Aperçu du marché

Signal anormal

Récemment, le marché financier a montré des anomalies évidentes :

• Krach sur les actions, les obligations et le forex : forte volatilité des actions américaines, les rendements des obligations à long terme s'envolent, l'indice du dollar passe sous 100.

• Diversification des actifs refuges : l'or dépasse un nouveau sommet de 3200 dollars/once, le yen et le franc suisse se renforcent, la position refuge du dollar est ébranlée.

Contradictions des données économiques

Signaux précoces de stagflation apparaissent :

• L'IPC global est en baisse, mais l'inflation sous-jacente ( logement + alimentation ) reste élevée.

• PPI en variation mensuelle -0,4 %, reflète la contraction de la demande et la rigidité des coûts coexistants.

Les données actuelles n'ont pas encore reflété l'impact des nouveaux tarifs, les attentes pessimistes du marché prennent le devant.

Pression de liquidité

Le marché obligataire connaît une spirale de ventes.

• La chute des obligations à long terme a entraîné une réduction de la valeur des garanties, provoquant la vente à découvert par les fonds spéculatifs, ce qui a encore augmenté les rendements.

• L'écart de taux sur le marché de rachat s'élargit, reflétant une augmentation soudaine des coûts de financement des garanties, aggravant la stratification de la liquidité.

Politiques et risques externes

• La guerre commerciale se calme partiellement, mais les risques à long terme persistent.

• Près de 9 000 milliards de dollars d'obligations américaines arriveront à échéance en 2025, faisant face à des pressions de refinancement. Si les détenteurs étrangers vendent, cela aggravera la pression sur la liquidité.

Perspectives de la semaine prochaine

La logique du marché se tourne vers la défense

• Les fonds se dirigent vers des actifs refuges non américains ( or, yen, franc suisse ).

• La stagnation est dominée par le commerce, les obligations américaines à long terme et les actifs en actions à fort levier font face à un risque de vente.

Indicateurs clés de surveillance

• Liquidité des obligations américaines (10 ans, le rendement dépassera-t-il 5 % )
• Variation des dettes détenues par la Chine
• Intervention sur le taux de change par la Banque du Japon
• Écart de rendement des obligations à haut rendement

Analyse des données économiques

Ajustement des droits de douane

• Le taux de droit de douane de base est porté à 10 %.
• Augmentation des droits de douane spécifiques à la Chine à 145%, la Chine augmente en conséquence les droits de douane sur les États-Unis à 125%.

La guerre tarifaire autour du commerce évolue dans l'ensemble vers une direction de détente, le pic d'incertitude est passé.

Données sur l'inflation

L'IPC a chuté de manière inattendue, mais les éléments fondamentaux restent élevés :

• La baisse des prix de l'essence améliore l'IPC global.
• Les frais de logement et de nourriture ont augmenté respectivement de 0,3 % et 0,4 %.

PPI en baisse de 0,4 % par rapport au mois précédent, le plus bas depuis le début de la pandémie :

• La baisse des prix des produits est la principale raison.
• Le secteur des services sensibles à la demande a clairement diminué, tandis que les services rigides restent relativement stables.

Les données montrent que la demande est en légère baisse, mais que la pression des coûts du côté de l'offre demeure, indiquant des signaux préliminaires de stagflation.

Analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

• Le bilan de la Réserve fédérale a augmenté à 6,2 trillions, passant en territoire positif par rapport à l'année précédente.

• Le rendement des obligations d'État à 10 ans a grimpé à environ 4,45 %.

• Les taux d'intérêt SOFR à terme augmentent, le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale continue de resserrer.

• L'indice du dollar a fortement chuté, atteignant un nouveau plus bas depuis juillet 2023.

Analyse des phénomènes anormaux:

1. Les rendements des obligations d'État à long terme augmentent rapidement, les taux de swap sont comprimés par les attentes de récession, le spread se resserre voire s'inverse.

2. Les fonds quittent massivement les États-Unis pour se diriger vers le Japon et l'Europe en quête de sécurité, la logique traditionnelle de refuge en dollars américains devient inefficace.

3. En 2025, la dette américaine sera confrontée à une immense pression de refinancement, et les détenteurs étrangers pourraient vendre des obligations américaines par aversion au risque.

La situation actuelle montre que le marché a exprimé un vote de défiance envers le crédit du dollar, et la liquidité des obligations américaines fait face à une certaine crise.

Perspectives de la semaine prochaine

Le marché passe d'une "inquiétude liée à l'inflation" à un double choc de "crise de la confiance en dollar + stagflation", à surveiller :

1. Le risque de stagflation se manifeste davantage.
2. La pression sur le marché obligataire et la tension de liquidité du dollar persistent.
3. Pression de refinancement des obligations américaines

Point de vue général :

• Maintenir le mode de défense comme principal
• Suivre l'évolution du schéma de stagflation
• Surveiller la crise de liquidité des obligations américaines
• Évaluer l'impact de la faiblesse du dollar sur les marchés mondiaux
• Adopter une attitude neutre envers les cryptomonnaies
• Suivre l'évolution des politiques tarifaires et des rendements des obligations américaines