Interprétation complète de BTCFi : de Lending à Staking, construisez votre propre banque mobile Bitcoin

Résumé

Avec la position de plus en plus consolidée du Bitcoin sur le marché financier, le domaine de BTCFi (finance Bitcoin) devient rapidement à la pointe de l'innovation en cryptomonnaie. BTCFi englobe une série de services financiers basés sur Bitcoin, y compris le prêt, le staking, le trading et les produits dérivés. Ce rapport de recherche analyse en profondeur plusieurs pistes clés de BTCFi, explorant les stablecoins, les services de prêt, les services de staking, les services de re-staking, ainsi que la combinaison de la finance centralisée et décentralisée.

Le rapport présente d'abord la taille et le potentiel de croissance du marché BTCFi, en soulignant comment la participation des investisseurs institutionnels apporte stabilité et maturité au marché. Ensuite, il explore en détail les mécanismes des stablecoins, y compris les différents types de stablecoins centralisés et décentralisés, ainsi que leur rôle dans l'écosystème BTCFi. Dans le domaine du prêt, il analyse comment les utilisateurs peuvent obtenir de la liquidité par le biais de prêts en Bitcoin, tout en évaluant les principales plateformes et produits de prêt.

Dans le domaine des services de staking, le rapport met en lumière des projets clés tels que Babylon, qui offrent des services de staking pour d'autres chaînes PoS en tirant parti de la sécurité du Bitcoin, tout en créant des opportunités de revenus pour les détenteurs de Bitcoin. Les services de re-staking débloquent encore davantage la liquidité des actifs stakés, offrant aux utilisateurs une source de revenus supplémentaire.

De plus, le rapport de recherche a également exploré le modèle CeDeFi, qui combine la sécurité de la finance centralisée et la flexibilité de la finance décentralisée, offrant aux utilisateurs une expérience de service financier plus pratique.

Enfin, le rapport a révélé les avantages uniques et les risques potentiels de BTCFi par rapport à d'autres domaines de la finance cryptographique en comparant la sécurité, le rendement et la richesse écologique de différentes classes d'actifs. Avec le développement continu du domaine BTCFi, on s'attend à ce qu'il connaisse davantage d'innovations et d'afflux de capitaux, consolidant ainsi la position de leader du Bitcoin dans le domaine financier.

Mots-clés : BTCFi, stablecoin, prêt, mise en gage, re-mise en gage, CeDeFi, Bitcoin Finance

Aperçu de la piste BTCfi

BTCFi (Bitcoin Finance) est comme une banque mobile de Bitcoin, englobant une série d'activités financières autour du Bitcoin, y compris le prêt de Bitcoin, le staking, le trading, les contrats à terme et les produits dérivés. Selon les données de CryptoCompare et CoinGecko, la taille du marché BTCFi a atteint environ 10 milliards de dollars en 2023. Selon les prévisions de Defilama, le marché de BTCFi atteindra 1,2 trillion de dollars d'ici 2030, ce chiffre incluant le volume total verrouillé (TVL) de Bitcoin dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi), ainsi que la taille du marché des produits et services financiers liés au Bitcoin au cours de la dernière décennie. Le marché BTCFi a progressivement montré un potentiel de croissance significatif, attirant de plus en plus d'institutions, telles que Grayscale, BlackRock et JPMorgan, qui commencent à s'engager sur le marché du Bitcoin et de BTCFi. La participation des investisseurs institutionnels a non seulement entraîné un afflux massif de fonds, augmentant la liquidité et la stabilité du marché, mais a également amélioré la maturité et la réglementation du marché, apportant une plus grande reconnaissance et confiance au marché de BTCFi.

Cet article explorera en profondeur plusieurs domaines populaires du marché financier des cryptomonnaies, y compris le prêt de Bitcoin (BTC Lending), les stablecoins (Stablecoin), les services de staking (Staking Service), les services de restaking (Restaking Service), ainsi que la combinaison de la finance centralisée et décentralisée, le CeDeFi. Grâce à une présentation et une analyse détaillées de ces domaines, nous comprendrons leurs mécanismes de fonctionnement, le développement du marché, les principales plateformes et produits, les mesures de gestion des risques, ainsi que les tendances futures.

Deuxième partie : Segmentation de la course BTCFi

1. Stablecoin stablecoin

Introduction

Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable. Ils sont généralement adossés à des monnaies fiduciaires ou à d'autres actifs de valeur pour réduire la volatilité des prix. Les stablecoins réalisent la stabilité des prix grâce à un soutien par des actifs de réserve ou à un ajustement algorithmique de l'offre, et sont largement utilisés dans des scénarios tels que le commerce, les paiements et les transferts transfrontaliers, permettant aux utilisateurs de profiter des avantages de la technologie blockchain tout en évitant la forte volatilité des cryptomonnaies traditionnelles.

Il existe un triangle impossible en économie : un pays souverain ne peut pas réaliser simultanément un régime de taux de change fixe, une libre circulation des capitaux et une politique monétaire indépendante. De même, dans le contexte des stablecoins Crypto, il existe également un triangle impossible : la stabilité des prix, la décentralisation et l'efficacité du capital ne peuvent pas être réalisées simultanément.

La classification des stablecoins en fonction de leur degré de centralisation et de leur type de collatéral est deux dimensions relativement intuitives. Parmi les stablecoins dominants actuels, en fonction du degré de centralisation, on peut distinguer les stablecoins centralisés (représentés par USDT, USDC, FDUSD) et les stablecoins décentralisés (représentés par DAI, FRAX, USDe). En fonction du type de collatéral, on peut les classer en collatéral en monnaie fiduciaire/actif réel, collatéral en actifs cryptographiques et collatéral sous-collatérisé.

Selon les données de DefiLlama du 14 juillet, la capitalisation totale des jetons stables est actuellement de 162,372 milliards de dollars. En termes de capitalisation, USDT et USDC sont loin devant, USDT étant de loin le leader, représentant 69,23 % de la capitalisation totale des jetons stables. DAI, USDe et FDUSD suivent de près, occupant respectivement les 3e à 5e positions en capitalisation. Tous les autres jetons stables représentent actuellement moins de 0,5 % de la capitalisation totale.

Les stablecoins centralisés sont généralement adossés à des devises fiduciaires ou à des actifs physiques, et sont essentiellement des RWA de devises fiduciaires ou d'autres actifs physiques. Par exemple, USDT et USDC sont ancrés à 1:1 sur le dollar américain, tandis que PAXG et XAUT sont liés au prix de l'or. Les stablecoins décentralisés, en revanche, sont généralement adossés à des actifs cryptographiques ou non adossés (ou insuffisamment adossés). DAI et USDe sont des stablecoins adossés à des actifs cryptographiques, qui peuvent être subdivisés en collatérisation équivalente ou sur-collatérisation. Les stablecoins non adossés (ou insuffisamment adossés) sont généralement ce que l'on appelle des stablecoins algorithmiques, représentés par FRAX et l'ancien UST. Comparé aux stablecoins centralisés, les stablecoins décentralisés ont une capitalisation boursière moins élevée et un design légèrement plus complexe, tout en ayant donné naissance à de nombreux projets phares. Dans l'écosystème BTC, les projets de stablecoins qui méritent d'être surveillés sont tous des stablecoins décentralisés, c'est pourquoi nous allons ci-dessous présenter le mécanisme des stablecoins décentralisés.

Mécanisme de stablecoin décentralisé

Nous allons maintenant présenter le mécanisme CDP représenté par DAI (surcharge collatérale) ainsi que le mécanisme de couverture par contrat représenté par Ethena (collatéral équivalent). En outre, il existe également le mécanisme des stablecoins algorithmique, que nous ne détaillerons pas ici.

CDP (Position de Dette Securisée) représente une position de dette garantie, un mécanisme dans un système de finance décentralisée qui génère des stablecoins en utilisant des actifs cryptographiques en garantie. Après avoir été initié par MakerDAO, il a été appliqué dans de nombreux projets de différentes catégories tels que DeFi, NFTFi, etc.

DAI est un jeton stable décentralisé et sur-garanti créé par MakerDAO, visant à maintenir un ancrage de 1:1 avec le dollar américain. Le fonctionnement de DAI repose sur des contrats intelligents et des organisations autonomes décentralisées (DAO) pour maintenir sa stabilité. Ses mécanismes clés comprennent la sur-garantie, les positions de dette garanties (CDP), les mécanismes de liquidation et le rôle du jeton de gouvernance MKR.

Le CDP est un mécanisme clé dans le système MakerDAO, utilisé pour gérer et contrôler le processus de génération de DAI. Dans MakerDAO, le CDP est désormais appelé Vaults, mais ses fonctions et mécanismes de base restent les mêmes. Voici le processus détaillé de fonctionnement du CDP/Vault :

i. Générer DAI : Les utilisateurs déposent leurs actifs cryptographiques (comme l'ETH) dans le contrat intelligent de MakerDAO, créant un nouveau CDP/Vault, puis génèrent DAI sur la base des actifs mis en garantie. Le DAI généré représente une partie de la dette empruntée par l'utilisateur, tandis que le collatéral sert de garantie pour la dette.

ii. Surcharge de garantie : Pour éviter la liquidation, les utilisateurs doivent maintenir le taux de garantie de leur CDP/Vault supérieur au taux de garantie minimum établi par le système (par exemple 150 %). Cela signifie qu'un utilisateur empruntant 100 DAI doit verrouiller au moins 150 DAI de valeur en garantie.

iii. Remboursement / Liquidation : Les utilisateurs doivent rembourser le DAI généré ainsi qu'un certain frais de stabilité (évalué en MKR) pour racheter leur garantie. Si les utilisateurs ne parviennent pas à maintenir un taux de garantie suffisant, leurs garanties seront liquidées.

Le Delta représente le pourcentage de variation du prix des dérivés par rapport au prix de l'actif sous-jacent. Par exemple, si le Delta d'une option est de 0,5, lorsque le prix de l'actif sous-jacent augmente de 1 dollar, le prix de l'option devrait augmenter de 0,5 dollar. Une position Delta neutre est une stratégie d'investissement qui consiste à détenir une certaine quantité d'actifs sous-jacents et de dérivés pour compenser le risque de variation des prix. L'objectif est d'amener la valeur Delta globale du portefeuille à zéro, afin de maintenir la valeur de la position inchangée en cas de fluctuations du prix de l'actif sous-jacent. Par exemple, pour une certaine quantité d'ETH au comptant, acheter un contrat à terme perpétuel short équivalent en ETH.

Ethena a tokenisé les transactions d'arbitrage "Delta neutre" sur l'ETH en émettant un jeton stable USDe représentant la valeur des positions Delta neutres. Ainsi, leur jeton stable USDe a deux sources de revenus :

rendement de staking

Écart de base et taux de financement

Ethena a réalisé un prêt de garantie équivalente et des revenus supplémentaires grâce à des couvertures.

Projet un, Bitsmiley Protocol

Aperçu du projet

Premier projet de jeton stable natif de l'écosystème BTC.

Le 14 décembre 2023, OKX Ventures a annoncé un investissement stratégique dans le protocole de stablecoin bitSmiley sur l'écosystème BTC, permettant aux utilisateurs de frapper des stablecoins bitUSD en sur-garantissant des BTC natifs sur le réseau BTC. De plus, bitSmiley inclut des protocoles de prêt et de produits dérivés, visant à fournir un nouvel écosystème financier pour Bitcoin. Auparavant, bitSmiley a été sélectionné comme un projet de qualité lors du hackathon BTC co-organisé par ABCDE et OKX Ventures en novembre 2023.

Le 28 janvier 2024, il a été annoncé que le premier tour de financement par jetons avait été complété, avec OKX Ventures et ABCDE en tête de file, et la participation de CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital ainsi que des personnes concernées de Delphi Digital et Particle Network. Le 2 février, LK Venture, une filiale de la société cotée à Hong Kong Blueport Interactive, a annoncé sur la plateforme X qu'elle avait participé au premier tour de financement de bitSmiley via le fonds de gestion d'investissement dans l'écosystème du réseau Bitcoin BTC NEXT. Le 4 mars, KuCoin Ventures a publié un tweet annonçant un investissement stratégique dans le projet DeFi de Bitcoin bitSmiley.

Mécanisme de fonctionnement

bitSmiley est un projet de jeton stable natif de Bitcoin basé sur le cadre Fintegra. Il se compose de jetons stables surcollatéralisés décentralisés bitUSD et d'un protocole de prêt sans confiance natif (bitLending). bitUSD est basé sur bitRC-20, une version modifiée de BRC-20, tout en étant compatible avec BRC-20. bitUSD a ajouté les opérations de Mint et Burn pour répondre aux besoins de création et de destruction de jetons stables.

bitSmiley a lancé en janvier un nouveau protocole DeFi appelé bitRC-20. Le premier actif du protocole, l'OG PASS NFT, est également connu sous le nom de bitDisc. Le bitDisc est divisé en deux niveaux : la carte en or et la carte noire, la carte en or étant attribuée aux OG de Bitcoin et aux leaders de l'industrie, avec un total de moins de 40 détenteurs. À partir du 4 février, la carte noire sera ouverte au public via une activité de liste blanche et une activité de frappe publique sous la forme d'inscriptions BRC-20, ce qui a causé une congestion sur la chaîne. Par la suite, l'équipe du projet a déclaré qu'elle compenserait les inscriptions qui n'avaient pas réussi.

Mécanisme de fonctionnement du jeton stable $bitUSD

Le mécanisme de fonctionnement de $bitUSD est similaire à celui de $DAI. Tout d'abord, les utilisateurs effectuent un sur-collatéral, puis le bitSmileyDAO sur L2, après avoir reçu les informations de l'oracle et effectué la vérification de consensus, envoie ensuite l'information de Mint bitRC-20 au réseau principal BTC.

La logique de liquidation et de rachat est également similaire à celle de MakerDAO, la liquidation se fait sous forme d'enchères néerlandaises.

Progrès du projet & opportunités de participation

bitSmiley sera lancé sur BitLayer avec Alphanet le 1er mai 2024. Le ratio de valeur de prêt maximal (LTV) est de 50 %, afin d'éviter que les utilisateurs ne soient liquidés, un ratio LTV relativement bas a été fixé. Avec l'augmentation du taux d'adoption de bitUSD, l'équipe du projet augmentera progressivement le LTV.

bitSmiley et la communauté Merlin lanceront un programme exclusif d'incitation à la liquidité à partir du 15 mai 2024.