Enkripsi mata uang telah menjadi salah satu sektor dengan potensi perkembangan terbesar di bidang teknologi keuangan. Dengan banyaknya dana lembaga yang masuk, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.
Jenis proyek enkripsi beragam, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek keuangan terdesentralisasi, koin meme, dan lainnya, masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang unik. Oleh karena itu, perlu untuk mengeksplorasi model penilaian yang sesuai untuk setiap segmen.
I. Penilaian Public Chain: Hukum Metcalfe
Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node.
Ekspresi adalah: V = K*N² (V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang valid, K adalah konstanta)
Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa dalam periode statistik 10 tahun, nilai perusahaan seperti Facebook dan Tencent menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe yang berkaitan dengan jumlah pengguna.
Ethereum sebagai kasus:
Penelitian menemukan bahwa nilai pasar Ethereum memiliki hubungan linear logaritmik dengan pengguna aktif harian, yang secara fundamental sesuai dengan hukum Metcalfe. Secara spesifik, nilai pasar jaringan Ethereum sebanding dengan pangkat 1,43 dari jumlah pengguna, dengan konstanta K bernilai 3000. Rumus perhitungannya adalah:
V = 3000 * N^1.43
Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memiliki korelasi tertentu dengan tren nilai pasar aktual Ethereum.
Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang berkembang. Untuk blockchain publik yang berada pada tahap awal pengembangan dengan basis pengguna yang lebih kecil (seperti Solana, Tron di awal), metode ini mungkin kurang cocok.
Selain itu, hukum ini juga tidak dapat mencerminkan pengaruh rasio staking terhadap harga token, efek jangka panjang dari mekanisme pembakaran, serta faktor-faktor lain seperti kemungkinan ekosistem blockchain publik berperang atas nilai total yang terkunci berdasarkan rasio keamanan.
Dua, Estimasi Nilai Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran Keuntungan
Token platform bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, nilainya terkait dengan pendapatan bursa (seperti biaya transaksi, biaya listing, dll.), status pengembangan ekosistem blockchain publik, pangsa pasar, dan faktor-faktor lainnya. Token jenis ini biasanya menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran biaya dalam blockchain publik.
Penilaian token platform perlu mempertimbangkan situasi pendapatan keseluruhan platform dan mekanisme penghancuran token. Kenaikan dan penurunan biasanya terkait dengan tingkat pertumbuhan volume perdagangan platform dan tingkat pengurangan pasokan token. Formula penilaian model pembelian kembali dan penghancuran yang disederhanakan adalah:
Pertumbuhan nilai token platform = K * Pertumbuhan volume transaksi * Tingkat penghancuran pasokan (K adalah konstanta)
Sebagai contoh token dari platform bursa terkenal, cara pemberian kekuatannya telah melalui dua tahap:
Tahap pertama (2017-2020): Menggunakan mekanisme pembelian kembali yang menguntungkan, setiap kuartal menggunakan 20% dari keuntungan untuk membeli kembali dan menghancurkan token.
Tahap kedua (2021 hingga sekarang): menerapkan mekanisme pembakaran otomatis, menghitung jumlah pembakaran berdasarkan harga token dan jumlah blok per kuartal blockchain; sekaligus memperkenalkan mekanisme pembakaran waktu nyata, di mana 10% dari hadiah setiap blok dibakar.
Di mana, N adalah output blok per kuartal, P adalah rata-rata harga token per kuartal, dan K adalah konstanta yang dapat disesuaikan.
Misalkan pada tahun tertentu, tingkat pertumbuhan volume perdagangan di bursa tersebut adalah 40%, tingkat penghancuran pasokan token adalah 3,5%, dengan konstanta K sebesar 10, maka:
Tingkat pertumbuhan nilai token = 10*40%*3.5% = 14%
Ini berarti berdasarkan data ini, nilai token tahun tersebut diperkirakan akan meningkat 14% dibandingkan tahun sebelumnya.
Namun, dalam penerapan metode penilaian ini, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa secara dekat. Jika pangsa pasar bursa terus menurun, meskipun kinerja keuntungan saat ini baik, proyeksi keuntungan di masa depan mungkin akan terpengaruh, sehingga mengurangi penilaian token platform.
Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak signifikan terhadap valuasi token platform bursa terpusat, ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perubahan ekspektasi pasar terhadap token platform.
Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token
Logika inti dari metode penilaian arus kas diskonto untuk proyek keuangan terdesentralisasi adalah memprediksi arus kas yang mungkin dihasilkan token di masa depan dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu.
Rumus perhitungan adalah:
Nilai sekarang = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Di mana, FCFt adalah arus kas bebas pada tahun t, r adalah tingkat diskonto, n adalah jangka waktu proyeksi, dan TV adalah nilai terminal.
Metode ini menentukan nilai token saat ini berdasarkan ekspektasi pendapatan masa depan dari protokol.
Sebagai contoh dari protokol pertukaran terdesentralisasi tertentu:
Misalkan pada tahun 2024, pendapatan dari perjanjian tersebut adalah 98,9 juta dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, tingkat diskonto 15%, periode proyeksi 5 tahun, dan tingkat pertumbuhan abadi 3%, serta rasio konversi arus kas bebas 90%.
Jumlah total arus kas bebas diskonto yang dihitung untuk lima tahun ke depan adalah 390,3 juta dolar AS, dan nilai akhir diskonto adalah 611,6 juta dolar AS.
Total valuasi = Nilai akhir + Arus kas bebas = 6,116 juta + 3,903 juta = 10,02 juta dolar AS
Nilai pasar dari token protokol ini saat ini adalah 1,16 miliar USD, mendekati hasil valuasi. Namun, perlu dicatat bahwa valuasi ini didasarkan pada asumsi tingkat pertumbuhan 10% per tahun selama 5 tahun ke depan, dan kondisi sebenarnya mungkin berbeda karena siklus pasar.
Namun, valuasi protokol keuangan terdesentralisasi menghadapi beberapa tantangan:
Token tata kelola biasanya tidak dapat secara langsung menangkap nilai pendapatan protokol, untuk menghindari risiko dianggap sebagai sekuritas, tidak dapat membagikan dividen secara langsung.
Proyeksi arus kas di masa depan sulit, karena perubahan siklus pasar yang cepat, dan fluktuasi arus kas protokol yang besar.
Penentuan tingkat diskonto kompleks, perlu mempertimbangkan berbagai faktor risiko.
Beberapa proyek menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang menguntungkan, mungkin tidak cocok untuk metode diskonto arus kas.
Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Metode yang Beragam
Metode Penilaian Biaya Penambangan
Statistik menunjukkan bahwa dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin utama hanya sekitar 10%, menunjukkan bahwa biaya penambangan memainkan peran penting dalam mendukung harga Bitcoin. Oleh karena itu, biaya penambangan dapat dianggap sebagai batas bawah harga Bitcoin, dan secara historis, periode ini sering kali merupakan peluang investasi yang sangat baik.
Model Alternatif Emas
Bitcoin dianggap sebagai "emas digital", yang dapat sebagian menggantikan fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, nilai pasar Bitcoin menyumbang 7,3% dari nilai pasar emas. Jika proporsi ini meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, harga per Bitcoin yang sesuai akan mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, 925.226 dolar.
Namun, Bitcoin dan emas memiliki perbedaan yang signifikan dalam hal atribut fisik, pengakuan pasar, dan skenario aplikasi. Emas telah berkembang selama ribuan tahun menjadi aset lindung nilai yang diakui secara global, dengan berbagai kegunaan industri dan dukungan fisik; sementara Bitcoin adalah aset virtual yang didasarkan pada teknologi blockchain, yang nilainya terutama bersumber dari konsensus pasar dan inovasi teknologi. Oleh karena itu, saat menggunakan model ini, perlu mempertimbangkan dengan baik pengaruh perbedaan ini terhadap nilai nyata Bitcoin.
Kesimpulan
Menjelajahi model valuasi proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan sehat proyek-proyek bernilai di dalam industri, serta membantu menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi.
Terutama di saat pasar lesu, kita harus mencari proyek dengan nilai jangka panjang menggunakan standar yang paling ketat dan logika yang paling dasar. Melalui model valuasi yang masuk akal, seperti menemukan perusahaan berkualitas seperti Google dan Apple setelah pecahnya gelembung internet tahun 2000, kita berharap dapat menggali raksasa masa depan di bidang enkripsi selama pasar bearish.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
8
Bagikan
Komentar
0/400
ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
Estimasi? Nampaknya ini adalah Semua.
Lihat AsliBalas0
CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Teori sebanyak apa pun, sekarang apa yang dilihat dalam valuasi di Bear Market?
Lihat AsliBalas0
CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Tambahkan rumus untuk membuat orang terkesan, sudah sangat kompetitif.
Lihat AsliBalas0
SellLowExpert
· 07-01 23:59
Ya Tuhan, rumus-rumus yang rumit ini membuat saya pusing. Bagaimanapun, saya hanya akan mengikuti Candlestick dan Semua.
Lihat AsliBalas0
DaoDeveloper
· 07-01 11:14
hukum metcalfe perlu rekalkulasi serius untuk defi sejujurnya... efek jaringan tidak sesederhana itu lagi
Lihat AsliBalas0
NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
Terlalu tidak realistis ya, mana mungkin sesederhana itu, teori派
Lihat AsliBalas0
DevChive
· 07-01 11:00
Hukum Metcalfe masih belum cukup realistis~ Dari mana datangnya begitu banyak rumus
Lihat AsliBalas0
AlgoAlchemist
· 07-01 10:57
Daripada menghitung pi, lebih baik melihat siapa yang berteriak lebih keras.
Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi: Pendekatan Diversifikasi dari Jaringan Publik ke Keuangan Desentralisasi
Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi
Enkripsi mata uang telah menjadi salah satu sektor dengan potensi perkembangan terbesar di bidang teknologi keuangan. Dengan banyaknya dana lembaga yang masuk, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.
Jenis proyek enkripsi beragam, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek keuangan terdesentralisasi, koin meme, dan lainnya, masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang unik. Oleh karena itu, perlu untuk mengeksplorasi model penilaian yang sesuai untuk setiap segmen.
I. Penilaian Public Chain: Hukum Metcalfe
Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node.
Ekspresi adalah: V = K*N² (V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang valid, K adalah konstanta)
Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa dalam periode statistik 10 tahun, nilai perusahaan seperti Facebook dan Tencent menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe yang berkaitan dengan jumlah pengguna.
Ethereum sebagai kasus:
Penelitian menemukan bahwa nilai pasar Ethereum memiliki hubungan linear logaritmik dengan pengguna aktif harian, yang secara fundamental sesuai dengan hukum Metcalfe. Secara spesifik, nilai pasar jaringan Ethereum sebanding dengan pangkat 1,43 dari jumlah pengguna, dengan konstanta K bernilai 3000. Rumus perhitungannya adalah:
V = 3000 * N^1.43
Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memiliki korelasi tertentu dengan tren nilai pasar aktual Ethereum.
Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang berkembang. Untuk blockchain publik yang berada pada tahap awal pengembangan dengan basis pengguna yang lebih kecil (seperti Solana, Tron di awal), metode ini mungkin kurang cocok.
Selain itu, hukum ini juga tidak dapat mencerminkan pengaruh rasio staking terhadap harga token, efek jangka panjang dari mekanisme pembakaran, serta faktor-faktor lain seperti kemungkinan ekosistem blockchain publik berperang atas nilai total yang terkunci berdasarkan rasio keamanan.
Dua, Estimasi Nilai Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran Keuntungan
Token platform bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, nilainya terkait dengan pendapatan bursa (seperti biaya transaksi, biaya listing, dll.), status pengembangan ekosistem blockchain publik, pangsa pasar, dan faktor-faktor lainnya. Token jenis ini biasanya menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran biaya dalam blockchain publik.
Penilaian token platform perlu mempertimbangkan situasi pendapatan keseluruhan platform dan mekanisme penghancuran token. Kenaikan dan penurunan biasanya terkait dengan tingkat pertumbuhan volume perdagangan platform dan tingkat pengurangan pasokan token. Formula penilaian model pembelian kembali dan penghancuran yang disederhanakan adalah:
Pertumbuhan nilai token platform = K * Pertumbuhan volume transaksi * Tingkat penghancuran pasokan (K adalah konstanta)
Sebagai contoh token dari platform bursa terkenal, cara pemberian kekuatannya telah melalui dua tahap:
Tahap pertama (2017-2020): Menggunakan mekanisme pembelian kembali yang menguntungkan, setiap kuartal menggunakan 20% dari keuntungan untuk membeli kembali dan menghancurkan token.
Tahap kedua (2021 hingga sekarang): menerapkan mekanisme pembakaran otomatis, menghitung jumlah pembakaran berdasarkan harga token dan jumlah blok per kuartal blockchain; sekaligus memperkenalkan mekanisme pembakaran waktu nyata, di mana 10% dari hadiah setiap blok dibakar.
Rumus perhitungan mekanisme penghancuran otomatis adalah:
Jumlah penghancuran = sqrt(N) * P / K
Di mana, N adalah output blok per kuartal, P adalah rata-rata harga token per kuartal, dan K adalah konstanta yang dapat disesuaikan.
Misalkan pada tahun tertentu, tingkat pertumbuhan volume perdagangan di bursa tersebut adalah 40%, tingkat penghancuran pasokan token adalah 3,5%, dengan konstanta K sebesar 10, maka:
Tingkat pertumbuhan nilai token = 10*40%*3.5% = 14%
Ini berarti berdasarkan data ini, nilai token tahun tersebut diperkirakan akan meningkat 14% dibandingkan tahun sebelumnya.
Namun, dalam penerapan metode penilaian ini, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa secara dekat. Jika pangsa pasar bursa terus menurun, meskipun kinerja keuntungan saat ini baik, proyeksi keuntungan di masa depan mungkin akan terpengaruh, sehingga mengurangi penilaian token platform.
Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak signifikan terhadap valuasi token platform bursa terpusat, ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perubahan ekspektasi pasar terhadap token platform.
Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token
Logika inti dari metode penilaian arus kas diskonto untuk proyek keuangan terdesentralisasi adalah memprediksi arus kas yang mungkin dihasilkan token di masa depan dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu.
Rumus perhitungan adalah:
Nilai sekarang = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Di mana, FCFt adalah arus kas bebas pada tahun t, r adalah tingkat diskonto, n adalah jangka waktu proyeksi, dan TV adalah nilai terminal.
Metode ini menentukan nilai token saat ini berdasarkan ekspektasi pendapatan masa depan dari protokol.
Sebagai contoh dari protokol pertukaran terdesentralisasi tertentu:
Misalkan pada tahun 2024, pendapatan dari perjanjian tersebut adalah 98,9 juta dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, tingkat diskonto 15%, periode proyeksi 5 tahun, dan tingkat pertumbuhan abadi 3%, serta rasio konversi arus kas bebas 90%.
Jumlah total arus kas bebas diskonto yang dihitung untuk lima tahun ke depan adalah 390,3 juta dolar AS, dan nilai akhir diskonto adalah 611,6 juta dolar AS.
Total valuasi = Nilai akhir + Arus kas bebas = 6,116 juta + 3,903 juta = 10,02 juta dolar AS
Nilai pasar dari token protokol ini saat ini adalah 1,16 miliar USD, mendekati hasil valuasi. Namun, perlu dicatat bahwa valuasi ini didasarkan pada asumsi tingkat pertumbuhan 10% per tahun selama 5 tahun ke depan, dan kondisi sebenarnya mungkin berbeda karena siklus pasar.
Namun, valuasi protokol keuangan terdesentralisasi menghadapi beberapa tantangan:
Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Metode yang Beragam
Statistik menunjukkan bahwa dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin utama hanya sekitar 10%, menunjukkan bahwa biaya penambangan memainkan peran penting dalam mendukung harga Bitcoin. Oleh karena itu, biaya penambangan dapat dianggap sebagai batas bawah harga Bitcoin, dan secara historis, periode ini sering kali merupakan peluang investasi yang sangat baik.
Bitcoin dianggap sebagai "emas digital", yang dapat sebagian menggantikan fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, nilai pasar Bitcoin menyumbang 7,3% dari nilai pasar emas. Jika proporsi ini meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, harga per Bitcoin yang sesuai akan mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, 925.226 dolar.
Namun, Bitcoin dan emas memiliki perbedaan yang signifikan dalam hal atribut fisik, pengakuan pasar, dan skenario aplikasi. Emas telah berkembang selama ribuan tahun menjadi aset lindung nilai yang diakui secara global, dengan berbagai kegunaan industri dan dukungan fisik; sementara Bitcoin adalah aset virtual yang didasarkan pada teknologi blockchain, yang nilainya terutama bersumber dari konsensus pasar dan inovasi teknologi. Oleh karena itu, saat menggunakan model ini, perlu mempertimbangkan dengan baik pengaruh perbedaan ini terhadap nilai nyata Bitcoin.
Kesimpulan
Menjelajahi model valuasi proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan sehat proyek-proyek bernilai di dalam industri, serta membantu menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi.
Terutama di saat pasar lesu, kita harus mencari proyek dengan nilai jangka panjang menggunakan standar yang paling ketat dan logika yang paling dasar. Melalui model valuasi yang masuk akal, seperti menemukan perusahaan berkualitas seperti Google dan Apple setelah pecahnya gelembung internet tahun 2000, kita berharap dapat menggali raksasa masa depan di bidang enkripsi selama pasar bearish.