L'écosystème des rendements des stablecoins DeFi subit une profonde transformation

Le paysage des rendements des stablecoins DeFi connaît un changement majeur. Un écosystème plus mature, résilient et aligné avec les institutions est en train de se former, marquant une transformation significative de la nature des rendements on-chain. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins on-chain, y compris l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution des comportements des utilisateurs et l'émergence de stratégies de rendement cumulatif.

Adoption des institutions dans la Finance décentralisée : une tendance silencieuse en pleine ascension

Bien que les rendements nominaux des actifs tels que les stablecoins dans la Finance décentralisée aient été relativement ajustés par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures basées sur la blockchain continue de croître de manière constante. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière combinable et transparente, plutôt que par une simple recherche du rendement annuel le plus élevé, et cet avantage est renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes évoluent vers un réseau financier modulaire et se professionnalisent rapidement.

D'ici juin 2025, la TVL des principales plateformes de prêt collatéral dépassera 50 milliards de dollars. Le rendement des prêts USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, étant globalement à ou au-dessus du niveau de rendement d'environ 4,3 % des bons du Trésor américain à 3 mois sur la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible 24/7, des contrats intelligents composables soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital plus élevée.

L'essor des entreprises de gestion d'actifs natifs cryptographiques

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives de la cryptographie" émerge, telles que Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital en chaîne dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème en chaîne, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale des actifs sous gestion des principales sociétés de gestion est proche de 20 milliards de dollars, avec un TVL( de ). En introduisant un cadre de allocation de capital professionnel et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les prochaines sociétés de gestion d'actifs leaders.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner. Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlent respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL sous gestion, tandis que Re7 détient près de 23 % et MEV Capital 15,4 %.

Changement d'attitude réglementaire

Avec la maturité croissante des infrastructures de Finance décentralisée, l'attitude des institutions évolue progressivement vers une perception de la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur et non régulé. Les marchés sous licence construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts actifs déployés pour répondre aux besoins des institutions. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés en chaîne tout en satisfaisant les exigences de conformité internes et externes (, en particulier en ce qui concerne le KYC, l'AML et les risques de contrepartie ).

Infrastructure de la Finance décentralisée : la base des rendements des stablecoins

Les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt garanti

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( tels que USDC, USDT, DAI ) aux emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en garantie, généralement par le biais d'un surcollatéral. Le prêteur gagne des intérêts payés par l'emprunteur, posant ainsi les bases des revenus des stablecoins.

• Aave, Compound et Sky Protocol ont lancé des prêts de pool de fonds et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.

• Récemment, Morpho et Euler se sont transformés en un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêts isolés et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement est significatif depuis le redémarrage du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA

Cela concerne l'introduction des rendements des actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du gouvernement américain ), sous forme d'actifs tokenisés sur le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• Tokenisation des obligations d'État américaines via des plateformes telles que Securitize, Ondo Finance et Franklin Templeton, transformant les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la chaîne. Les obligations d'État américaines sur la chaîne ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars début 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits d'obligations tokenisées et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégie de tokenisation

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement payées en stablecoin. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements pour le capital en stablecoin tout en maintenant une neutralité sur le marché.

• Stablecoin générateur de rendement : Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) et Resolv(stUSR) et d'autres protocoles innovent avec des stablecoins ayant un mécanisme de rendement natif. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des rendements grâce à des transactions de "cash et d'arbitrage", c'est-à-dire en shortant des contrats perpétuels ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, le taux de financement et les rendements du staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins générateurs de rendement ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

4. Marché de trading des revenus

Le commerce des revenus a introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottants d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, alignant plus étroitement le marché en chaîne avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant les revenus eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des revenus.

• Pendle est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs générateurs de revenus en jetons de principal (PT) et en jetons de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent des revenus fixes en achetant des principaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des revenus variables. En juin 2025, la TVL de Pendle dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins générateurs de revenus tels que l'Ethena sUSDe.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la crypto et les applications financières traditionnelles.

Combinabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par sa combinabilité, les primitives mentionnées utilisées pour générer des rendements de stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire permet d'augmenter les rendements, de diversifier les risques ( ou de les concentrer ) ainsi que de créer des solutions financières sur mesure, le tout s'articulant autour du capital stablecoin.

marché de prêt d'actifs de rendement

La tokenisation des RWA ou des jetons de stratégie tokenisée ( comme sUSDe ou stUSR) peut devenir des garanties sur le nouveau marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs générateurs de revenus peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer des marchés de prêt spécialement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leurs positions de rendement comme garantie, cela peut générer davantage de revenus en stablecoin.

intégrera des sources de revenus diversifiées dans la stratégie de stablecoin

Bien que l'objectif final soit généralement de générer des revenus dominés par des stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent être intégrées dans d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des revenus en stablecoins. Les stratégies delta neutres impliquant des jetons non dollar comme les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT( peuvent être construites pour générer des revenus libellés en stablecoins.

) stratégie de rendement à effet de levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ### ou un autre stablecoin dans la stratégie (, puis redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de montée soudaine des taux d'intérêt des emprunts.

) stablecoin liquidité pool ### LP (

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM comme Curve), généralement en étant associés à d'autres stablecoins( tels que les pools USDC-USDT), permettant de générer des revenus grâce aux frais de transaction, ce qui procure des gains aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent eux-mêmes être stakés dans d'autres protocoles (, par exemple, staker les jetons LP de Curve dans le protocole Convex ), ou être utilisés comme garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour sur le capital initial des stablecoins.

( agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique

Les coffres-forts sont un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Ils déploient les stablecoins déposés par les utilisateurs dans des sources de rendement sous-jacentes, telles que les marchés de prêt garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• L'exécution automatique des récompenses de récolte ) peut exister sous la forme d'un autre jeton ###.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ( ou tout autre stablecoin souhaité ).
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet de générer des intérêts composés, ce qui peut significativement augmenter le rendement annuel (APY) par rapport à la collecte manuelle et au réinvestissement.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, tout en étant gérés dans les limites des paramètres de risque établis, et simplifiés par des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur de motivation important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière d'allocation de fonds ne sont pas uniquement guidées par le rendement annuel le plus élevé (APY). De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions ( comme les transactions sans frais ) et établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, réussissent souvent mieux à retenir les utilisateurs sur le long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour inciter à l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser le "collage" des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

( 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance.

En période de volatilité ou de stagnation du marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux d'options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment d'aversion au risque, motivé par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours que, pendant les périodes de pression du marché, la valeur totale verrouillée des coffres de stablecoins matures sur les plateformes bien connues, avec un TVL de ) et une part de ###, est supérieure à celle des nouveaux coffres à rendement élevé. Ce "collage"