Marché des cryptomonnaies à la croisée des chemins : le jeu entre l'environnement macroéconomique et l'évolution de l'industrie

Les attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale sont en forte hausse, comme si cela allait devenir un catalyseur pour une nouvelle valorisation des actifs. Cependant, certains analystes financiers ont soulevé une question qui mérite réflexion : que se passerait-il si c'était un "assouplissement de type erroné" ? La réponse à cette question déterminera si nous assisterons à une "atterrissage en douceur" économique comique ou si nous sombrerons dans la tragédie de la "stagflation", où la stagnation de la croissance et l'inflation élevée coexistent. Pour les cryptomonnaies étroitement liées à l'économie macroéconomique, cela concerne non seulement la direction du développement, mais également un test de survie.

Explorons en profondeur ces deux possibilités et esquissons les impacts potentiels d'une "assouplissement erroné". Cette situation pourrait non seulement redéfinir le paysage des actifs traditionnels, mais aussi provoquer une profonde "grande disparité" au sein du monde du chiffrement, tout en exerçant une pression sans précédent sur les infrastructures de la finance décentralisée (DeFi).

Effet de l'épée à double tranchant de la baisse des taux d'intérêt

L'effet de la baisse des taux d'intérêt dépend en grande partie de l'environnement économique à ce moment-là.

Dans un contexte positif, la croissance économique est stable, l'inflation est maîtrisée et la baisse des taux d'intérêt vise à stimuler davantage l'économie. Les données historiques soutiennent ce point de vue. Une analyse d'un institut de recherche montre que depuis 1980, au cours de l'année suivant le début de tels cycles de "baisse des taux d'intérêt appropriée", le rendement moyen des actions américaines a atteint 14,1 %. Cela est dû à la baisse du coût du capital, qui a stimulé la consommation et l'investissement. Pour des actifs à haut risque comme les cryptomonnaies, cela signifie qu'il est possible de profiter d'une hausse.

Cependant, si la croissance économique est faible et que l'inflation reste élevée, les banques centrales pourraient être contraintes de réduire les taux d'intérêt pour éviter une récession plus grave, ce qui compliquerait la situation. C'est ce qu'on appelle "la mauvaise baisse des taux", qui pourrait conduire à une "stagflation". Les États-Unis ont connu une telle situation dans les années 70, où la crise pétrolière et une politique monétaire accommodante ont conjointement provoqué un dilemme d'économie stagnante et d'inflation élevée. À cette époque, le taux de rendement réel annualisé du marché boursier américain est tombé à -11,6 %. Dans cet environnement, la plupart des actifs traditionnels ont mal performé, seul l'or s'est démarqué, avec un rendement annualisé atteignant 32,2 %.

Une grande banque d'investissement a récemment relevé ses prévisions concernant la probabilité d'une récession économique aux États-Unis et prévoit que la Réserve fédérale pourrait abaisser ses taux d'intérêt en 2025 en raison du ralentissement économique. Cela nous avertit de ne pas négliger la possibilité de scénarios négatifs.

Le destin du dollar et l'ascension du Bitcoin

Dans le contexte macroéconomique, le dollar joue un rôle central, et son évolution influencera directement le développement futur, en particulier dans le marché des cryptomonnaies.

Un phénomène couramment observé est que les politiques d'assouplissement de la Réserve fédérale s'accompagnent souvent d'un affaiblissement du dollar. Cela est directement favorable au bitcoin. Lorsque le dollar se déprécie, le prix du bitcoin, libellé en dollars, augmente naturellement.

Mais l'impact de l'"assouplissement erroné" ne s'arrête pas là. Cela deviendra un moment clé pour tester les théories de deux macro-analystes du monde des cryptomonnaies. L'un considère que le Bitcoin est un "bien numérique" contre la dévaluation continue des monnaies fiduciaires, un refuge pour fuir le système financier traditionnel. L'autre pense que le fardeau de la dette colossale des États-Unis ne laisse d'autre choix que de "monétiser" pour couvrir le déficit budgétaire. Une "baisse de taux erronée" pourrait être une étape cruciale pour que ces prévisions se réalisent, où des capitaux pourraient affluer massivement vers des actifs tangibles comme le Bitcoin à la recherche de protection.

Cependant, cette situation comporte également des risques majeurs. Lorsque le dollar s'affaiblit, entraînant une hausse du bitcoin, la pierre angulaire du monde des cryptomonnaies — les stablecoins — pourrait être mise à l'épreuve. Les stablecoins, dont la capitalisation boursière dépasse 160 milliards de dollars, ont presque entièrement leurs réserves constituées d'actifs en dollars. C'est un paradoxe : les forces macroéconomiques qui poussent le bitcoin à la hausse pourraient simultanément affaiblir la valeur réelle et la base de crédibilité des outils financiers utilisés pour échanger le bitcoin. Si les investisseurs mondiaux perdent confiance dans les actifs en dollars, les stablecoins feront face à une grave crise de confiance.

Collision des rendements et évolution de la DeFi

Les taux d'intérêt sont la baguette de commandement de la circulation des fonds. Lorsque l'"assouplissement erroné" se produit, les rendements de la finance traditionnelle et de la DeFi connaîtront un choc sans précédent.

Les rendements des obligations d'État américaines sont reconnus mondialement comme la référence "sans risque". Lorsque ces obligations peuvent offrir un rendement stable de 4 % à 5 %, les rendements similaires, mais plus risqués, des protocoles DeFi semblent moins attractifs. Cette pression du coût d'opportunité limite directement les fonds entrant dans la DeFi.

Pour faire face à ce défi, le marché a lancé des "obligations d'État tokenisées américaines", essayant d'introduire les rendements stables de la finance traditionnelle dans la blockchain. Mais cela pourrait être une arme à double tranchant. Ces actifs obligataires considérés comme sûrs sont de plus en plus utilisés comme collatéral pour des transactions dérivées à haut risque. Une fois qu'une "baisse de taux d'intérêt erronée" se produit, les rendements des obligations d'État chutent, la valeur et l'attractivité des obligations d'État tokenisées pourraient également diminuer, ce qui pourrait entraîner des sorties de capitaux et des liquidations en chaîne, transmettant les risques macroéconomiques de la finance traditionnelle au domaine DeFi.

En même temps, la stagnation économique pourrait réduire la demande de prêts spéculatifs, qui est la source des rendements élevés de nombreux protocoles DeFi. Face à des pressions internes et externes, les protocoles DeFi pourraient être contraints d'accélérer leur transformation, évoluant d'un marché spéculatif fermé vers un système capable d'intégrer davantage d'actifs du monde réel et de fournir des rendements réels durables.

Signaux et bruit : la différenciation du marché des cryptomonnaies

Lorsque le "bruit" macroéconomique envahit le marché, nous devons davantage nous concentrer sur les "signaux" provenant de la blockchain. Certaines données institutionnelles montrent que, peu importe la volatilité du marché, les données clés des développeurs et des utilisateurs continuent de croître régulièrement. Le travail de construction n'a jamais cessé. Certains investisseurs expérimentés estiment également qu'avec l'amélioration de l'environnement réglementaire, le marché entre dans la "deuxième phase" d'un marché haussier.

Cependant, la situation de "assouplissement erroné" pourrait devenir une arme à double tranchant, divisant le marché des cryptomonnaies en deux et forçant les investisseurs à faire un choix : investissent-ils dans des outils de couverture macroéconomique ou dans des actions de croissance technologique ?

Dans ce contexte, la propriété de "l'or numérique" du Bitcoin pourrait être considérablement amplifiée, devenant le choix privilégié des capitaux pour se protéger contre l'inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. La situation de nombreuses autres cryptomonnaies pourrait devenir instable. Leur logique de valorisation est similaire à celle des actions technologiques de croissance, mais dans un environnement de stagflation, les actions de croissance ont souvent des performances médiocres. Par conséquent, des capitaux pourraient être massivement retirés de ces actifs, affluant vers le Bitcoin, causant une énorme divergence au sein du marché. Seuls les projets ayant de solides fondamentaux et des revenus réels pourront survivre à cette vague de "saut vers la qualité".

Conclusion

Le marché des cryptomonnaies est confronté à deux forces énormes qui s'opposent : d'une part, l'impact macroéconomique de "l'assouplissement stagflationniste", et d'autre part, la dynamique endogène impulsée par la technologie et l'application.

Le développement futur ne sera pas linéaire et unique. Une "baisse des taux d'intérêt erronée" pourrait simultanément faire monter le Bitcoin tout en éliminant la plupart des autres chiffrement. Cet environnement complexe pousse l'industrie du chiffrement à maturer à une vitesse sans précédent, et la véritable valeur des projets sera mise à l'épreuve dans un environnement économique difficile.

Pour les acteurs du secteur, comprendre la logique des différents scénarios et maîtriser la relation complexe entre le macro et le micro sera la clé pour traverser les futurs cycles. Ce n'est pas seulement un pari sur la technologie, mais un grand jeu sur le chemin de développement auquel vous choisissez de croire à des moments critiques de l'économie mondiale.