Evolusi funding rate: dari fluktuasi yang tajam menjadi stabil yang belum pernah terjadi sebelumnya

Kontrak berkelanjutan adalah produk inti dalam perdagangan derivatif kripto, yang mengatasi batasan bahwa kontrak berjangka tradisional harus diselesaikan pada tanggal tertentu. Untuk menjaga konsistensi kontrak berkelanjutan dengan harga spot, mekanisme funding rate diperkenalkan: dalam periode tetap, jika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, posisi panjang harus membayar biaya kepada posisi pendek, dan sebaliknya. Funding rate yang positif biasanya dianggap sebagai sinyal pasar yang bullish, sementara yang negatif menunjukkan tekanan jual yang lebih besar. Oleh karena itu, funding rate tidak hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator yang mencerminkan sentimen pasar secara real-time.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama 9 tahun terakhir. Temuan utama menunjukkan bahwa XBTUSD telah berubah dari fluktuasi tinggi sebelumnya menjadi stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan ketika Bitcoin mencapai puncak baru selama siklus pasar 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institusionalisasi"

Data selama sembilan tahun menunjukkan bahwa frekuensi peristiwa ekstrem funding rate telah turun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak historis, dan volatilitas tahunan telah terkompresi ke dalam rentang sempit positif dan negatif 10%. Tingkat stabilitas ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun terakhir dapat dibagi menjadi tiga tahap:

1. Era Wild West (2016-2018):

   • funding rate sangat fluktuatif, sering kali melebihi ±0.3%
   • Konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem selama bull market 2017
   • Mencatat lebih dari 250 kejadian dana ekstrem pada tahun 2017
   • Periode ekstrem funding berlangsung 2-3 hari, menunjukkan pasar terus tidak efisien

2. Secara bertahap matang (2018-2024):

   • Kejadian ekstrem secara signifikan berkurang
   • funding rate distribusi secara bertahap menyusut ke rentang normal
   • Peristiwa pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

3. Raksasa Masuk (2024 hingga sekarang):

   • Peluncuran ETF Bitcoin, minat arbitrase institusi meningkat pesat
   • Protokol Ethena memperkenalkan arbitrase fluktuasi funding rate sistemik
   • Institusi dan dana ritel mengalir ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol

Keuntungan luar biasa dari arbitrase tarif

Analisis backtest selama 9 tahun terhadap data funding rate XBTUSD mengungkapkan: investasi $100.000 untuk arbitrase funding rate pada tahun 2016 kini telah tumbuh menjadi $8.000.000. Strategi ini memberikan imbal hasil tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian dan penarikan besar.

Pertukaran data membayar funding rate dengan Bitcoin, menciptakan peluang pengganda kekayaan bagi para arbitrase. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 saat Bitcoin seharga 500 dolar, telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar pada tahun 2024.

tekanan dana: hilangnya biaya tinggi

Dibandingkan dengan pasar bullish 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin saat mencapai puncak inovasi 2024-2025 sangat tenang:

• Tarif maksimum 2024: 0,1308% (kurang dari setengah dari pasar bullish sebelumnya)
• Tingkat biaya yang tinggi terus-menerus: hampir tidak ada
• Rata-rata biaya: 0,0173% (meskipun harga Bitcoin melebihi 70 ribu dolar)

Dua teori utama berusaha menjelaskan fenomena ini:

1. Teori invasi institusi: Institusi besar dan modal arbitrase DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana.
2. Teori Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi.

Status saat ini dari funding rate

Meskipun funding rate secara keseluruhan menurun, analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara tetapi masih ada.
2. Setelah persetujuan ETF, peluang funding rate sebenarnya meningkat sebesar 69%.
3. funding rate terus mempertahankan nilai positif, menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru.

Kesimpulan

Biaya pendanaan Bitcoin telah berkembang dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien. Bagi para trader yang ingin mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi melalui biaya pendanaan, keunggulan kompetitif yang nyata terletak pada peningkatan kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi secara menyeluruh.