Les trois impacts possibles du projet de loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs

Récemment, le Sénat américain a adopté le projet de loi « Loi sur l'innovation nationale des stablecoins des États-Unis » (Genius ), qui constitue le premier cadre de réglementation fédéral complet sur les stablecoins. Ce projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants, et le comité des services financiers de la Chambre prépare le texte correspondant pour des négociations. Si tout se passe bien, ce projet de loi pourrait devenir officiellement loi avant l'automne de cette année, ce qui redéfinira considérablement le paysage des cryptoactifs.

Les exigences strictes en matière de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles technologies de blockchain seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront largement utilisés, influençant ainsi la direction de la prochaine vague de liquidité. Explorons en profondeur les trois grands impacts que cette loi pourrait avoir sur l'industrie.

1. Les jetons de substitution de type paiement pourraient faire face à l'élimination

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence de "l'émetteur de jetons de paiement stable autorisé" et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations américaines ou des accords de rachat au jour le jour (repos). Pour les émetteurs ayant une circulation supérieure à 50 milliards de dollars, un audit annuel sera requis. Cela contraste fortement avec le système actuel qui a presque aucune exigence substantielle de garantie ou de réserve.

Cette réglementation claire intervient alors que les jetons stables deviennent le principal moyen de transaction sur la blockchain. En 2024, les jetons stables représentent environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart des montants sont inférieurs à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, un jeton stable dont la valeur reste toujours à 1 dollar est clairement plus pratique que la plupart des jetons alternatifs de paiement traditionnels, dont le prix peut fluctuer considérablement sur de courtes périodes.

Une fois que les stablecoins agréés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants acceptant des jetons volatils de prouver la légitimité de la prise de risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, cette tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt qu'en faveur des jetons alternatifs de paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient remodeler le paysage de l'industrie

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux Cryptoactifs stables ; si le projet de loi devient une loi, il orientera finalement ces Cryptoactifs vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de Cryptoactifs, bien plus que tout concurrent. Son écosystème DeFi mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrous de garantie et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le livre XRP (XRPL) est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les jetons stables. Au cours du mois dernier, des jetons de jetons stables entièrement soutenus ont été lancés sur le livre XRP, chacun intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent fortement aux exigences du projet de loi sénatorial, selon lequel les émetteurs doivent maintenir de solides mesures de contrôle de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes.

Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place un mécanisme de "connaître votre client" en temps réel et plug-and-play (KYC) pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais l'implémentation technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des transformations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

En raison du fait que chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves en actifs de liquidité équivalents, ce projet de loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

La taille du marché des cryptoactifs stables a déjà dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent de se développer selon la tendance actuelle, elle pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de cryptoactifs stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de la dette à court terme des États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses aux clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêt des stablecoins pourraient financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, l'utilisation des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume de paiements en chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs devraient également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des Cryptoactifs fluctueront de manière synchronisée.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les cryptoactifs s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'en être indépendants.