Tren Baru di Pasar Kripto: Makna Mendalam di Balik Perubahan Daftar Grayscale

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, arah pergerakan modal lembaga seringkali menunjukkan arah masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh Grayscale Investments dapat dianggap sebagai "peta harta karun" pasar kripto dari perspektif lembaga, mencerminkan penilaian yang mendalam terhadap tren adopsi pasar di tahap berikutnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, "peta harta karun" ini diam-diam disesuaikan: pendatang baru Avalanche ( AVAX ) dan Morpho ( MORPHO ) melompat ke dalam daftar, sementara raksasa masa lalu Lido DAO ( LDO ) dan bintang harapan Layer 2 Optimism ( OP ) sayangnya meninggalkan arena. Di antara kemajuan dan kemunduran ini, perubahan arah apa yang sebenarnya tersembunyi di balik pasar kripto? Mari kita analisis lebih dalam untuk mengungkap kisah baru investasi kripto tahun 2025.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche(AVAX): Detak "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan dapat disesuaikan. Mekanisme "konsensus salju"-nya mencapai throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam subdetik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat pembaruan Etna yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat meningkatkan vitalitas di atas rantai.

Avalanche secara akurat menangkap permintaan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, banyak permainan diluncurkan di subnet. Ia juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan beberapa raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, ini adalah langkah kunci untuk penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Grayscale memandang positif Avalanche karena kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan integrasi dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa persaingan Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan aktivitas ekonomi nyata dan potensi integrasi Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"decentralized lending" ala "Transformers"

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional yang baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya menekankan biaya transaksi yang rendah dan telah diaudit beberapa kali.

Morpho mencatat prestasi luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta dolar AS, total nilai terkunci (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar dolar AS, kokoh di posisi kedua dalam pinjaman DeFi. Di jaringan Base, ia telah menjadi protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Beberapa investor terkemuka telah menginvestasikan lebih dari 69 juta dolar AS.

Yang lebih signifikan adalah, suatu platform perdagangan telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 lebih menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik tuntutan manajemen risiko dan kepatuhan dari institusi, dan melalui desain pasar yang cermat serta dukungan terhadap pasar berlisensi, ia mengatasi masalah yang dihadapi oleh keuangan tradisional dalam memasuki DeFi. Grayscale menyukainya, karena melihat kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO(LDO): Staking likuid "Imperium" menghadapi angin kencang

Lido DAO pernah menjadi raja "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesannya terdapat kekhawatiran tentang risiko sentralisasi: pengumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap kekuasaan inti, serta peristiwa tertentu pada Mei 2025, semuanya mengingatkan kita akan bahaya.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, yang melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-penitipan yang baru muncul. Inovasi re-staking juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, mencerminkan penilaian ulang "risiko sentralisasi" oleh Grayscale. Setelah pembaruan Shanghai, sifat "sentralisasi" Lido semakin menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan kejelasan regulasi. Grayscale mungkin menganggap rasio risiko imbal hasilnya tidak lagi menarik. Keluar Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism(OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai pemimpin dalam solusi penskalaan Layer 2 Ethereum, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kemampuan transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "superchain" (Superchain)-nya, menarik berbagai proyek bintang melalui OP Stack. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dibandingkan pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, model distribusi pendapatannya memiliki "mitos": saat ini, pendapatan dari penyortir menjadi milik Yayasan Optimism, yang digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini mempengaruhi penangkapan nilai langsung dari token, membuat investor institusi ragu.

Selain itu, pemerintahan Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi pemungutan suara yang rendah, kekuasaan kontrol yang besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat komitmen "decentralisasi" masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih seperti keraguan mendalam Grayscale terhadap "mekanisme penangkapan nilai" token OP-nya. Visi ekosistem yang megah tidak dapat langsung diubah menjadi nilai yang jelas dari token. Investor institusi cenderung pada jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Rendahnya partisipasi dalam tata kelola dan konsentrasi hak suara di tim inti juga meningkatkan kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, Grayscale mungkin berpendapat bahwa OP sulit memberikan "pengembalian yang lebih menarik setelah disesuaikan dengan risiko" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman penilaian institusi terhadap ekonomi token Layer 2: keunggulan teknologi saja tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

Di Balik Daftar Grayscale: "Petunjuk Arah" dan "Perubahan Struktur" Investasi Kripto 2025

"Pasang surut" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam

Pada kuartal pertama 2025, minat lembaga terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen (59%) berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum, seperti membuka pintu dunia keuangan mainstream untuk enkripsi, bahkan ETF Bitcoin dari suatu perusahaan manajemen aset mencetak rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memegang mata uang kripto alternatif, dengan partisipasi DeFi yang diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin dipercepat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar dolar AS, dengan beberapa protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang bergerak dari sekadar "kepercayaan terhadap Bitcoin" menuju "diversifikasi alokasi" dan "penerapan di berbagai skenario" yang lebih luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar Grayscale adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

Evolusi DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, total nilai terkunci DeFi (TVL) melonjak 129%, dengan volume perdagangan bursa terdesentralisasi (DEXs) meningkat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis pendapatan, menarik perhatian keuangan tradisional. Tren seperti keuangan terintegrasi, otomatisasi, dan kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) sedang membentuk kembali lanskap. Keberhasilan Morpho mencerminkan inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang halus". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML dirancang untuk mengatasi titik sakit, meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung secara mulus dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEX derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi sedang memenuhi kebutuhan perdagangan kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan Grayscale terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", optimis bahwa protokol ini dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"perlombaan" Layer 2: persaingan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan tol" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Pasar Layer 2 sangat kompetitif, di mana suatu platform masih memimpin dalam hal TVL dan jumlah protokol. Optimism melalui visi "super chain" dan OP Stack, berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas, telah menarik beberapa proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan pembangunan ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Penghapusan Optimism justru menunjukkan: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau ada risiko sentralisasi, akan sulit untuk mendapatkan dukungan jangka panjang dari institusi. Penilaian Grayscale terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami penciptaan dan distribusi nilai yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

"Filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat secara bertahap menjadi jelas, seolah-olah membangun "filter" untuk masuknya dana institusi ke pasar kripto. Regulator mengeluarkan panduan baru, menegaskan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat mengesahkan undang-undang yang menghapus kewajiban pelaporan tertentu untuk platform DeFi.

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci bagi institusi untuk masuk secara besar-besaran ke pasar kripto, sekaligus berfungsi sebagai "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi institusi, mendorong lebih banyak lembaga yang mematuhi regulasi untuk masuk ke ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti bahwa persyaratan kepatuhan menjadi lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian disebabkan oleh kekhawatiran terkait "izin" dan sentralisasi tata kelola. Grayscale sebagai perusahaan manajemen aset yang diatur secara ketat sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, pada tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar 20 aset teratas Grayscale dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Terpilihnya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam GameFi/aplikasi tingkat perusahaan, serta harapan untuk perkembangan peminjaman DeFi menuju tingkat institusi dan kepatuhan. Keluarnya Lido DAO dan Optimism memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Logika investasi inti pasar kripto tahun 2025 dapat dirangkum sebagai:

1. Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi skala yang dapat menarik pengguna dan aplikasi tingkat perusahaan dalam jumlah besar melalui inovasi teknologi.
2. Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan titik nyeri keuangan tradisional, menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
3. Penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi: token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif.
4. Kepatuhan diutamakan: Proyek yang aktif mematuhi peraturan dan mengurangi risiko hukum akan mendapatkan perhatian dari institusi.

Bagi para peserta di dunia enkripsi, daftar Grayscale memberikan panduan strategis yang berharga. Investor harus melampaui spekulasi jangka pendek, melakukan penelitian mendalam tentang dasar-dasar proyek, inovasi teknologi, ekosistem, ekonomi token, dan gabungan.