Rapport hebdomadaire sur le marché des cryptomonnaies : où va le marché à l'approche du Halving de Bitcoin ?

Points clés

• Face aux préoccupations de la Réserve fédérale concernant les risques d'inflation, le marché des cryptomonnaies présente une tendance à la baisse, tout comme les actions et d'autres actifs à risque.
• Dans cet environnement de marché, l'or se distingue, soutenu par l'accumulation par les banques centrales, l'intensification des risques géopolitiques et les craintes d'inflation, le prix de l'or atteint un nouveau sommet.
• Le plan Endgame du protocole Maker et les récents changements de gouvernance visant à augmenter les revenus ont suscité un large intérêt sur le marché, bien que ces changements rapides soient également considérés comme des mesures à haut risque par d'autres protocoles comme Aave.

Analyse du marché

Récemment, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a maintenu une attitude prudente concernant une éventuelle baisse des taux d'intérêt lors de plusieurs discours, ce qui a conduit à une forte chute du marché des cryptomonnaies. Cette incertitude ne se limite pas au domaine des cryptomonnaies, car au cours de la semaine dernière, les actions et d'autres actifs à risque ont également affiché des performances médiocres. De plus, avec l'augmentation des inquiétudes concernant l'inflation, le marché s'attend à ce que la baisse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année (basée sur les contrats à terme sur les fonds fédéraux) dépasse même pour la première fois les prévisions de la Réserve fédérale, devenant plus hawkish. Au 4 avril, le marché prévoit un taux d'intérêt de fin d'année de 4,631 %, bien au-dessus de la prévision de 3,825 % début janvier, et également supérieur à l'objectif médian de 4,625 % dans le graphique des points de la Réserve fédérale.

Dans ce contexte, l'or est devenu le grand gagnant. L'augmentation des réserves des banques centrales, l'intensification des risques géopolitiques et les craintes d'inflation ont poussé le prix de l'or à atteindre un nouveau sommet. Il est à noter que l'appréciation de l'or est généralement liée aux baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale et à l'augmentation du taux d'inflation. Compte tenu de la récente position haussière du marché sur les baisses de taux, nous pensons que la performance de l'or envoie un signal : par rapport aux variations des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, la volatilité des prix de l'or est davantage influencée par le taux d'inflation, tout en reflétant également les attentes globales du marché, à savoir que la montée de l'inflation pourrait poser plus de problèmes que prévu.

Nous pensons que la reconnaissance du Bitcoin en tant que "or numérique" pourrait attirer de nouveaux investisseurs. Ainsi, par rapport aux cycles précédents, même si la volatilité persiste durant la phase de découverte des prix, il pourrait y avoir un comportement d'achat plus actif lors des baisses du marché. Nous croyons également que le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis offre des canaux de financement plus larges pour le Bitcoin, ce qui pourrait contribuer à réduire la volatilité (par rapport aux cycles précédents).

L'impact de ces ETF et l'afflux de demandes institutionnelles à plus grande échelle peuvent être observés à partir des contrats à terme sur Bitcoin non réglés, qui peuvent être utilisés comme outils de couverture. Les contrats à terme sur Bitcoin de CME atteignent 9,9 milliards de dollars, dépassant tout échange centralisé unique, représentant plus d'un tiers de la valeur totale du marché des contrats à terme sur Bitcoin (y compris les contrats perpétuels et les contrats à terme). Nous pensons que le capital libéré par les ETF pourrait représenter le changement le plus fondamental de la structure du marché depuis le cycle 2020-2021. La libération de ce capital, associée à la prochaine Halving de Bitcoin (prévue pour se produire entre le 20 et le 21 avril, selon les fluctuations de la puissance de calcul du réseau) et d'autres facteurs positifs, nous amène à maintenir une attitude optimiste quant à la performance du marché dans l'ensemble du deuxième trimestre.

Dynamique sur la chaîne : La bataille finale de Maker

Le protocole Maker a récemment connu de bonnes performances, grâce à l'annonce d'Endgame publiée le 13 mars. Cette annonce décrit en détail une série de transformations en quatre phases principales. La première phase concerne le rebranding des jetons DAI et MKR (y compris le redéveloppement de MKR en tant que nouveau jeton de gouvernance au ratio de 1:24 000), la mise à jour des incitations au protocole de gouvernance, l'établissement de nouveaux ponts d'actifs et le lancement du subDAO Spark. La deuxième phase implique l'expansion des subDAO, des ponts d'actifs et des responsabilités de gouvernance. La troisième phase décrit le plan de migration de Maker vers une chaîne indépendante dans les prochaines années. La quatrième phase consiste à rendre tous les contrats de gouvernance de base immuables.

Avec plus de détails qui émergent, en particulier concernant les informations sur le futur jeton de gouvernance subDAO, les spéculations autour des airdrops pour les détenteurs de MKR et les stakers de DAI se multiplient. Compte tenu de l'intérêt général du secteur pour les airdrops, nous pensons qu'une partie de l'augmentation de la valorisation des jetons est alimentée par la valeur future des jetons d'airdrop (en plus d'autres propositions de gouvernance qui ont récemment augmenté les revenus du protocole). À notre avis, la transformation de Maker est la continuité de son mouvement de protocole DeFi, visant à mettre en œuvre de manière plus concrète les plans évoqués depuis des années. Nous pensons que ces protocoles DeFi qui fonctionnent depuis longtemps peuvent actuellement être perçus comme quelque peu stagnants, mais en raison des effets de réseau de la liquidité de leur protocole, leur marque et leur part de marché peuvent stimuler l'innovation de manière plus forte.

Bien que le plan Endgame de Maker ait suscité beaucoup d'attention, ses récentes réformes de gouvernance ont provoqué quelques controverses au sein de la communauté DeFi. Maker a rapidement adopté plusieurs propositions de réforme, y compris l'intégration avec Morpho et USDe, et envisage d'élargir considérablement ces activités en augmentant les limites de garantie. Bien que ces changements augmentent considérablement les revenus de Maker, certains estiment que le rythme des réformes est trop rapide, augmentant considérablement le niveau de risque. Dans ce contexte, la communauté Aave a sérieusement discuté de la possibilité de retirer DAI en tant que garantie. Ces discussions ont reçu le soutien des principaux responsables d'Aave, y compris son fondateur Stani Kulechov, qui "approuve entièrement le retrait de DAI de tous les marchés Aave".

Nous pensons que ce conflit pourrait annoncer un changement sur le marché des stablecoins décentralisés. Par rapport à DAI, en raison de rendements plus élevés et de mesures d'incitation par airdrop, l'USDe d'Ethena a rapidement gagné des parts de marché. Ces deux actifs ont des limitations inhérentes à leur capacité d'émission (par rapport aux stablecoins centralisés). L'approvisionnement de DAI nécessite une sur-collatéralisation, donc il est contraint par les garanties des emprunteurs. En même temps, l'USDe est limité par le marché des contrats à terme non réglés, si son taux de vente à découvert est trop élevé, les taux d'intérêt deviendront insoutenables.

En raison de l'effet de réseau de liquidité, la création et l'expansion de nouvelles monnaies stables décentralisées restent un défi. DefiLlama suit plus de 160 monnaies stables, dont la plupart ont une utilisation très limitée en dehors des protocoles d'origine. Bien que le nombre et la capitalisation boursière des monnaies stables décentralisées continuent d'augmenter, leur taux de croissance est inférieur à celui des monnaies stables centralisées. La part de marché de certaines principales monnaies stables centralisées a augmenté jusqu'à 90 %. Grâce aux avantages de l'émission de monnaies stables natives inter-chaînes, ainsi qu'à l'amélioration de l'expérience utilisateur des ponts d'actifs soutenus par certaines technologies de protocoles de transfert inter-chaînes, nous pensons que l'adoption des monnaies stables décentralisées pourrait continuer à faire face à des défis par rapport aux monnaies stables centralisées.

Marché des cryptomonnaies et données du marché financier traditionnel

| Actif | Prix | Capitalisation | Variation sur 24 heures | Variation sur 7 jours | Corrélation avec BTC | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | BTC | 68 765 $ | 1,35 T$ | +4,79 % | -2,38 % | 100 % | | ETH | $3,375 | $405B | +1,68% | -4,90% | 91% | | Or ( spot ) | 2 286 $ | - | -0,58 % | 2,55 % | 30 % | | S&P 500 | $5,151 | - | -1.15% | -1.96% | 6% | | USDT | 1,00 $ | 105B | - | - | - | | USDC | 1,00 $ | 32,9B $ | - | - | - |

| Actif | Flux d'entrée ce mois-ci ( milliards de dollars ) | Flux d'entrée depuis le début de l'année ( milliards de dollars ) | Taille des actifs sous gestion ( milliards de dollars ) | Nombre de Bitcoin détenus ( millions ) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | ETF Bitcoin au comptant américain | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

Insights d'échange

Au cours de la semaine dernière, le marché est devenu calme. Le BTC fluctue dans une fourchette étroite de 2000 dollars, bien que les flux de capitaux dans le Bitcoin ETF au comptant américain soient positifs, ils ont déjà ralenti. Dans l'ensemble, alors que le marché cherche le prochain récit pour pousser à la hausse, le volume des transactions en cryptomonnaies continue de ralentir. Les traders haussiers ont gagné un certain niveau de confiance, avec un risque réduit sur leurs positions longues. Les taux de financement pour le BTC, l'ETH et divers jetons altcoin sont actuellement proches de leurs niveaux les plus bas de l'année. La réduction de moitié du BTC prévue pour le 20 ou 21 avril pourrait devenir un catalyseur de la hausse des prix, mais elle devra faire face à la période de faiblesse que le marché des cryptomonnaies et d'autres actifs risqués ont constamment rencontrée.

Important nouvelles sur le marché des cryptomonnaies

Dynamique des institutions

• Le volume de transactions mensuel des ETF Bitcoin au comptant a presque doublé en mars, atteignant 1110 milliards de dollars.

Avancées réglementaires

• La fondation TRON et Justin Sun demandent à la cour américaine de rejeter la plainte de la SEC

Actualités du secteur

• Le jeton d'Ethena est désormais coté sur l'échange et le processus de réclamation des airdrops est ouvert.
• Vitalik Buterin et Arthur Hayes expriment leurs opinions sur l'engouement pour les jetons Meme

Vision mondiale

Europe :

• La Russie discute de l'essai du rouble numérique pour les paiements budgétaires
• Une société de gestion d'actifs a lancé un ETP de staking Toncoin à la Bourse suisse.
• Les États-Unis et le Royaume-Uni enquêtent sur une transaction de cryptomonnaie d'une valeur de 20 milliards de dollars pour déterminer si elle enfreint la loi sur les sanctions contre la Russie.

Asie :

• La société financière de Hong Kong VSFG prévoit de lancer le premier ETF Bitcoin au comptant en mai.
• Une grande banque a lancé de l'or tokenisé pour les investisseurs de détail à Hong Kong
• Singapour élargit la réglementation sur les cryptomonnaies en introduisant des exigences renforcées de protection des utilisateurs
• L'Indonésie met en place un bac à sable pour les entreprises de chiffrement avant la supervision de l'OJK
• L'industrie du chiffrement de Taïwan a obtenu l'approbation du gouvernement pour établir une association professionnelle.

Événements importants de la semaine prochaine

| Date | Événement | |---------|-------------------------------------------| | 8 avril | Décision de taux de la BCE | | 10 avril | Données CPI américaines | | 12 avril | Publication des résultats financiers d'une grande banque | | | Publication des rapports financiers d'autres banques | | | Données PPI américaines | | | Indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan |