BTC atteint un nouveau sommet historique, en attendant une baisse des taux et un nouveau franchissement.

Le marché des risques est en forte hausse, surprenant à la fois les fonds spéculatifs de Wall Street et les investisseurs ordinaires.

Après le rebond d'avril, les trois principaux indices boursiers américains continuent d'augmenter, et BTC a également atteint un nouveau sommet historique.

Bien que les tensions commerciales se soient atténuées, les deux parties n'ont pas encore conclu d'accord décisif. La situation en Ukraine reste dans un état de stagnation entre négociations et conflits.

Cependant, l'élan des flux de capitaux est fort, avec des entrées nettes de plus de 2,7 milliards de dollars pour le ETF spot BTC. Les positions des détenteurs à long terme sont proches des sommets, les positions sur les échanges continuent de diminuer, et l'offre et la demande du BTC montrent une vigueur forte.

Sur le plan politique, une avancée majeure a été réalisée avec la loi sur les réserves de BTC au niveau des États américains. La législation liée aux stablecoins a également été adoptée par le Sénat.

Les données sur l'emploi aux États-Unis montrent des performances solides, l'inflation continue de baisser et les prévisions de PIB commencent à être révisées à la hausse. Cela pourrait être la raison fondamentale de la solidité du marché. Cependant, les différends commerciaux ne sont pas encore résolus et les inquiétudes liées à la crise du plafond de la dette n'ont pas disparu. Ce mois-ci, le marché boursier américain et le BTC ont déjà reflété les attentes les plus optimistes, et le marché pourrait traverser des fluctuations pour dissiper l'incertitude en attendant une baisse des taux d'intérêt au troisième trimestre.

Macro-finance : Les impacts des frictions commerciales entraînent un "ralentissement modéré" de l'économie américaine

En avril, nous avons souligné que "la période la plus difficile est passée, et une fois que les décideurs politiques retrouveront leur rationalité, le marché reviendra à ses propres règles de fonctionnement". Il s'est avéré que les jeux géopolitiques mondiaux et le système démocratique américain ont freiné l'extrémisme, les attentes du marché revenant finalement à la rationalité, entraînant un rebond durable avec des prix très optimistes.

La répétition de la "triple meurtre actions-obligations-devises" a provoqué de fortes turbulences sur le marché financier américain. Avec une forte opposition du secteur des entreprises, la politique commerciale a été contrainte de s'ajuster et est rapidement entrée en phase de négociation, en concluant d'abord un accord tarifaire avec le Royaume-Uni.

Début mai, les États-Unis et la Chine ont tenu le premier tour de négociations commerciales en Suisse, mettant sur pause leur guerre tarifaire intense qui dure depuis plus d'un mois. Les deux parties ont publié une déclaration conjointe le 12, s'engageant à réduire mutuellement les droits de douane élevés imposés dans les 90 jours, et ont déclaré qu'elles continueraient à négocier sur les relations économiques et commerciales. Ce jour-là, l'indice S&P 500 a augmenté de 3,26 %.

Début avril, avec l'assouplissement des politiques commerciales, les actions américaines ont lancé une grande contre-attaque, récupérant essentiellement les pertes depuis le début de la guerre commerciale. En mai, avec le début des négociations officielles entre la Chine et les États-Unis, les actions américaines, qui avaient précédemment stagné, ont de nouveau reçu un coup de pouce et ont continué à grimper. Au 31, le Nasdaq, le S&P 500 et le Dow Jones ont respectivement enregistré des gains mensuels de 9,56 %, 6,15 % et 3,94 %.

Le rebond des actions américaines en avril peut être considéré comme un reflet de la fin des ventes de panique et d'un assouplissement des politiques, représentant une tarification rapide après la fin de la première phase des frictions commerciales. L'augmentation de mai signifie une tarification optimiste pour la phase de négociation. D'après les informations publiques actuelles, cette tarification est suffisante et optimiste. Avant d'obtenir de nouveaux progrès, une baisse des taux de la Réserve fédérale et des avancées supplémentaires dans la situation géopolitique, nous pensons qu'il n'est pas prudent de continuer à surévaluer de manière significative.

Les prix de mai ont déjà pris en compte la performance relativement "forte" de l'économie et de l'emploi américains.

Les données publiées à la fin du mois montrent que l'économie américaine a diminué de 0,2 % en rythme annualisé au premier trimestre. Ce chiffre est légèrement révisé par rapport à la valeur initiale (diminution de 0,3 %), mais il montre toujours que l'économie américaine a subi des dommages au début de l'année en raison des dépenses de consommation et des importations.

Après plusieurs mois de sous-estimation, les données douces du PIB enregistrent un rebond. Les données du GDP Now de la Réserve fédérale d'Atlanta montrent qu'à la fin avril, les données sont repassées au-dessus de l'axe zéro, atteignant 3,8 % fin mai, reflétant un optimisme après l'apaisement des tensions commerciales.

Les données PCE surveillées par la Réserve fédérale, publiées en mai, montrent que l'inflation continue de ralentir, le taux annuel du PCE ayant baissé pendant 3 mois consécutifs à 2,15 %, et le PCE de base tombant à 2,52 %, un nouveau plus bas depuis la pandémie, se rapprochant progressivement de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale.

Les données sur l'emploi ont dépassé les attentes. En avril, les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 177 000, contre une prévision de 138 000. Au 24 mai, le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage s'élevait à 240 000, soit une augmentation de 14 000 par rapport à la semaine précédente, et supérieur aux prévisions de 230 000. Les données sur l'emploi sont solides, ce qui, d'une part, dissipe les craintes d'une récession économique et, d'autre part, permet à la Réserve fédérale de continuer à se concentrer sur son objectif de "réduction de l'inflation".

Ce mois-ci, la Réserve fédérale a décidé de maintenir les taux d'intérêt inchangés pour le troisième mois consécutif. Bien qu'elle ait émis certaines déclarations "dovish" pendant la période de turbulences sur les marchés financiers, elle a résisté à la pression et a choisi de rester inactive après la stabilisation du marché, tout en soulignant que l'incertitude causée par les tensions commerciales pourrait entraîner un rebond de l'inflation.

Les marchés financiers se sont bien comportés, et avec le différend commercial non résolu, l'inflation pourrait rebondir, ce qui amène le marché à penser que la Réserve fédérale ne relancera pas les baisses de taux au cours du premier semestre. Les dernières données de CME FedWatch montrent que les traders s'attendent à deux baisses de taux cette année, respectivement en septembre et décembre, chacune de 25 points de base. Cette attente limite en réalité l'espace pour que la liquidité pousse les actions américaines et les actifs cryptographiques à la hausse.

Selon les données et la situation actuelles, nous prévoyons que le marché boursier américain et le BTC devraient probablement rester volatils au cours des deux prochains mois, jusqu'à ce que les attentes de baisse des taux en août puissent éventuellement pousser à de nouveaux sommets. Ce jugement inclut une issue optimiste des tensions commerciales, ainsi qu'une récession "modérée" de l'économie américaine.

Le PIB des États-Unis a enregistré un recul de -0,21 % au premier trimestre, et la baisse de la confiance des consommateurs et le chaos sur le marché causés par les tensions commerciales au deuxième trimestre, si cela entraîne une légère baisse du PIB, atteindra le seuil de "récession modérée". Par conséquent, le lancement d'une baisse des taux d'intérêt en septembre pourrait être une attente plus prudente.

Actifs cryptographiques : Un afflux de capitaux dynamique propulse le BTC à un niveau record

En mai, le BTC a commencé à 94182,55 dollars, a terminé à 104645,87 dollars, avec une augmentation de 10463,33 dollars pour le mois, soit une hausse de 11,11 %, une amplitude de 19,79 % et un volume de transactions en baisse pendant deux mois consécutifs.

D'un point de vue des indicateurs techniques, après être revenu dans la fourchette de 90000 à 110000 dollars en avril, le prix du BTC a atteint un nouveau sommet de 112000 dollars et a franchi la "première ligne de tendance haussière".

Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les petits investisseurs n'ont pas réellement constitué une force d'achat décisive. En fait, depuis mars de l'année dernière, le nombre d'adresses nouvellement créées pour le BTC a chuté à un niveau bas.

Depuis avril, la reprise après le creux a été principalement impulsée par les institutions.

Selon les données publiées par une certaine société, depuis le début de l'année, elle a augmenté sa participation de 133850 BTC, portant sa position totale à 580250 BTC.

En janvier 2024, 11 ETF sur le BTC ont été approuvés, en mai, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté le "Loi sur l'innovation financière et la technologie", établissant progressivement les actifs cryptographiques et la technologie blockchain comme des domaines de développement clés aux États-Unis. Par la suite, l'adoption des actifs cryptographiques, représentés par le BTC, s'est davantage généralisée aux États-Unis.

En mars 2025, les États-Unis établiront une "réserve stratégique de Bitcoin", en utilisant environ 200 000 BTC comme actifs de réserve nationale.

Ensuite, plus de 20 États ont commencé à proposer des lois sur les réserves de Bitcoin au niveau de l'État. Le 7 mai, le New Hampshire est devenu le premier État des États-Unis à inclure officiellement les cryptomonnaies dans ses réserves stratégiques. La loi permet au trésorier de l'État d'investir jusqu'à 5 % des fonds gouvernementaux de l'État dans des cryptomonnaies. Des lois similaires au Texas et en Arizona ont également été votées par le Sénat, en attente de la signature du gouverneur pour entrer en vigueur.

Dans le domaine de la blockchain et du Web3, le 19 mai, un projet de loi réglementant le développement des stablecoins a été adopté par un vote procédural au Sénat avec 66 voix pour et 32 contre. Dans le même mois, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté un projet de loi établissant un système de licence pour les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.

Plusieurs grandes banques américaines explorent la possibilité de collaborer pour lancer une stablecoin conjointe. Actuellement, plusieurs banques de renom sont impliquées.

Les stablecoins dont l'émission dépasse 240 milliards de dollars entreront dans une ère de développement conforme. Au-delà du BTC, les stablecoins ont de fortes chances de devenir le deuxième actif cryptographique largement adopté, et pourraient également devenir la première application phare du Web3 à dépasser 1 milliard d'utilisateurs. Cela établit une base d'utilisation pour le développement florissant de la blockchain, en particulier des plateformes de contrats intelligents.

Après avoir été intégré dans le système de conformité, le BTC et la blockchain deviennent des hauteurs technologiques que les États-Unis doivent conquérir. Cette tendance suscite une vague d'investissement et de spéculation. De nombreuses entreprises lancent des plans d'accumulation de BTC et d'autres actifs cryptographiques.

L'expansion des cas d'utilisation, ainsi que l'émotion FOMO et le pouvoir d'achat déclenchés par les percées de conformité, sont devenus les principaux moteurs de la hausse des prix du BTC et d'autres actifs cryptographiques.

Fonds : Tarification optimiste + Expansion de l'échelle

Au cours de la forte chute des actions américaines en mars et avril, les entrées de l'ETF BTC au comptant ont été interrompues, entraînant un ajustement du BTC de plus de 30 % (la plus grande correction de ce cycle) en corrélation avec les actions américaines. Cependant, depuis avril et mai, avec le puissant rebond des actions américaines, la demande pour l'ETF BTC au comptant a fortement récupéré, avec des entrées respectives de 6,05 et 27,75 millions de dollars, permettant au BTC de récupérer l'intégralité de ses pertes et d'atteindre un nouveau sommet de 112000 dollars.

En ce qui concerne les stablecoins, 53,75 et 55,67 milliards de dollars ont respectivement afflué en avril et mai, mais par rapport aux variations de fonds du canal ETF spot BTC, cela reste relativement faible.

Nous avons précédemment souligné que le pouvoir de tarification du BTC a été transféré des fonds de marché aux fonds d'ETF au comptant et aux institutions. Ces institutions présentent une tendance haussière subjective à long terme, en raison des progrès révolutionnaires que le BTC et les actifs cryptographiques continuent d'obtenir au niveau des politiques aux États-Unis. Cela explique à la fois la rapide reprise du BTC en avril et mai, qui a dépassé le NASDAQ pour atteindre un nouveau sommet, et le soutien logique sous-jacent qui permet d'anticiper une perspective à long terme favorable.

Cependant, il convient de noter que le marché boursier américain a actuellement intégré une évaluation extrêmement optimiste des tensions commerciales, et cela pourrait impliquer que l'économie américaine ne connaîtra pas de forte récession. Actuellement, il est difficile pour le marché boursier américain de dépasser de nouveaux sommets, des fluctuations sont inévitables. Bien que les investissements institutionnels continuent d'affluer, le BTC spot ETF a du mal à évoluer de manière indépendante par rapport au Nasdaq, donc il est trop optimiste d'attendre que le BTC atteigne de nouveaux sommets à court ou moyen terme.

Structure des jetons : le stock de BTC sur les échanges continue de diminuer

Entre mars et avril, alors que le marché était en baisse, les investisseurs à long terme de BTC ont de nouveau commencé à accumuler, ce qui a objectivement contribué à réduire la pression de vente sur le marché.

Fin mai, la taille des avoirs à long terme a atteint 14,419,900 unités, se rapprochant d'un point historique. En parallèle, les stocks des échanges centralisés continuent de diminuer, ne s'élevant plus qu'à 2,988,200 unités, proche du niveau de fin novembre 2020.

Au cours de la période précédente, lorsque la liquidité a considérablement augmenté, les détenteurs à long terme ont choisi de vendre, ce qui a objectivement freiné la hausse des prix. Cependant, lorsque les prix baissent au cours de la période, cela ralentit les ventes, voire conduit à des achats supplémentaires, et ce cycle n'échappe pas à la règle.

La différence avec les cycles précédents réside dans le fait que, par le passé, la "deuxième vente" des détenteurs à long terme mettait fin au marché haussier, tandis qu'après cette "deuxième vente", le marché a choisi de continuer à monter. Nous interprétons cela comme l'ajout d'investisseurs institutionnels dans la structure des détenteurs à long terme, ce qui a entraîné un changement dans la tendance du marché. Il est nécessaire de suivre de près si ce changement est permanent ou temporaire.

Conclusion

Bien que nous restions optimistes quant à l'expansion des cas d'utilisation de BTC et à sa tendance à long terme, la force du prix de BTC et la vigueur de son mouvement à court terme dépassent encore les estimations les plus optimistes.

La raison réside dans un optimisme excessif du marché des risques, ainsi que dans l'engouement pour les investissements et la spéculation suscité par l'énorme expansion des cas d'utilisation de BTC aux États-Unis. Nous avons une grande confiance dans ce dernier, mais nous pensons que le marché est trop optimiste quant à la tarification des conflits commerciaux, et qu'il y aura encore de nombreux rebondissements. De plus, nous avons abaissé nos attentes concernant une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

Dans le rapport de mars, nous prévoyions que le BTC connaîtrait une tendance à la hausse cet été, mais la réaction du marché a dépassé nos attentes, atteignant un nouveau sommet en mai. Compte tenu de plusieurs facteurs d'incertitude ainsi que d'un report des attentes de liquidité, nous pensons que, dans les deux mois à venir, il est très probable que le BTC fluctue avec les actions américaines, et qu'un nouveau sommet soit un événement peu probable.

Si tout se passe bien, le prochain échelon devrait être l'histoire du troisième trimestre !

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