Construire un portefeuille "refuge sûr" : chercher la stabilité dans l'incertitude

"La véritable sécurité ne repose pas sur la prédiction de l'avenir, mais sur la conception d'une structure qui peut survivre peu importe comment l'avenir se présente." C'est le point central du livre "Safe Haven: Investing for Financial Storms."

Prendre des risques excessifs peut nuire à votre richesse au fil du temps. De même, si vous ne prenez pas suffisamment de risques, cela peut également nuire à votre richesse au fil du temps.

L'auteur de ce livre est l'un des célèbres gestionnaires de fonds spéculatifs de Wall Street et un partenaire de l'auteur du "Cygne Noir". La société d'investissement qu'il a fondée est l'une des rares véritables fonds au monde à se concentrer sur "l'arbitrage des risques extrêmes", ayant réalisé des gains significatifs en 2008 et 2020.

Le cœur de ce livre est : comment construire un portefeuille d'investissement qui protège le capital même lors d'événements extrêmes.

Introduction : Nous approchons d'un prochain tournant majeur.

L'histoire ne se répète pas, mais elle rime.

En ce jour de 2025, nous sommes dans une période contradictoire : les marchés boursiers atteignent des sommets historiques, mais les rendements des obligations à long terme dépassent les 4,5 % ; le dollar se renforce, mais la consommation est faible ; l'IA suscite une frénésie capitalistique, tandis que le monde est confronté à la fragmentation et aux risques de guerre.

Israël et l'Iran viennent de terminer un cycle de conflits avec des drones ; l'Inde et le Pakistan renforcent leurs troupes à la frontière ; la flotte de la mer Noire de la Russie subit des frappes, l'armée de l'air ukrainienne obtient l'autorisation de l'Occident d'attaquer directement le territoire russe ; et aux États-Unis, Trump pourrait revenir au pouvoir, l'ère des droits de douane + des politiques monétaires accommodantes pourrait revenir.

Une vérité ultime sur la richesse en temps de chaos : ce n'est pas de gagner le plus, mais de pouvoir supporter les pertes.

L'auteur de « Safe Haven » a une position unique dans le monde financier. Il n'appartient ni au camp des investisseurs à long terme comme Buffett, ni à celui des spéculateurs comme Soros.

Il se concentre sur une seule chose : concevoir un portefeuille qui peut survivre aux "événements de cygne noir".

Cela peut sembler banal, mais c'est une sagesse extrêmement rare - surtout à une époque où tout le monde parle de "croissance", "innovation" et "IA". Il avance dans son livre un point de vue cruel mais vrai :

"Ce qui détermine réellement votre destin financier, ce n'est pas le taux de rendement moyen, mais la capacité à éviter un moment de 'zéro'."

Il prouve par les mathématiques et l'histoire : même un portefeuille qui génère un rendement de 15 % chaque année ne peut jamais se remettre d'un événement de cygne noir de -80 % rencontré une seule fois. Il n'existe pas d'actif absolument sûr, seulement des structures d'investissement capables d'absorber des pertes.

Il ne s'agit pas simplement de détenir de l'"or" ou du "bitcoin", mais de construire une structure de portefeuille capable de survivre à la tempête.

L'interruption des intérêts composés ne se produit pas pendant la période de croissance, mais pendant la période de catastrophe.

Deux, les 5 principes clés d'investissement dans « Safe Haven »

Dans ce livre, l'auteur critique non seulement les angles morts de l'allocation d'actifs traditionnelle, mais propose également cinq stratégies de couverture très pratiques adaptées aux "temps extrêmes" :

1. Actifs sûrs ≠ actifs à faible volatilité

Beaucoup de gens confondent "stabilité" avec "sécurité".

En 2008, l'or et les obligations ont connu une chute, la seule chose à augmenter était les options de vente à long terme.

Un véritable actif refuge est un actif qui présente une croissance explosive lors d'un effondrement systémique. Un véritable actif de "refuge" est un actif qui augmente lorsque tout va très mal.

2. Lorsque le cygne noir se présente, la magie de l'"intérêt composé" se retournera contre vous

Une perte de -50% nécessite un gain de +100% pour revenir à l'équilibre. Mais les événements de cygne noir ne sont souvent pas de -50%, mais plutôt un retour à zéro instantané.

Sa conclusion est simple : il ne faut pas chercher à survivre de manière spéculative, mais assurer sa survie par la conception de structures.

"L'effet de l'intérêt composé est la force la plus destructive de l'univers." (Cela contraste fortement avec l'opinion de Buffett)

3. Ne pas prédire l'avenir, mais se préparer au "pire des cas"

"Tu ne peux pas prédire. Tu ne peux que te préparer."

"La prévision" est une illusion pour la plupart des investisseurs, la préparation est la véritable méthode pour contrôler les risques.

Vous ne pouvez pas prédire la guerre, les crises financières ou les changements de régime - mais vous pouvez diversifier vos actifs pour qu'ils ne soient "pas voués à l'échec" dans n'importe quel scénario.

4. La structure de rendement convexe est véritablement un instrument de couverture

Les caractéristiques de la structure de rendement convexe sont :

• En temps normal, légère perte ou à l'équilibre

• En cas d'événements extrêmes, multiplier par deux voire par dizaines.

Par exemple : positions longues sur VIX, options de vente profondes sur SPX, options d'achat à terme sur l'or, positions de couverture en USD/actifs non souverains.

5. "Diversification géographique + diversification de la garde" est cruciale pour la survie

Où vos actifs sont-ils stockés, qui les garde et si vous pouvez les contrôler - ces facteurs sont plus importants que vous ne le pensez - votre situation géographique détermine si vos actifs vous appartiennent réellement en cas de crise.

Ne vous limitez pas à un seul pays pour la garde, ne vous fiez pas uniquement aux banques pour la garde, et surtout, ne placez pas tous vos investissements dans des actifs systémiques (comme la monnaie locale, les actions nationales, les biens immobiliers locaux). En période de turbulences, les mécanismes d'assurance échouent souvent.

De plus, l'auto-garde et la commodité des cryptomonnaies sont également des choix à considérer.

Trois, qu'est-ce qu'une structure de "portefeuille d'investissement de couverture"

La structure suggérée par l'auteur est :

• 90-95 % : actifs à faible risque avec un rendement stable composé (comme les obligations américaines à court terme, les liquidités, les actions à dividendes élevés)

• 5-10% : Positions de "couverture de queue" à fort effet de levier (comme les positions longues sur le VIX, les options de vente à terme sur le SPX, les sauvegardes en or/bitcoin)

Exemple dans le livre :

• 80 % investi dans l'indice S&P 500, 20 % investi dans l'or

• 50 % investi dans l'indice S&P 500, 50 % investi dans le CTA de suivi de tendance

• 66 % investi dans l'indice S&P 500, 34 % investi dans des obligations d'État à long terme

• 85 % investi dans l'indice S&P 500, 15 % investi dans le franc suisse

Cette structure a des rendements moyens en période normale, mais elle se distingue lors des événements de cygne noir (par exemple : en mars 2020, pendant le krach boursier dû à la pandémie, un fonds a augmenté de 4000 %).

"L'effet de portefeuille net - ou le coût-efficacité des actifs de couverture - dépend du nombre d'actifs de couverture nécessaires pour atteindre un niveau spécifique de réduction des risques."

Quatre, le "portefeuille de survie des cygnes noirs" préparé pour 2025 : suggestions pratiques

Dans le contexte actuel de l'environnement de risque, une possible "structure d'actifs en couches" est la suivante :

Niveau 0 : Un corps sain

Maintenir une bonne santé, éviter les maladies chroniques, garder un taux de graisse corporelle modéré, adopter une habitude d'exercice, développer une flexibilité physique ; apprendre à conduire divers moyens de transport, maîtriser les compétences culinaires.

Niveau 1 : Actifs résilients aux risques systémiques (actifs en auto-garde)

Utilisé pour sauver la vie en cas d'effondrement total du système.

• Or physique (préférence pour les pièces d'or) : 5-10 %, ne dépend pas de la reconnaissance des gouvernements, peut être utilisé en cas d'urgence.
• Cryptomonnaies (stockage dans un portefeuille froid) : 5-10 %, or numérique, portable dans le monde entier mais présentant des risques de réglementation.
• Terrains/passeports à l'étranger : 5-10 %, possibilité de reconstruire à l'arrivée si nécessaire, changement d'identité

Niveau 2 : Position de couverture des risques de queue (actifs de couverture à effet de levier élevé)

Utilisé pour augmenter considérablement la valeur lors d'événements de cygne noir, pour renflouer le portefeuille.

• Options de vente profondes sur le S&P 500 : 1-2 %, options à long terme, source d'alpha maximale
• VIX haussier : 1-3 %, a un fort potentiel d'explosion lorsque la volatilité du marché augmente.
• Options d'achat sur l'or : 1-2 %, augmentent en cas d'inflation sévère ou de guerre

Niveau 3 : Liquidité + Actifs de croissance (source de revenus normale)

Pour une vie stable et un flux de trésorerie pendant les périodes économiques normales

• ETF obligataire à court terme américain / fonds monétaires d'obligations d'État : 20-30 %, sûrs et stables, garantissant la liquidité
• Actions à haut dividende mondiales diversifiées : 20-30 %, sources de revenus, réduction du risque d'un seul pays
• Marchés immobiliers émergents + REITs libellés en dollars : 5-10 %, flux de trésorerie diversifiés

"Dans l'investissement, une bonne défense peut mener à une bonne attaque."

Cinq, Conclusion : Tout peut s'effondrer, et vous n'avez pas à vous effondrer avec.

Ce que "Safe Haven" veut vraiment transmettre est :

Vous ne pouvez pas empêcher la guerre, l'effondrement, la révolution - mais vous pouvez concevoir à l'avance une structure d'actifs qui ne sera jamais à zéro, quelles que soient les circonstances.