Interprétation des US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet: la réaction du marché pourrait être trop pessimiste

Les données américaines sur l'emploi non agricole de juillet récemment publiées ont provoqué d'importantes fluctuations sur le marché, mais une analyse approfondie révèle que la réaction du marché pourrait être trop pessimiste.

Points principaux

• Le marché a fortement réagi à l'échec des attentes de baisse des taux, ce qui reflète une préférence pour une politique monétaire accommodante.
• Le taux de chômage de juillet a augmenté en partie en raison de facteurs temporaires tels que les ouragans.
• Le taux de chômage et la création d'emplois inférieurs aux attentes ont des causes structurelles, et leur impact à long terme sur l'économie n'est pas nécessairement entièrement négatif.
• L'augmentation de l'immigration et le retour de la main-d'œuvre contribuent à contenir l'inflation à long terme.

La réaction du marché pourrait être excessive, la position de la Réserve fédérale reste prudente.

Historiquement, le marché américain est toujours plus sensible aux baisses de taux qu'aux hausses, et accepte mieux l'inflation que la déflation. La décision de la FOMC de juillet de ne pas réduire les taux, combinée à des données non agricoles inférieures aux attentes, a entraîné une forte baisse du marché, reflétant le mécontentement face à la "lenteur d'action" de la Réserve fédérale.

Mais la Réserve fédérale ne pense probablement pas que le risque de récession soit énorme actuellement. D'après les déclarations de la réunion du FOMC de juillet, la Réserve fédérale a maintenu une certaine position hawkish, montrant qu'elle n'est pas excessivement pessimiste quant aux perspectives économiques. L'attitude prudente de la Réserve fédérale pourrait être le résultat de l'apprentissage de la leçon des excès de la politique monétaire de 2020, espérant éviter un retour de l'inflation.

Des données mensuelles faibles ne signifient pas une récession économique

D'après plusieurs indicateurs, l'économie américaine est actuellement en phase de "ralentissement" plutôt qu'en récession profonde. Les données sur la consommation et les revenus personnels de juin sont relativement stables, la production a également montré une amélioration, seul le chiffre de l'emploi a chuté de manière significative. D'autres données, comme l'indice ISM des services de juillet et le nombre de premières demandes d'allocations chômage, montrent également que l'économie conserve une certaine résilience.

Les données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet affectées par des événements sporadiques tels que les ouragans

Début juillet, les États-Unis ont été frappés par le puissant ouragan "Beryl", provoquant des coupures de courant à grande échelle et d'autres impacts. Les données montrent qu'en juillet, le nombre de personnes n'ayant pas pu travailler en raison de conditions météorologiques défavorables a atteint un niveau record, avec 436 000 personnes. Ces facteurs temporaires ont eu un impact significatif sur les données de l'emploi.

L'augmentation de l'immigration et le retour de la main-d'œuvre sont des causes structurelles de l'augmentation du taux de chômage

Après la pandémie, l'immigration illégale a augmenté, créant une concurrence sur le marché du travail peu qualifié. Dans le même temps, les travailleurs qui avaient quitté le marché du travail commencent à revenir, ce qui fait grimper le taux de chômage à court terme. Bien que cette augmentation de l'offre de main-d'œuvre affecte les données sur l'emploi à court terme, elle contribue à long terme à contenir l'inflation, offrant ainsi plus de marge de manœuvre pour la politique monétaire.

Dans l'ensemble, bien que les données des US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet soient médiocres, il est nécessaire d'analyser en profondeur les facteurs temporaires et structurels afin d'éviter un pessimisme excessif concernant les perspectives économiques. L'orientation de la politique de la Réserve fédérale doit toujours être surveillée en fonction des évolutions des données à venir.