Revue hebdomadaire des points chauds du marché : Résonance d'un nouveau cycle avec la dollarisation des stablecoins et l'émergence stratégique du Bitcoin.

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies est principalement en fluctuation, le Bitcoin ayant connu plusieurs pics, tandis qu'Ethereum reste relativement solide, avec de bonnes performances pour UNI et ETHFI. Le groupe de médias technologiques de Trump a levé 2,5 milliards de dollars en financement privé pour acheter des Bitcoins, et le Pakistan est en train d'établir une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Le remboursement de 5 milliards de FTX au début de la semaine a stimulé la hausse du marché. Même vendredi, malgré les bonnes nouvelles concernant l'assouplissement de la réglementation des mises par la SEC, le marché a connu une baisse généralisée, et l'évolution future du marché mérite d'être suivie.

Dans le domaine des tendances, les stablecoins restent la mélodie principale du marché, devenant progressivement l'une des orientations des gouvernements américains et des institutions mondiales ; il est possible de se concentrer sur les opinions dominantes lors des conférences Bitcoin ; assouplissement de la réglementation par la SEC, le moment est venu pour le secteur des staking et certaines plateformes d'échange de pénétrer le marché américain.

1. Tendance à la dollarcisation des stablecoins

1.Circle IPO

Le 27 mai, l'émetteur de stablecoin Circle a démenti des rumeurs et a clairement indiqué qu'il lançait une introduction en bourse (IPO), avançant vers un plan de cotation sur le New York Stock Exchange. Deux jours plus tard, BlackRock a annoncé son intention de souscrire à 10 % des actions de l'IPO de Circle.

Détails clés :

• Date d'IPO : la négociation devrait commencer le 5 juin 2025.
• Soumission des documents d'IPO : Circle a soumis une demande d'IPO à la SEC le 1er avril 2025 et a rendu public le prospectus le 27 mai.
• Code boursier : sera coté à la Bourse de New York, code "CRCL".
• Émission d'actions : prévoyant d'émettre 24 millions d'actions ordinaires de classe A, avec une fourchette de prix de 24 à 26 dollars par action. Circle émet lui-même 9,6 millions d'actions, et les actionnaires existants en émettent 14,4 millions. Le(s) souscripteur(s) disposent d'une option de 30 jours pour acheter 3,6 millions d'actions supplémentaires afin de couvrir les surallocations.
• Objectif de financement : L'IPO devrait lever environ 624 millions de dollars, avec une valorisation d'environ 5,65 milliards de dollars. En tenant compte des options et d'autres actions, la valorisation entièrement diluée pourrait atteindre 6,71 milliards de dollars.
• Intérêt des investisseurs : des investisseurs renommés comme ARK Investment Management ont exprimé leur intérêt pour l'achat d'actions pouvant atteindre 150 millions de dollars.

Le stablecoin USDC de Circle a actuellement une capitalisation boursière d'environ 60,793 milliards de dollars, représentant 24,59% de la capitalisation boursière totale des stablecoins, juste derrière Tether avec 62,12%. Depuis le début de l'année, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 38,44%, tandis que celle de Tether n'a augmenté que de 11,51%.

Pour comprendre pourquoi Circle est si attaché à son IPO, cela est étroitement lié à ses partenaires.

• Précédent réussi : une plateforme d'échange a été introduite en bourse sur le Nasdaq en avril 2021, devenant la première principale bourse de cryptomonnaies américaine à être cotée, avec une valorisation atteignant un pic de 85 milliards de dollars.
• Reconnaissance du marché : La cotation d'une plateforme d'échange a attiré des investisseurs institutionnels et a renforcé la légitimité de l'industrie cryptographique. L'IPO de Circle a également attiré des investisseurs tels que BlackRock. Des institutions comme ARK Invest et BlackRock ont participé à la cotation sur une plateforme d'échange et figurent également sur la liste des investisseurs potentiels de l'IPO de Circle.
• Modèle opérationnel inspiré : une plateforme de trading a réalisé une stabilité financière grâce à des sources de revenus diversifiées. Circle s'est inspiré d'un modèle similaire, s'appuyant sur les revenus d'intérêts de l'USDC et des frais de transaction pour fournir une base financière solide pour son introduction en bourse.

Une plateforme de trading a signé un accord de partage des revenus de 50 % avec l'émetteur Circle et a obtenu 100 % des bénéfices générés par les intérêts des produits USDC sur la plateforme. Pour cette plateforme de trading, l'USDC est devenu le principal moteur de revenus après les transactions. En 2024, la plateforme de trading a reçu environ 900 millions de dollars USDC de Circle, avec presque aucun coût opérationnel, représentant environ 25 % de sa valorisation totale, soulignant l'importance de l'USDC pour ses finances.

Grâce à la réglementation assouplie de la loi Genius après l'IPO, Circle peut non seulement obtenir plus facilement des fonds sur les marchés de capitaux pour l'innovation, la R&D et l'expansion mondiale. Cela lui permet également d'attirer davantage d'investisseurs stratégiques ou de partenaires, élargissant ainsi son champ d'activité, par exemple par des collaborations avec des banques traditionnelles ou des organismes de réglementation internationaux. De plus, la croissance de l'USDC profite directement aux revenus de la plateforme d'une certaine plateforme de trading et à l'écosystème de la blockchain publique, ce qui pourrait faire monter son action.

2.Tether se tourne vers les marchés émergents

Le 5.25, selon des rapports, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré que malgré l'avancement de la législation sur les stablecoins aux États-Unis, Tether continuera de se concentrer sur les marchés étrangers et se penchera sur l'impact du projet de loi Genius sur les émetteurs étrangers. Une partie de la raison est que ses actifs comme le Bitcoin et les prêts hypothécaires pourraient ne pas répondre aux normes proposées.

Le graphique ci-dessous montre la composition des garanties des quatre grands émetteurs de stablecoins. Les garanties de certaines plateformes (BUSD), Pax Dollar (USDP) et USDCoin (USDC) ont été transférées des obligations d'État américaines vers des accords de rachat inversés et des liquidités ; les garanties de Tether (USDT) sont passées d'actifs à risque de crédit (comme les papiers commerciaux et les certificats de dépôt) vers des obligations d'État américaines. Néanmoins, il a été rapporté qu'à partir de décembre 2024, le plus grand émetteur de stablecoins, Tether, investira toujours 18 % de ses réserves dans des actifs moins liquides et plus risqués, tels que d'autres actifs cryptographiques non stables et des prêts.

3.stablecoin et le lien étroit avec les obligations du gouvernement américain

Le modèle commercial des stablecoins est extrêmement avantageux pour les émetteurs. Les stablecoins sont généralement soutenus par des espèces et des actifs hautement liquides (comme des bons du Trésor américain à court terme) dans un rapport de 1:1. Contrairement aux banques ou aux fonds monétaires, les émetteurs ne distribuent pas les revenus d'intérêts des actifs de réserve aux détenteurs, mais conservent les bénéfices pour eux-mêmes, ce qui leur permet de réaliser des profits considérables lorsque l'environnement des taux d'intérêt et la demande du marché sont favorables.

Le modèle commercial des émetteurs de stablecoins influence l'économie macroéconomique mondiale en augmentant la demande structurelle pour les obligations d'État américaines. Les deux principaux émetteurs, Tether et Circle, détiennent jusqu'à 116 milliards de dollars d'obligations d'État américaines, plaçant les entreprises de stablecoins parmi les 20 principaux détenteurs directs d'obligations d'État américaines, dépassant des pays souverains comme l'Allemagne et le Mexique.

Avec l'adoption imminente de la loi sur les stablecoins Genius aux États-Unis, de plus en plus d'émetteurs de stablecoins deviendront des canaux pour le dollar numérique dans l'économie mondiale, augmentant ainsi l'accessibilité mondiale du dollar et élargissant la portée de la politique monétaire américaine.

De plus, le gouvernement américain a clairement indiqué qu'il utiliserait des stablecoins pour maintenir la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré lors du sommet sur les cryptomonnaies de la Maison Blanche : "Nous maintiendrons la position du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale et nous utiliserons des stablecoins pour atteindre cet objectif."

Les stablecoins et les obligations d'État américaines présentent également des similitudes en termes de fonction économique :

• Sécurité et stabilité : Les obligations d'État américaines sont considérées comme les actifs les plus sûrs, et les stablecoins garantissent la stabilité de leur valeur en détenant des obligations d'État. La capitalisation totale du marché des stablecoins atteint 2472,52 milliards de dollars, dont la plupart est constituée de stablecoins soutenus par des actifs financiers, tels que les obligations d'État.
• Liquidité : Les deux sont hautement liquides, mais les stablecoins circulent principalement dans le marché des cryptomonnaies, tandis que les obligations d'État circulent dans le marché financier traditionnel.
• En tant que garantie : Les obligations d'État américaines sont couramment utilisées comme garantie dans la finance traditionnelle, et les stablecoins sont de plus en plus utilisés comme garantie dans la DeFi.
• Sources de revenus : les émetteurs de stablecoins obtiennent des revenus d'intérêts en détenant des obligations d'État, ce qui est similaire au fonctionnement du marché obligataire. Les bénéfices de Tether proviennent directement des revenus des obligations d'État dans ses réserves, tandis que les revenus de Circle atteignent 1,68 milliard de dollars en 2024, principalement issus des intérêts des obligations d'État.

Deuxième, Bitcoin Conférence

1. Vice-président Vance

• Changement de politique

Wans a annoncé que le gouvernement Trump avait mis fin aux politiques hostiles de l'ancien gouvernement, en éliminant les obstacles réglementaires précédents. Il s'est engagé à établir des réserves nationales de Bitcoin dans un délai de 100 jours pour rivaliser pour le leadership mondial. De plus, il a poussé à la législation de la loi GENIUS, qui établit un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, visant à faire des stablecoins le nouveau moteur de l'économie en dollars.

• Rôle stratégique du Bitcoin

Wans a souligné que 50 millions d'Américains détiennent du Bitcoin, avec pour objectif d'atteindre 100 millions. Il a souligné que le Bitcoin est un outil de lutte contre l'inflation, le risque politique et la censure financière, mentionnant particulièrement son potentiel en tant qu'actif stratégique, notamment face à l'attitude non favorable de la Chine.

• Régulation et innovation

Le discours a mentionné l'élaboration de réglementations sur les actifs numériques transparentes et innovantes, les intégrant dans le système économique traditionnel. Vance a critiqué la manière de régulation de l'ancien président de la SEC, Gary Gensler, et a promis de continuer à éliminer les régulateurs qui entravent l'innovation.

• Participation communautaire et perspectives d'avenir

Vance appelle la communauté crypto à continuer de s'engager en politique, notamment lors des élections de mi-mandat de 2026, afin de promouvoir des politiques favorables. Il a également mentionné la synergie entre l'IA et la cryptographie, soulignant la nécessité de prêter attention au développement de l'IA pour protéger les intérêts nationaux.

2. Sénatrice américaine Cynthia Lummis

• L'importance de la loi sur la structure du marché

Lummis a discuté avec Paul Grewal, le directeur juridique d'une plateforme d'échange, de la loi sur la structure du marché. Elle a souligné que "la loi sur la structure du marché est particulièrement importante pour les entreprises des participants au congrès, car de nombreuses activités impliquent l'achat et la détention de Bitcoin, nécessitant donc des services de garde, ou des entreprises prêtant des Bitcoins, ainsi que le marché à terme du Bitcoin, avec diverses manières d'interfacer le Bitcoin avec le dollar américain." Elle a souligné que cela a un impact direct plus important sur l'industrie que la loi sur les stablecoins.

• Loi sur les stablecoins

Le projet de loi GENIUS sur les stablecoins est entré dans la phase finale d'examen au Sénat. Le projet de loi a franchi la barre des 60 voix la semaine dernière, malgré l'opposition de la leader démocrate Elizabeth Warren et d'autres. S'il est adopté, ce sera la première législation réussie du comité bancaire en huit ans. Lummis espère en profiter pour promouvoir une législation de réglementation plus large du marché des cryptomonnaies.

• Système fiscal futur

Lummis a proposé une réforme fiscale, spécifiquement pour exonérer de taxes les transactions en Bitcoin inférieures à 600 $. Elle a mentionné que "le futur système fiscal devrait exonérer de taxes toute transaction en Bitcoin inférieure à 600 $, comme acheter un café ou un dîner", et a associé cela à des technologies telles que le Lightning Network et Strike. Elle a soumis cette proposition au comité des finances, visant à réduire la charge fiscale sur les petites transactions.

• Réserve stratégique Bitcoin

Elle a suggéré que les États-Unis achètent et détiennent 1 million de Bitcoin, ce qui pourrait réduire la dette nationale américaine de 37 000 milliards de dollars de moitié après 20 ans. Elle a expliqué : "En achetant des Bitcoin comme réserve stratégique, nous pouvons tirer parti d'actifs inefficaces sans avoir à emprunter davantage, ce qui améliorerait considérablement la situation financière." Cette proposition a suscité un large débat lors de la conférence, notamment sur la dette nationale et la durabilité financière.

• Défis réglementaires

Lummis a souligné que, au cours des quatre dernières années, les régulateurs ont adopté une attitude hostile envers les actifs numériques, ce qui a entravé l'avancement des politiques. Elle a mentionné : "Il n'y a pas de responsable confirmé de l'IRS, ce qui retarde le processus législatif associé", en soulignant la nécessité d'un cadre réglementaire plus clair.

• Signification stratégique mondiale du Bitcoin

Elle souligne que Bitcoin est crucial pour l'économie et la défense mondiale, le décrivant comme "un outil de dissuasion contre l'agression, en particulier la menace venant de la Chine". Elle mentionne que "les chefs militaires soutiennent également ce point de vue", ce qui renforce davantage le statut de Bitcoin en tant qu'actif stratégique.

3. La commissaire de la SEC américaine Hester Peirce

La commissaire de la SEC américaine, Hester Peirce, a déclaré lors de son discours à la conférence Bitcoin 2025 : "Je pense que les Meme jetons ressemblent davantage à des objets de collection, en comprenant que les participants des Meme jetons ne bénéficient pas de la protection des lois sur les valeurs mobilières. Je pense que nous fournirons plus d'orientation à ce sujet. Je crois qu'un comité de régulation des Meme jetons pourrait être créé, car il y a toujours des vides à combler en matière de régulation."

Le 10 octobre 2024, la SEC américaine, le FBI et le DOJ ont intenté une action en justice contre des entreprises de cryptomonnaie telles que Gotbit, un teneur de marché pour les jetons Meme. Si ce comité de réglementation est constitué, le coût de conformité aura certainement un impact négatif à court terme sur le marché des Meme.

Trois, régulation politique

1.【5.29】Déclaration de politique de la SEC américaine : Les activités de staking sur trois types de réseaux PoS ne constituent pas une émission de valeurs mobilières

La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a publié une déclaration sur les activités de staking sur les réseaux de preuve de participation (Proof of Stake, PoS).