RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum

Belakangan ini, melalui pengesahan "Undang-Undang GENIUS", pasar kembali terangkat minatnya terhadap RWA. Bidang RWA telah diam-diam mencapai sejumlah tonggak penting: pertumbuhan yang kuat berkelanjutan dan serangkaian terobosan yang mencolok. Di saat perhatian pasar meningkat sangat tinggi dan adopsi yang lebih luas oleh keuangan tradisional sudah di depan mata, penting untuk memeriksa dengan mendalam pola RWA saat ini. RWA berbasis Ethereum telah menunjukkan laju pertumbuhan yang luar biasa secara bulanan, sering kali mempertahankan angka dua digit yang tinggi. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah "Ethereumization" sebagai katalis perkembangan regulasi, serta Yayasan Ethereum yang menjadikan RWA sebagai fokus strategis. Pada titik kunci ini, artikel ini akan membahas secara mendalam dinamika perkembangan RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.

Analisis Data: Pertumbuhan RWA Ethereum

Data jelas menunjukkan: nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren total nilai RWA non-stablecoin Ethereum, jalur jangka panjangnya sangat mencolok—selama bertahun-tahun tetap berada di kisaran 1-2 miliar dolar AS, hingga April 2024 memasuki fase pertumbuhan cepat. Momentum pertumbuhan ini terus mempercepat di tahun 2025. Penggerak utama berasal dari dana BUIDL BlackRock, yang saat ini sudah mencapai 2,7 miliar dolar AS.

Dikelompokkan berdasarkan kategori aset, kecuali stablecoin (, aset dunia nyata di Ethereum )RWA( memiliki kapitalisasi pasar yang sangat terpusat pada dua kategori utama: proyek obligasi pemerintah )75,9%( dan komoditas ) yang didominasi oleh emas, 20,3%(, sementara kategori lainnya memiliki proporsi yang kecil. Sebagai perbandingan, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA di seluruh pasar kripto, kredit swasta memiliki proporsi tertinggi )57,4%(, diikuti oleh proyek obligasi pemerintah )30,9%(.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledakan berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

Lebih jauh fokus pada aset RWA utama di Ethereum, diagram lingkaran dengan jelas mengungkapkan dominasi BUIDL. Jika dibandingkan dengan satu tahun yang lalu: saat itu skala BUIDL masih sebanding dengan produk seperti PAXG dan XAUT, kini telah mengalami peningkatan yang signifikan. Meskipun struktur sepuluh proyek teratas relatif stabil, produk-produk obligasi pemerintah menunjukkan pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibandingkan dengan produk-produk emas, dengan pangsa pasar yang terus berkembang.

![RWA: Setelah Keuangan Desentralisasi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

Dari perspektif protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin—empat protokol teratas adalah Tether, Circle, MakerDAO) sistem stablecoin Dai( dan Ethena. Yang menarik, nilai total protokol sekuritisasi Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD, USDC, dan telah merangkak naik ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lainnya yang masuk sepuluh besar juga termasuk Ondo dan Superstate.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

Fokus pada data bulanan dari awal 2024 hingga sekarang, gelombang pertumbuhan dimulai pada bulan April 2024, dengan peningkatan luar biasa sebesar 26,6% pada bulan itu—kontribusi bulanan untuk total peningkatan RWA Ethereum mencapai seperempat. Momentum ini berlanjut selama tiga bulan berikutnya, meskipun sedikit melambat antara bulan Agustus hingga Desember 2024, jaringan tetap mempertahankan peningkatan sekitar 200 juta dolar AS/bulan dengan laju pertumbuhan sekitar 5% secara bulanan, dan tahunan lebih dari 60%.

Pada bulan Januari 2025, laju pertumbuhan kembali meledak, meloncat 33,2% secara bulanan. Setelah mengalami koreksi singkat di bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, di mana pertumbuhan bulan April dan Mei masing-masing melampaui 20%.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledakan berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

) BUIDL

Dengan BUIDL yang cepat muncul sebagai proyek dengan kapitalisasi pasar terbesar dalam ekosistem RWA Ethereum, analisis rinci mengenai jalur pertumbuhannya sangat penting. Grafik pertumbuhan bulanan mengungkapkan: hingga Maret 2025, indikator ini tetap relatif stabil, kemudian pada Maret 2025 mengalami lonjakan eksponensial. Namun, data terbaru bulan Mei menunjukkan bahwa tren pertumbuhan super cepat sedikit melambat, tetapi masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 8,38%. Perkembangan beberapa bulan ke depan adalah jendela pengamatan kunci—perlu dipantau apakah laju pertumbuhannya akan terus melambat, atau terus mengalami lonjakan eksponensial.

Pertumbuhan eksplosif BUIDL berasal dari berbagai faktor. Pertumbuhan terutama berasal dari permintaan institusional, sementara daya saing produk adalah pendorong kunci keberhasilan: termasuk operasi 24/7, kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dibandingkan dengan keuangan tradisional, serta imbal hasil tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi Keuangan Desentralisasi sedang mewujudkan efek sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb dari Ethena Labs — yang 90% cadangannya didukung oleh BUIDL. Sementara itu, kesadaran BUIDL sebagai jaminan berkualitas terus meningkat, sBUIDL yang diluncurkan oleh Securitize semakin membuka skenario integrasi Keuangan Desentralisasi.

Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, sementara skala rantai ekosistem lainnya sulit untuk mencapai. Sementara itu, seiring dengan terus meluasnya skala pengelolaan aset, dividen BUIDL setiap bulan terus menciptakan rekor baru, dengan dividen bulan Maret 2025 mencapai 4,17 juta dolar AS, dan pada bulan Mei sudah melesat menjadi 7,9 juta dolar AS.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

) stablecoin

Mengingat bahwa RUU GENIUS akan memiliki dampak struktural pada kerangka regulasi stablecoin, penting untuk secara sistematis meninjau trajektori perkembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak tahun 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren naik yang stabil, meskipun laju pertumbuhannya terlihat sedikit lebih lambat dibandingkan dengan segmen RWA lainnya, tetapi tetap mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.

Proyek kecil (＜5 miliar dolar ), sebagian besar proyek mengalami penurunan berkelanjutan di awal 2024. Namun, menjelang akhir 2024, sebagian besar proyek mengalami kenaikan nilai pasar yang berkelanjutan, dengan GHO, M, dan USDO terus meningkat. Sementara itu, muncul sejumlah proyek stablecoin baru yang melampaui nilai pasar 50M, ekosistem stablecoin Ethereum semakin beragam, dan proyek dengan nilai pasar kecil terus berkembang sejak 2025.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp(

Proyek menengah )5-50 juta dolar AS ( hanya memiliki FDUSD dan FRAX pada tahun 2024; BUSD terhenti penerbitannya, turun drastis dari 1 miliar dolar AS pada Januari 2024 menjadi kurang dari 500 juta dolar AS pada bulan Maret. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD keduanya melampaui ambang 500 juta dolar AS, stabilcoin menengah menjadi lebih beragam.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

Stablecoin terkemuka ) > 50 miliar dolar ( terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT sebagian besar stabil di kapitalisasi pasar 40 miliar dolar pada tahun 2024, melonjak menjadi 70 miliar dolar di awal bulan Desember, kemudian stabil secara bertahap, hingga baru-baru ini kapitalisasi pasar mengalami penurunan; USDC tumbuh secara stabil dari 22 miliar dolar di bulan Januari 2024 menjadi 38 miliar dolar di bulan Mei 2025. Di awal tahun 2025, USDS dan USDe sama-sama melampaui 50 miliar dolar, tetapi USDT dan USDC masih jauh unggul dalam pangsa pasar.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

USDT dan USDC mendominasi secara absolut, langsung mempengaruhi seluruh ekosistem stablecoin.

Pertumbuhan bulan November 2024 sangat menarik perhatian: USDT melonjak 30,16% dibanding bulan sebelumnya, sementara USDC mencatat pertumbuhan 16,31%. Setelah lonjakan ini, masih ada pertumbuhan yang berlanjut selama beberapa bulan, dengan USDC menunjukkan pertumbuhan yang lebih stabil di bulan-bulan berikutnya, masing-masing dengan pertumbuhan bulanan di atas 5%. Namun, momentum pasar baru-baru ini jelas berubah—dalam empat bulan terakhir, USDT di jaringan Ethereum terjebak dalam stagnasi pertumbuhan, dan pada Mei 2025, setelah beberapa bulan pertumbuhan, USDC untuk pertama kalinya mengalami penurunan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

) L2 ekosistem

Dalam lanskap ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan posisi dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ( tidak termasuk stablecoin ), tetapi masih menghadapi tantangan kunci.

Perlu dicatat bahwa zkSync meloncat ke posisi kedua berkat proyek Tradable yang tunggal, sementara Stellar sepenuhnya bergantung pada dana BENJI Franklin Templeton ### yang berukuran 4,559 juta dolar AS ( untuk menempati posisi ketiga. Meskipun data RWA dari kedua blockchain ini terlihat mengesankan, cacat struktural mereka tidak bisa diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada proyek tunggal.

![RWA：Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

Seperti yang ditunjukkan oleh karakteristik ekosistem zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini juga menghadapi tantangan kurangnya keberagaman ekosistem—nilai pasar RWA-nya sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, Arbitrum: dari total nilai pasar 256 juta dolar, BENJI menyumbang 111,9 juta dolar) dengan proporsi 43,7%(, Spiko menyumbang 93,5 juta dolar) dengan proporsi 36,5%(, keduanya menguasai lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi serupa, dengan sumber nilai pasar inti terkonsentrasi pada dua proyek besar, Spiko dan Mercado Bitcoin.

![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(

Memperluas visi ke seluruh ekosistem L2, nilai dan pangsa pasar RWA di masing-masing jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada pada tahap pengembangan awal. Keberhasilan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu pendorong tunggal Spiko—proyek ini menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.

Melihat keseluruhan perkembangan nilai pasar RWA jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya sejalan dengan Layer-1: pertumbuhan tidak dimulai secara bersamaan pada pertengahan 2024. zkSync yang terhubung dengan proyek Tradable membawa pertumbuhan nilai pasar sebesar 2 miliar dolar AS. Namun, bahkan setelah menghapus pengaruh ini, tren pertumbuhan L2 tetap terjalin—sejak September 2024, L