Finance décentralisée stablecoin rendement paysage transformation : vers un écosystème plus mature et résilient

Les rendements des stablecoins sur la chaîne subissent une transformation profonde. Un écosystème plus mature, plus résilient et mieux adapté aux institutions est en train de se former, marquant un changement significatif dans la nature des rendements sur la chaîne. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins sur la chaîne, couvrant l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution du comportement des utilisateurs et l'émergence de stratégies de superposition des rendements.

Les institutions adoptent la Finance décentralisée : une tendance silencieuse en plein essor

Même si les rendements nominaux des actifs tels que les stablecoins dans la Finance décentralisée s'ajustent par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures on-chain continue de croître de manière constante. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'infrastructures financières combinables et transparentes, plutôt que par une simple quête du rendement annualisé le plus élevé, et cet avantage est aujourd'hui renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes ne sont pas seulement des plateformes de rendement, mais évoluent également en réseaux financiers modulaires et se professionnalisent rapidement.

D'ici juin 2025, la TVL des plateformes de prêt collatérisé telles qu'Aave, Spark et Morpho dépassera 50 milliards de dollars. Sur ces plateformes, le rendement des prêts USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, globalement au niveau ou supérieur au rendement d'environ 4,3 % des obligations d'État américaines à 3 mois sur la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Leur attrait durable réside dans des avantages uniques : un marché mondial disponible 24/7, des contrats intelligents combinables soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital plus élevée.

L'émergence des entreprises de gestion d'actifs natifs en cryptographie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives du crypto" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème on-chain, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale verrouillée (TVL) des principaux gestionnaires d'actifs approche les 2 milliards de dollars. En introduisant un cadre professionnel de répartition du capital et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les prochaines sociétés de gestion d'actifs leader de la génération.

Le paysage concurrentiel entre ces organismes de gestion de cryptomonnaies natifs commence à se dessiner. Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlent respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, Re7 détient près de 23 % de part de marché, et MEV Capital représente 15,4 %.

( changement d'attitude réglementaire

Avec la maturité croissante des infrastructures de Finance décentralisée, l'attitude des institutions évolue progressivement vers la perception de la Finance décentralisée comme une couche financière complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine disruptif et non régulé. Les marchés autorisés construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts actifs déployés pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés en chaîne tout en satisfaisant les exigences de conformité internes et externes ), en particulier en ce qui concerne KYC, AML et le risque de contrepartie ###.

Infrastructure de la Finance décentralisée: Base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger – capable de servir les entreprises de fintech, les institutions de garde et les DAO.

( 1. Prêt garanti

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ) comme USDC, USDT, DAI ### à des emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en tant que garantie, généralement en utilisant un surcollatéral. Les prêteurs gagnent des intérêts payés par les emprunteurs, établissant ainsi une base pour les revenus des stablecoins.

• Aave, Compound et MakerDAO ( sont désormais renommés Sky Protocol ), qui a lancé des prêts de pools de liquidités et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont tournés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge les paires de prêt isolées et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement étant significatif depuis la relance du protocole en 2024.

( 2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements des actifs traditionnels hors chaîne ), en particulier des obligations américaines ###, sous forme d'actifs tokenisés sur le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• En tokenisant les obligations d'État américaines par le biais de certaines plateformes, les revenus fixes traditionnels sont transformés en composants programmables sur la chaîne. Les obligations d'État américaines sur la chaîne ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption et l'intégration des produits d'obligations tokenisées dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

( 3. Stratégie de tokenisation

Y compris les stablecoins Delta neutres et à rendement, cette catégorie englobe des stratégies on-chain plus complexes, souvent rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer un rendement sur le capital des stablecoins tout en maintenant une neutralité de marché.

• Stablecoin à rendement : certains protocoles innovent avec des stablecoins ayant des mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le stablecoin d'un certain protocole génère des revenus grâce à des transactions de "trading d'arbitrage", c'est-à-dire en shortant des contrats perpétuels ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, les frais de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins à rendement ont affiché des taux de rendement supérieurs à 8 %.

) 4. Marché de trading des revenus

Le trading de rendement a introduit un nouveau primitif, séparant les flux de rendement futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement a ajouté de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, faisant correspondre plus étroitement le marché on-chain avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant le rendement lui-même en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des rendements.

• Un protocole de premier plan permet aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jetons de capital ###PT### et en jetons de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un revenu fixe en achetant des capitaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des rendements variables. À la date de juin 2025, la TVL de ce protocole dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins de rendement.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par la combinabilité. Les primitives mentionnées ci-dessus, utilisées pour générer des revenus de stablecoin, deviennent la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire permet d'augmenter les revenus, de diversifier les risques ( ou de les concentrer ) ainsi que de créer des solutions financières personnalisées, le tout tournant autour du capital des stablecoins.

( marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou des jetons stratégiques tokenisés ), comme certains stablecoins générateurs de revenus ###, peut devenir un collatéral sur le nouveau marché des prêts. Cela permet de:

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent emprunter des stablecoins en utilisant ces actifs comme garantie, libérant ainsi de la liquidité.
• Création de marchés de prêt spécifiquement pour ces actifs, où les détenteurs peuvent prêter des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leurs positions de rendement comme garantie, ce qui peut générer des revenus supplémentaires en stablecoin.

( intégrera des sources de revenus diversifiées dans la stratégie des stablecoins

Bien que l'objectif final soit généralement des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent intégrer d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour générer des rendements en stablecoins. Des stratégies Delta neutres impliquant le prêt de jetons non dollar ), tels que les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT###, peuvent être construites pour générer des rendements en stablecoins.

( stratégie de rendement sur effet de levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ) ou un autre stablecoin dans la stratégie ###, puis les redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant également les risques, y compris le risque de liquidation lorsque la valeur du collatéral diminue ou que les taux d'intérêt des emprunts augmentent soudainement.

( stablecoin liquidité pool ) LP ###

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM automatiques comme certains, généralement avec d'autres stablecoins ( tels que les pools USDC-USDT ), pour gagner des revenus grâce aux frais de transaction, apportant ainsi des rendements aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent être eux-mêmes mis en jeu dans d'autres protocoles (, par exemple, en mettant en jeu des jetons LP de certains AMM dans d'autres protocoles ), ou en tant que garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour du capital en stablecoin initial.

( agrégateur de rendement et outil de réinvestissement automatique

Les coffres-forts sont un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Ils déploient les stablecoins déposés par les utilisateurs dans des sources de rendement sous-jacentes, telles que les marchés de prêt garanti ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ), les récompenses peuvent exister sous une autre forme de jeton ###.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ( ou d'autres stablecoins souhaités ).
• En réinvestissant ces récompenses, vous pouvez obtenir des gains composés automatiquement, ce qui peut considérablement augmenter le rendement annualisé (APY) par rapport à la réception manuelle et à la réinvestissement.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements améliorés et diversifiés en stablecoins, gérés dans des limites de paramètres de risque établies, et simplifiés par des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur de motivation important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière de répartition des fonds ne sont pas uniquement guidées par le rendement annuel maximal (APY). De plus en plus d'utilisateurs prennent en compte des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions et réduisent les frictions (, comme les transactions sans frais ), et qui établissent la confiance grâce à la fiabilité et à la transparence, ont souvent une meilleure capacité à fidéliser les utilisateurs à long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour favoriser l'adoption initiale, mais aussi pour encourager la 'collabilité' continue des fonds dans les protocoles DeFi.

( 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

En période de volatilité ou de récession sur le marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux d'options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment d'aversion au risque, motivé par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours qu'en période de pression sur le marché, la valeur totale verrouillée des coffres de stablecoins matures sur les plateformes connues, avec un TVL de ), est supérieure à celle des nouveaux coffres à haut rendement. Cette "adhérence" révèle que la confiance est un facteur clé dans la rétention des utilisateurs.

La fidélité au protocole joue également un rôle important. Les utilisateurs de certaines plateformes grand public préfèrent souvent les coffres écologiques natifs, même si les taux d'intérêt d'autres plateformes sont légèrement plus élevés - ce qui est similaire au modèle financier traditionnel, à savoir la commodité, la familiarité.