La loi Genius adoptée par le Sénat : trois grandes impacts sur l'industrie des cryptoactifs au cours des cinq prochaines années

Le 17 juin, le Sénat américain a adopté la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins des États-Unis" (Genius, qui constitue le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins, franchissant ainsi le plus grand obstacle.

Le projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte en vue d'une réunion de négociation, avec un vote potentiel prévu plus tard cet été. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être signé en tant que loi avant l'automne, ce qui redéfinira considérablement le paysage des Cryptoactifs.

Les exigences strictes de réserve de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi l'orientation de la prochaine vague de liquidités. Examinons en profondeur les trois impacts majeurs que ce projet de loi pourrait avoir sur l'industrie s'il devenait loi.

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1. Les jetons de remplacement de type paiement pourraient disparaître rapidement

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence "émetteur de stablecoins de paiement autorisé" et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations américaines ou des accords de rachat de nuit )repos(. Les émetteurs ayant une circulation supérieure à 5 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel qui n'a presque aucune exigence de garantie ou de réserve substantielle.

Cette disposition claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de Cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 $.

Pour les paiements quotidiens, il est clair qu'un jeton stable à valeur constante de 1 dollar est beaucoup plus pratique que la plupart des jetons alternatifs de paiement traditionnels, dont le prix peut fluctuer considérablement sur de courtes périodes.

Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement entre les États, il sera difficile pour les commerçants toujours acceptant des jetons volatils de prouver la rationalité des risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne réussissent à se transformer.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme vont clairement favoriser les canaux de paiement adossés au dollar, plutôt qu'un jeton alternatif de type paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité déterminer de nouveaux gagnants

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux jetons stables ; si le projet de loi devient loi, cela orientera finalement ces jetons stables vers des blockchains capables de satisfaire aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème mature de Finance décentralisée )DeFi( signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrous de garantie et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le grand livre XRP )XRPL( est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, des tokens de stablecoin entièrement supportés ont été lancés sur le grand livre XRP, chaque token étant doté d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité intégrés. Ces fonctionnalités s'alignent étroitement sur les exigences du projet de loi du Sénat, selon lesquelles l'émetteur doit maintenir de solides mesures de contrôle de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des autorités de régulation sont strictes.

Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place un mécanisme de "connaître votre client" en temps réel et plug-and-play )KYC( afin de rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais l'implémentation technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des modifications coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

Étant donné que chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves en actifs de trésorerie équivalents, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

La taille du marché des cryptoactifs stables a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la tendance actuelle, elle pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de cryptoactifs stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses pour les clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux aspects. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État tout en possédant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour des jetons comme Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume de paiements en chaîne et le throughput des frais.

Si la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent l'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des Cryptoactifs fluctueront simultanément.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement au marché des capitaux traditionnels, et non pas qu'ils en sont séparés.

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