Pasar kripto menyambut titik balik, Aave mengumumkan rencana V4

Baru-baru ini, pasar kripto terus mengalami penurunan, terutama disebabkan oleh kurangnya arah makro yang jelas. Altcoin juga menunjukkan kinerja yang lesu, dengan korelasi antara aset kripto mendekati titik tertinggi tahun ini. Ketidakpastian makro saat ini mengonfirmasi pandangan kami pada bulan April: ekonomi makro akan terus mendominasi kinerja Bitcoin, aliran ETF spot AS mulai berkurang, dan pasar mulai mencari katalis lain di luar pengurangan Bitcoin.

Meskipun lembaga seperti Bank Sentral Eropa menegaskan rencana pemotongan suku bunga musim panas, namun data inflasi AS yang lebih tinggi dari yang diperkirakan memicu kekhawatiran pasar tentang penundaan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve. Harapan akan penundaan pemotongan suku bunga di AS menyebabkan penguatan dolar, yang selanjutnya memberi tekanan pada pasar kripto.

Namun, setelah pertemuan Federal Reserve, momentum penguatan dolar telah terhenti. Setelah data ketenagakerjaan non-pertanian yang dirilis pada 3 Mei lebih lemah dari yang diperkirakan, ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga pertama telah bergeser dari November ke September 2024. Jumlah klaim pengangguran awal pada 9 Mei yang lebih tinggi dari perkiraan semakin meningkatkan kemungkinan percepatan penurunan suku bunga.

Meskipun demikian, kami percaya bahwa tingkat pengangguran AS ( saat ini 3,9% ) tidak akan menjadi fokus perhatian jangka pendek Federal Reserve, karena masih mendekati titik terendah sejarah. Kami masih percaya bahwa ekonomi AS akan didukung oleh kemajuan teknologi dan pengeluaran pemerintah, dan tidak akan memasuki periode kontraksi. Pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal berikutnya, kami memperkirakan Federal Reserve masih akan memperhatikan indikator inflasi, yang menyoroti pentingnya data PPI dan CPI yang akan diumumkan pada 14 dan 15 Mei, terutama jika data tersebut lebih tinggi dari yang diharapkan.

Selain itu, dua hari setelah sebuah dana trust Bitcoin bertransformasi menjadi dana terbuka, terjadi aliran dana masuk. Meskipun sumber aliran dana ini masih belum jelas, ini menandakan selesainya perputaran modal struktural. Kami percaya bahwa aliran dana keluar awalnya terkait dengan proses kebangkrutan, realisasi keuntungan dari perdagangan diskon, dan peralihan ke produk dengan biaya rendah. Melihat ke depan, kami memperkirakan data aliran tidak akan mengalami distorsi struktural.

Sementara itu, Aave baru-baru ini mengumumkan rencana iterasi keempat protokolnya (V4), sebagai bagian dari peta jalan jangka panjang Aave 2030. V4 mencakup perbaikan arsitektur, seperti lapisan likuiditas terpadu, suku bunga kabur, dan premi likuiditas. V4 juga berfokus pada memperkuat penggunaan stablecoin GHO-nya, dan menggabungkan perbaikan lainnya seperti manajemen risiko dan mesin likuidasi yang ditingkatkan.

Meskipun jaringan utama direncanakan diluncurkan pada kuartal kedua 2025, kami percaya bahwa pengumuman ini mencerminkan kematangan protokol DeFi dalam fungsi intinya. Ini mungkin menetapkan preseden bagi protokol baru dalam hal desentralisasi, utilitas token jangka panjang, dan iterasi fungsional.

Memperluas fungsionalitas protokol DeFi adalah tantangan teknis. Protokol DeFi yang sukses jarang memperluas arsitektur awal dengan cara yang transparan bagi pengguna, melainkan menerapkan versi baru dan mendorong migrasi likuiditas. Migrasi likuiditas lintas versi ini merupakan tugas yang berat, karena pengguna perlu aktif beralih. Kami memperkirakan bahwa siklus adopsi Aave V4 juga mungkin akan mengalami proses serupa.

Meskipun peningkatan fungsionalitas versi baru sangat signifikan, migrasi likuiditas yang hati-hati menyoroti pentingnya efek Lindy di pasar DeFi. Lingkungan konfrontatif dari teknologi terdesentralisasi berarti bahwa waktu sering kali merupakan metode paling dapat diandalkan untuk menentukan keamanan protokol. Kami percaya bahwa ini menyoroti karakteristik ketidakberubahan kontrak pintar dan karakteristik finansialisasi produk web3. Oleh karena itu, siklus adopsi jangka panjang produk enkripsi mungkin berbeda dari pasar web2.

Peta jalan Aave 2030 tampaknya bersaing dengan Endgame Maker, terutama dalam hal stablecoin. TVL Aave dan Maker masing-masing adalah 10,5 miliar dolar dan 8,2 miliar dolar, keduanya merupakan sumber pinjaman penting di bidang ini. Namun, peminjam Maker terbatas hanya pada DAI, sementara Aave mendukung peminjaman aset yang lebih luas.

Menariknya, Aave tampaknya sedang fokus pada bidang stablecoin terdesentralisasi, meskipun pasar di bidang ini telah menyusut dibandingkan dengan stablecoin terpusat. Dengan permintaan DAI yang terhenti, Aave melampaui Maker pada awal 2024, menjadi protokol DeFi peminjaman terbesar. Namun, kita masih berada di tahap awal web3. Meskipun perencanaan jangka panjang Maker dan Aave memberikan visi untuk masa depan protokol ini, kami percaya bahwa perkembangan ini mungkin diabaikan oleh pasar dalam jangka pendek, karena lingkungan makro masih menjadi fokus perhatian.