Le point de départ du bull structuré de Bitcoin a déjà été formé

Nous sommes au début d'un cycle haussier lent du Bitcoin qui s'étend sur de longues périodes, voire sur une décennie. Le point de retournement clé de cette tendance a été l'approbation des ETF Bitcoin à la fin de 2023. Depuis lors, les attributs de marché du Bitcoin ont commencé à subir une transformation qualitative, passant progressivement d'un actif à risque pur à un actif refuge. Actuellement, le Bitcoin est à un stade précoce de devenir un actif refuge, tandis que les États-Unis entrent dans un cycle de baisse des taux d'intérêt, ce qui lui offre un bon espace de croissance. Le rôle du Bitcoin dans l'allocation d'actifs passe de "objet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", suscitant une augmentation de la demande sur des cycles plus longs.

L'évolution de cette propriété d'actif se produit exactement au moment où la politique monétaire passe d'une phase restrictive à une phase accommodante. Le cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique, mais a également un impact substantiel sur Bitcoin.

Sous ce mécanisme, le Bitcoin pourrait présenter de nouvelles caractéristiques de fonctionnement : chaque fois qu'il y a des signes de correction sur le marché après une euphorie excessive, et que le prix est sur le point d'entrer en territoire baissier, de nouveaux capitaux affluent, interrompant la tendance baissière. D'autres actifs cryptographiques manquent de logique de configuration à moyen terme en raison de l'éclatement de la bulle d'évaluation, de la technologie qui n'est pas encore mise en œuvre, etc. ; tandis que le Bitcoin devient à ce moment-là "le seul actif de certitude sur lequel parier". Tant que les attentes de relance existent, et que les ETF continuent d'absorber des fonds, le Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel pendant tout le cycle de baisse des taux, et connaîtra au maximum des corrections ponctuelles ou des ajustements locaux en raison d'événements imprévus.

Cela signifie que le Bitcoin agira en tant qu'"actif de refuge" tout au long du cycle de baisse des taux, et que sa logique de tarification évoluera progressivement d'une "catalyseur de risque" à un "soutien à la certitude macroéconomique". Au fil du temps, avec la maturité des ETF et l'augmentation du poids des allocations institutionnelles, le Bitcoin devrait achever sa transition initiale d'actif risqué à actif de refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux débutera, le Bitcoin sera probablement le premier à être considéré par le marché comme un "refuge en période de hausse des taux". Cela non seulement renforcera sa position d'allocation sur les marchés traditionnels, mais pourrait également lui permettre d'attirer une partie des fonds en compétition avec des actifs de refuge traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi la voie à un cycle de marché lent et haussier structurel s'étendant sur plus de dix ans.

Les droits de douane comme outil d'ajustement positif pour Bitcoin

La récente discussion sur la politique tarifaire a provoqué des fluctuations sur le marché, mais en réalité, les droits de douane peuvent être considérés comme un outil d'ajustement sain pour le Bitcoin, plutôt que comme un simple facteur de risque. La politique tarifaire proposée par Trump prend principalement en compte le retour de l'industrie manufacturière et l'amélioration des finances, tout en frappant les principaux pays concurrents. Bien que les revenus des droits de douane ne représentent pas même 2 % des recettes fiscales fédérales, leur signification stratégique est beaucoup plus importante.

L'objectif principal de la politique tarifaire est de déterminer l'attitude des alliés et d'échanger une protection sécuritaire. Les États-Unis tentent de restructurer le système commercial mondial en un "réseau commercial amical" centré sur les États-Unis, en maintenant l'exclusivité et la loyauté de ce réseau par des moyens tels que les droits de douane. Des droits de douane élevés visent à forcer les fabricants mondiaux à "prendre parti", en déplaçant la capacité de production de la Chine vers d'autres pays ou vers le sol américain.

Cependant, la politique tarifaire est également confrontée à des effets secondaires. Elle pourrait faire grimper les prix des produits importés, stimuler la pression inflationniste et affecter l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. En même temps, elle pourrait entraîner des représailles de la part des pays adverses et des protestations de la part des pays alliés. Lorsque les tarifs menacent les marchés de capitaux et le coût d'intérêt du gouvernement américain, Trump ajustera rapidement la politique pour sauver le moral du marché.

Ainsi, la politique tarifaire a un impact sur Bitcoin qui ressemble davantage à un outil d'ajustement positif. Dans le contexte d'une baisse des attentes de récession aux États-Unis, la probabilité que les tarifs créent à eux seuls des événements imprévus est faible, car Trump ne laissera pas leurs effets négatifs augmenter le coût des intérêts.

La nouvelle mission des stablecoins en dollars

Avec le déclin inévitable de la position du dollar dans les réserves monétaires internationales, les stablecoins en dollars se voient conférer davantage de missions. Pour atteindre son objectif de rapatriement de l'industrie, Trump pourrait accepter une légère baisse de la position du dollar. Le renforcement continu du dollar a partiellement causé des excédents financiers, entraînant des déficits commerciaux et poussant l'industrie à se délocaliser. Ainsi, pour garantir le rapatriement de l'industrie, Trump pourrait utiliser fréquemment l'outil tarifaire, mais cela pourrait également accélérer la baisse de la position du dollar.

Dans le contexte de l'évolution rapide du paysage financier mondial, le relatif affaiblissement du contrôle traditionnel du dollar est devenu un fait incontournable. Ce changement résulte de l'accumulation à long terme de plusieurs facteurs structurels. La tendance à la multipolarité de l'économie mondiale est en train de redéfinir la nécessité relative du dollar, et le développement rapide d'autres économies apporte une concurrence au mécanisme de règlement dominé par le dollar.

Les opérations financières et monétaires des États-Unis ces dernières années montrent également une tendance à l'épuisement du crédit. Les effets secondaires de l'expansion du crédit passée et de l'émission excessive de dollars à l'ère numérique ont été considérablement amplifiés. Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir un règlement et un stockage de valeur à l'échelle mondiale, son rôle étant progressivement dilué par une diversité d'actifs protocolaires. L'évolution rapide du système Crypto pousse également les systèmes monétaires souverains à faire des compromis stratégiques.

Projet de loi GENIUS : compromis stratégique du dollar

La loi GENIUS reflète la prise de conscience claire des États-Unis concernant le bouleversement des paradigmes de gouvernance monétaire provoqué par la Crypto, et constitue un compromis stratégique "de recul pour avancer". La large distribution des actifs en dollars dans le système Crypto oblige les États-Unis à garantir, par une "réglementation inclusive" institutionnelle, que les actifs en dollars ne seront pas marginalisés dans la compétition monétaire sur la chaîne.

Le projet de loi ne vise plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale en construisant un cadre réglementaire prévisible. Cela vise à empêcher l'acceptation forcée d'un système financier on-chain non dominé par le dollar. L'essence du projet de loi est de sacrifier un contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques, en échange d'une légitimation des actifs en dollars des stablecoins ; céder une partie du pouvoir de construction de l'ordre on-chain, en échange de la continuité du droit d'ancrage des actifs centraux.

Expansion des jetons de monnaie fantôme sur la chaîne

La signification profonde du projet de loi GENIUS réside dans le fait que la structure monétaire du dollar explore un nouveau mécanisme d'expansion, en s'appuyant sur des systèmes en chaîne pour prolonger la logique monétaire de l'ombre existante. Le système de stablecoins en chaîne présente des caractéristiques de modularité et d'automatisation plus fortes, ce qui rend le chemin de formation du multiplicateur monétaire plus court et plus transparent.

Cette structure non seulement perpétue les caractéristiques hiérarchiques des monnaies ombres traditionnelles, mais introduit également des mécanismes de règlement et de suivi on-chain plus opérationnels. L'effet multiplicateur de la monnaie dans un environnement on-chain possède une combinabilité naturelle, et sa capacité de staking sera réalisée à travers des contrats intelligents pour permettre des chemins de circulation d'actifs plus granulaires.

La logique derrière le projet de loi GENIUS pourrait avoir accepté le fait que les frontières du crédit s'étendent de manière irréversible. En accordant plus de flexibilité aux organismes de conformité, les États-Unis établissent une structure monétaire multicouche de "parallèles hors bilan et sur bilan, et de collaboration en chaîne et hors chaîne". Cela permet aux régulateurs américains de maintenir la position de base de crédit du dollar dans le système en chaîne sans interférer avec les chemins opérationnels spécifiques.

Attentes du marché du Bitcoin dans un cycle de baisse des taux

Les attentes persistantes du marché pendant le cycle de baisse des taux ont fait perdre tout sens déclencheur aux indicateurs traditionnels de marché baissier. Les principaux détenteurs de Bitcoin sont passés des baleines aux institutions, ce qui a entraîné l'inefficacité de nombreux indicateurs utilisés lors du cycle précédent pour juger des creux et des sommets.

Dans la nouvelle trajectoire de fonctionnement du marché, nous devons remplacer le concept de l'alternance entre le bull et le bear par l'utilisation des points hauts et bas de l'émotion du marché comme critère de jugement de l'état périodique du Bitcoin. L'émotion du marché est la variable de pont qui relie l'a priori et l'a posteriori, la logique structurelle et le comportement de trading.

En observant la relation entre les détenteurs à long terme (LTH) et les détenteurs à court terme (STH), il est possible d'analyser le sentiment du marché. Les changements d'état de profit et de perte entre LTH et STH prédisent souvent des points de retournement importants sur le marché. Les variations du ratio de profit et de perte des détenteurs à long terme (LTH-RPC) peuvent être utilisées pour capter des signaux de creux du marché.

Dans un cycle de marché haussier, la part des pertes des détenteurs à long terme commence à augmenter à partir de zéro, ce qui indique que le fond est proche, c'est un indicateur a priori. Lorsque les pertes dépassent 10 %, cela devient un indicateur a posteriori de confirmation du marché baissier. Et lorsque les pertes atteignent environ 30 %, cela devient un indicateur a priori du fond du marché baissier.

STH-RPC est un indicateur a priori des signaux de sentiment du marché, c'est un signal d'entrée à droite. Lorsqu'il passe de négatif à positif, cela prouve que la demande actuelle est bien plus forte que l'offre ; lorsqu'il passe de positif à négatif, cela indique des niveaux élevés locaux.

Dans le cycle actuel, l'amplitude de la correction de Bitcoin sous l'impact de conditions extrêmes est limitée. Le signal baissier LTH-RPC avec une perte de plus de 10 % pourrait ne pas être déclenché dans un cycle à moyen ou court terme où le projet de loi GENIUS est adopté, l'impact des droits de douane est limité, les attentes de récession diminuent et la détente de la cohérence est imminente.

La structure de long cycle de Bitcoin n'est pas linéaire, mais se compose de chemins de vagues constitués de changements de politique, de conflits géopolitiques, de révolutions technologiques et d'émotions du marché. Tant que le chemin d'évolution des "attributs d'actifs" de Bitcoin reste clair, il a le potentiel de devenir l'un des actifs les plus sûrs à participer à cette vague de réévaluation mondiale du capital.