Titik awal bull struktur Bitcoin telah terbentuk

Kami berada di titik awal siklus perlahan bull Bitcoin yang berlangsung lama, bahkan selama sepuluh tahun. Titik balik kunci dari tren ini adalah disahkannya ETF Bitcoin pada akhir 2023. Sejak saat itu, atribut pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap beralih dari aset berisiko murni menjadi aset safe haven. Saat ini, Bitcoin berada di tahap awal menjadi aset safe haven, sementara Amerika Serikat memasuki siklus penurunan suku bunga, yang memberikan ruang pertumbuhan yang baik. Peran Bitcoin dalam alokasi aset sedang beralih dari "objek spekulatif" menjadi "alat alokasi aset", memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik balik di mana kebijakan moneter beralih dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukan hanya latar belakang makro, tetapi juga akan berdampak signifikan pada Bitcoin.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin mungkin menunjukkan karakteristik operasi baru: setiap kali ada tanda-tanda penyesuaian setelah euforia, saat harga hampir memasuki ambang pasar bearish, akan ada aliran dana baru yang masuk, menghentikan tren penurunan. Aset kripto lainnya kekurangan logika alokasi jangka menengah karena gelembung valuasi yang pecah, teknologi yang belum diterapkan, dan alasan lainnya; sementara Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang bisa dipertaruhkan". Selama ekspektasi pelonggaran ada, ETF terus menyerap dana, Bitcoin akan sulit membentuk pasar bearish dalam arti tradisional selama seluruh siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami penyesuaian sementara atau penyesuaian lokal akibat kejadian tak terduga.

Ini berarti Bitcoin akan berfungsi sebagai "aset safe haven" sepanjang siklus penurunan suku bunga, dan logika pengikatan harganya juga akan secara bertahap beralih dari "didorong oleh preferensi risiko" menjadi "didukung oleh kepastian makro". Seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin diperkirakan akan menyelesaikan transisi awal dari aset berisiko menjadi aset safe haven. Ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan besar akan untuk pertama kalinya dipercaya oleh pasar sebagai "tempat berlindung di tengah kenaikan suku bunga". Ini tidak hanya akan meningkatkan posisinya dalam alokasi di pasar tradisional, tetapi juga dapat memperoleh efek sedot dana dari kompetisi dengan aset safe haven tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus perlahan yang struktural selama lebih dari sepuluh tahun.

Bea sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin

Diskusi mengenai kebijakan tarif baru-baru ini telah memicu volatilitas pasar, tetapi pada kenyataannya, tarif dapat dilihat sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, dan bukan hanya sebagai faktor risiko. Kebijakan tarif yang diajukan oleh Trump terutama mempertimbangkan kembalinya industri manufaktur dan perbaikan keuangan, sambil menyerang negara pesaing utama. Meskipun pendapatan tarif hanya menyumbang kurang dari 2% dari pajak federal, makna strategisnya jauh lebih penting.

Tujuan inti dari kebijakan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan memperoleh perlindungan keamanan. Amerika Serikat berusaha membangun kembali sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan bersahabat" yang berpusat pada Amerika, dengan menggunakan tarif dan metode lainnya untuk menjaga eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini. Tarif tinggi bertujuan untuk memaksa produsen global untuk "berpihak", memindahkan kapasitas produksi dari Tiongkok ke negara lain atau ke dalam negeri Amerika.

Namun, kebijakan tarif juga menghadapi efek samping. Ini bisa mendorong harga barang impor naik, memicu tekanan inflasi, dan mempengaruhi independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Pada saat yang sama, ini dapat memicu balasan dari negara-negara lawan serta protes dari negara-negara sekutu. Ketika tarif mengancam pasar modal dan biaya bunga pemerintah AS, Trump akan segera menyesuaikan kebijakan untuk menyelamatkan suasana pasar.

Oleh karena itu, kebijakan tarif lebih mirip sebagai alat penyesuaian yang positif terhadap Bitcoin. Dengan asumsi bahwa ekspektasi resesi di Amerika Serikat menurun, kemungkinan tarif secara terpisah menciptakan peristiwa angsa hitam cukup rendah, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatifnya meningkatkan biaya bunga.

Misi Baru Stablecoin Dolar

Dengan penurunan yang tak terhindarkan dari posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional, stablecoin dolar diberi lebih banyak misi. Trump mungkin akan menerima penurunan moderat posisi dolar untuk mencapai tujuan pengembalian industri. Kelebihan finansial yang disebabkan oleh kekuatan dolar yang berkelanjutan sebagian menyebabkan defisit perdagangan, mendorong aliran keluar industri. Oleh karena itu, untuk memastikan kembalinya industri, Trump mungkin sering menggunakan alat tarif, tetapi ini juga dapat mempercepat penurunan posisi dolar.

Dalam konteks perubahan cepat dalam pola keuangan global, pelemahan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini berasal dari akumulasi jangka panjang beberapa faktor struktural. Tren multipolaritas ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif dolar, dan perkembangan cepat ekonomi lainnya membawa kompetisi bagi mekanisme penyelesaian yang didominasi dolar.

Tindakan fiskal dan moneter Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir juga menunjukkan tren over-leverage kredit. Ekspansi kredit di masa lalu dan penyalahgunaan dolar di era digital memiliki efek samping yang diperbesar secara signifikan. Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian dan penyimpanan nilai secara global; perannya semakin tereduksi oleh aset-aset berbasis protokol yang beragam. Evolusi cepat sistem Crypto juga mendorong sistem mata uang kedaulatan untuk membuat kompromi strategis.

RUU GENIUS: Kompromi Strategis Dollar

Undang-Undang GENIUS mencerminkan kesadaran yang jelas dari Amerika Serikat terhadap perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang ditimbulkan oleh Crypto, dan merupakan suatu kompromi proaktif yang strategis "mundur untuk maju". Penyebaran luas aset dolar di dalam sistem Crypto mengharuskan Amerika Serikat untuk memastikan melalui "regulasi inklusif yang bersifat institusional" bahwa aset dolar tidak akan terpinggirkan dalam kompetisi mata uang di blockchain.

Rancangan undang-undang ini tidak lagi memiliki tujuan utama "menekan", melainkan melalui pembangunan kerangka kepatuhan yang dapat diprediksi, mengembalikan perkembangan stablecoin dolar AS ke dalam pandangan federal. Ini bertujuan untuk mencegah penerimaan terpaksa terhadap sistem keuangan on-chain yang tidak dipimpin oleh dolar. Esensi dari rancangan undang-undang ini adalah mengorbankan kontrol langsung atas bagian tepi aset kripto, sebagai imbalan untuk pemberian legitimasi atas aset stablecoin dolar; menyerahkan sebagian hak pembangunan tatanan on-chain sebagai imbalan untuk kelanjutan hak pengikatan aset inti.

Ekspansi mata uang bayangan di blockchain

Makna mendalam dari undang-undang GENIUS adalah: struktur mata uang dolar sedang mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru, memanfaatkan sistem on-chain untuk memperluas logika mata uang bayangan yang ada. Sistem stablecoin on-chain memiliki fitur modularitas dan otomatisasi yang lebih kuat, sehingga jalur pembentukan multiplikator mata uang menjadi lebih pendek dan lebih transparan.

Struktur ini tidak hanya melanjutkan karakter lapisan dari mata uang bayangan tradisional, tetapi juga memperkenalkan mekanisme penyelesaian dan pelacakan on-chain yang lebih operasional. Efek pengganda mata uang dalam lingkungan on-chain memiliki komposabilitas alami, dan kemampuan staking-nya akan dicapai melalui kontrak pintar untuk jalur aliran aset yang lebih terperinci.

Logika di balik RUU GENIUS mungkin telah menerima kenyataan bahwa batas kredit dapat diperluas secara tidak terbalik. Dengan memberikan lebih banyak fleksibilitas kepada lembaga kepatuhan, Amerika Serikat sedang membangun struktur mata uang multilapis yang "paralel off-balance dan on-balance, kolaborasi on-chain dan off-chain". Ini memungkinkan lembaga pengatur AS untuk terus mempertahankan posisi dasar kredit dolar di sistem on-chain tanpa mengintervensi jalur operasional spesifik.

Ekspektasi pasar Bitcoin dalam siklus penurunan suku bunga

Harapan pasar yang berlanjut selama siklus penurunan suku bunga membuat indikator pasar bearish tradisional kehilangan makna pemicu. Pemegang utama Bitcoin berpindah dari paus ke institusi, menyebabkan banyak indikator yang digunakan untuk menilai titik terendah dan tertinggi pada siklus sebelumnya mulai tidak efektif.

Dalam jalur operasi pasar yang baru, kita perlu mengganti konsep peralihan antara bull dan bear dengan menggunakan puncak dan titik terendah dari emosi pasar sebagai dasar penilaian status tahap Bitcoin. Emosi pasar adalah variabel jembatan yang menghubungkan a priori dan a posteriori, logika struktural dan perilaku perdagangan.

Dengan mengamati hubungan antara pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH), kita dapat menganalisis sentimen pasar. Perubahan status laba dan rugi LTH dan STH sering kali mengindikasikan titik balik pasar yang penting. Perubahan rasio laba dan rugi pemegang jangka panjang (LTH-RPC) dapat digunakan untuk menangkap sinyal dasar pasar.

Dalam siklus pasar bullish, proporsi kerugian pemegang jangka panjang yang dimulai dari nol dan meningkat menandakan bahwa dasar mendekat, ini adalah indikator a priori. Ketika kerugian melebihi 10%, maka menjadi indikator pasca konfirmasi pasar bearish. Sedangkan ketika kerugian mencapai sekitar 30%, itu adalah indikator a priori dari dasar pasar bearish.

STH-RPC adalah indikator a priori sinyal sentimen pasar, yaitu sinyal untuk masuk di sisi kanan. Ketika beralih dari negatif ke positif, ini membuktikan bahwa permintaan saat ini jauh lebih kuat daripada pasokan; ketika beralih dari positif ke negatif, ini menunjukkan posisi tinggi lokal.

Dalam periode saat ini, koreksi Bitcoin di bawah tekanan kondisi ekstrem adalah terbatas. Sinyal pasar bearish LTH-RPC dengan kerugian lebih dari 10% mungkin tidak dapat terpicu dalam jangka menengah hingga pendek ketika undang-undang GENIUS disahkan, dampak tarif terbatas, ekspektasi resesi mereda, dan pelonggaran konsisten semakin dekat.

Struktur siklus panjang Bitcoin yang lambat tidak linier, melainkan terdiri dari jalur gelombang yang dibentuk oleh peralihan kebijakan, konflik geopolitik, inovasi teknologi, dan sentimen pasar. Selama "evolusi atribut aset" Bitcoin tetap jelas, ia memiliki potensi untuk menjadi salah satu sasaran partisipasi yang paling pasti dalam gelombang penilaian ulang modal global kali ini.