Mt. Gox Kebangkrutan: Analisis Peristiwa Penting dan Dampaknya di Pasar Bitcoin

Pada bulan Juli 2010, Jepang mendirikan sebuah bursa bernama Mt. Gox, yang dengan cepat menjadi platform perdagangan Bitcoin terbesar saat itu, dengan volume perdagangan yang pernah mencapai lebih dari 80% pangsa pasar. Namun, pada tahun 2013 terjadi sebuah insiden keamanan besar yang mengakibatkan 850.000 Bitcoin dicuri, dan bursa tersebut kemudian mengumumkan kebangkrutan. Dalam penyelidikan berikutnya, sekitar 200.000 Bitcoin berhasil ditemukan. Sejak tahun 2014, terkait dengan Bitcoin yang berhasil ditemukan ini, para investor dan wali amanat yang ditunjuk pengadilan memulai proses litigasi kompensasi yang berkepanjangan.

Dalam proses menunggu yang panjang, beberapa institusi mulai mengakuisisi utang Mt. Gox, sementara transaksi utang antar individu juga sangat umum. Pada tahun 2019, sebuah grup investasi pernah mengakuisisi utang setiap koin Bitcoin dengan harga 900 dolar, harga ini dua kali lipat dari harga Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut. Harga transaksi utang akan berfluktuasi sesuai dengan kondisi pasar, memberikan cara bagi kreditor asli untuk menarik kembali sebagian dari pokok utang lebih awal.

Pada tahun 2021, Mt. Gox akhirnya menyetujui rencana kompensasi. Karena sebagian besar aset yang dicuri tidak dapat dipulihkan, bursa hanya dapat membayar sekitar 23,6% dari klaim awal kepada kreditor. Kreditor dapat memilih untuk menerima kompensasi sekali bayar di muka, tetapi ada diskon, dengan tingkat kompensasi hanya 21%. Jika tidak menerima, mungkin perlu menunggu lebih lama, dan kompensasi yang akhirnya diterima mungkin lebih banyak, atau mungkin lebih sedikit.

Aset kompensasi terdiri dari dua bagian: satu bagian adalah uang tunai, berasal dari penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jepang selama puncak 2017; bagian lainnya adalah Bitcoin. Uang tunai menyumbang 5%-10%, Bitcoin menyumbang 90%-95%, proporsi spesifik dapat dipilih oleh kreditor.

Mengenai waktu klaim, diperkirakan membutuhkan dua hingga tiga bulan. Ada 5 platform perdagangan yang akan menerima dan mendistribusikan Bitcoin yang digunakan untuk pembayaran kembali Mt. Gox. Waktu pemrosesan masing-masing platform berbeda, berkisar antara 14 hari hingga 90 hari. Perlu dicatat bahwa batas waktu untuk kompensasi sekali bayar adalah 31 Oktober 2024, dan tidak akan diubah kecuali disetujui oleh pengadilan.

Pada Mei 2024, Bitcoin di dompet dingin Mt. Gox bergerak untuk pertama kalinya sejak 2018, memicu kepanikan pasar. Pada 5 Juli, alamat akun Mt. Gox memindahkan 47.000 koin Bitcoin, di mana 1.545 koin ditransfer ke sebuah platform perdagangan untuk mulai melakukan pembayaran. Pada hari yang sama, dipengaruhi oleh penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jerman, pasar mengalami penurunan tajam, dengan penurunan harian melebihi 8%.

Hingga 12 Juli, masih ada 138.000 Bitcoin di alamat akun Mt. Gox, yang berarti sebagian besar tekanan jual belum benar-benar masuk ke pasar. Penurunan pada 5 Juli dapat dianggap sebagai sebagian realisasi dari ekspektasi tekanan jual Mt. Gox di pasar.

Dari sudut pandang keuntungan, harga Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut adalah 485 dolar. Untuk kreditur asli, jika dihitung berdasarkan harga saat ini, kenaikan Bitcoin mencapai 120 kali lipat. Mengingat jumlah Bitcoin yang dibayarkan oleh Mt. Gox sekitar 20% dari jumlah yang dipegang asli, keuntungan aktual sekitar 24 kali lipat. Bahkan untuk pembeli utang, ada keuntungan lebih dari 10 kali lipat. Oleh karena itu, kreditur mungkin tidak akan menjual semua Bitcoin yang mereka dapatkan.

Selain itu, selama proses litigasi yang panjang, pasar perdagangan utang memberikan kesempatan keluar yang cukup bagi para investor jangka pendek. Orang yang bersedia membeli utang, kemungkinan besar adalah pemegang Bitcoin jangka panjang.

Jika 75% kreditor menerima pelunasan sekaligus di muka, maka jumlah Bitcoin yang sebenarnya digunakan untuk pelunasan adalah sekitar 94117 koin. Jika 30%, 50%, atau 70% dari Bitcoin dijual, maka jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari dalam waktu 1 hingga 3 bulan akan berkisar antara 940 hingga 4706 koin.

Untuk mengevaluasi dampak volume pasokan seperti itu terhadap pasar, kita dapat merujuk pada volume pasokan Bitcoin yang disebabkan oleh pemerintah Jerman baru-baru ini, serta situasi permintaan Bitcoin ETF pada periode yang sama.

Pemerintah Jerman mulai menjual 50.000 koin Bitcoin yang dimilikinya secara bertahap melalui platform perdagangan mulai 19 Juni. Hingga 12 Juli, sekitar 43.700 koin Bitcoin telah terjual dalam 23 hari, dengan nilai sekitar 2,4 miliar dolar AS. Selama periode ini, harga Bitcoin mengalami penurunan harian maksimum sebesar 19%.

Perlu dicatat bahwa pasar sering kali memiliki ekspektasi penurunan terhadap penjualan token sebelum waktu penjualan yang sebenarnya. Ketika pemerintah Jerman mulai secara bertahap mengeluarkan Bitcoin dalam jumlah kecil, pasar sudah mulai mengalami penurunan. Pada 5 Juli, tekanan ganda dari pemerintah Jerman dan Mt. Gox menyebabkan pasar mengalami penurunan yang signifikan. Namun, dalam beberapa hari berikutnya, meskipun pemerintah Jerman meningkatkan penjualan, kemampuan pasar untuk menyerap juga semakin meningkat.

ETF Bitcoin adalah pembelian yang relatif stabil di pasar saat ini. Selama periode penjualan pemerintah Jerman (dari 19 Juni hingga 10 Juli), aliran masuk bersih ETF mencapai 600 juta USD, dengan rata-rata harian sekitar 43 juta USD. Namun, tingkat permintaan ini tidak cukup untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan penjualan pemerintah Jerman, yang menyebabkan penurunan harga pasar.

Secara keseluruhan, jika kompensasi Mt. Gox diselesaikan dalam satu bulan, pasar akan menghadapi tekanan yang mirip dengan penjualan pemerintah Jerman. Berdasarkan permintaan ETF saat ini, mungkin tidak ada cukup daya tampung, dan harga Bitcoin mungkin akan turun lebih lanjut.

Jika durasi kompensasi lebih lama (2-3 bulan), jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari tidak akan terlalu besar, sehingga tidak mungkin menyebabkan penurunan drastis sekaligus. Namun, karena ekspektasi tekanan jual yang terus ada, pasar mungkin akan mengalami periode fluktuasi, untuk mencerna penjualan. Ini juga berarti bahwa sulit untuk munculnya gelombang kenaikan utama dalam jangka pendek.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang sebenarnya ditransfer ke platform perdagangan Mt. Gox hanya 1545 koin, sebagian besar masih berada di akun mereka. Ketika Bitcoin ini didistribusikan secara besar-besaran ke beberapa alamat platform perdagangan, mungkin akan memicu penurunan harga yang signifikan. Sebaliknya, penjualan individu karena lebih terdistribusi dan sulit dilacak, justru tidak selalu menyebabkan penurunan harga yang signifikan.