Saham AS mengalami minggu dengan fluktuasi terbesar sejak 2019

Selama seminggu terakhir, pasar saham AS mengalami fluktuasi terbesar sejak 2019. Meskipun minggu ini secara keseluruhan hampir tidak berubah, pergerakan pasar seperti roller coaster. Pada hari Senin terjadi penjualan panik, hari Selasa rebound kuat, hari Rabu kembali turun, dan hari Kamis serta Jumat melanjutkan rebound.

Minggu ini, pasar saham dan pasar kripto memiliki hubungan yang erat. Media ramai membahas resesi di AS dan pencabutan perdagangan arbitrase yen, namun ini mungkin dua "proposisi palsu". Kepanikan yang sebenarnya sangat singkat dan tidak terjadi penjualan menyeluruh yang biasanya terjadi saat krisis.

Penyesuaian pasar saham AS kali ini dimulai dari rekor tertinggi, dengan penurunan maksimum sekitar 8%, dan saat ini masih lebih tinggi 12% dibandingkan awal tahun. Karena obligasi mengalami kenaikan, investor yang berinvestasi secara terdiversifikasi terpengaruh secara terbatas oleh penurunan indeks saham. Secara historis, rata-rata terjadi 3 kali penyesuaian lebih dari 5% dan 1 kali penyesuaian 10% setiap tahun.

Jika pasar saham turun tanpa disertai penurunan ekonomi atau laba perusahaan, biasanya itu bersifat sementara. Namun, sentimen pesimis terhadap saham teknologi sulit untuk dibalik dalam jangka pendek, dan fluktuasi yang tajam dapat merugikan portofolio investasi, fluktuasi jangka pendek mungkin belum berakhir. Namun, rebound kuat pada paruh kedua minggu lalu adalah sinyal positif.

Saat ini, 91% perusahaan S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan kuartal kedua, dan 55% perusahaan memiliki pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja antar sektor sangat bervariasi, dengan sektor kesehatan, industri, dan teknologi informasi menunjukkan kinerja yang baik, sementara sektor energi dan real estat menunjukkan kinerja yang buruk.

Valuasi NVIDIA telah mengalami penyesuaian, dengan rasio harga terhadap laba untuk 24 bulan ke depan turun menjadi 25 kali, mendekati titik terendah dalam 5 tahun terakhir. Laporan keuangan perusahaan teknologi besar untuk kuartal ini solid, terutama disebabkan oleh peningkatan investasi AI yang menyebabkan tekanan pada valuasi.

Analisis Harapan Penurunan Suku Bunga di Bulan September

Menurut perhitungan aturan Taylor, target suku bunga dana Federal Reserve seharusnya sekitar 4%, yang 150 basis poin lebih rendah dari suku bunga saat ini. Pasar memperkirakan bahwa penurunan suku bunga pada bulan September mungkin melebihi 25 basis poin, saat ini dihargai 38 basis poin. Pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga 100 basis poin tahun ini.

Untuk mendukung harapan penurunan suku bunga pertama kali melebihi 25 basis poin dan lebih dari 3 kali penurunan suku bunga dalam setahun, data seperti pasar kerja perlu terus memburuk. Jika tidak, penetapan harga ini mungkin berlebihan. Jika data mendukung, pasar akan secara bertahap menetapkan kemungkinan penurunan suku bunga 50 basis poin pada bulan September bahkan penurunan suku bunga 125 basis poin dalam setahun.

Dalam jangka pendek, pasar suku bunga AS didominasi oleh koreksi, dengan siklus lebih dari 1 bulan dalam mode jual. Pasar masih memerlukan waktu untuk mencapai konsensus apakah kenaikan tingkat pengangguran menunjukkan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama periode tersebut, suasana hati akan berfluktuasi.

Analisis Pasar Kripto

Pasar kripto mengalami penurunan tajam terburuk sejak krisis FTX, dengan harga Bitcoin turun lebih dari 15% sebelum pulih sedikit. Penurunan ini disebabkan oleh guncangan eksternal dari penyesuaian pasar tradisional, dengan kondisi teknis yang sangat oversold.

Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian. Aliran dana untuk ETF Bitcoin spot pada bulan Agustus mencapai rekor tertinggi. Sebaliknya, perilaku mitigasi risiko peserta pasar berjangka AS terbatas, perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin di CME tidak banyak berubah, dan perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor tetap optimis.

Harga Bitcoin sempat turun mendekati 49.000 dolar AS, mendekati estimasi biaya produksi. Jika bertahan di bawah level ini dalam jangka panjang, akan memberikan tekanan pada para penambang dan kemungkinan akan menurunkan harga lebih lanjut.

Faktor-faktor yang membuat investor institusi tetap optimis termasuk: Morgan Stanley mengizinkan rekomendasi ETF spot Bitcoin, tekanan likuidasi dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis berkurang, pembayaran kebangkrutan FTX dapat merangsang permintaan, dan kedua belah pihak dalam pemilihan presiden AS mungkin mendukung regulasi yang menguntungkan cryptocurrency.

Kondisi Dana dan Posisi

Meskipun alokasi saham baru-baru ini berkurang secara signifikan, proporsi saat ini (46.5%) masih lebih tinggi daripada rata-rata pasca 2015. Untuk kembali ke rata-rata, harga saham perlu turun lebih lanjut sebesar 8%.

Proporsi alokasi kas investor sangat rendah, dana lebih banyak terkonsentrasi pada saham dan obligasi. Ini dapat meningkatkan kerentanan pasar, karena saat penurunan, investor perlu menjual aset untuk mendapatkan uang tunai.

Belakangan ini, alokasi obligasi meningkat secara signifikan, investor beralih ke obligasi sebagai langkah penghindaran risiko selama periode penyesuaian pasar saham. Respon investor ritel relatif tenang, tidak terlihat penarikan besar-besaran. Survei sentimen ritel tetap cenderung positif.

Posisi short spekulatif pada futures Nikkei dan yen telah berkurang secara signifikan. Total ukuran perdagangan arbitrase yen diperkirakan sekitar 4 triliun dolar AS, termasuk pembelian saham Jepang oleh investor asing, meminjam yen untuk membeli aset asing, dan investasi aset asing oleh investor Jepang.

Dana tema Tiongkok baru-baru ini terus mengalir masuk. Dana saham telah mempertahankan nilai positif selama 16 minggu berturut-turut, sementara aliran dana obligasi melambat. Konfigurasi strategi subjektif dan sistematis masing-masing turun sedikit di bawah rata-rata.

Indeks VIX mencetak rekor fluktuasi harian, tetapi fluktuasi pasar saham relatif terbatas, menunjukkan bahwa kepanikan di pasar derivatif diperbesar. Likuiditas saham AS berada pada level terendah sejak Mei tahun lalu.

Acara Kunci yang Akan Datang

• Data CPI: Jika sesuai atau di bawah ekspektasi, dampaknya terbatas; jika di atas ekspektasi, itu akan menjadi masalah besar.
• Data penjualan ritel: Jika kuat, dapat meningkatkan harapan pendaratan yang lembut.
• Konferensi Jackson Hole: Federal Reserve mungkin menyampaikan informasi dukungan untuk pasar
• Laporan keuangan Nvidia: akan dirilis akhir bulan, ekspektasi pasar positif