Perbandingan Bitcoin dan Pertambangan Emas: Perbedaan Antara Digital dan Fisik

Emas dan Bitcoin sering dibandingkan sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah banyak dibahas, perbandingan di tingkat produksi relatif jarang. Kedua aset ini bergantung pada proses penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru - satu bersifat fisik, yang lainnya digital. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi siklikal, berbasis modal intensif, serta keterkaitan yang erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan cara insentif dalam pertambangan Bitcoin memiliki perbedaan halus dibandingkan dengan pertambangan emas, yang pada akhirnya berdampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas persamaan di antara keduanya, dan yang lebih penting, perbedaan substantif di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang telah ada sejak lama, yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit mineral yang sesuai, memperoleh lisensi dan hak penggunaan lahan, menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih, dan kemudian memisahkan logam melalui pengolahan kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebagai perbandingan, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dalam bentuk kompetisi dan memenangkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini dikenal sebagai proof of work, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Bitcoin Model Ekonomi Penambangan: Persaingan, Kemajuan Teknologi, dan Sumber Pendapatan Beragam

Model ekonomi di industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan perbaikan - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama adalah keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, sementara fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, industri pertambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam hash rate global (yaitu: persaingan global). Jika penambang lain lebih aktif dalam memperluas bisnis mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda juga mungkin menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan oleh penambang secara berkelanjutan dalam proses operasional mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan pertambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi dari perangkat ASIC. Chip dalam mesin pertambangan Bitcoin ini terus mengalami peningkatan efisiensi yang cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum perangkat mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti depresiasi terjadi dalam garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik perangkat. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-tunai - dan kontras tajam dengan pertambangan emas, di mana perangkat pertambangan memiliki umur pakai yang lebih panjang karena perangkat tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin menghadapi tekanan yang terus-menerus dari perubahan kompetisi industri dan siklus depresiasi jangka pendek, yang memaksa para penambang untuk melakukan reinvestasi dalam pembelian perangkat keras baru untuk mempertahankan tingkat produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, Bitcoin memiliki perbedaan mendasar yang menguntungkan dibandingkan dengan emas dalam hal struktur pendapatannya. Penambang emas hanya dapat menghasilkan keuntungan dengan mengekstrak dan menjual pasokan yang belum dilepaskan dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin menghasilkan keuntungan baik dari mengekstrak pasokan yang belum dilepaskan maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dilepaskan bagi penambang, dan pendapatan ini berfluktuasi sesuai dengan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi - panas. Ketika listrik melewati mesin penambangan, sejumlah besar panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk digunakan dalam aplikasi lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komodifikasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian juga, penambang emas juga dapat meraih keuntungan melalui penjualan produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek, dan berfungsi sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Prospek Lingkungan Penambangan Bitcoin

Seperti yang kita ketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah jenis ekstraksi sumber daya dan akan meninggalkan jejak fisik yang bertahan lama: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, ia juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, pertambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat tambang memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan dan mengubah sumber energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, energi hidro yang berlebih, atau energi angin dan matahari yang dibatasi) menjadi uang.

Banyak orang belum menyadari bahwa pertambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan. Dengan berlokasi bersama fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum koneksi jaringan, tanpa harus bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun poin ini telah tercatat dengan baik, perlu dicatat bahwa dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam transisi yang lancar menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt / terahash (W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensinya meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Pertambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didorong Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai dengan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka lebih cepat sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang dan biasanya melakukan hedging terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya dikategorikan sebagai industri material dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada suasana pasar dan waktu siklus, serta biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Pertambangan: Peluang Investasi Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin mungkin akan cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa dalam jangka panjang, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Pengembangan pertambangan emas berlangsung lambat, tergolong dalam penggalian fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan, serta mengkonsumsi banyak sumber daya. Sementara itu, pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sejenis infrastruktur yang padat modal baru yang menggabungkan peluang investasi dari siklus komoditas, pasar energi, dan gangguan teknologi. Investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang harus melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Menurut kami, memahami perbedaan halus ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdesentralisasi.

Sebagai sebuah investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, dan peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - sebuah penggabungan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar potensi skenario makroekonomi masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sementara juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Ada pendapat yang condong pada imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4% tetapi kemudian kembali naik ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan transaksi dasar, reputasi AS yang terganggu, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin tidak stabil, sementara kebijakan tarif yang tidak kompromi dapat lebih lanjut mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat segera dibalik melalui konsesi dan kesepakatan tarif.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi keuntungan pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih melihat Bitcoin sebagai aset bernilai beta tinggi dan memiliki preferensi risiko, maka saat ekonomi global melambat, sentimen ini mungkin menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham, meskipun narasi sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin baru-baru ini dibandingkan