Ethereum menghadapi berbagai tantangan, mengapa tetap layak untuk Posisi Berat?

Upgrade Ethereum Cancun/Deneb yang akan datang diperkirakan akan secara signifikan mengurangi biaya ruang blok untuk operator Rollup, yang mungkin berdampak negatif pada pendapatan biaya Ethereum dalam jangka pendek. Terutama ketika proyek Rollup yang dibangun di atas Ethereum mencapai interoperabilitas yang lebih baik dengan rantai penyelesaian dan ketersediaan data lainnya yang lebih kuat dan lebih murah, harga ETH mungkin akan berkinerja buruk. Dalam jangka panjang, jika teori modularisasi blockchain terbukti, sumber biaya jaringan utama untuk blockchain lapisan publik seperti Ethereum dan Celestia akan berasal dari penyedia layanan Rollup lapisan kedua, bukan dari pengguna akhir. Ditambah dengan semakin banyaknya blockchain lapisan kedua yang mengadopsi abstraksi akun, individu utama yang kemungkinan akan membayar ruang blok di masa depan dengan memegang Ethereum adalah operator Rollup, bukan pengguna akhir.

Sejak awal tahun ini, aktivitas transaksi di jaringan lapisan kedua Ethereum telah meningkat lebih dari dua kali lipat. Pada tahun 2023, pertumbuhan total transaksi harian di jaringan lapisan kedua adalah yang terbesar. Di antara jaringan lapisan kedua, Base dan zkSync Era mengalami pertumbuhan nilai terkunci terbesar, dengan pangsa dalam total nilai terkunci di jaringan lapisan kedua masing-masing meningkat sebesar 9% dan 4%. Perlu dicatat bahwa jaringan lapisan kedua Base yang diluncurkan oleh bursa cryptocurrency Coinbase tahun ini telah dengan cepat meningkat dalam hal adopsi pengguna dan popularitas. Hingga 12 Desember, total nilai terkunci Base menempati peringkat ketiga di antara jaringan lapisan kedua. Dalam hal aktivitas transaksi, volume transaksi harian Base kadang-kadang melebihi dua jaringan lapisan kedua yang paling banyak digunakan di Ethereum, yaitu Arbitrum dan Optimism.

Perubahan kode utama untuk pembaruan Cancun/Deneb adalah proposal perbaikan Ethereum (EIP)4844, yang juga dikenal sebagai Proto-danksharding. Ini menciptakan ruang blok khusus untuk transaksi Rollup. Transaksi yang disebut "blobs" ini akan diberi harga berdasarkan pasar biaya yang independen dari transaksi pengguna biasa, dan hanya akan menyimpan data transaksi secara sementara selama sekitar tiga minggu. Dengan mengaktifkan EIP 4844, setiap blok akan menambah ruang data sebesar 768 KB untuk digunakan oleh transaksi Rollup.

Peningkatan Cancun/Deneb mungkin akan mengurangi pendapatan biaya Ethereum dalam jangka pendek, karena EIP 4844 akan mengurangi biaya ruang blok yang dibayar Rollup ke Ethereum lebih dari 10 kali lipat. Selain itu, karena teknologi Rollup masih menghadapi tantangan teknis dalam hal skalabilitas, desentralisasi, dan interoperabilitas, sebagian besar pendapatan biaya Ethereum kemungkinan akan terus berasal dari pengguna akhir yang melakukan transaksi langsung di Ethereum, bukan dari jaringan lapisan kedua. Sebelum teknologi Rollup matang, pendapatan Ethereum tidak mungkin mendapat manfaat signifikan dari EIP 4844.

Dalam jangka waktu lima tahun atau bahkan lebih, seiring dengan adopsi luas aplikasi dan layanan berbasis blockchain, pendapatan Ethereum mungkin akan meningkat, sementara tingkat penggunaan Rollup untuk eksekusi transaksi akan menjadi 10 kali lipat atau lebih dari Ethereum. Biaya jaringan lapisan kedua yang lebih rendah dapat membawa kasus penggunaan baru untuk aplikasi blockchain di berbagai industri seperti game, media sosial, hiburan, dan olahraga. Kasus penggunaan baru ini diperkirakan akan meningkatkan permintaan keseluruhan terhadap ruang blok Ethereum, yang pada gilirannya akan meningkatkan total pendapatan Ethereum. Dalam hal ini, sumber pendapatan utama Ethereum akan berasal dari layanan Rollup sebagai lapisan penyelesaian dan ketersediaan data. Selain itu, seiring dengan meningkatnya persaingan untuk aktivitas pengguna akhir, ruang keuntungan untuk penyortir Rollup juga semakin menyusut.

Dalam beberapa tahun ke depan, munculnya beberapa lapisan ketersediaan data yang sangat teroptimasi dapat mempercepat jaringan lapisan kedua Ethereum dari migrasi khusus untuk menerbitkan data di Ethereum menuju penyediaan ruang blok yang lebih murah di lapisan ketersediaan data lainnya. Lapisan ketersediaan data baru ini pada akhirnya dapat secara langsung menantang Ethereum, yang dapat melemahkan posisi Ethereum saat ini sebagai lapisan dasar Rollup yang paling banyak digunakan. Namun, efek jaringan sangat penting, dan pengembang Rollup sedang berusaha untuk meningkatkan interoperabilitas dan komposabilitas antara aplikasi terdesentralisasi yang diluncurkan di berbagai protokol Rollup. Untuk memastikan bahwa pengguna dan likuiditas mereka dapat dengan mudah beralih antara berbagai lapisan ketersediaan data di masa depan, proyek-proyek seperti Caldera, Hyperlane, dan Polymer sedang membangun alat yang memungkinkan protokol Rollup berjalan dengan lancar di beberapa lapisan ketersediaan data tanpa mempengaruhi pengalaman pengguna. Selama lapisan penyelesaian bersama dan ketersediaan data seperti Ethereum memberikan keunggulan dalam pengalaman pengguna, memungkinkan pengguna untuk melakukan migrasi aset antara berbagai Rollup dan aplikasi terdesentralisasi yang berjalan di Rollup ini, maka Ethereum kemungkinan besar akan terus mendominasi sebagai lapisan ketersediaan data yang paling berharga.

Meskipun Ethereum mendominasi pasar pada tahun 2023, menjadi blockchain publik untuk penyelesaian dan ketersediaan data dengan keamanan, nilai, desentralisasi, dan efek jaringan tertinggi, persaingan dari Celestia dan blockchain publik lainnya yang sejak awal dirancang khusus untuk mendukung aktivitas Rollup akan semakin ketat. Meskipun Celestia lebih kecil dan baru saja berkembang dibandingkan dengan Ethereum, seiring berjalannya waktu, dominasi Ethereum sebagai blockchain publik untuk ketersediaan data yang mendukung transaksi Rollup berpotensi melemah, meskipun kemungkinan ini tetap kecil. Untuk itu, pengembang inti Ethereum sedang berusaha meluncurkan versi upgrade Cancun/Deneb untuk meningkatkan fungsi ketersediaan data Ethereum. Namun, dalam mendiskusikan dampak jangka panjang Rollup terhadap pendapatan Ethereum, penting untuk mempertimbangkan suatu skenario di mana Rollup tidak akan pernah dapat menawarkan tingkat desentralisasi, keamanan, dan interoperabilitas yang setara dengan lapisan dasar.

Meskipun ada keuntungan biaya yang lebih rendah, membagi likuiditas lapisan aplikasi melalui Rollup lapisan kedua mungkin akan mengikat sebagian besar aktivitas perdagangan pengguna di Ethereum dalam jangka pendek dan jangka panjang. Dalam hal ini, bahkan jika Celestia berkinerja lebih baik sebagai lapisan ketersediaan data dibandingkan Ethereum, keuntungan kompetitif Ethereum sebagai blockchain publik umum paling terdesentralisasi di dunia mungkin akan terus unggul dan menarik pengguna baru. Saat itu, pendapatan Ethereum akan tetap sangat tidak stabil, dan tergantung pada jumlah pengguna yang berinteraksi langsung dengan aplikasi di lapisan dasarnya. Dibandingkan dengan jaringan lapisan kedua yang lebih murah dan blockchain publik lapisan satu alternatif, beberapa pengguna mungkin melakukan transaksi di Ethereum untuk memanfaatkan desentralisasi dan keamanan yang tak tertandingi dari jaringan tersebut sebagai blockchain publik umum.

Jika sorter Rollup lapisan kedua akhirnya menjadi penyedia layanan perantara yang bergantung pada pengguna akhir untuk berinteraksi dengan aplikasi berbasis blockchain, bukan langsung berinteraksi dengan Ethereum, maka di masa depan, kemungkinan pengguna juga tidak lagi langsung memiliki Ethereum, tetapi dapat membayar biaya transaksi dengan stablecoin atau bahkan mata uang fiat, tergantung pada desain sorter dan Rollup, kemudian sorter Rollup mewakili pengguna mengonversi pembayaran ini menjadi Ethereum, untuk membayar biaya transaksi Ethereum.

Peningkatan fleksibilitas dan kemampuan pemrograman dalam pembayaran biaya di jaringan lapisan kedua terutama dicapai melalui teknologi yang disebut "abstraksi akun", yang belum diterapkan di Ethereum, dan kemungkinan tidak akan diterapkan dalam waktu dekat. Meskipun abstraksi akun membawa banyak manfaat bagi pengalaman pengguna, kurangnya koordinasi di antara pengembang inti Ethereum berarti bahwa implementasi teknologi ini tidak diprioritaskan di atas perubahan kode mendesak lainnya, termasuk peningkatan saldo maksimum yang efektif untuk validator, pohon Verkle, format objek mesin virtual Ethereum, pemisahan pembangun pengusul, dan lainnya.

Dalam lima tahun ke depan, salah satu pertimbangan terkait nilai tambah Rollup pada Ethereum adalah kematangan protokol re-staking seperti EigenLayer. EigenLayer akan memungkinkan pengguna akhir untuk memanfaatkan ETH yang telah mereka staking untuk menjamin keamanan protokol dan aplikasi terdesentralisasi lainnya, sehingga meningkatkan hasil. Hingga Desember 2023, pengembang EigenLayer sedang menguji alur kerja re-staking EigenDA, yang merupakan lapisan ketersediaan data tambahan yang dilindungi oleh ETH yang telah di-staking. Program Rollup akan dapat mempublikasikan data ke EigenDA, alih-alih langsung ke Ethereum. Operator node validator yang memilih untuk re-staking melalui EigenLayer akan dikenakan syarat pemotongan tambahan saat memverifikasi transaksi di Ethereum dan EigenDA, namun sebagai imbalannya, mereka juga dapat memperoleh hasil yang lebih tinggi dari dua protokol alih-alih satu. Tim EigenLayer memperkirakan akan meluncurkan EigenDA di mainnet pada paruh pertama tahun 2024.

Pendapatan Ethereum akan diuntungkan dari kemampuan untuk mempertahankan aktivitas transaksi yang lebih besar melalui jaringan lapisan kedua, meskipun dalam jangka pendek, jaringan tersebut mungkin menghadapi masalah penurunan pendapatan, disebabkan oleh kurangnya adopsi Rollup serta biaya implementasi subsidi Rollup. Karena peningkatan yang mendesak seharusnya mengurangi, bukan meningkatkan, pembayaran biaya, ETH mungkin akan berkinerja kurang baik dalam jangka pendek, setidaknya dalam hal valuasi Ethereum oleh investor berdasarkan pendapatan dari kontrak derivatif biayanya.

Teknologi Rollup adalah teknologi yang sedang berkembang, yang menghadapi beberapa tantangan teknis dan hambatan aplikasi dalam jangka pendek. Seiring waktu, dengan meningkatnya skalabilitas, desentralisasi, keamanan, dan interoperabilitas teknologi Rollup, sebagian besar aktivitas pengguna akhir mungkin akan berpindah dari Ethereum ke jaringan lapisan kedua. Ketika ini terjadi, persaingan antara jaringan lapisan kedua untuk merebut pengguna akan semakin ketat, dan margin keuntungan operator Rollup mungkin akan menurun.

Dalam jangka panjang, abstraksi akun asli di jaringan lapisan kedua dan teknologi serupa akan semakin mengurangi kebutuhan pengguna akhir untuk secara langsung memegang ETH. Yang lebih mungkin adalah, dengan adanya solusi likuiditas dan kematangan solusi staking ulang seperti EigenLayer, pengguna akhir dan protokol keuangan terdesentralisasi akan memegang token representasi ETH dan akumulasi hasilnya. Pemegang utama ETH asli mungkin adalah operator Rollup, yang menggunakan token untuk mewakili pengguna akhir dalam membeli ruang blok di Ethereum.