Baru-baru ini, topik yang paling hangat di kalangan kita adalah Undang-Undang GENIUS yang baru saja disetujui menjadi hukum. Dalam sekejap, sorak-sorai pun terdengar, banyak orang merasa bahwa Amerika akhirnya telah membuka pintu kepatuhan untuk Aset Kripto, khususnya stablecoin. Kita sepertinya berada di ambang ledakan pasar bernilai triliunan. Para pendukung menyatakan bahwa langkah ini akan memperkuat posisi dominasi dolar secara global, sekaligus memberikan perlindungan yang belum pernah ada sebelumnya bagi konsumen.
Apakah kedengarannya sangat indah?
Namun, sebagai seseorang yang sejak kecil menerima pendidikan dialektika materialisme, saya sangat percaya bahwa "tidak ada makan siang gratis", Tuhan telah lama mencatat harga setiap hadiah dalam diam. Apakah undang-undang ini benar-benar segenius yang terlihat di permukaannya? Atau, di balik ketentuan yang mengkilap itu, tersembunyi risiko yang belum kita perkirakan?
Hari ini, mari kita bersama-sama, menggunakan bahasa yang paling sederhana dan mudah dipahami, untuk melakukan analisis mendalam tentang dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS.
Namun saya harus menyatakan terlebih dahulu, sebagai peserta aktif di dunia Crypto, saya pribadi menyambut baik keluarnya RUU "GENIUS". Bagaimanapun, itu telah membawa blockchain dan teknologi enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat, mengambil langkah kunci menuju "Adopsi Massal", juga menambah sabuk pengaman untuk proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kelemahan yang tercantum dalam artikel ini, jika dilihat dari sisi besar bisa dianggap sebagai "kata-kata bijak di masa makmur", dan jika dilihat dari sisi kecil, anggap saja sebagai latihan berpikir saya sendiri. Para pembaca, silakan dengarkan saja, tertawalah saja.
Perangkap Dolar: Mimpi Kembalinya Manufaktur, Akankah Ditekan oleh stablecoin?
Mari kita mulai dari ekonomi. Salah satu tujuan utama undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar sebagai "mata uang keras" dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan posisi dominasi dolar. Logikanya sangat sederhana: undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek).
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, betapa besar obligasi pemerintah AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan kolam permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk obligasi pemerintah AS. Dana global akan mengalir seperti ombak ke AS untuk membeli obligasi, dan dolar AS secara alami akan menjadi lebih "berharga" — yang sering kita sebut sebagai "dolar yang kuat."
Ini terdengar seperti hal baik yang besar bagi Amerika, tetapi di dalamnya tersembunyi sebuah paradoks besar, terutama bagi "kembalinya industri manufaktur" yang sangat diidamkan Trump, ini hampir seperti mencabut dasar panci.
Tidak tahu apakah semua orang pernah memikirkan satu pertanyaan: Mengapa sektor manufaktur Amerika mengalami "pengosongan"? Salah satu alasan kunci adalah defisit perdagangan yang sudah berlangsung lama. Barang yang dibeli Amerika (impor) jauh lebih banyak dibandingkan yang dijual (ekspor), menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Lalu, apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena sektor manufaktur Amerika sudah lama mengalami pengosongan, selain beberapa produk teknologi tinggi, tidak banyak barang "Made in America" yang bisa dipilih (apalagi, beberapa produk teknologi tinggi, bahkan jika Anda membayar, mereka tidak akan menjualnya, seperti kepada kami di China). Oleh karena itu, sebagian besar uang ini kembali untuk membeli obligasi pemerintah Amerika dan produk keuangan di Wall Street.
Ini membentuk siklus negatif: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong penguatan nilai tukar dolar → Dolar yang kuat membuat "Made in America" menjadi sangat mahal di luar negeri → Ekspor semakin sulit, sementara barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.
Sekarang, RUU "GENIUS" telah tiba. Ini setara dengan memasang turbo super pada siklus ganas ini. Globalisasi stablecoin berarti bahwa Amerika Serikat sedang menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk dolar dan obligasi pemerintah AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini adalah pukulan berat bagi industri manufaktur domestik Amerika Serikat, yang sudah menghadapi banyak tantangan. Pada saat yang sama, ini juga merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan besar dari luar negeri, terutama raksasa teknologi dan industri. Ketika mereka menghasilkan keuntungan dalam mata uang asing seperti euro dan yen, konversi kembali ke dolar AS yang kuat akan mengakibatkan angka dalam laporan keuangan mereka menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya secara langsung mempengaruhi kemampuan keuntungan perusahaan, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat memperlambat kinerja keseluruhan indeks utama seperti S&P 500.
Istilah "kembalinya industri manufaktur", di hadapan kekuatan dolar yang sangat besar ini, mungkin hanya akan menjadi mimpi yang semakin jauh dan tidak realistis. Undang-Undang GENIUS mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik demi memperkuat hegemoni keuangan dolar.
Paradoks Dominasi Dolar: Semakin Ingin Mengendalikannya, Semakin Mempercepat "De-Dolarisasi"?
Argumen ekonomi inti dari RUU 《GENIUS》 adalah memperkuat dominasi global dolar AS. Namun, dalam jangka panjang, tindakan yang terlalu kuat ini justru dapat mempercepat kecenderungan global untuk menjauh dari dolar.
Sebelum munculnya stablecoin, dolar sudah menjadi alat bagi Amerika untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan kekuatan geopolitik. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih mengkonsentrasikan inti ekosistem mata uang digital dalam batasan dolar dan regulasinya. Namun, "bulan purnama akan berkurang, air penuh akan meluap", ketakutan terhadap senjata keuangan yang digunakan oleh Amerika menjadi pendorong utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "memulai dari awal".
Misalnya, semua orang optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu bisa menggantikan SWIFT. Kapan kata "SWIFT" mulai dikenal luas oleh masyarakat kita? Justru pada perang Rusia-Ukraina, ketika SWIFT "mengusir" Rusia, banyak orang mulai merasa waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, bukankah itu akan menjadi pukulan bagi hegemoni dolar?
Oleh karena itu, "Undang-Undang GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada para pesaing di Amerika Serikat: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi kehancuran, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela kesempatan untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru berakar dengan kuat.
Meskipun hampir tidak mungkin untuk mengguncang dominasi dolar dalam waktu singkat, namun mencapai "de-dollarization" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China, dan didukung oleh negara-negara BRICS seperti India, Iran, serta pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, menambah kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: "Kas Kecil" Pemerintah dan "Urusan Rumah Tangga"
Pertama adalah "kantong uang" — perangkap utang yang sulit untuk keluar
Sebelumnya kami sebutkan, stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam kondisi normal, jika sebuah pemerintah berhutang berlebihan, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena khawatir akan kemampuan pembayaran kembali, ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok “pembeli setia” penerbit stablecoin, setara dengan seluruh rakyat dunia menjadi pembeli obligasi AS, secara artifisial menekan biaya pinjaman. Pemerintah dapat lebih mudah dan lebih murah meminjam lebih banyak uang, kekuatan disiplin fiskal sangat melemah, dan berhutang menjadi semakin adiktif.
Ini dalam ekonomi dapat dianggap sebagai varian dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang mencetak uang secara langsung untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" (stablecoin), lalu menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, pada dasarnya tetap membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang merupakan "pajak tak terlihat" yang secara tidak sadar memindahkan kekayaan dari saku kita.
Lebih berbahaya lagi, itu mungkin akan mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan periodik menjadi fitur struktural dalam sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang berskala besar adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis serius (seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19). Namun, Undang-Undang GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah respons krisis, melainkan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang potensial dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
Selanjutnya adalah "Rantai Besi Menghubungkan Perahu" - mekanisme transmisi ketidakstabilan finansial yang baru.
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan segera ikut serta, seketika simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... membuat orang bingung. Bahkan, orang-orang bercanda mengatakan bahwa sufiks yang bisa mengikuti "USD" tidak cukup dengan 26 huruf.
Tetapi setelah RUU GENIUS, tidak peduli apa pun akhiran di belakang "USD" Anda, jika ingin beroperasi secara kepatuhan di Amerika, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Inilah asal usul judul bagian ini "Perahu Terkunci Besi": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi diikat erat oleh rantai "obligasi AS". Apa konsekuensi dari "Perahu Terkunci Besi"? Mungkin orang Amerika tidak terbiasa, tetapi orang Cina sangat akrab.
Undang-Undang GENIUS dengan demikian menciptakan jalur transmisi ketidakstabilan keuangan yang belum pernah ada sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, jika suatu stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, itu dapat memicu gelombang penarikan besar-besaran, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan" ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi dasar sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan suku bunga melonjak serta kepanikan keuangan yang lebih luas.
Di sisi lain, jika pasar utang kedaulatan AS sendiri mengalami krisis (misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit kedaulatan), akan langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama, yang dapat memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.
Rancangan undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang dua arah dan dapat memperbesar risiko. Apalagi, stablecoin sebagai hal baru, pemahaman publik masih dangkal, setiap kepanikan yang dipicu oleh angin yang berhembus atau rumput yang bergerak, dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai transmisi risiko ini.
Terakhir adalah "wajah" - risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan
Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan satu titik kontroversi besar, langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota Kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin—ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh adalah, larangan ini tidak diperpanjang kepada presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui secara luas bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri enkripsi. Perusahaan World Liberty Financial yang dimiliki keluarganya, telah merilis stablecoin bernama USD1, dan dalam waktu singkat, berhasil muncul dengan cepat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangan tahun 2024, melaporkan pendapatan puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut.
Jika Anda mencari "World Liberty Financial", Anda akan melihat judul situs resminya jelas tertulis "Inspired by Trump, Powered by USD1". Seorang kepala negara mendukung sebuah Aset Kripto, nuansa "公器私用" ini, terlalu kuat (kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah Presiden Argentina Javier Milei, yang dijuluki "Little Trump"). Di satu sisi, presiden mendorong keras legalisasi stablecoin, di sisi lain, bisnis stablecoin miliknya berjalan dengan sangat baik. Ini tidak hanya membuat undang-undang itu sendiri terbayang dengan "pengalihan kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan Aset Kripto, seolah-olah telah menjadi alat untuk keuntungan para elit politik.
Risiko yang lebih dalam terletak pada suatu undang-undang yang memiliki nuansa partai dan kepentingan pribadi yang jelas, yang stabilitasnya pasti akan diragukan. Meskipun undang-undang ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, kritik dari Partai Demokrat terus berdatangan. Siapa yang bisa menjamin bahwa di masa depan, setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden saat ini? Pada saat itu, apakah mereka tidak akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anaknya" karena kebencian terhadap konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut, dengan langsung membatalkan atau membalikkan seluruh kerangka kerja stablecoin? Ketidakpastian politik semacam ini, jelas merupakan bom waktu bagi industri yang sangat membutuhkan proyeksi stabil jangka panjang.
Permainan Kekuasaan: Apakah Ini "Surga Inovasi", atau "Taman Belakang Raksasa"?
Undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita memeriksa aturannya dengan cermat, kita mungkin sampai pada kesimpulan yang sangat berbeda.
Rancangan undang-undang menetapkan seperangkat standar regulasi ketat untuk penerbit stablecoin yang sebanding dengan bank: Anti Pencucian Uang (AML), Kenali Pelanggan Anda (KYC), audit yang sering, sistem keamanan tingkat bank... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan dalam memenuhi persyaratan regulasi.
Bagi perusahaan rintisan, ini hampir merupakan dinding tinggi yang tidak dapat dilalui. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: para raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan fintech yang matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap pakai, modal yang kuat, dan pengalaman yang kaya dalam berurusan dengan otoritas regulasi.
Hasilnya kemungkinan besar adalah, undang-undang ini bernama "Mendorong Inovasi", tetapi sebenarnya menggali "parit" yang dalam bagi para raksasa industri, dengan tanpa ampun menghalangi tim kecil yang dinamis dan paling mengganggu di luar pintu. Pada akhirnya, kita mungkin tidak akan melihat ekosistem inovasi yang berkembang pesat, melainkan pasar oligopoli yang didominasi oleh beberapa bank dan raksasa teknologi yang telah "dijinkan". Ini akan memusatkan kembali risiko sistemik pada institusi yang terbukti "terlalu besar untuk gagal" selama krisis keuangan 2008, mungkin hanya menyiapkan benih untuk krisis berikutnya yang dipicu oleh oligopoli.
Meskipun perusahaan Tether memiliki reputasi yang campur aduk, "mitos kewirausahaan" tentang asal-usulnya yang sederhana, pertumbuhan yang liar, dan akhirnya menjadi raksasa industri serta perusahaan dengan profit per kapita tertinggi di dunia, setelah "Undang-Undang GENIUS", mungkin akan menjadi suara terakhir.
Pemantauan Agen: Siapa yang Mengawasi Dompet Anda?
Sambil mendorong RUU GENIUS, para legislator juga secara terbuka meloloskan RUU lain - RUU Anti Pemantauan Negara CBDC, dan mengklaim telah berhasil mencegah pemerintah menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang "Orwellian", yang dapat memantau setiap pengeluaran kita secara langsung. Ini dianggap sebagai "kemenangan besar untuk privasi".
Tapi tunggu sebentar, apakah ini hanya sebuah taktik asap yang cerdik?
Pemerintah memang tidak secara langsung mengoperasikan buku besar terpusat, tetapi apa yang dilakukan oleh Undang-Undang GENIUS? Itu mewajibkan semua perusahaan stablecoin swasta untuk melakukan verifikasi identitas pengguna yang ketat (KYC) dan mencatat semua data transaksi.
Di sini, saya ingin menggunakan contoh terkenal dari era Web2 untuk membantu semua orang memahami - kasus Snowden dan "Program PRISM". Pada waktu itu, dokumen yang dibocorkan oleh Snowden menunjukkan bahwa NSA AS dapat melalui proyek rahasia bernama "PRISM", langsung mendapatkan email, catatan obrolan, foto, dan berbagai data privasi pengguna dari server raksasa teknologi seperti Google, Facebook, Apple. Meskipun data ini secara nominal milik perusahaan swasta, pemerintah tetap memiliki cara untuk mendapatkannya.
Logika ini juga berlaku di bawah "Undang-Undang GENIUS". Berdasarkan "Prinsip Pihak Ketiga" yang mendalam dalam hukum Amerika, informasi yang Anda berikan secara sukarela kepada pihak ketiga (seperti bank atau perusahaan stablecoin) tidak sepenuhnya dilindungi oleh Amandemen Keempat Konstitusi. Ini berarti, lembaga pemerintah kemungkinan besar di masa depan dapat mengakses semua catatan transaksi Anda dari perusahaan stablecoin tanpa perlu surat perintah.
Apakah kamu mengerti? Pemerintah hanya "mengalihkan" masalah pengawasan ini dan membangun "pengawasan perwakilan". Sistem ini secara fungsional hampir tidak ada perbedaan dengan pengawasan langsung oleh pemerintah, bahkan lebih tersembunyi, karena pemerintah dapat mengalihkan tanggung jawab kepada "perusahaan swasta", sehingga dapat menghindari akuntabilitas secara politik dan hukum.
Bicara tentang hal ini, bahkan terasa agak menyindir, "Undang-Undang GENIUS" dipuji sebagai tonggak sejarah yang signifikan dalam perkembangan blockchain, yang membuat blockchain dan teknologi enkripsi melangkah maju ke arah "Massive Adoption" dengan langkah besar yang diimpikan para pelopor. Tapi, apa harganya? Adalah anonimitas dan ketahanan terhadap sensor yang paling dihargai oleh para pelopor blockchain yang benar-benar dicabut. Mengenai hal ini, sikap saya tidak bisa dibilang menyesal, karena saya sangat menyadari bahwa tidak ada sesuatu yang sempurna di dunia ini.
Kesimpulan
Setelah membahas hal ini, saya yakin semua orang sudah memiliki pemahaman yang lebih komprehensif dan lebih hati-hati mengenai "Undang-Undang GENIUS". Ini sama sekali bukan cerita sederhana yang hitam-putih.
Bagi Amerika Serikat, ini seperti pedang bermata dua yang tajam. Sambil berusaha mengkonsolidasikan posisi dolar, membawa kepastian regulasi, juga bisa memperburuk kesulitan ekonomi riil, menanamkan benih inflasi, membunuh inovasi akar rumput yang sebenarnya, dan dengan cara yang lebih cerdas menggerogoti privasi keuangan kita.
Masa depan telah tiba, tetapi ke mana arahnya, kita masing-masing perlu tetap waspada dan terus bertanya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tidak ada makan siang gratis: tentang "peringatan" dari undang-undang GENIUS
Baru-baru ini, topik yang paling hangat di kalangan kita adalah Undang-Undang GENIUS yang baru saja disetujui menjadi hukum. Dalam sekejap, sorak-sorai pun terdengar, banyak orang merasa bahwa Amerika akhirnya telah membuka pintu kepatuhan untuk Aset Kripto, khususnya stablecoin. Kita sepertinya berada di ambang ledakan pasar bernilai triliunan. Para pendukung menyatakan bahwa langkah ini akan memperkuat posisi dominasi dolar secara global, sekaligus memberikan perlindungan yang belum pernah ada sebelumnya bagi konsumen.
Apakah kedengarannya sangat indah?
Namun, sebagai seseorang yang sejak kecil menerima pendidikan dialektika materialisme, saya sangat percaya bahwa "tidak ada makan siang gratis", Tuhan telah lama mencatat harga setiap hadiah dalam diam. Apakah undang-undang ini benar-benar segenius yang terlihat di permukaannya? Atau, di balik ketentuan yang mengkilap itu, tersembunyi risiko yang belum kita perkirakan?
Hari ini, mari kita bersama-sama, menggunakan bahasa yang paling sederhana dan mudah dipahami, untuk melakukan analisis mendalam tentang dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS.
Namun saya harus menyatakan terlebih dahulu, sebagai peserta aktif di dunia Crypto, saya pribadi menyambut baik keluarnya RUU "GENIUS". Bagaimanapun, itu telah membawa blockchain dan teknologi enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat, mengambil langkah kunci menuju "Adopsi Massal", juga menambah sabuk pengaman untuk proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kelemahan yang tercantum dalam artikel ini, jika dilihat dari sisi besar bisa dianggap sebagai "kata-kata bijak di masa makmur", dan jika dilihat dari sisi kecil, anggap saja sebagai latihan berpikir saya sendiri. Para pembaca, silakan dengarkan saja, tertawalah saja.
Perangkap Dolar: Mimpi Kembalinya Manufaktur, Akankah Ditekan oleh stablecoin?
Mari kita mulai dari ekonomi. Salah satu tujuan utama undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar sebagai "mata uang keras" dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan posisi dominasi dolar. Logikanya sangat sederhana: undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek).
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, betapa besar obligasi pemerintah AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan kolam permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk obligasi pemerintah AS. Dana global akan mengalir seperti ombak ke AS untuk membeli obligasi, dan dolar AS secara alami akan menjadi lebih "berharga" — yang sering kita sebut sebagai "dolar yang kuat."
Ini terdengar seperti hal baik yang besar bagi Amerika, tetapi di dalamnya tersembunyi sebuah paradoks besar, terutama bagi "kembalinya industri manufaktur" yang sangat diidamkan Trump, ini hampir seperti mencabut dasar panci.
Tidak tahu apakah semua orang pernah memikirkan satu pertanyaan: Mengapa sektor manufaktur Amerika mengalami "pengosongan"? Salah satu alasan kunci adalah defisit perdagangan yang sudah berlangsung lama. Barang yang dibeli Amerika (impor) jauh lebih banyak dibandingkan yang dijual (ekspor), menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Lalu, apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena sektor manufaktur Amerika sudah lama mengalami pengosongan, selain beberapa produk teknologi tinggi, tidak banyak barang "Made in America" yang bisa dipilih (apalagi, beberapa produk teknologi tinggi, bahkan jika Anda membayar, mereka tidak akan menjualnya, seperti kepada kami di China). Oleh karena itu, sebagian besar uang ini kembali untuk membeli obligasi pemerintah Amerika dan produk keuangan di Wall Street.
Ini membentuk siklus negatif: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong penguatan nilai tukar dolar → Dolar yang kuat membuat "Made in America" menjadi sangat mahal di luar negeri → Ekspor semakin sulit, sementara barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.
Sekarang, RUU "GENIUS" telah tiba. Ini setara dengan memasang turbo super pada siklus ganas ini. Globalisasi stablecoin berarti bahwa Amerika Serikat sedang menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk dolar dan obligasi pemerintah AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini adalah pukulan berat bagi industri manufaktur domestik Amerika Serikat, yang sudah menghadapi banyak tantangan. Pada saat yang sama, ini juga merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan besar dari luar negeri, terutama raksasa teknologi dan industri. Ketika mereka menghasilkan keuntungan dalam mata uang asing seperti euro dan yen, konversi kembali ke dolar AS yang kuat akan mengakibatkan angka dalam laporan keuangan mereka menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya secara langsung mempengaruhi kemampuan keuntungan perusahaan, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat memperlambat kinerja keseluruhan indeks utama seperti S&P 500.
Istilah "kembalinya industri manufaktur", di hadapan kekuatan dolar yang sangat besar ini, mungkin hanya akan menjadi mimpi yang semakin jauh dan tidak realistis. Undang-Undang GENIUS mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik demi memperkuat hegemoni keuangan dolar.
Paradoks Dominasi Dolar: Semakin Ingin Mengendalikannya, Semakin Mempercepat "De-Dolarisasi"?
Argumen ekonomi inti dari RUU 《GENIUS》 adalah memperkuat dominasi global dolar AS. Namun, dalam jangka panjang, tindakan yang terlalu kuat ini justru dapat mempercepat kecenderungan global untuk menjauh dari dolar.
Sebelum munculnya stablecoin, dolar sudah menjadi alat bagi Amerika untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan kekuatan geopolitik. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih mengkonsentrasikan inti ekosistem mata uang digital dalam batasan dolar dan regulasinya. Namun, "bulan purnama akan berkurang, air penuh akan meluap", ketakutan terhadap senjata keuangan yang digunakan oleh Amerika menjadi pendorong utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "memulai dari awal".
Misalnya, semua orang optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu bisa menggantikan SWIFT. Kapan kata "SWIFT" mulai dikenal luas oleh masyarakat kita? Justru pada perang Rusia-Ukraina, ketika SWIFT "mengusir" Rusia, banyak orang mulai merasa waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, bukankah itu akan menjadi pukulan bagi hegemoni dolar?
Oleh karena itu, "Undang-Undang GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada para pesaing di Amerika Serikat: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi kehancuran, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela kesempatan untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru berakar dengan kuat.
Meskipun hampir tidak mungkin untuk mengguncang dominasi dolar dalam waktu singkat, namun mencapai "de-dollarization" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China, dan didukung oleh negara-negara BRICS seperti India, Iran, serta pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, menambah kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: "Kas Kecil" Pemerintah dan "Urusan Rumah Tangga"
Pertama adalah "kantong uang" — perangkap utang yang sulit untuk keluar
Sebelumnya kami sebutkan, stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam kondisi normal, jika sebuah pemerintah berhutang berlebihan, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena khawatir akan kemampuan pembayaran kembali, ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok “pembeli setia” penerbit stablecoin, setara dengan seluruh rakyat dunia menjadi pembeli obligasi AS, secara artifisial menekan biaya pinjaman. Pemerintah dapat lebih mudah dan lebih murah meminjam lebih banyak uang, kekuatan disiplin fiskal sangat melemah, dan berhutang menjadi semakin adiktif.
Ini dalam ekonomi dapat dianggap sebagai varian dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang mencetak uang secara langsung untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" (stablecoin), lalu menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, pada dasarnya tetap membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang merupakan "pajak tak terlihat" yang secara tidak sadar memindahkan kekayaan dari saku kita.
Lebih berbahaya lagi, itu mungkin akan mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan periodik menjadi fitur struktural dalam sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang berskala besar adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis serius (seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19). Namun, Undang-Undang GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah respons krisis, melainkan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang potensial dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
Selanjutnya adalah "Rantai Besi Menghubungkan Perahu" - mekanisme transmisi ketidakstabilan finansial yang baru.
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan segera ikut serta, seketika simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... membuat orang bingung. Bahkan, orang-orang bercanda mengatakan bahwa sufiks yang bisa mengikuti "USD" tidak cukup dengan 26 huruf.
Tetapi setelah RUU GENIUS, tidak peduli apa pun akhiran di belakang "USD" Anda, jika ingin beroperasi secara kepatuhan di Amerika, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Inilah asal usul judul bagian ini "Perahu Terkunci Besi": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi diikat erat oleh rantai "obligasi AS". Apa konsekuensi dari "Perahu Terkunci Besi"? Mungkin orang Amerika tidak terbiasa, tetapi orang Cina sangat akrab.
Undang-Undang GENIUS dengan demikian menciptakan jalur transmisi ketidakstabilan keuangan yang belum pernah ada sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Rancangan undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang dua arah dan dapat memperbesar risiko. Apalagi, stablecoin sebagai hal baru, pemahaman publik masih dangkal, setiap kepanikan yang dipicu oleh angin yang berhembus atau rumput yang bergerak, dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai transmisi risiko ini.
Terakhir adalah "wajah" - risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan
Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan satu titik kontroversi besar, langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota Kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin—ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh adalah, larangan ini tidak diperpanjang kepada presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui secara luas bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri enkripsi. Perusahaan World Liberty Financial yang dimiliki keluarganya, telah merilis stablecoin bernama USD1, dan dalam waktu singkat, berhasil muncul dengan cepat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangan tahun 2024, melaporkan pendapatan puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut.
Jika Anda mencari "World Liberty Financial", Anda akan melihat judul situs resminya jelas tertulis "Inspired by Trump, Powered by USD1". Seorang kepala negara mendukung sebuah Aset Kripto, nuansa "公器私用" ini, terlalu kuat (kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah Presiden Argentina Javier Milei, yang dijuluki "Little Trump"). Di satu sisi, presiden mendorong keras legalisasi stablecoin, di sisi lain, bisnis stablecoin miliknya berjalan dengan sangat baik. Ini tidak hanya membuat undang-undang itu sendiri terbayang dengan "pengalihan kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan Aset Kripto, seolah-olah telah menjadi alat untuk keuntungan para elit politik.
Risiko yang lebih dalam terletak pada suatu undang-undang yang memiliki nuansa partai dan kepentingan pribadi yang jelas, yang stabilitasnya pasti akan diragukan. Meskipun undang-undang ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, kritik dari Partai Demokrat terus berdatangan. Siapa yang bisa menjamin bahwa di masa depan, setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden saat ini? Pada saat itu, apakah mereka tidak akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anaknya" karena kebencian terhadap konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut, dengan langsung membatalkan atau membalikkan seluruh kerangka kerja stablecoin? Ketidakpastian politik semacam ini, jelas merupakan bom waktu bagi industri yang sangat membutuhkan proyeksi stabil jangka panjang.
Permainan Kekuasaan: Apakah Ini "Surga Inovasi", atau "Taman Belakang Raksasa"?
Undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita memeriksa aturannya dengan cermat, kita mungkin sampai pada kesimpulan yang sangat berbeda.
Rancangan undang-undang menetapkan seperangkat standar regulasi ketat untuk penerbit stablecoin yang sebanding dengan bank: Anti Pencucian Uang (AML), Kenali Pelanggan Anda (KYC), audit yang sering, sistem keamanan tingkat bank... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan dalam memenuhi persyaratan regulasi.
Bagi perusahaan rintisan, ini hampir merupakan dinding tinggi yang tidak dapat dilalui. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: para raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan fintech yang matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap pakai, modal yang kuat, dan pengalaman yang kaya dalam berurusan dengan otoritas regulasi.
Hasilnya kemungkinan besar adalah, undang-undang ini bernama "Mendorong Inovasi", tetapi sebenarnya menggali "parit" yang dalam bagi para raksasa industri, dengan tanpa ampun menghalangi tim kecil yang dinamis dan paling mengganggu di luar pintu. Pada akhirnya, kita mungkin tidak akan melihat ekosistem inovasi yang berkembang pesat, melainkan pasar oligopoli yang didominasi oleh beberapa bank dan raksasa teknologi yang telah "dijinkan". Ini akan memusatkan kembali risiko sistemik pada institusi yang terbukti "terlalu besar untuk gagal" selama krisis keuangan 2008, mungkin hanya menyiapkan benih untuk krisis berikutnya yang dipicu oleh oligopoli.
Meskipun perusahaan Tether memiliki reputasi yang campur aduk, "mitos kewirausahaan" tentang asal-usulnya yang sederhana, pertumbuhan yang liar, dan akhirnya menjadi raksasa industri serta perusahaan dengan profit per kapita tertinggi di dunia, setelah "Undang-Undang GENIUS", mungkin akan menjadi suara terakhir.
Pemantauan Agen: Siapa yang Mengawasi Dompet Anda?
Sambil mendorong RUU GENIUS, para legislator juga secara terbuka meloloskan RUU lain - RUU Anti Pemantauan Negara CBDC, dan mengklaim telah berhasil mencegah pemerintah menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang "Orwellian", yang dapat memantau setiap pengeluaran kita secara langsung. Ini dianggap sebagai "kemenangan besar untuk privasi".
Tapi tunggu sebentar, apakah ini hanya sebuah taktik asap yang cerdik?
Pemerintah memang tidak secara langsung mengoperasikan buku besar terpusat, tetapi apa yang dilakukan oleh Undang-Undang GENIUS? Itu mewajibkan semua perusahaan stablecoin swasta untuk melakukan verifikasi identitas pengguna yang ketat (KYC) dan mencatat semua data transaksi.
Di sini, saya ingin menggunakan contoh terkenal dari era Web2 untuk membantu semua orang memahami - kasus Snowden dan "Program PRISM". Pada waktu itu, dokumen yang dibocorkan oleh Snowden menunjukkan bahwa NSA AS dapat melalui proyek rahasia bernama "PRISM", langsung mendapatkan email, catatan obrolan, foto, dan berbagai data privasi pengguna dari server raksasa teknologi seperti Google, Facebook, Apple. Meskipun data ini secara nominal milik perusahaan swasta, pemerintah tetap memiliki cara untuk mendapatkannya.
Logika ini juga berlaku di bawah "Undang-Undang GENIUS". Berdasarkan "Prinsip Pihak Ketiga" yang mendalam dalam hukum Amerika, informasi yang Anda berikan secara sukarela kepada pihak ketiga (seperti bank atau perusahaan stablecoin) tidak sepenuhnya dilindungi oleh Amandemen Keempat Konstitusi. Ini berarti, lembaga pemerintah kemungkinan besar di masa depan dapat mengakses semua catatan transaksi Anda dari perusahaan stablecoin tanpa perlu surat perintah.
Apakah kamu mengerti? Pemerintah hanya "mengalihkan" masalah pengawasan ini dan membangun "pengawasan perwakilan". Sistem ini secara fungsional hampir tidak ada perbedaan dengan pengawasan langsung oleh pemerintah, bahkan lebih tersembunyi, karena pemerintah dapat mengalihkan tanggung jawab kepada "perusahaan swasta", sehingga dapat menghindari akuntabilitas secara politik dan hukum.
Bicara tentang hal ini, bahkan terasa agak menyindir, "Undang-Undang GENIUS" dipuji sebagai tonggak sejarah yang signifikan dalam perkembangan blockchain, yang membuat blockchain dan teknologi enkripsi melangkah maju ke arah "Massive Adoption" dengan langkah besar yang diimpikan para pelopor. Tapi, apa harganya? Adalah anonimitas dan ketahanan terhadap sensor yang paling dihargai oleh para pelopor blockchain yang benar-benar dicabut. Mengenai hal ini, sikap saya tidak bisa dibilang menyesal, karena saya sangat menyadari bahwa tidak ada sesuatu yang sempurna di dunia ini.
Kesimpulan
Setelah membahas hal ini, saya yakin semua orang sudah memiliki pemahaman yang lebih komprehensif dan lebih hati-hati mengenai "Undang-Undang GENIUS". Ini sama sekali bukan cerita sederhana yang hitam-putih.
Bagi Amerika Serikat, ini seperti pedang bermata dua yang tajam. Sambil berusaha mengkonsolidasikan posisi dolar, membawa kepastian regulasi, juga bisa memperburuk kesulitan ekonomi riil, menanamkan benih inflasi, membunuh inovasi akar rumput yang sebenarnya, dan dengan cara yang lebih cerdas menggerogoti privasi keuangan kita.
Masa depan telah tiba, tetapi ke mana arahnya, kita masing-masing perlu tetap waspada dan terus bertanya.