Analisis Saham Konsep Kripto Global: Titik Pertumbuhan Baru di Luar TradFi

Seiring dengan semakin jelasnya lingkungan regulasi keuangan global, pasar cryptocurrency sedang bergerak dari kalangan niche menuju sistem keuangan mainstream. Setelah terpilihnya Trump sebagai presiden, ia menunjukkan sikap positif terhadap industri cryptocurrency, berjanji untuk mengambil kebijakan regulasi yang lebih ramah, termasuk membangun cadangan Bitcoin nasional dan mendorong Amerika Serikat untuk memperluas kegiatan penambangan Bitcoin, langkah-langkah ini telah meningkatkan kepercayaan pasar. Dalam konteks ini, banyak saham konsep blockchain secara umum mengalami kenaikan.

Saat ini, semakin banyak perusahaan yang terdaftar menyadari potensi besar teknologi blockchain dan mengintegrasikannya ke dalam strategi mereka. Banyak perusahaan saham konsep blockchain menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat, mendapatkan perhatian dan investasi yang signifikan di pasar. Perusahaan-perusahaan ini mendorong transformasi digital bisnis dan penciptaan nilai dengan memperkenalkan teknologi blockchain, secara bertahap menjadi pemain penting di industri.

Dalam beberapa tahun terakhir, terutama dengan peluncuran ETF terkait enkripsi di Amerika Serikat seperti ETF spot Bitcoin (, telah membawa keuntungan regulasi yang menandakan integrasi mendalam antara enkripsi dan pasar modal tradisional. Grayscale ) sebagai pelopor, telah menjadikan trust Bitcoin ( GBTC ) sebagai jembatan bagi investor tradisional untuk masuk ke pasar enkripsi. Data menunjukkan bahwa ukuran manajemen aset ETF spot Bitcoin ( IBIT ) yang dimiliki BlackRock telah mencapai 17,243 miliar dolar, dan hampir sepanjang tahun ini berada dalam keadaan aliran masuk bersih. Sementara itu, ukuran aset yang dikelola oleh ETF spot Bitcoin ( GBTC ) adalah 13,659 miliar dolar, menunjukkan minat dan kepercayaan investor terhadap kategori aset baru ini.

Saat ini, total kapitalisasi pasar enkripsi cryptocurrency sekitar 3,2 triliun dolar AS, dapat dibagi menjadi tiga bagian utama berdasarkan kelas aset:

1. Bitcoin(BTC) Bitcoin sebagai aset inti dari seluruh pasar enkripsi, saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1,9 triliun dolar AS, yang menyumbang lebih dari 50% dari total kapitalisasi pasar mata uang kripto. Ini tidak hanya diakui sebagai alat penyimpan nilai oleh TradFi dan lingkaran koin asli, tetapi juga menjadi pilihan utama bagi investor institusi karena karakteristik anti-inflasinya dan pasokan terbatas, diakui sebagai "emas digital". Bitcoin memainkan peran kunci sebagai pusat dalam pasar enkripsi, menstabilkan pasar sekaligus menyediakan jembatan penghubung antara aset tradisional dan aset di rantai asli.

2. Aset di atas rantai asli Termasuk token blockchain publik ( seperti Ethereum ETH ), token terkait keuangan terdesentralisasi ( DeFi ), serta token fungsional dalam aplikasi on-chain lainnya. Bidang ini sangat beragam, dengan volatilitas tinggi, dan kinerja pasarnya dipengaruhi oleh pembaruan teknologi dan permintaan pengguna. Saat ini, kapitalisasi pasar sekitar 1,4 triliun dolar AS, yang sebenarnya jauh lebih rendah dari ekspektasi pertumbuhan tinggi pasar.

3. Kombinasi aset tradisional dan enkripsi teknologi Bidang ini mencakup tokenisasi aset dunia nyata di blockchain (RWA), serta proyek-proyek baru seperti aset sekuritisasi berbasis blockchain. Saat ini, nilai pasarnya hanya beberapa ratus miliar dolar, tetapi seiring dengan penyebaran teknologi blockchain dan integrasi mendalam dengan TradFi, bidang ini sedang berkembang pesat. Dengan men-tokenisasi aset tradisional, meningkatkan likuiditas, juga merupakan salah satu pendorong utama pertumbuhan pasar enkripsi di masa depan. Bagian ini akan mendorong TradFi untuk bertransformasi ke arah digital yang lebih efisien dan transparan, serta melepaskan potensi pasar yang besar.

( Mengapa kami sangat optimis tentang ruang pertumbuhan aset TradFi?

Selama enam bulan terakhir, atribut aset Bitcoin telah mengalami evolusi baru, dan kekuatan dominan di pasar modal juga telah menyelesaikan transisi dari kekuatan lama ke dana baru.

Pada tahun 2024, enkripsi mata uang semakin mengokohkan posisinya di bidang TradFi. Raksasa keuangan seperti BlackRock dan Grayscale berlomba-lomba meluncurkan produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa untuk Bitcoin dan Ethereum, memberikan saluran investasi aset digital yang lebih mudah bagi investor institusi dan ritel, yang juga semakin mengonfirmasi hubungan dengan sekuritas tradisional.

Sementara itu, tren tokenisasi aset dunia nyata )RWA### juga berkembang dengan cepat, lebih lanjut meningkatkan likuiditas dan cakupan pasar keuangan. Misalnya, Bank Pembangunan Milik Negara Jerman KfW menerbitkan dua obligasi digital melalui teknologi blockchain pada tahun 2024, dengan total 150 juta euro. Obligasi ini diselesaikan melalui teknologi buku besar terdistribusi (DLT), dan produsen perangkat komputer Prancis Metavisio menerbitkan obligasi perusahaan, memanfaatkan tokenisasi untuk memberikan dukungan modal bagi fasilitas manufaktur barunya di India, yang juga menunjukkan bahwa lembaga keuangan tradisional sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk mengoptimalkan efisiensi operasional, banyak lembaga keuangan telah mengintegrasikan teknologi enkripsi ke dalam model bisnis mereka.

Saat ini, sebuah model sirkulasi dana yang berfokus pada Bitcoin sebagai aset inti, melalui ETF dan pasar saham sebagai saluran utama aliran dana, dan memanfaatkan perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS seperti MSTR sebagai platform penampung, terus menarik likuiditas dolar secara menyeluruh.

Kombinasi TradFi dan blockchain akan melahirkan lebih banyak peluang investasi daripada aset asli di rantai. Di balik tren ini, mencerminkan perhatian pasar terhadap stabilitas dan skenario aplikasi yang nyata. Pasar TradFi memiliki infrastruktur yang kuat dan mekanisme pasar yang matang, dan setelah digabungkan dengan teknologi blockchain, akan melepaskan potensi yang lebih besar.

Laporan penelitian ini akan menganalisis secara singkat pola pertumbuhan saham konsep blockchain, khususnya bagaimana ia terintegrasi dengan aset on-chain, untuk menemukan lebih banyak peluang investasi inovatif. Misalnya, pola peningkatan MSTR menunjukkan jalur khas untuk menukar aset dolar dengan aset on-chain melalui penerbitan obligasi konversi dan saham. Baru-baru ini, harga saham MSTR telah meningkat pesat seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, dan hasil obligasi konversi yang jatuh tempo pada tahun 2027 mencatatkan level tertinggi dalam tiga tahun, strategi ini membuat kinerja sahamnya jauh melampaui saham teknologi tradisional.

Melalui sudut pandang ini, dapat ditemukan bahwa perkembangan masa depan pasar enkripsi tidak hanya sekadar peningkatan dari mata uang digital itu sendiri, tetapi juga potensi besar untuk berintegrasi dengan TradFi. Dari keuntungan regulasi hingga perubahan struktur pasar, saham konsep blockchain berada di titik kunci dari tren besar ini, menjadi fokus perhatian investor global.

Klasifikasi Saham Konsep Blockchain

( Satu, Konsep Aset yang Didorong

Mengenai konsep alokasi aset dalam saham blockchain, strategi perusahaan adalah menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama. Strategi ini pertama kali diterapkan oleh MicroStrategy pada tahun 2020 dan dengan cepat menarik perhatian pasar. Tahun ini, perusahaan-perusahaan lain seperti perusahaan investasi Jepang MetaPlanet dan perusahaan terdaftar di Hong Kong, Boyaa Interactive, juga turut bergabung, dengan jumlah akuisisi Bitcoin yang terus meningkat. MetaPlanet mengumumkan pengenalan indikator kinerja utama "Bitcoin Yield" yang ditetapkan oleh MicroStrategy )BTC Yield###, dengan Bitcoin Yield kuartal ketiga sebesar 41,7%, dan kuartal keempat ( hingga 25 Oktober ) mencapai 116,4%.

Secara spesifik, strategi perusahaan seperti MicroStrategy adalah dengan memperkenalkan "rasio imbal hasil Bitcoin" sebagai indikator kinerja utama, untuk memberikan perspektif baru bagi investor dalam mengevaluasi nilai perusahaan dan keputusan investasi. Indikator ini didasarkan pada jumlah saham beredar yang tereduksi, menghitung jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham, tanpa mempertimbangkan fluktuasi harga Bitcoin, bertujuan untuk membantu investor memahami dengan lebih baik perilaku perusahaan dalam membeli Bitcoin melalui penerbitan saham biasa tambahan atau instrumen konversi, dengan fokus pada mengukur keseimbangan antara pertumbuhan kepemilikan Bitcoin dan pengenceran ekuitas. Hingga saat ini, rasio imbal hasil Bitcoin MicroStrategy telah mencapai 41,8%, yang menunjukkan bahwa perusahaan terus meningkatkan posisi sambil berhasil menghindari pengenceran berlebihan terhadap kepentingan pemegang saham.

Namun, meskipun MicroStrategy telah mencapai prestasi signifikan dalam investasi Bitcoin, struktur utang perusahaan masih menarik perhatian pasar. Dilaporkan bahwa total utang yang belum dibayar oleh MicroStrategy saat ini mencapai 4,25 miliar dolar AS. Selama periode ini, perusahaan telah melakukan beberapa putaran penerbitan obligasi konversi untuk membiayai, di mana beberapa obligasi juga disertai dengan pembayaran bunga. Analis pasar khawatir bahwa jika harga Bitcoin turun drastis, MicroStrategy mungkin perlu menjual sebagian Bitcoin untuk membayar utangnya. Namun, ada juga pandangan bahwa, karena MicroStrategy bergantung pada bisnis perangkat lunak tradisional yang stabil dan lingkungan suku bunga rendah, arus kas operasionalnya cukup untuk menutupi bunga utang, sehingga bahkan jika harga Bitcoin anjlok, kemungkinan perusahaan terpaksa menjual aset Bitcoin-nya sangat kecil. Selain itu, nilai pasar saham MicroStrategy saat ini mencapai 43 miliar dolar AS, proporsi utangnya dalam struktur modalnya sangat kecil, yang lebih lanjut mengurangi risiko likuidasi.

Meskipun banyak investor yang optimis terhadap strategi investasi bitcoin perusahaan yang tegas, yang dianggap akan memberikan imbal hasil yang signifikan bagi pemegang saham, ada juga beberapa investor yang mengungkapkan kekhawatiran tentang rasio leverage yang tinggi dan potensi risiko pasar. Karena volatilitas pasar enkripsi yang sangat besar, setiap perubahan pasar yang merugikan dapat berdampak signifikan pada nilai aset perusahaan semacam itu, dan harga saham mereka memiliki premi signifikan dibandingkan dengan nilai aset bersih mereka, apakah kondisi ini dapat bertahan adalah fokus perhatian pasar. Jika harga saham mengalami penyesuaian, hal ini dapat mempengaruhi kemampuan pendanaan perusahaan, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi rencana pembelian bitcoin mereka di masa depan.

(# 1、Microstrategy)MSTR###

MicroStrategy didirikan pada tahun 1989, awalnya fokus pada bidang kecerdasan bisnis dan solusi perusahaan. Namun, sejak tahun 2020, perusahaan ini bertransformasi menjadi perusahaan publik pertama dan satu-satunya di dunia yang menjadikan Bitcoin (BTC) sebagai aset cadangan, status ini menjadikannya sebagai bursa mata uang kripto dengan volume perdagangan terbesar di Amerika Serikat, sekaligus menarik banyak institusi untuk memilihnya sebagai platform pilihan untuk mengelola aset kripto. Pendiri Michael Saylor memainkan peran kunci dalam mendorong perubahan ini, ia beralih dari skeptis Bitcoin awal menjadi pendukung kuat mata uang kripto.

Sejak 2020, MicroStrategy terus membeli Bitcoin melalui dana sendiri, penerbitan obligasi, dan cara lainnya. Hingga saat ini, perusahaan telah mengakumulasi sekitar 279.420 Bitcoin, dengan nilai pasar saat ini mendekati 23 miliar dolar AS, yang merupakan sekitar 1% dari total pasokan Bitcoin. Pembelian terbaru terjadi antara 31 Oktober dan 10 November 2023, di mana mereka membeli 27.200 Bitcoin dengan harga rata-rata 74.463 dolar AS. Harga rata-rata kepemilikan Bitcoin ini adalah 39.266 dolar AS, sementara harga Bitcoin saat ini telah mencapai sekitar 90.000 dolar AS, sehingga keuntungan buku MicroStrategy mendekati 2,5 kali lipat.

Meskipun selama pasar beruang 2022, investasi Bitcoin MicroStrategy pernah menghadapi kerugian buku sekitar 1 miliar dolar, perusahaan tersebut tidak pernah menjual Bitcoin, malah memilih untuk terus menambah posisi. Sejak 2023, lonjakan kuat Bitcoin telah mendorong peningkatan signifikan harga saham MicroStrategy, dengan tingkat pengembalian investasi tahun ini mencapai 26,4%, dan total pengembalian investasi melebihi 100%. Model bisnis MicroStrategy saat ini dapat dianggap sebagai "model leverage siklik berbasis BTC", yang membiayai pembelian Bitcoin dengan menerbitkan obligasi. Meskipun model ini membawa pengembalian tinggi, ia juga menyimpan risiko tertentu, terutama ketika harga Bitcoin berfluktuasi tajam. Menurut analisis, harga Bitcoin perlu turun di bawah 15.000 dolar agar perusahaan mungkin menghadapi risiko likuidasi, sementara dengan harga Bitcoin saat ini mendekati 90.000 dolar, risiko ini sangat kecil. Selain itu, perusahaan memiliki rasio utang yang rendah, dan permintaan pasar obligasi yang kuat, faktor-faktor ini lebih lanjut memperkuat ketahanan keuangan MicroStrategy.

Bagi investor, MicroStrategy dapat dianggap sebagai alat investasi terleverage di pasar Bitcoin. Dengan harapan bahwa harga Bitcoin akan terus naik, saham perusahaan ini memiliki potensi yang besar. Namun, perlu waspada terhadap risiko jangka menengah dan panjang yang mungkin ditimbulkan oleh ekspansi utang. Dalam 1 hingga 2 tahun ke depan, nilai investasi MicroStrategy masih patut diperhatikan, terutama bagi investor yang optimis terhadap prospek pasar Bitcoin, ini adalah aset dengan risiko tinggi dan imbal hasil tinggi.

(# 2、Semler Scientific)SMLR###

Semler Scientific adalah perusahaan yang fokus pada teknologi medis, salah satu strategi inovatifnya adalah menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama. Pada November 2024, perusahaan ini mengungkapkan bahwa mereka telah membeli 47 Bitcoin, meningkatkan total kepemilikannya menjadi 1,058 Bitcoin, dengan total investasi sekitar 71 juta dolar AS. Sebagian dana untuk akuisisi ini berasal dari arus kas operasional, yang menunjukkan bahwa Semler berusaha memperkuat struktur asetnya melalui kepemilikan Bitcoin, menjadi perwakilan inovasi manajemen aset.

Namun, bisnis inti Semler tetap fokus pada perangkat QuantaFlo-nya, yang terutama digunakan untuk mendiagnosis penyakit kardiovaskular. Namun, strategi Bitcoin Semler bukan hanya cadangan keuangan; pada kuartal ketiga 2024, perusahaan mencatat keuntungan belum direalisasi sebesar 1,1 juta dolar AS dari kepemilikan Bitcoin, meskipun pendapatan kuartal tersebut turun 17% year-on-year, tetap memberikan Semler perlindungan finansial di tengah fluktuasi ekonomi.

Meskipun nilai pasar Semler saat ini hanya sebesar 345 juta dolar AS, jauh di bawah MicroStrategy, tetapi strateginya yang mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan telah membuatnya dipandang oleh para investor sebagai "MicroStrategy mini".