RWA : Après la Finance décentralisée, le prochain point de rupture d'Ethereum

Récemment, l'adoption du projet de loi « GENIUS » a ravivé l'intérêt du marché pour les RWA. Le domaine des RWA a silencieusement atteint plusieurs jalons importants : une croissance continue et forte ainsi qu'une série de percées remarquables. Alors que l'attention du marché est à son comble et que l'adoption plus large de la finance traditionnelle est imminente, il est crucial d'examiner en profondeur le paysage actuel des RWA. Les RWA basés sur Ethereum ont montré un taux de croissance mensuel impressionnant, maintenant souvent des niveaux à deux chiffres. Un autre facteur clé soutenant cette dynamique est la "ethérisation" en tant que catalyseur du développement réglementaire, ainsi que le fait que la fondation Ethereum a classé les RWA comme une priorité stratégique. À ce moment décisif, cet article explorera en profondeur les dynamiques de développement des RWA sur Ethereum et son réseau Layer-2.

Analyse des données : panorama de la croissance des RWA sur Ethereum

Les données montrent clairement que la valeur RWA d'Ethereum est entrée dans un cycle de croissance clair. En examinant la tendance de la valeur totale des RWA non stables d'Ethereum, sa trajectoire à long terme est remarquable : elle est restée pendant des années dans une fourchette de 1 à 2 milliards de dollars, jusqu'à entrer dans une phase de croissance rapide en avril 2024. Cet élan de croissance s'accélère en 2025. Le moteur principal provient du fonds BUIDL de BlackRock, dont la taille actuelle a atteint 2,7 milliards de dollars.

Classification par catégorie d'actifs, à l'exception des stablecoins (, les actifs du monde réel sur Ethereum ) RWA ( ont une capitalisation boursière fortement concentrée dans deux catégories principales : les projets d'obligations d'État ) à 75,9 % ( et les matières premières ) principalement l'or, à 20,3 % (, les autres catégories représentant une part inférieure. En comparaison, dans la composition de la capitalisation boursière des RWA dans l'ensemble du marché des cryptomonnaies, le crédit privé représente la plus haute proportion ) à 57,4 % (, suivi des projets d'obligations d'État ) à 30,9 % (.

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Se concentrant davantage sur les principaux actifs RWA d'Ethereum, le diagramme circulaire révèle clairement la position dominante de BUIDL. En comparaison avec il y a un an, on peut voir : à l'époque, la taille de BUIDL était comparable à celle de produits comme PAXG et XAUT, mais aujourd'hui, elle a significativement dépassé. Bien que la composition des dix principaux projets soit fondamentalement stable, la croissance des produits liés aux obligations d'État dépasse nettement celle des produits liés à l'or, et la part de marché continue d'augmenter.

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D'un point de vue des protocoles, les principaux acteurs actuels sont principalement les émetteurs de stablecoins – les quatre principaux protocoles sont Tether, Circle, MakerDAO) le système de stablecoins Dai( et Ethena. Il convient de noter que la valeur totale du protocole de titrisation Securitize a considérablement dépassé certains projets de stablecoins tels que FDUSD et USDC, se plaçant en tête. D'autres protocoles de type titres figurant parmi les dix premiers incluent Ondo et Superstate.

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En se concentrant sur les données mensuelles de début 2024 à aujourd'hui, la vague de croissance a commencé en avril 2024, avec une augmentation impressionnante de 26,6 % ce mois-là - contribuant à un quart de l'augmentation totale des RWA d'Ethereum. Cette dynamique s'est poursuivie au cours des trois mois suivants, bien qu'elle ait légèrement ralenti entre août et décembre 2024, le réseau maintenant un ajout d'environ 200 millions de dollars par mois avec un taux de croissance mensuel d'environ 5 %, annualisé à plus de 60 %.

En janvier 2025, la croissance a de nouveau explosé, avec une augmentation mensuelle de 33,2 %. Après un bref recul en février, Ethereum a maintenu une croissance à deux chiffres pendant quatre mois consécutifs, avec des hausses mensuelles en avril et mai dépassant toutes deux les 20 %.

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) BUIDL

Avec l'essor rapide de BUIDL, qui est devenu le projet ayant la plus grande capitalisation dans l'écosystème RWA d'Ethereum, l'analyse précise de son chemin de croissance est cruciale. Le graphique de la croissance mensuelle révèle : jusqu'en mars 2025, cet indicateur reste relativement stable, puis connaît une explosion en mars 2025. Cependant, les dernières données de mai montrent que le rythme de croissance ultra-rapide a légèrement ralenti, mais il y a tout de même une augmentation de 210 millions de dollars, avec un taux de croissance mensuel de 8,38 %. Le développement des mois à venir est une fenêtre d'observation clé - il faut suivre si son rythme de croissance continue de ralentir ou s'il continue d'augmenter de manière explosive.

La croissance explosive de BUIDL provient de multiples facteurs. La croissance est principalement due à la demande institutionnelle, et la compétitivité des produits est le moteur clé du succès : cela inclut un fonctionnement 24/7, une vitesse de règlement plus rapide par rapport à la finance traditionnelle, ainsi que des rendements élevés dans un cadre de conformité. Il convient de noter que l'intégration de la Finance décentralisée réalise des synergies et ouvre davantage d'utilités, comme le produit USDtb d'Ethena Labs - dont 90 % des réserves sont soutenues par BUIDL. Parallèlement, la reconnaissance de BUIDL en tant que garantie de haute qualité continue de croître, et le sBUIDL lancé par Securitize déverrouille davantage de scénarios d'intégration de la Finance décentralisée.

La répartition des actifs de BUIDL est fortement concentrée : environ 93 % sont concentrés sur le réseau principal Ethereum, tandis que les autres chaînes écologiques ont du mal à rivaliser. Parallèlement, avec l'expansion continue de la taille de la gestion des actifs, les dividendes mensuels de BUIDL atteignent des sommets sans précédent, avec des dividendes de 4,17 millions de dollars en mars 2025, qui ont grimpé à 7,9 millions de dollars en mai.

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) stablecoin

Étant donné que le projet de loi « GENIUS » aura un impact structurel sur le cadre de réglementation des stablecoins, une analyse systématique de l'évolution du marché des stablecoins Ethereum revêt une importance prospective majeure. Depuis 2024, la capitalisation totale de ce secteur a montré une tendance à la hausse robuste, bien que son rythme de croissance soit légèrement plus modéré par rapport à d'autres sous-segments des actifs réels (RWA), il maintient néanmoins un rythme de croissance mensuelle résilient.

Dans les petits projets ( de moins de 500 millions de dollars ), la plupart des projets ont connu une contraction continue au début de 2024. Mais à la fin de 2024, la capitalisation boursière de la plupart des projets a continué d'augmenter, avec une croissance continue de la capitalisation boursière de GHO, M et USDO. Parallèlement, une nouvelle vague de projets de stablecoins a émergé, franchissant la barre des 50 millions de dollars de capitalisation boursière, et l'écosystème des stablecoins Ethereum devient de plus en plus diversifié, tandis que les projets à faible capitalisation continuent de prospérer depuis 2025.

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Projets de taille moyenne )5-50 milliards de dollars ( n'auront en 2024 que FDUSD et FRAX ; BUSD, ayant cessé son émission, passe de 1 milliard de dollars en janvier 2024 à moins de 500 millions de dollars en mars. Mais en 2025, USD0 et PYUSD franchissent tous deux le seuil de 500 millions de dollars, rendant les stablecoins de taille moyenne plus diversifiés.

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Les principales stablecoins ) > 5 milliards de dollars ( continuent d'être dominées par USDT et USDC : USDT est resté majoritairement stable à une capitalisation boursière de 40 milliards de dollars en 2024, a grimpé à 70 milliards de dollars au début décembre, puis s'est stabilisé progressivement, jusqu'à ce que la capitalisation boursière diminue récemment ; USDC, quant à lui, a connu une croissance régulière, passant de 22 milliards de dollars en janvier 2024 à 38 milliards de dollars en mai 2025. Au début de 2025, USDS et USDe ont tous deux franchi la barre des 5 milliards de dollars, mais USDT et USDC restent largement en tête en termes de part de marché.

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USDT et USDC occupent une position de domination absolue, influençant directement l'ensemble de l'écosystème des stablecoins.

La croissance de novembre 2024 est particulièrement digne d'attention : l'USDT a connu une augmentation mensuelle de 30,16 %, tandis que l'USDC a enregistré une croissance de 16,31 %. Après cette flambée, une croissance continue s'est maintenue pendant plusieurs mois, l'USDC affichant une croissance plus robuste dans les mois suivants, avec une augmentation mensuelle de plus de 5 %. Cependant, la dynamique du marché a récemment changé de manière significative : au cours des quatre derniers mois, l'USDT sur la chaîne Ethereum a stagné, et en mai 2025, l'USDC a enregistré sa première baisse après plusieurs mois de croissance. Ce phénomène pourrait marquer une transition vers une nouvelle phase de cycle sur le marché.

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) Écosystème L2

Dans le paysage écologique RWA plus large, Ethereum maintient une position dominante absolue avec 59,23 % de part de marché(, hors stablecoins), mais fait face à des défis clés.

Il convient de noter que zkSync a gravi les échelons pour se hisser à la deuxième place grâce à son projet Tradable, tandis que Stellar dépend entièrement du fonds BENJI de Franklin Templeton ### d'une taille de 455,9 millions de dollars ( pour occuper la troisième position. Bien que les données comptables de ces deux blockchains RWA soient impressionnantes, leurs défauts structurels ne doivent pas être ignorés : le manque de diversité des actifs et la dépendance à un projet unique.

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Comme le montrent les caractéristiques écologiques de zkSync et Stellar, la plupart des réseaux L2 font actuellement face à un défi de diversité écologique insuffisante - leur capitalisation boursière des RWA dépend fortement de 1 à 2 projets clés. Par exemple, Arbitrum : sur une capitalisation totale de 256 millions de dollars, BENJI contribue à 111,9 millions de dollars), soit 43,7 %(, et Spiko représente 93,5 millions de dollars), soit 36,5 %(, les deux représentant plus de 80 % de la capitalisation boursière ; Polygon présente également un schéma de distribution similaire, avec une capitalisation centrale provenant des deux projets Spiko et Mercado Bitcoin.

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Élargir la vision à l'ensemble de l'écosystème L2, les valeurs RWA et les parts de marché des différents réseaux présentent une différenciation significative. À l'exception de zkSync, seules Polygon et Arbitrum montrent des effets d'échelle substantiels, les autres L2 étant encore à un stade de développement précoce. Le succès de Polygon et Arbitrum dépend fortement d'un moteur unique, Spiko — ce projet contribue à environ un tiers de la valeur totale des RWA sur les deux réseaux.

En examinant l'évolution de la capitalisation boursière des RWA au sein des réseaux Layer-2, son cycle de croissance n'est pas complètement synchronisé avec celui des Layer-1 : la croissance n'a pas commencé simultanément au milieu de l'année 2024. L'intégration de zkSync avec des projets négociables a entraîné une augmentation de la capitalisation boursière de l'ordre de 2 milliards de dollars. Mais même en excluant cet impact, la tendance de croissance des L2 est toujours établie - depuis septembre 2024, L