Diskusi Linier dan Non-Linier dari Operator Transaksi DEX

Dalam mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), merancang operator perdagangan adalah salah satu tugas inti. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier, prinsip yang sama juga berlaku untuk merancang operator suku bunga. Namun, perbedaan ini mungkin tidak mudah dipahami oleh banyak orang.

Operator perdagangan linier didasarkan pada teori harga seimbang, pada dasarnya adalah transformasi linier sederhana dari portofolio aset. Dalam asumsi tanpa arbitrase, perdagangan keuangan yang wajar seharusnya bersifat linier. Jika muncul hasil non-linier, misalnya dalam STP = Y di mana T bersifat non-linier, maka Y mungkin merupakan portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau memiliki peluang arbitrase. Oleh karena itu, model perdagangan yang menggunakan oracle harus menerapkan operator linier, jika tidak, akan mudah untuk dieksploitasi oleh arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan penilaian yang efektif, hanya operator linier yang dapat menjamin tanpa arbitrase.

Namun, operator linier juga memiliki keterbatasannya. Ini berarti bahwa semua kumpulan dana adalah setara, dan operator tidak dapat ditokenisasi. Ini karena transformasi linier dalam kontrak mana pun adalah setara, dan tidak dapat menangkap nilai tertentu.

Sebaliknya, operator perdagangan non-linier berusaha untuk secara bersamaan menyelesaikan tiga fungsi: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai ( tokenisasi ). Ini dapat dirancang dengan sifat penguatan diri yang terkait dengan skala, sehingga mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah: ketika pasar semakin sempurna, operator non-linier sebenarnya hanya dapat menyesuaikan operator linier dalam skala perdagangan yang sangat kecil; bagaimana efisiensi biaya dari desainnya ketika pasar tidak sempurna; dan masalah sumber input nilai non-linier dan keberlanjutannya.

Saat ini banyak pembuat pasar otomatis (AMM) yang menggunakan model produk tetap ( seperti XY = K), yang merupakan operator non-linear terkait skala yang khas. Itu hanya dapat mensimulasikan perdagangan linear secara lokal jika kolam pembuat pasar cukup besar. Jika objek perdagangan adalah pasar yang lengkap, nilai inti terletak pada efektivitas penyesuaian setelah efek skala.

Banyak orang berharap untuk menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain, tetapi ini mungkin merupakan ilusi. Di pasar yang lengkap, keunggulan bursa terpusat sangat jelas. Diskrititas dan sifat lelang dari perilaku di blockchain membuatnya sulit digunakan untuk penetapan harga yang efektif di pasar yang lengkap. Untuk pasar yang tidak lengkap ( seperti proyek baru atau aset niche ), kebutuhan kunci adalah membentuk harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah besar, sementara kendala utamanya adalah biaya pembentukan harga dan transaksi dalam skala besar.

Operator non-linier menangani penetapan harga dan perdagangan secara bersamaan, tetapi sulit untuk bersaing dalam efisiensi dengan model linier yang menggunakan oracle. Selain itu, masalah input nilai operator non-linier juga sangat penting. Dalam pasar yang lengkap, diperlukan banyak transaksi kecil untuk mengkompensasi kerugian arbitrase, tetapi transaksi ini mungkin tereliminasi karena meningkatnya biaya on-chain. Dalam pasar yang sangat tidak lengkap, penting untuk dapat menangani permintaan perdagangan dengan harga yang tidak sensitif dalam jumlah besar, yang kemudian membuat model cenderung terlinier.

Secara keseluruhan, operator perdagangan non-linier bukanlah arah pengembangan yang bernilai. Dalam protokol yang mengendapkan nilai terdesentralisasi di blockchain, perdagangan itu sendiri seharusnya tidak dilakukan secara non-linier. Namun, dalam hal operator suku bunga, karena kesulitan arbitrase dan kurangnya oracle suku bunga yang efektif, operator non-linier mungkin memiliki nilai tertentu dalam penetapan harga untuk sementara waktu, tetapi ini lebih merupakan solusi sementara.

Salah satu cara untuk meningkatkan operator perdagangan non-linier adalah dengan memperkenalkan informasi rekursif, yaitu menangkap komponen bernilai dari informasi transaksi historis untuk mengurangi risiko arbitrase. Bidang ini saat ini masih sedikit diteliti, tetapi sudah ada yang menyadari bahwa kombinasi antara operator rekursif dan operator perdagangan non-linier dapat mengurangi masalah seperti kerugian tidak tetap di DEX.

Tantangan di masa depan adalah menganalisis secara mendalam risiko inti di balik setiap operator, dan melakukan pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Ini akan membantu menyatukan berbagai layanan keuangan dalam kerangka teori operator, mengembangkan model matematis yang lebih efektif, meningkatkan efektivitas dan integritas desain produk, sehingga mendorong perkembangan dunia keuangan di blockchain.