Evolusi funding rate: dari Fluktuasi yang dramatis menjadi stabil seperti biasa

Kontrak berkelanjutan sebagai produk inti dari perdagangan derivatif kripto, telah memecahkan batasan tanggal kedaluwarsa tradisional futures. Untuk memastikan harga kontrak konsisten dengan harga spot, desainer memperkenalkan mekanisme funding rate: dalam periode tetap, ketika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, pihak bullish membayar funding rate kepada pihak bearish, dan sebaliknya. Funding rate positif biasanya mencerminkan sentimen pasar yang bullish, sementara funding rate negatif menunjukkan tekanan jual yang kuat. Funding rate bukan hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator waktu nyata yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis perubahan funding rate dari suatu produk kontrak berkelanjutan selama hampir 9 tahun. Penelitian menemukan bahwa funding rate produk tersebut telah berubah dari fluktuasi yang tinggi di awal menuju stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, tetap stabil bahkan saat Bitcoin mencapai rekor tertinggi pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institusional"

Selama sembilan tahun terakhir, frekuensi kejadian ekstrem dalam funding rate telah turun hingga sembilan puluh persen dibandingkan puncak sejarah, dengan volatilitas tahunan menyusut ke kisaran sempit antara positif dan negatif 10%. Tingkat stabilitas ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir satu dekade ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Era Wild West(2016-2018)

• funding rate sering kali melebihi ±0,3%, setara dengan tingkat bunga tahunan melebihi ±1000%
• 2017, pasar bullish mengalami konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin
• Tahun 2017 mencatat lebih dari 250 kejadian ekstrem fluktuasi, hampir terjadi setiap hari
• Periode ekstrem funding berlangsung 2-3 hari, menunjukkan pasar terus tidak efisien

Tahap Kedua: Membangun Kematangan Secara Bertahap (2018-2024)

• Peristiwa ekstrem tahunan turun dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Distribusi funding rate secara bertahap menyusut ke kisaran normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Raksasa Masuk(2024 hingga sekarang)

Dua perkembangan kunci di awal tahun 2024 mendefinisikan kembali lanskap pasar:

1. Peluncuran ETF Bitcoin:

   • Minat arbitrase institusi meningkat pesat, arbitrase spot-futures dalam skala besar menjadi mungkin.
   • ETF akan mengaitkan harga kontrak lebih erat pada harga spot, memperkecil funding rate

2. Sebuah protokol DeFi diluncurkan:

   • Melalui sintesis stablecoin untuk memperkenalkan arbitrase funding rate sistemik
   • Arus dana arbitrase dari institusi dan ritel membuat funding rate semakin mendekati nilai nol

Keuntungan luar biasa dari arbitrase tarif

Bagi trader yang terlibat dalam strategi arbitrase funding rate, pengembalian historis sangat mengejutkan: investasi 100.000 dolar AS pada tahun 2016 kini telah tumbuh menjadi 8 juta dolar AS. Strategi ini memberikan pengembalian tahunan sebesar 873%, tanpa tahun rugi dan penarikan besar, mengubah investasi moderat menjadi kekayaan besar.

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin, menciptakan peluang pengganda kekayaan bagi para arbitrageur. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar AS pada tahun 2024. Jika dibayar dengan stablecoin, keuntungan 8 juta dolar AS akan lebih mendekati 800.000 dolar AS.

Funding squeeze: ke mana arah tarif tinggi?

Dibandingkan dengan bull market 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin sangat tenang saat mencapai puncak inovasi pada tahun 2024-2025:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, jauh lebih rendah daripada beberapa putaran pasar sebelumnya
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah harapan trader

Dua teori berusaha menjelaskan fenomena ini:

1. Teori invasi institusi: Modal arbitrase institusi besar dan DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana.

2. Teori Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi.

Status terkini dari funding rate

Analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara tetapi lebih dapat diprediksi.

2. Peluang biaya pendanaan masih ada setelah persetujuan ETF, rata-rata biaya selama 3 bulan terakhir meningkat 69%.

3. Funding rate terus mempertahankan nilai positif, menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru.

Penutup

Rasio pendanaan Bitcoin telah berevolusi dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membentuk ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien. Arbitrase rasio pendanaan memasuki era baru yang berfokus pada eksekusi cepat, manajemen risiko yang cermat, dan integrasi lintas bursa. Trader perlu meningkatkan kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi secara menyeluruh, agar dapat terus menemukan Alpha di pasar yang semakin terinstitusi.