Bitcoin et or : la relation duale dans le nouveau Système monétaire international

Récemment, les marchés de capitaux mondiaux ont connu des fluctuations violentes, l'appréciation du yen ayant provoqué des changements dans les transactions de carry trade, l'indice de peur ayant grimpé en flèche, et même l'or ayant légèrement corrigé en raison d'un choc de liquidité. Le Bitcoin a également connu une forte baisse avec les actifs à risque. Cela semble contredire sa nature "gémellaire", mais nous croyons toujours qu'avec l'accélération de l'évolution du nouveau Système monétaire international, la relation gémellaire entre le Bitcoin et l'or sera renforcée.

Depuis 1970, le prix de l'or (par rapport au dollar) a connu trois périodes majeures d'augmentation. Les années 70 représentent véritablement l'"âge d'or", avec un prix de l'or en dollars atteignant une hausse de plus de 17 fois. Après la dissolution du système de Bretton Woods, le dollar s'est détaché de l'or, et le dollar entièrement crédité s'est dévalué par rapport à l'or. Parallèlement, deux crises pétrolières et une situation géopolitique tendue ont stimulé la demande d'or en tant qu'actif refuge. Dans les années 80, le prix de l'or est entré dans une phase de consolidation, et dans les années 90, il a faibli, ce qui est lié à la maîtrise de l'inflation mondiale et à la reprise de la croissance économique.

La première décennie du XXIe siècle est le deuxième cycle de hausse, le prix de l'or par rapport au dollar a augmenté de plus de 5 fois. Après l'éclatement de la bulle Internet, la croissance a ralenti, l'adhésion de la Chine à l'OMC a suscité des attentes d'inflation, tandis que la crise des subprimes et la crise de la dette européenne ont conduit les banques centrales des pays développés à lancer des politiques de quantitative easing à grande échelle, ce qui a poussé les taux d'intérêt réels à la baisse et a accru l'attractivité de l'or. Après 2010, avec le renforcement du dollar et le resserrement de la politique de la Réserve fédérale, l'or est de nouveau entré dans une phase de consolidation.

Actuellement, nous sommes dans un troisième cycle de hausse, qui a commencé en 2019, et le prix de l'or par rapport au dollar a presque doublé. Ce cycle de hausse peut être divisé en deux phases : de la fin de 2018 au début de 2022, influencé par les frictions commerciales entre la Chine et les États-Unis et la pandémie de COVID-19, les pays ont adopté des politiques monétaires accommodantes, et les taux d'intérêt réels ont rapidement diminué ; de 2022 à aujourd'hui, bien que les États-Unis aient augmenté les taux d'intérêt pour faire face à une forte inflation, entraînant une hausse des taux d'intérêt réels, le prix de l'or a tout de même augmenté de plus de 30 %.

L'économie traditionnelle considère que le prix de l'or est inversement corrélé aux taux d'intérêt réels, mais cette relation a changé à l'ère post-pandémique. Le prix de l'or s'est détaché du cadre de tarification des taux d'intérêt réels, reflétant une réaction à la période de transition vers un nouveau Système monétaire international, qui est essentiellement un renforcement du "consensus" sur la nature monétaire de l'or, ainsi qu'une diversification défensive vis-à-vis du système de crédit du dollar.

Les banques centrales et le secteur privé du monde entier augmentent leurs réserves d'or pour diversifier les risques liés au dollar. Les achats nets d'or par les banques centrales ont explosé, passant de 255 tonnes en 2020 à 1037 tonnes en 2023. Les avoirs des ETF en or en Asie ont également considérablement augmenté, reflétant les anticipations du secteur privé concernant l'évolution du Système monétaire international.

Bitcoin partage plusieurs caractéristiques avec l'or, telles que la rareté, la décentralisation, l'inaltérabilité, la divisibilité et la commodité. En janvier 2024, la SEC américaine a approuvé le premier lot de cotations d'ETF Bitcoin, marquant un pas supplémentaire vers la mainstream pour Bitcoin. Récemment, la corrélation positive entre le prix du Bitcoin et celui de l'or a considérablement augmenté, suggérant qu'il pourrait être en train de se transformer d'un actif à haut risque en "monnaie de marchandise".

Le futur Système monétaire international entrera dans une nouvelle phase, avec une tendance évidente à la diversification des monnaies de réserve. Dans le contexte d'une remontée du centre de l'inflation mondiale et d'une incertitude géopolitique croissante, l'or reste dans une phase de hausse. Il convient de noter que la diversification des monnaies de réserve ne se produit pas seulement au niveau des États, le secteur privé vit également ce processus. Avec l'accélération de la généralisation de Bitcoin, sa valeur en tant que monnaie de réserve devrait progresser au même rythme que celle de l'or, jouant ensemble un rôle important dans le nouveau Système monétaire international.