah laporan penelitian Hyperliquid yang paling komprehensif dan mendalam yang pernah saya baca. Jika pembaca ingin mengetahui lebih lanjut tentang rincian mekanisme Hyperliquid, mereka dapat merujuk pada laporan ini.
2. Tinjauan Bisnis Hyperliquid
Hyperliquid saat ini memiliki dua bagian utama dalam bisnisnya: bursa derivatif dan bursa spot. Mereka juga berencana untuk meluncurkan EVM universal—HyperEVM.
2.1 Bursa Derivatif
Bursa derivatif adalah produk pertama yang diluncurkan oleh Hyperliquid, merupakan produk unggulannya, dan berada di posisi inti dalam ekosistem produknya.
Di tingkat mekanisme produk inti derivatif, Hyperliquid tidak mengadopsi logika produk inovatif lainnya karena kendala kinerja on-chain seperti GMX, SNX, dan lain-lain, melainkan tetap memilih buku pesanan batas pusat (Central Limit Order Book, CLOB) yang paling banyak digunakan oleh berbagai bursa di seluruh dunia, dan juga merupakan mekanisme yang paling dikenal oleh semua pengguna perdagangan dan pembuat pasar, sambil meningkatkan kinerjanya.
Bursa derivatif terdesentralisasi yang mereka bangun berjalan di Hyperliquid L1, yang merupakan rantai PoS yang terdiri dari lapisan konsensus HyperBFT dan lapisan eksekusi RustVM.
HyperBFT adalah algoritma konsensus yang dimodifikasi oleh tim Hyperliquid berdasarkan LibraBFT yang dikembangkan oleh tim blockchain Meta, yang dapat mendukung hingga 2 juta TPS. Dengan dukungan kinerja yang kuat di tingkat dasar, Hyperliquid telah mengalihkan komponen inti dari bursa derivatif seperti buku pesanan dan lembaga kliring ke dalam blockchain, akhirnya membentuk arsitektur bursa derivatif terdesentralisasi.
Bagi pengguna akhir, pengalaman Hyperliquid hampir sepenuhnya sama dengan platform perdagangan lainnya seperti bursa terpusat, tidak hanya dalam hal pengalaman perdagangan dan struktur produk, tetapi juga dalam hal tarif perdagangan dan aturan diskon. Satu-satunya perbedaan dengan bursa terpusat adalah bahwa Hyperliquid tidak memerlukan KYC.
Selain produk perdagangan, Hyperliquid telah menyediakan fungsi Vault sejak awal pengembangan produk. Vault mirip dengan "copy trading" di bursa terpusat, di mana semua orang dapat menginvestasikan dana ke dalam Vault mana pun, yang dikelola oleh pengelola Vault untuk berinvestasi. Dari keuntungan yang diperoleh, 10% akan dialokasikan kepada pengelola Vault, dan untuk menjaga konsistensi kepentingan, pengelola harus memastikan untuk memiliki setidaknya 5% dari saham Vault.
Namun, berdasarkan TVL saat ini, 95% TVL berada di Vault HLP resmi.
Berbeda dengan Vault biasa, HLP karena merupakan Vault resmi, sebenarnya berperan sebagai lawan transaksi untuk banyak transaksi di platform, sehingga HLP dapat memperoleh bagian dari berbagai biaya platform seperti biaya transaksi (, biaya dana, dan biaya likuidasi ). Dari sudut pandang ini, HLP relatif mirip dengan GLP dari suatu DEX, perbedaannya adalah: GLP berfungsi sebagai lawan transaksi untuk semua transaksi di platform, strateginya bersifat pasif dan terbuka; sementara strategi HLP adalah tidak terbuka, lawan transaksi pengguna bisa jadi HLP atau pengguna lain, dan strategi HLP juga dapat disesuaikan kapan saja.
Sejak diluncurkannya pada bulan Juli 2023, HLP hampir selalu mempertahankan posisi short bersih, menyediakan likuiditas untuk trader ritel, dan tetap menghasilkan keuntungan dengan posisi short bersih selama bull market jangka panjang, saat ini TVL adalah 350 juta USD, PNL sebesar 50 juta USD. Dari kurva PNL keseluruhan HLP dan PNL dari 3 alamat strategi, tim Hyperliquid menggunakan biaya transaksi untuk mempertahankan APR HLP yang relatif positif.
Dari segi volume perdagangan dan jumlah posisi, Hyperliquid berkembang pesat, terutama dalam dua bulan terakhir. Dengan airdrop $HYPE dan kenaikan harga yang berkelanjutan, semua data platform juga mencapai puncaknya antara 17-20 Desember.
Dalam bidang pasar derivatif terdesentralisasi, dari segi volume perdagangan, Hyperliquid telah memegang posisi terdepan sejak bulan Juni tahun ini. Dalam dua bulan terakhir, kesenjangan antara bursa derivatif terdesentralisasi lainnya dan Hyperliquid semakin besar, dan saat ini sudah ada perbedaan dalam urutan besaran.
Dari segi valuasi dan volume perdagangan, saat ini Hyperliquid lebih cocok dibandingkan dengan bursa terpusat.
Data Hyperliquid baru-baru ini mengalami penurunan yang signifikan ( volume perdagangan harian tertinggi mencapai 10,4 miliar dolar AS, dalam beberapa hari terakhir volume perdagangan kurang dari 5 miliar dolar AS ), meskipun posisi terbuka masih setara dengan 10% dari platform perdagangan tertentu, volume perdagangan mencapai 6% dari platform perdagangan tertentu; posisi terbuka dan volume perdagangan juga kira-kira setara dengan 15% dari platform tertentu dan platform tertentu. Pada saat paling populer ( 17-20 Desember ), posisi terbuka Hyperliquid dapat mencapai 12% dari platform perdagangan tertentu, volume perdagangan mencapai 9% dari platform perdagangan tertentu; data posisi terbuka dan volume perdagangan keduanya mendekati 20% dari platform tertentu dan platform tertentu.
Secara keseluruhan, bursa derivatif Hyperliquid berkembang pesat, telah memiliki keunggulan yang cukup solid dalam bidang bursa derivatif terdesentralisasi, dan jaraknya dibandingkan dengan bursa terpusat terkemuka telah menyusut menjadi di bawah 10 kali.
( 2.2 bursa perdagangan spot
Bursa spot Hyperliquid juga memiliki bentuk buku pesanan, dalam hal arsitektur produk dan standar biaya, konsisten dengan bursa derivatif.
Saat ini, bursa spot Hyperliquid hanya meluncurkan aset asli Hyperliquid yang memenuhi standar HIP-1, dan tidak meluncurkan token dari rantai lain.
HIP-1) desentralisasi penambahan koin (
HIP-1 mirip dengan ERC-20 atau SPL-20, adalah standar token jaringan Hyperliquid. Namun, berbeda dengan ERC-20 dan SPL-20, biaya untuk membuat token HIP-1 cukup tinggi, karena keberhasilan pembuatan token HIP-1 juga berarti memenuhi syarat untuk terdaftar di bursa spot Hyperliquid.
HIP-1 dari Hyperliquid dilakukan secara terbuka dengan cara bidding Belanda, lebih tepatnya:
Semua orang dapat berpartisipasi dalam lelang, harga awal lelang adalah dua kali lipat dari harga transaksi lelang terakhir, dan secara linier akan terus menurun dalam 31 jam hingga 10000U) nilai ini dapat disesuaikan, sebelumnya lebih rendah, baru-baru ini disesuaikan menjadi 10000U###, pengembang yang pertama kali berhasil menawar akan mendapatkan kualifikasi untuk membuat TICKER, TICKER ini dapat terdaftar di bursa spot Hyperliquid, jumlah tawaran dibayar dengan USDC.
Ticker yang sudah dibuat yang patut diperhatikan adalah ( diurutkan berdasarkan jumlah lelang secara menurun ):
SOLV dapat dianggap sebagai titik batas dari lelang HIP-1, sebelumnya sebagian besar adalah logika meme dan domain, ticker banyak memiliki makna simbolis, fokus spekulasi adalah keunikan dalam ekosistem.
Setelah SOLV, sebagian besar proyek bersaing untuk merebut posisi ekosistem & kualifikasi untuk listing, dan harga juga secara bertahap meningkat, dengan GOD yang terjual hampir 1 juta dolar. Proyek-proyek tersebut berfokus pada hiburan umum, dengan game dan NFT mendominasi, tetapi juga ada proyek DeFi seperti Solv, Swell, dan Cream.
Selain itu, dapat dilihat bahwa sebagai sebuah bursa, "biaya listing" spot Hyperliquid dalam sebulan terakhir stabil di atas 100.000 dolar AS, yang sudah cukup dekat dengan biaya listing beberapa bursa terpusat kelas dua saat ini.
Melalui HIP1, Hyperliquid memiliki mekanisme "pencatatan terdesentralisasi" yang terbuka, biaya pencatatan ditentukan oleh para peserta pasar, sehingga tidak akan menghadapi masalah pencatatan di bursa terpusat. Di sisi lain, biaya pencatatan yang diterima akan digunakan untuk pembelian dan penghancuran HYPE, yang juga menguntungkan kinerja harga dan indikator valuasi HYPE.
HIP-2(AMM Hyperliquid)
Karena perdagangan spot Hyperliquid beroperasi dalam bentuk buku pesanan, likuiditas untuk koin baru sulit dijamin. Hyperliquid mengajukan HIP-2 untuk mengatasi masalah likuiditas awal dari token yang dibuat melalui HIP1.
Secara sederhana, HIP2 menyediakan satu set sistem pembuat pasar otomatis yang memungkinkan pengembang untuk melakukan pembuat pasar secara otomatis melalui token yang dihasilkan oleh HIP-1. Logika pembuat pasar adalah pembuat pasar linier dalam rentang, di mana pengembang menetapkan batas harga atas dan bawah untuk rentang tersebut, serta titik batas untuk beli dan jual. Sistem secara otomatis melakukan pembuat pasar dalam rentang tersebut dengan setiap perubahan harga 0,3% sebagai satu kotak.
Setelah peluncuran HIP-2, banyak token ekosistem Hyperliquid yang baru dibuat memilih untuk menggunakan mekanisme AMM Hyperliquid ini. Saat ini, total jumlah USDC HIP-2 telah melebihi 25 juta dolar.
Volume perdagangan spot rata-rata harian Hyperliquid dalam 30 hari terakhir sekitar 400 juta USD, menempati posisi sepuluh besar di DEX, hampir setara dengan volume perdagangan Curve, Lifinity, dan Orca.
( 2.3 HyperEVM
HyperEVM saat ini belum diluncurkan. Dalam dokumentasi resmi Hyperliquid, derivatif saat ini dan bursa spot yang berjalan di RustVM disebut sebagai Hyperliquid L1, sementara HyperEVM disebut sebagai EVM. Menurut definisi dalam dokumentasi resminya, HyperEVM bukanlah rantai yang independen:
Hyperliquid L1 memiliki EVM yang umum sebagai bagian dari status blockchain. Penting untuk dicatat bahwa HyperEVM bukanlah rantai yang terpisah, tetapi, seperti bagian L1 lainnya, dijamin keamanannya oleh mekanisme konsensus HyperBFT yang sama. Ini memungkinkan EVM untuk berinteraksi langsung dengan komponen lokal L1, seperti buku pesanan spot dan perpetual.
Hyperliquid dilengkapi dengan dua lapisan eksekusi ) RustVM dan HyperEVM ( di atas satu lapisan konsensus ) HyperBFT ###, di mana fungsi inti untuk kontrak dan spot terletak di RustVM, dan RustVM juga akan fokus pada dua dAPP inti ini, sementara dAPP lainnya akan berada di atas HyperEVM.
Dan mengenai HyperEVM, menurut dokumen tim kami tahu: