La crise de la dette américaine engendre une nouvelle expérience financière : refaçonner le système monétaire mondial

Une expérience financière déclenchée par une crise de la dette souveraine de 36 000 milliards de dollars est en cours, tentant de transformer le monde de la cryptographie en un nouvel acheteur de dettes américaines, tout en redéfinissant discrètement le système monétaire mondial.

Dans un bâtiment gouvernemental d'un certain pays, une législation appelée "le beau projet de loi" est en cours d'accélération. Un rapport récent d'une banque bien connue la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour faire face à une énorme dette - en achetant des obligations du gouvernement américain par le biais de la stabilisation des jetons, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.

Cette loi forme un coup de poing politique en combinaison avec une autre loi, laquelle impose déjà que tous les jetons stables en dollars doivent être entièrement soutenus à 100 % par des liquidités, des obligations d'État américaines ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la régulation des jetons stables. La loi exige que les émetteurs de jetons stables maintiennent des réserves équivalentes à 1:1 en dollars ou en actifs de haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme), et interdit les jetons stables algorithmiques, tout en établissant un cadre de régulation à double niveau fédéral et étatique. Ses principaux objectifs incluent :

• Soulager la pression sur la dette américaine : les réserves d'actifs des stablecoins sont obligatoirement orientées vers le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur marchande mondiale des stablecoins atteindra 2 billions de dollars, dont 1,6 billion de dollars sera investi dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouveaux canaux de financement pour le déficit fiscal.

• Renforcer la domination du dollar : Actuellement, 95 % des jetons stables sont adossés au dollar. Le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → jeton stable → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le droit de battre monnaie du dollar dans l'économie numérique.

• Favoriser les attentes de baisse des taux : Un rapport bancaire indique que l'adoption de la loi exerce une pression sur la banque centrale pour abaisser les taux d'intérêt afin de réduire le coût du financement de la dette américaine, tout en incitant à une faiblesse du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations.

Sous pression des obligations américaines, les jetons stables deviennent un outil politique

La dette fédérale totale a dépassé 36 000 milliards de dollars, avec un principal et des intérêts à rembourser atteignant 9 000 milliards de dollars d'ici 2025. Face à ce "lac de retenue de la dette", le gouvernement a un besoin urgent d'ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les jetons stables, cette innovation financière autrefois en marge de la réglementation, sont devenus, par surprise, la bouée de sauvetage du gouvernement.

Selon des signaux provenant d'un séminaire sur les fonds de marché monétaire, les jetons stables sont en train d'être cultivés en tant que "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Un PDG de conseil en investissements mondial a déclaré : "Les jetons stables créent une demande additionnelle considérable pour le marché des obligations d'État."

Les données montrent : la capitalisation totale des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor ou aux accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.

Une banque prédit qu'en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, et à ce moment-là, la taille des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Ce volume suffira à les classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations américaines.

Les stablecoins sont devenus un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar, les principaux stablecoins détenant près de 200 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui représente 0,5 % de la dette publique des États-Unis ; si leur taille atteint 2000 milliards de dollars (80 % alloués aux obligations américaines), le montant détenu dépassera celui de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :

• Distorsion du marché financier : la demande accrue à court terme des obligations américaines fait baisser les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.

• Atténuer le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : le flux transfrontalier des stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, diminuant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme en 2022, lorsqu'un pays a connu une crise en raison de la fuite des capitaux).

Analyse de la loi : Ingénierie financière de l'arbitrage réglementaire

La "Loi sur la beauté" et une autre loi constituent une combinaison politique précise. Cette dernière, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir les "rapaces" des obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cycle complet.

Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsqu'un utilisateur achète un jeton stable pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines avec ce 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et atteint les objectifs de financement public. Un grand émetteur de jetons stables a acheté net 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se hissant au septième rang mondial des acheteurs d'obligations américaines.

Le système de réglementation par niveaux révèle davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les jetons stables d'une valeur marchande supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux agences d'État. Ce design accélère la concentration du marché, avec actuellement deux jetons stables représentant plus de 70 % de la part de marché.

Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des jetons stables non libellés en dollars américains aux États-Unis, à moins qu'ils ne soient soumis à une réglementation équivalente. Cela renforce la position dominante du dollar tout en éliminant les obstacles pour certains jetons stables soutenus - ce jeton a déjà reçu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part d'une certaine société d'investissement.

Chaîne de transfert de dette : la mission de sauvetage des stablecoins

Au cours du second semestre 2025, le marché des obligations d'État américaines connaîtra une augmentation de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoins sont placés sous de grands espoirs. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le Trésor passe à un financement à court terme, l'augmentation de la demande générée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre politique au secrétaire au Trésor."

La conception des mécanismes est véritablement ingénieuse :

• Pour chaque dollar de stablecoin émis, il faut acheter 1 dollar de bons du Trésor à court terme, créant ainsi un canal de financement direct.

• La demande de jetons stables se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.

• Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.

Un responsable de portefeuille d'une société de technologie financière a révélé que plusieurs banques internationales de premier plan sont en train de discuter d'une coopération sur les jetons stables, en se demandant "comment lancer une solution de jeton stable dans les huit semaines". La chaleur dans l'industrie a atteint son apogée.

Mais le problème persiste : les stablecoins sont principalement adossés aux obligations d'État américaines à court terme, sans apporter d'aide substantielle à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste dérisoire par rapport aux dépenses d'intérêts sur les obligations d'État américaines - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations d'État américaines dépassent 1 trillion de dollars.

Nouvelle hégémonie du dollar : l'essor du colonialisme sur la chaîne

La stratégie profonde du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des jetons stables ancrés au dollar construisent un "réseau de dollars fantômes" en dehors du système bancaire traditionnel.

Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via des stablecoins, contournant ainsi les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.

L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :

• Le règlement traditionnel en dollars dépend du réseau interbancaire

• Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars on-chain".

• La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".

L'Union européenne est clairement consciente de la menace. Sa réglementation pertinente limite les fonctionnalités de paiement quotidiennes des stablecoins non libellés en euros et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins de grande envergure. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. La Commission des valeurs mobilières prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.

Réseau de transmission des risques : le compte à rebours de la bombe à retardement

Le projet de loi engendre trois risques structurels.

Première couche : la spirale de la mort des stablecoins - obligations américaines. Si les utilisateurs rachètent collectivement un certain stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves d'autres stablecoins diminue → effondrement généralisé. En 2022, un certain stablecoin a brièvement dépeggé en raison de la panique du marché, et des événements similaires à l'avenir pourraient perturber le marché des obligations américaines en raison de l'ampleur croissante.

Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'afflux de jetons stables dans l'écosystème DeFi, des opérations telles que le mining de liquidité et le prêt avec garantie entraînent un effet de levier en cascade. Le mécanisme de Restaking permet de réengager les actifs entre différents protocoles, amplifiant le risque de manière géométrique. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.

Troisième niveau : perte d'indépendance de la politique monétaire. Un rapport bancaire souligne que la loi "fera pression sur la banque centrale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt". Le gouvernement acquiert indirectement le "droit d'imprimer" grâce aux stablecoins, ce qui pourrait saper l'indépendance de la banque centrale - récemment, la banque centrale a rejeté la pression politique, insinuant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.

Plus problématique, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue de s'inverser ou si des attentes de défaut apparaissent, la propriété refuge des stablecoins sera gravement menacée.

Nouveau jeu mondial : reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne

Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :

• Camp d'intégration réglementaire : L'autorité de régulation bancaire d'un pays a annoncé qu'elle était prête à réguler les jetons stables, un cadre étant en cours d'élaboration. Cela fait écho aux tendances réglementaires américaines, formant une dynamique collaborative en Amérique du Nord. Une plateforme de trading lancera en juillet des contrats perpétuels à l'américaine, utilisant des jetons stables pour le règlement des frais de financement.

• Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent des chemins réglementaires divergents. Hong Kong adopte une approche de durcissement prudent, positionnant les jetons stables comme des "substituts de banque virtuelle" ; Singapour, quant à lui, met en œuvre un "sandbox pour les jetons stables", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.

• Camp des alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de leur monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.

Le système international subira également des transformations : passant d'unipolaire à "architecture hybride", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :

• Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le yuan forment une trilogie de monnaies de réserve, soutenue par un système de règlement régional (comme l'échange multilatéral de devises de l'ASEAN).

• Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des problèmes de transfert de souveraineté.

• Extrême fragmentation : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des camps monétaires séparés pour le dollar, l'euro et les BRICS, ce qui entraînerait une augmentation des coûts du commerce mondial.

Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement aucun véritable incitatif pour promouvoir l'adoption des jetons stables". La société met en place un mécanisme de récompense pour surmonter le problème de l'adoption, tandis que certaines bourses décentralisées résolvent le problème de confiance par le biais de contrats intelligents.

Une banque a rapporté des prévisions selon lesquelles, avec la mise en œuvre de la "belle loi", la banque centrale sera contrainte de baisser les taux d'intérêt, et le dollar s'affaiblira considérablement. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 trillion de dollars d'obligations américaines, le système financier mondial aura peut-être déjà discrètement achevé sa reconstruction sur la chaîne - la domination du dollar étant intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant par le biais d'un réseau décentralisé.

L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se déroule sur un nouveau champ de bataille !