Dari Saham ke Token: Revolusi Baru di Pasar Keuangan

Perkembangan pasar saham terbuka di Amerika Serikat bisa dibilang penuh liku. Di awalnya, proyek apa pun bisa mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham kepada publik, tetapi praktik ini sering kali disertai dengan janji palsu. Pada tahun 1920-an, spekulasi saham mencapai puncaknya, kemudian pasar saham runtuh yang memicu Depresi Besar. Untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres mengesahkan serangkaian undang-undang untuk mengatur pasar saham terbuka. Regulasi ini mengharuskan perusahaan untuk mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan menginformasikan peristiwa penting secara tepat waktu saat menerbitkan saham kepada publik.

Namun, peraturan ini hanya berlaku untuk perusahaan terdaftar, dengan pengecualian untuk perusahaan yang tidak mengumpulkan dana dari publik. Seiring berjalannya waktu, pengecualian ini menjadi semakin penting. Saat ini, cara terbaik untuk mendapatkan pendanaan mungkin adalah dengan langsung mendapatkan dana dari lembaga investasi besar, tanpa perlu mengungkapkan laporan keuangan publik atau menghadapi investor ritel.

Munculnya pasar swasta membuat penawaran umum tidak lagi menjadi pilihan yang diperlukan. Beberapa perusahaan teknologi bintang dapat memperoleh pendanaan miliaran dengan valuasi ratusan miliar tanpa melakukan penawaran umum. Alasan mereka memilih jalur ini adalah karena penawaran umum membawa banyak masalah: mengungkap laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis, menghadapi kemungkinan gugatan dan pemegang saham yang tidak diinginkan, serta tekanan yang disebabkan oleh fluktuasi harga saham yang publik.

Namun, tren ini bukanlah hal baik bagi para investor biasa. Investor ritel tidak dapat langsung berinvestasi di perusahaan swasta populer, mereka hanya bisa membeli ekuitas yang terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran abu-abu. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun terakhir, muncul suara: seharusnya memberikan kesempatan kepada investor biasa untuk berpartisipasi dalam investasi perusahaan swasta.

Bagaimana cara mencapai tujuan ini? Salah satu rencana yang radikal adalah dengan langsung menghapus aturan perusahaan terdaftar, memperbolehkan perusahaan mana pun untuk menjual saham kepada publik tanpa kewajiban pengungkapan. Namun, tindakan ini jelas mengandung risiko.

Industri cryptocurrency menyediakan "jalan pintas" untuk ini: dengan menerbitkan "Token" ( sebagai bukti hak ekonomi yang mirip saham ) untuk mengumpulkan dana, tanpa harus mematuhi hukum sekuritas. Meskipun praktik ini banyak diperdebatkan, tampaknya telah mengalami kebangkitan dalam beberapa tahun terakhir.

Beberapa lembaga keuangan mulai mencoba untuk "tokenisasi" saham perusahaan swasta dan diperdagangkan di blockchain. Mereka percaya bahwa ini dapat menghindari aturan pengungkapan di AS dan memungkinkan saham perusahaan swasta dijual kepada publik. Praktik ini sebenarnya mengabaikan sistem hukum sekuritas yang dibangun pada tahun 1930-an.

Baru-baru ini, beberapa institusi keuangan terkenal mulai mendorong bisnis saham yang ter-tokenisasi. Mereka mengklaim bahwa ini dapat membuat investasi lebih demokratis, memungkinkan lebih banyak orang untuk mendapatkan peluang investasi dengan pengembalian tinggi. Namun pada kenyataannya, ini berarti memungkinkan perusahaan untuk menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi.

Meskipun saat ini di Amerika, penjualan langsung saham perusahaan swasta kepada publik dalam bentuk "Token" masih tidak diizinkan, banyak pemain besar di dunia keuangan mendukung praktik ini, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup terbuka. Motivasi di balik ini jelas: publik ingin membeli investasi pribadi, lembaga perantara ingin menjual, sementara aturan pengungkapan yang ada menghalangi semua itu.

Perlu dicatat bahwa tren ini tampaknya bertentangan dengan reformasi keuangan di masa lalu. Dulu, regulator biasanya akan memperketat regulasi setelah kekacauan pasar untuk memulihkan kepercayaan investor. Namun sekarang, industri keuangan tampaknya sedang mencari cara untuk menghindari aturan pengungkapan informasi dan perdagangan di pasar saham melalui "Tokenisasi", menjadikan pasar saham lebih mirip dengan pasar cryptocurrency.

Transformasi ini tidak diragukan lagi akan membawa dampak yang mendalam. Ini mungkin membuka pintu peluang baru bagi para investor, tetapi pada saat yang sama juga dapat meningkatkan risiko dan ketidakpastian. Ke depan, bagaimana regulator, lembaga keuangan, dan investor akan menyeimbangkan antara inovasi dan pengendalian risiko, patut untuk kita perhatikan secara berkelanjutan.