Construction mondiale d'un cadre réglementaire pour les stablecoins : comparaison des politiques de régulation de Hong Kong et des États-Unis.

Les stablecoins, en tant qu'infrastructure essentielle du marché des cryptoactifs, commencent à dépasser les frontières de l'écosystème off-chain et à s'intégrer profondément dans le système financier traditionnel et les rouages de l'économie réelle. Cependant, l'innovation technologique des stablecoins a également entraîné des risques potentiels. Selon un rapport d'une agence d'analyse off-chain, le montant total des transactions illégales réalisées via des stablecoins entre 2022 et 2023 s'élève à 40 milliards de dollars. Afin d'équilibrer innovation et risque, les régulateurs du monde entier s'efforcent d'accélérer la construction d'un cadre réglementaire systémique pour les stablecoins.

Les stablecoins présentent deux principaux risques : le risque endogène et le risque externe. Le risque endogène provient de la dépendance de la stabilité de la valeur des stablecoins à l'équilibre entre le consensus du marché et le mécanisme de confiance. Une fois que les fondations de la confiance montrent des fissures, la stabilité s'effondrera rapidement. Le risque externe, quant à lui, découle des caractéristiques d'anonymat et de liquidité transfrontalière des stablecoins, qui peuvent facilement être exploitées par des activités illégales.

Actuellement, Hong Kong et les États-Unis avancent rapidement vers un cadre de régulation des stablecoins. Hong Kong a soumis le "projet de loi sur les stablecoins" en décembre 2024, qui définit clairement les stablecoins, les activités réglementées, les seuils d'admission des émetteurs, la gestion des actifs de réserve, et d'autres exigences. Les États-Unis ont proposé la "loi GENIUS" et la "loi STABLE", établissant un système de régulation parallèle entre le fédéral et les États.

Les cadres réglementaires des deux régions se concentrent sur l'admission des émetteurs, les mécanismes de stabilité de la valeur des jetons, la gestion des actifs de réserve et la conformité dans les phases de circulation. Hong Kong exige que les émetteurs aient le statut de personne morale, répondent aux exigences de ressources financières et appliquent une gestion stricte des actifs de réserve. Les États-Unis stipulent que seuls les émetteurs autorisés peuvent émettre des stablecoins et exigent une couverture de réserve de 100 %.

Avec l'amélioration du cadre réglementaire, l'industrie des stablecoins entrera dans une nouvelle phase de développement équilibré entre la normalisation et l'innovation. Cela exige que les émetteurs améliorent leur capacité de conformité et offre également un espace institutionnel pour explorer de nouveaux modèles commerciaux. À l'avenir, le développement des stablecoins cherchera de nouveaux moteurs de croissance et points de création de valeur au sein du système de régulation financière mondial, à travers l'itération technologique et l'adaptation institutionnelle.