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Approvisionnement en USDC et évaluation de Circle : analyse de la logique derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars.
Approvisionnement en USDC et valorisation de Circle : analyse de la logique derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars
En tant que représentant des fournisseurs d'infrastructure crypto réglementés, le succès de Circle sur le marché témoigne de la demande croissante des investisseurs institutionnels pour ce secteur. Cependant, la capacité de Circle à maintenir sa valorisation élevée de 58 milliards USD dépend en grande partie de la capacité d'expansion de son moteur de revenus principal, l'USDC.
Cet article vise à évaluer la base de valorisation de Circle par l'analyse des données. Étant donné que plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des activités liées à l'USDC, sa performance financière dépend fortement des taux d'intérêt à court terme et de l'offre d'USDC. Nous commençons par une analyse structurelle de la courbe d'offre de l'USDC, en étudiant les changements de répartition on-chain, la liquidité du capital et les points d'inflexion dans certaines conditions de marché, afin d'identifier les facteurs clés qui poussent à la création d'USDC.
Ensuite, nous avons proposé un modèle autorégressif optimisé, capable de prédire le volume d'approvisionnement hebdomadaire de l'USDC avec une marge d'erreur de ±1,5 %, et de convertir directement la croissance de l'approvisionnement en une analyse de sensibilité EBITDA.
Enfin, nous avons montré comment utiliser cet indicateur d'offre comme un signal de trading en temps réel, offrant aux participants du marché une vue instantanée de la dynamique fondamentale de Circle.
Analyse de la structure d'évaluation de Circle
La capitalisation boursière actuelle de Circle est de 58,2 milliards USD, ce qui porte son ratio C/B à près de 8 fois celui de Visa. Les investissements d'institutions reconnues comme ARK Invest et BlackRock montrent que les investisseurs ne se concentrent pas seulement sur les performances actuelles, mais sont également optimistes quant à son potentiel d'application massive à l'avenir.
Pour maintenir une telle valorisation élevée, Circle doit conserver une forte dynamique de croissance des bénéfices. Les données historiques montrent que plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des intérêts et des dividendes générés par les actifs de réserve USDC (tels que les dépôts bancaires, les obligations d'État américaines à court terme, etc.). Par conséquent, ses revenus sont fortement sensibles aux taux d'intérêt à court terme et à la circulation de l'USDC.
Analyse de sensibilité de l'EBITDA
L'EBITDA de Circle est principalement composé de deux parties :
Avec une éventuelle baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, le NIM sera sous pression. Le marché s'attend à ce que la croissance des revenus basée sur le volume des transactions dépasse l'impact de la baisse des taux d'intérêt. Cette croissance dépend de l'adoption continue de l'USDC en tant que réseau de paiement mondial, dont la capacité de capture des frais s'élargira avec la fréquence d'utilisation, les flux de capitaux transfrontaliers et l'intégration de l'écosystème. Par conséquent, l'étude des dynamiques de l'offre de l'USDC est essentielle pour prévoir les revenus et l'évaluation futurs de Circle.
Analyse dynamique de l'offre des stablecoins
La capitalisation boursière totale des stablecoins a atteint 251 milliards de dollars, soit une augmentation de 34 % par rapport au pic de 187 milliards de dollars en 2021, reflétant une accélération des flux de capitaux et un regain de confiance sur le marché. USDT et USDC représentent ensemble plus de 86 % du marché des stablecoins, avec USDT à 62,1 % et USDC à 24,2 %.
La variation de l'offre de stablecoins peut être exprimée par la formule suivante :
ΔSt = Mt - Rt
Dans ce cas, ΔSt représente la variation nette de l'offre totale de stablecoins, Mt représente le montant émis, et Rt représente le montant racheté.
En observant les variations historiques de l'offre de USDC, on peut constater qu'elles sont fortement corrélées aux moments clés de l'industrie de la cryptographie.
Période d'expansion accélérée (2025 et au-delà)
Lors de son introduction en bourse, l'offre en circulation de USDC a atteint un niveau record de 61,2 milliards de dollars, illustrant la transformation de USDC d'un simple outil de transaction vers une infrastructure financière centrale. Depuis 2021 :
La croissance de l'USDC est principalement alimentée par trois grands facteurs :
L'efficacité du capital met en valeur la valeur réelle
Il n'est pas suffisant de se fier uniquement à l'offre pour refléter la véritable utilité des stablecoins, l'efficacité des flux de fonds est plus cruciale. Prenons l'exemple de la plateforme Binance, l'offre de USDT (18,9 milliards USD) est environ trois fois celle de USDC (5,81 milliards USD), mais l'écart de volume de transactions sur 30 jours n'est pas très important (USDT 44,8 milliards USD contre USDC 38,7 milliards USD).
Calculer la vitesse des fonds (volume de transactions sur 30 jours / offre en circulation) peut quantifier l'efficacité du capital :
USDC vitesse des fonds = 6,66 USDT vitesse des fonds = 2,37
Les résultats montrent que la vitesse des fonds de l'USDC est 2,81 fois celle de l'USDT, ce qui signifie que la fréquence des transactions par unité d'USDC est presque trois fois celle de l'USDT, démontrant une valeur on-chain plus élevée.
Croissance au niveau de la chaîne : expansion vers Alt-VM et Layer 2
La croissance de l'offre d'USDC s'étend progressivement d'un écosystème centré sur Ethereum vers un écosystème plus large, y compris Solana, Ethereum Layer 2 et les nouvelles chaînes Alt-VM émergentes. Cette distribution diversifiée est en accord avec la demande de liquidité et les domaines de croissance des utilités en chaîne les plus rapides.
 La domination de l'USDC sur Solana
En mai 2024, l'USDC représente 99,5 % du volume des transactions de stablecoins sur la chaîne Solana. Même en décembre, lorsque l'activité de l'écosystème s'est quelque peu dispersée, l'USDC maintient toujours une part de marché de 96 %.
![USDC offre et valorisation de Circle : déconstruction des logiques sous-jacentes d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
) le retournement d'Arbitrum
En septembre 2024, l'USDC a dépassé l'USDT en tant que principale stablecoin sur Arbitrum. Ce retournement est principalement dû à la croissance explosive de Hyperliquid, dont le montant total verrouillé est passé de 600 millions de dollars au quatrième trimestre 2024 à 2,5 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2025.
![USDC Supply and Circle Valuation: Data Deconstruction of the Underlying Logic of 58 Billion USD Capitalisation Boursière]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Modèle quantitatif de la courbe d'offre USDC
Pour capturer la dynamique de l'offre de USDC, nous avons construit un modèle autorégressif. Ce modèle est recalibré tous les 90 jours, utilisant la moyenne mobile (1 jour, 3 jours, 7 jours, 14 jours et 30 jours) comme variables caractéristiques, pour prédire la moyenne de l'offre de USDC pour les 1 à 7 jours à venir.
Depuis 2022, il y a 80 % de chances que le total de l'offre USDC prévue sur 7 jours tombe dans une fourchette de ±1,5 % autour du résultat prévu, montrant une grande précision.
![USDC Approvisionnement et Évaluation de Circle : Déconstruction des Logiques Sous-Jacentes d'une Capitalisation Boursière de 58 Milliards de Dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Conclusion
L'introduction de Circle marque un tournant important pour l'industrie de la cryptographie, reflétant la demande du marché pour les stablecoins sur le marché public. Une valorisation de 58,2 milliards de dollars souligne l'intérêt marqué des investisseurs pour une infrastructure numérique en dollars conforme, consolidant la position de Circle en tant que représentant public de cette nouvelle catégorie d'actifs.
Avec l'application approfondie de l'USDC dans l'écosystème DeFi et le système financier traditionnel, son rôle est en train de se transformer d'un indicateur de taux d'adoption en un baromètre de liquidité mondiale, capable de refléter les flux de capitaux, le sentiment de risque et le positionnement du marché. Actuellement, investir dans les actions de Circle est le principal moyen de parier sur cette croissance, mais la volatilité inhérente des actions peut masquer les dynamiques sous-jacentes.
![USDC Fourniture et évaluation de Circle : déconstruction des données de la logique sous-jacente à une capitalisation boursière de 58 milliards USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(