Les marchés américains ont connu une semaine de fluctuation maximale depuis 2019.

Au cours de la semaine dernière, le marché boursier américain a connu la plus grande fluctuation depuis 2019. Bien que la semaine se soit globalement stabilisée, les mouvements du marché ressemblaient à des montagnes russes. Lundi, une vente paniquée a eu lieu, mardi, il y a eu un fort rebond, mercredi, le marché a de nouveau chuté, et jeudi et vendredi, la tendance à la hausse s'est poursuivie.

Cette semaine, le marché boursier est étroitement lié au marché des cryptomonnaies. Les médias discutent beaucoup de la récession américaine et de la suppression des transactions d'arbitrage en yen, mais cela pourrait être deux "faux problèmes". La véritable panique est très brève et il n'y a pas eu de vente massive comme on le voit souvent en période de crise.

Le marché boursier américain a commencé cette vague de correction à partir d'un sommet historique, avec une baisse maximale d'environ 8 %, mais il est encore supérieur de 12 % par rapport au début de l'année. En raison de la hausse des obligations, les investisseurs diversifiés sont peu affectés par la baisse des indices boursiers. Historiquement, il y a en moyenne 3 corrections de plus de 5 % et 1 correction de 10 % chaque année.

Si la bourse baisse sans être accompagnée d'un ralentissement économique ou d'une baisse des bénéfices des entreprises, cela est souvent temporaire. Cependant, le sentiment pessimiste concernant les actions technologiques est difficile à inverser à court terme, et les fluctuations violentes peuvent nuire aux portefeuilles. Les fluctuations à court terme pourraient ne pas encore être terminées. Cependant, le fort rebond de la seconde moitié de la semaine dernière est un signe positif.

Actuellement, 91 % des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats du deuxième trimestre, et 55 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de revenus. Les performances varient considérablement d'un secteur à l'autre, avec de bons résultats dans les soins de santé, l'industrie et les technologies de l'information, tandis que l'énergie et l'immobilier sont moins performants.

La valorisation de NVIDIA a déjà connu un ajustement, le ratio cours/bénéfice à 24 mois est tombé à 25 fois, proche du point le plus bas en 5 ans. Les rapports financiers des grandes entreprises technologiques cette saison sont solides, principalement en raison de l'augmentation des investissements en IA qui a mis la valorisation sous pression.

Analyse des attentes de baisse des taux en septembre

Selon la règle de Taylor, le taux cible des fonds fédéraux devrait être d'environ 4 %, soit 150 points de base en dessous du taux actuel. Le marché s'attend à ce que la baisse des taux en septembre dépasse 25 points de base, avec un prix actuellement fixé à 38 points de base. Le marché a déjà intégré une attente de baisse de 100 points de base d'ici la fin de l'année.

Pour soutenir les attentes d'une première baisse de plus de 25 points de base et de plus de 3 baisses au cours de l'année, il est nécessaire que des données telles que le marché de l'emploi continuent de se détériorer. Sinon, cette tarification pourrait être excessive. Si les données le soutiennent, le marché commencera à évaluer progressivement la possibilité d'une baisse de 50 points de base en septembre, voire d'une baisse de 125 points de base au cours de l'année.

À court terme, le marché des taux d'intérêt américains est principalement en correction, le cycle de plus d'un mois étant en mode de vente à découvert. Le marché devra prendre le temps de parvenir à un consensus sur la question de savoir si l'augmentation du taux de chômage indique un ralentissement économique et une récession potentielle, tandis que l'humeur continuera à fluctuer.

Analyse du marché des cryptomonnaies

Le marché des cryptomonnaies a connu son plus fort repli depuis la crise de FTX, avec un prix du Bitcoin qui a chuté de plus de 15 % avant de se redresser. Ce repli est dû à un choc externe lié à l'ajustement des marchés traditionnels, et les indicateurs techniques montrent une survente sévère.

Les investisseurs de détail jouent un rôle important dans l'ajustement. Les sorties de fonds des ETF Bitcoin au comptant en août ont atteint un niveau record. En revanche, le comportement de désengagement des participants du marché américain des futures est limité, les positions sur les contrats à terme Bitcoin de CME n'ont pas beaucoup changé, et le spread positif de la courbe des futures montre que les investisseurs restent optimistes.

Le prix du Bitcoin a chuté jusqu'à environ 49 000 dollars, se rapprochant du coût de production estimé. Si ce niveau est maintenu à long terme, cela exercera une pression sur les mineurs et pourrait entraîner une baisse supplémentaire des prix.

Les facteurs qui maintiennent l'optimisme des investisseurs institutionnels incluent : Morgan Stanley autorisant la recommandation d'un ETF Bitcoin au comptant, l'allégement des pressions de liquidation dans les affaires de faillite de Mt. Gox et Genesis, les paiements de faillite de FTX pouvant stimuler la demande, et les deux parties des élections américaines pouvant soutenir des réglementations favorables aux cryptomonnaies.

État des fonds et des positions

Bien que l'allocation d'actions ait diminué de manière significative récemment, le ratio actuel (46.5%) reste supérieur à la moyenne depuis 2015. Pour revenir à la moyenne, les prix des actions doivent encore baisser de 8%.

Le ratio de répartition des liquidités des investisseurs est extrêmement bas, les fonds étant davantage concentrés sur les actions et les obligations. Cela pourrait accroître la vulnérabilité du marché, car en cas de baisse, les investisseurs doivent vendre des actifs pour obtenir des liquidités.

Récemment, la configuration des obligations a considérablement augmenté, les investisseurs se tournant vers les obligations pour se protéger pendant la correction du marché boursier. Les investisseurs de détail réagissent de manière relativement calme, sans retrait massif. L'enquête sur le sentiment des petits investisseurs reste plutôt positive.

Les positions à découvert spéculatives sur le yen et les contrats à terme Nikkei ont considérablement diminué. La taille totale des transactions d'arbitrage sur le yen est estimée à environ 4 000 milliards de dollars, incluant les achats d'actions japonaises par des investisseurs étrangers, les emprunts de yen pour acheter des actifs étrangers et les achats d'actifs étrangers par des investisseurs japonais.

Les fonds thématiques chinois continuent d'affluer récemment. Les fonds actions maintiennent un solde positif pendant 16 semaines consécutives, tandis que l'afflux de fonds obligataires ralentit. La répartition des stratégies subjectives et systémiques a également diminué, se situant légèrement en dessous de la moyenne.

L'indice VIX a atteint un niveau record de fluctuation en une seule journée, mais la fluctuation du marché boursier reste relativement limitée, montrant que la panique sur le marché des dérivés est amplifiée. La liquidité des actions américaines est à son plus bas niveau depuis mai de l'année dernière.

Événements clés à venir

• Données CPI : si elles correspondent ou sont inférieures aux attentes, l'impact sera limité, mais si elles sont supérieures aux attentes, cela constituera un problème majeur.
• Données de ventes au détail : si elles sont solides, cela pourrait renforcer les attentes d'un atterrissage en douceur.
• Réunion de Jackson Hole : la Réserve fédérale pourrait transmettre un message de soutien au marché
• Rapport financier de Nvidia : publication à la fin du mois, attentes du marché positives