Nouveau projet de loi sur les Cryptoactifs aux États-Unis : prospérité ou risque ?

Récemment, les États-Unis ont réalisé des progrès significatifs en matière de législation sur les cryptoactifs, en adoptant la loi GENIUS, tandis que la loi CLARITY a également été approuvée par la Chambre des représentants. Ces mesures semblent indiquer que les États-Unis pourraient devenir le cœur de l'activité mondiale en matière de cryptoactifs. Cependant, les partisans de ces nouvelles lois doivent agir avec prudence pour éviter de créer des complications.

Il est préoccupant de constater que l'industrie des Cryptoactifs a déjà acquis une immense influence politique par le biais de dons politiques et autres. Cela a conduit à ce que la conception des lois « GENIUS » et « CLARITY » semble davantage destinée à entraver une régulation raisonnable qu'à la promouvoir. Cette tendance pourrait déclencher un cycle de prospérité et de dépression économique sans précédent.

À travers l'histoire, le marché financier américain présente un avantage majeur par rapport à d'autres pays : sa transparence élevée. Cela permet aux investisseurs de mieux comprendre les risques et de prendre des décisions éclairées. De plus, les États-Unis ont établi des règles strictes contre les conflits d'intérêts, exigeant un traitement équitable des investisseurs et imposant des limites à la prise de risque des entreprises financières.

Ce cadre réglementaire n'est pas né par hasard, mais résulte d'une série de lois et de règlements judicieux élaborés après la grande dépression des années 30, et a continué à évoluer et à s'optimiser par la suite. Ce sont ces règles qui ont fait des États-Unis un environnement propice au développement des affaires, à la promotion de l'innovation et à la levée de capitaux.

Bien que certains entrepreneurs ou nouvelles industries puissent être mécontents de ces règles, nous devons reconnaître que les risques liés à l'innovation financière n'affectent pas seulement les investisseurs individuels, mais peuvent également avoir un impact sur l'ensemble du système financier. L'objectif principal de la régulation est de protéger l'intérêt général.

De nombreuses grandes économies, y compris les États-Unis, ont connu de graves turbulences financières, voire des effondrements systémiques. Parmi celles-ci, la Grande Dépression, qui a commencé en 1929 avec le krach boursier, a détruit la richesse et les rêves de millions d'Américains. Éviter que cette tragédie ne se reproduise a toujours été un objectif politique important.

Cependant, la loi « GENIUS » ne semble pas avancer vers cet objectif. Cette loi crée un cadre pour l'émission de stablecoins par des entreprises américaines et étrangères. Les stablecoins, en tant qu'actif numérique émergent important, visent à maintenir une relation de valeur stable avec une monnaie ou une marchandise spécifique (généralement le dollar). Ils jouent un rôle crucial dans le commerce des cryptoactifs, permettant aux investisseurs d'entrer et de sortir de certains actifs cryptographiques sans passer par le système financier traditionnel. Une forte demande pour les stablecoins est attendue, y compris de la part d'entreprises non financières cherchant à contourner les systèmes de paiement existants.

Le modèle commercial des émetteurs de jetons stables est similaire à celui des banques : ils gagnent la différence d'intérêt en investissant des réserves. Selon la nouvelle loi, les jetons stables ne doivent pas payer d'intérêts, ce qui pourrait inciter les émetteurs à investir une partie de leurs réserves dans des actifs à haut risque pour rechercher des rendements plus élevés. Cette pratique, en particulier dans le cadre d'une réglementation par des institutions étatiques laxistes, pourrait devenir une source importante de risque systémique.

Un des principaux défauts de la loi GENIUS est son incapacité à faire face efficacement au risque de ruée inhérent aux jetons stables. Elle limite la capacité des régulateurs à établir des mesures solides en matière de capital, de liquidité et d'autres garanties. Une fois qu'un émetteur de jetons stables est en difficulté, comment empêcher que le problème ne se propage à l'économie réelle deviendra une question épineuse.

Appliquer simplement le droit des faillites aux émetteurs de stablecoins en échec pourrait entraîner de graves pertes pour les investisseurs, y compris de longs délais de récupération des fonds. Cela pourrait très probablement déclencher une ruée vers d'autres émetteurs de stablecoins.

Il est à noter que l'article 15 de la loi « GENIUS » permet aux émetteurs étrangers d'investir leurs réserves dans des actifs tels que la dette publique de leur pays, même si cette dette n'est pas libellée en dollars. Cela pourrait conduire à ce que l'on appelle des "stablecoins" ayant des obligations de paiement en dollars, tout en détenant une grande quantité d'actifs non libellés en dollars comme réserve. Si le dollar venait à se renforcer considérablement, ce déséquilibre d'actifs pourrait provoquer une crise de liquidité et des doutes sur la solvabilité.

Si le Sénat adopte une version quelconque du projet de loi CLARITY, la situation pourrait devenir plus préoccupante. Ce projet de loi pourrait encourager des conflits d'intérêts et des transactions égoïstes sans précédent depuis les années 1920. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que ces lois pourraient faciliter l'utilisation des stablecoins et même de Cryptoactifs plus largement dans des transactions financières illégales.

Bien que les États-Unis soient susceptibles de devenir le centre mondial des cryptoactifs, quelques riches pourraient acquérir encore plus de richesse dans le nouveau cadre législatif. Mais lorsque le Congrès se précipite pour satisfaire les demandes de l'industrie du chiffrement, cela pourrait exposer les États-Unis et le monde entier au risque d'une nouvelle panique financière. Cela pourrait entraîner des destructions économiques graves, provoquant un chômage massif et une évaporation de la richesse.