La maturation du capital-risque en cryptoactifs : de l'enthousiasme à la rationalité

Au début de l'industrie des Cryptoactifs, chaque levée de fonds était extrêmement excitante. Les financements de seed ont fait la une des journaux, avec des équipes anonymes levant des fonds considérables pour des projets innovants. Cependant, avec le temps, l'industrie a progressivement mûri et l'attitude des investisseurs est devenue plus pragmatique.

Des données récentes montrent que les transactions de capital-risque en cryptoactifs à un stade avancé ont pour la première fois dépassé celles à un stade précoce, avec un ratio de 65 % contre 35 %. Ce changement marque une transformation significative de l'industrie. L'ancien modèle dominé par le financement avant le tour de graines a maintenant évolué vers des stades de financement de la série A et au-delà pour stimuler les flux de capitaux.

Ce changement se reflète dans plusieurs aspects. Les investisseurs accordent une plus grande attention à la diligence raisonnable, et le temps de vérification s'est étendu de quelques minutes à plusieurs mois. La conformité réglementaire et l'adoption par les institutions deviennent des facteurs clés à considérer. La présentation des projets devient plus professionnelle, remplaçant les méthodes de communication anonymes des débuts. Les processus KYC, les équipes juridiques et les modèles de revenus durables deviennent des exigences standard.

Les récents cas de financement reflètent également cette tendance. Plusieurs entreprises ont levé des fonds considérables pour des projets d'infrastructure, des solutions B2B et des plateformes d'entreprise. Bien que ces projets semblent ordinaires, ils possèdent tous une rentabilité et une évolutivité.

Bien que le montant total des investissements au premier trimestre 2025 ait atteint 4,9 milliards de dollars, en hausse de 40 % par rapport au trimestre précédent, l'écosystème global reste morose. Quelques grandes transactions masquent la véritable situation du marché. La corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque n'est plus évidente, en partie en raison du fait que les investisseurs institutionnels peuvent acheter directement des ETF Bitcoin sans avoir besoin d'obtenir une exposition aux cryptoactifs par le biais de start-ups à risque.

Le capital-risque dans les cryptoactifs a connu une baisse significative, passant d'un pic de 23 milliards de dollars en 2022 à 6 milliards de dollars en 2024. Le nombre de transactions a également diminué de manière significative. Plus inquiétant encore, depuis 2017, seulement 17 % des entreprises ayant levé des fonds lors de la première ronde ont atteint la ronde A, et seulement 1 % ont atteint la ronde C. Cela souligne que le capital-risque dans les cryptoactifs traverse un processus de maturation douloureux mais nécessaire.

L'accent des investissements a également changé. Les projets de jeux, NFT et DAO, qui étaient autrefois très en vue, ont presque disparu de la liste d'intérêt des capital-risqueurs. En revanche, les entreprises qui construisent des transactions et des infrastructures ainsi que les protocoles DeFi sont devenus des points chauds d'investissement. Cela reflète le fait que les capital-risqueurs tournent leur attention vers les entreprises génératrices de revenus, plutôt que vers des projets spéculatifs.

L'essor de l'intelligence artificielle représente également une concurrence pour l'investissement dans les Cryptoactifs. Comparés aux projets de chiffrement qui manquent de voies de revenus claires, les investisseurs préfèrent parier sur des applications d'IA ayant une utilité immédiate.

Les plus grands défis auxquels sont confrontées les startups de cryptoactifs sont le faible taux de passage de la phase de financement de départ à la phase A. Seules 17 % des entreprises parviennent à obtenir un financement ultérieur significatif, bien en deçà du taux de 25 à 30 % dans le secteur technologique traditionnel. Cela met en lumière un problème fondamental qui existe depuis longtemps dans l'industrie des cryptoactifs : une dépendance excessive à l'émission de jetons et aux investisseurs de détail pour fournir une liquidité de sortie, plutôt que de construire un véritable modèle commercial durable.

Avec la disparition de ce filet de sécurité, les capital-risqueurs commencent à poser des questions plus pragmatiques, telles que "Comment générer des bénéfices" et "Quand pourra-t-on réaliser des bénéfices". Cela marque une évolution de l'industrie vers une direction plus mature et rationnelle.

Bien que le nombre de transactions ait diminué, la médiane des financements de la phase de semence a considérablement augmenté. Cela indique que l'industrie s'organise autour de mises moins nombreuses mais plus importantes. La participation des principaux fonds dans les financements ultérieurs augmente également, ce qui accentue encore la centralisation des ressources.

Cette transformation apporte à la fois des défis et des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds sur la base du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, cette nouvelle réalité peut sembler brutale. Cependant, pour les entreprises qui se concentrent sur la résolution de problèmes concrets et la construction de véritables activités, l'environnement actuel offre des opportunités sans précédent.

Avec le retrait des fonds spéculatifs, il ne reste que des investisseurs et des entrepreneurs réellement axés sur la création de valeur à long terme. Cette transformation jettera les bases de la prochaine phase de développement des cryptoactifs, qui sera fondée sur des fondamentaux commerciaux solides, et non sur la seule dépendance aux mécanismes de jetons.

Bien que ce processus puisse sembler désagréable, c'est exactement ce dont le secteur des Cryptoactifs a besoin. La ruée vers l'or est terminée, et la véritable création de valeur ne fait que commencer.