Discussion sur le potentiel des RWA : après les stablecoins en dollars, la prochaine grande piste d'application ?

Les actifs du monde réel (Real World Assets, abrégé en RWA) désignent les actifs traditionnels tokenisés grâce à la technologie blockchain, un processus qui confère à ces actifs une forme numérique et des caractéristiques programmables. Dans ce cadre, divers types d'actifs - allant de l'immobilier et des infrastructures aux œuvres d'art et au capital-investissement - peuvent être transformés en jetons numériques. Ces jetons ne sont pas seulement des symboles numériques de la valeur des actifs, mais contiennent également des informations multidimensionnelles sur les actifs physiques correspondants, y compris, mais sans s'y limiter, la nature des actifs, leur état actuel, l'historique des transactions et la structure de propriété. Au sens large, les stablecoins en dollars largement utilisés aujourd'hui constituent également une forme de RWA, c'est-à-dire la tokenisation du dollar. Cet article expliquera étape par étape comment les RWA peuvent devenir la prochaine voie d'application à grande échelle après les stablecoins en dollars.

Les actifs RWA, avec leurs avantages multidimensionnels uniques, possèdent le potentiel d'une application à grande échelle dans l'écosystème blockchain. Leur forte corrélation avec les actifs et la transparence des transactions peuvent instaurer la confiance des investisseurs, tandis que l'augmentation de la liquidité et l'efficacité des coûts stimulent fortement la vitalité et la diversité du marché. L'introduction des contrats intelligents améliore encore l'efficacité opérationnelle, tout en simplifiant la conformité et les processus d'audit. Ces caractéristiques clés ouvrent la voie aux RWA pour devenir la prochaine classe d'actifs à s'appliquer à grande échelle après les stablecoins en dollars, annonçant un large éventail de perspectives tant dans le domaine de la blockchain que dans l'ensemble du secteur financier. Bien sûr, les actifs RWA sont variés, quels actifs seront les premiers à être largement adoptés sur la chaîne ? Et quels sont les risques ou défis associés à l'adoption de différents actifs sur la chaîne ?

Dans l'ensemble, le marché de la tokenisation des actifs à revenu fixe et des actifs en métaux rares est actuellement le plus facile à réaliser et a déjà pris une certaine ampleur. Bien que la capitalisation du marché de la tokenisation de l'or ait dépassé 1 billion (les principaux projets étant PAXG, XAUT), en partant des points de douleur et des besoins actuels de Defi, c'est-à-dire en recherchant des actifs standardisés qui peuvent apporter des rendements réels sur la chaîne, le développement d'actifs à revenu fixe tels que les obligations américaines / les ETF d'obligations américaines est actuellement la méthode la plus facile et la plus efficace.

En termes de distinction basée sur la blockchain d'origine et le niveau de rigueur de la KYC, les RWA ont principalement trois directions de développement :

1. Expérience de la chaîne publique et sans autorisation

La première direction met l'accent sur la réalisation de transactions sans autorisation des actifs sur la blockchain publique, afin de fournir une expérience utilisateur proche de DeFi. Dans ce modèle, les actifs du monde réel sont tokenisés et échangés librement sur la blockchain publique, sans avoir besoin d'approbation ou de permission centralisée, et les transferts d'actifs ne sont soumis à aucune restriction. Cette approche maximise la liquidité des actifs et la participation au marché, tout en réduisant les coûts de transaction. Cependant, cette expérience proche de DeFi entraîne également une série de défis réglementaires et de conformité, y compris, mais sans s'y limiter, des problèmes tels que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et le KYC. Ainsi, bien que cette direction présente des avantages évidents, il est également nécessaire de résoudre les risques et les problèmes de conformité correspondants.

2. Chaînes publiques et listes blanches de régulation

La deuxième direction est une solution de compromis, où les actifs peuvent être négociés sur une blockchain publique, mais peuvent être soumis à une certaine forme de réglementation ou avoir un certain seuil, par exemple en restreignant les participants via un mécanisme de liste blanche d'adresses. Dans ce cas, seules les adresses vérifiées et ajoutées à la liste blanche peuvent participer aux transactions RWA. Cette approche permet de fournir un certain degré de liquidité et de transparence tout en permettant aux régulateurs d'effectuer un contrôle et une conformité plus efficaces. Ainsi, elle trouve un équilibre entre un modèle sans autorisation et un modèle entièrement régulé.

3. Chaînes privées/chaînes de consortium et processus KYC complexes

La troisième direction consiste à effectuer des transactions RWA sur des chaînes privées ou des chaînes de consortium, ce qui implique généralement des processus KYC complexes et un contrôle réglementaire plus strict, et il y a actuellement pratiquement aucune combinabilité des actifs. Dans ce modèle, les nœuds de validation sont généralement des institutions vérifiées par le gouvernement et ayant un certain seuil, ce qui garantit que l'ensemble du système fonctionne dans un environnement hautement conforme et contrôlé. Bien que cette approche puisse limiter la liquidité des actifs et la participation au marché, elle offre le plus haut niveau de conformité réglementaire et de sécurité des données. C'est le modèle que de nombreux gouvernements et institutions financières traditionnelles sont plus enclins à adopter.

Pourquoi avoir besoin de RWA ?

Perspective DeFi :

D'après les données TVL de Defi présentées ci-dessus, on peut voir qu'après le décrochage de l'UST en mai 2022, qui a provoqué une panique sur le marché et une vente massive, le TVL du secteur Defi a constamment diminué. Actuellement, il est difficile pour les projets et les récits d'attirer des fonds externes. Il est nécessaire d'introduire de nouvelles structures narrativas et de nouveaux participants. En s'inspirant des caractéristiques des RWA mentionnées ci-dessus, l'intégration des actifs du monde réel sur la blockchain pour fournir une valeur d'actif réelle pourrait être la meilleure solution actuelle.

En même temps, pour retenir les fonds sur le marché ou attirer des fonds externes, le taux de rendement élevé que peut offrir le Defi est une donnée clé que les fonds recherchent, tandis que le rendement de type Ponzi de l'UST a conduit les investisseurs à se méfier des taux de rendement élevés. L'RWA, en ajoutant un rendement réel soutenu par des actifs du monde réel au protocole, peut bien résoudre ce problème.

Perspective Tradfi :

1. Limites des outils de contrôle de la liquidité et de la réglementation stricte

Bien que le système financier traditionnel ait réalisé des avancées significatives en matière de division des actifs et de liquidité, par exemple grâce aux fonds d'investissement immobilier (REITs) et aux fonds négociés en bourse (ETFs), ces outils restent soumis à une réglementation stricte et à des limitations structurelles. Par exemple, les REITs et les ETFs doivent souvent répondre à une série d'exigences de conformité complexes, ce qui augmente non seulement les coûts d'exploitation, mais limite également l'innovation des produits et la participation sur le marché. Par conséquent, bien que ces outils aient amélioré la liquidité des actifs dans une certaine mesure, il reste encore un vaste potentiel d'amélioration.

2. Limitations dans le domaine du crédit privé

Dans le marché privé, en particulier dans le domaine du crédit privé, il existe de nombreuses restrictions et des besoins non satisfaits. Ces marchés sont généralement manuels, lents, opaques et ont des coûts d'exploitation élevés. Le processus d'appariement de capital implique plusieurs étapes allant de la recherche et de la qualification des investisseurs et des opportunités d'investissement, à l'allocation initiale de capital, en passant par les transactions secondaires et la gestion des actifs. Ces facteurs entraînent une allocation de capital irrationnelle et une expérience client sous-optimale.

3. Le problème de la "boîte noire" des produits financiers complexes

Lors de la création de produits financiers complexes, le système financier traditionnel est souvent confronté au problème de "boîte noire", c'est-à-dire un manque de transparence et de traçabilité, rendant souvent difficile la pénétration des actifs sous-jacents. Cette opacité augmente non seulement les risques, mais limite également la confiance et la participation des acteurs du marché. En cartographiant les actifs sous-jacents sur la chaîne et en regroupant les actifs en produits sur la chaîne grâce à la combinabilité des contrats intelligents, les régulateurs n'ont qu'à superviser la garde des actifs sous-jacents, permettant ainsi que le processus de transformation de produits financiers simples en produits financiers complexes reste ouvert et transparent, résolvant ainsi ce problème. La facilité réglementaire pourrait renforcer la diversité et la liquidité des produits financiers sur la chaîne par rapport aux méthodes financières traditionnelles.

Dans l'ensemble, les besoins et défis auxquels fait face le TradFi se concentrent principalement sur l'amélioration de la liquidité, l'augmentation de la transparence et la réduction des coûts. Les RWA offrent des solutions efficaces à ces problèmes grâce à la tokenisation et à la technologie blockchain. En particulier dans les marchés privés et les produits financiers complexes, les RWA devraient apporter une transparence et une efficacité sans précédent, résolvant ainsi les principaux goulets d'étranglement du système financier traditionnel. En introduisant les RWA, le système financier traditionnel devrait réaliser une efficacité du capital plus élevée, une participation de marché plus large et des coûts de transaction plus bas, favorisant ainsi la santé et le développement durable de l'ensemble de l'écosystème financier.

Il n'est pas difficile de constater que, que ce soit pour les institutions traditionnelles ou officielles dans le Tradfi ou pour les projets dans le Defi, tous ont investi de nombreuses années dans le domaine des RWA, cherchant des opportunités de synergie et d'intégration entre les deux. Et ici, il convient de mentionner un concept qui a récemment attiré beaucoup d'attention - le Bitcoin ETF, à partir duquel nous pouvons étendre un nouveau concept en référence au concept de RWA - CWA (Crypto-World Asstes).

RWA et CWA

Avec le Bitcoin devenant progressivement une catégorie d'investissement mainstream, les grandes institutions financières s'efforcent d'obtenir l'approbation des ETFs Bitcoin. Cette tendance marque non seulement l'intégration progressive des actifs cryptographiques dans le système financier traditionnel, mais elle nous offre également une nouvelle perspective pour considérer ces actifs : le concept de CWA (Crypto-World Assets). Le CWA présente de nombreuses similitudes avec le RWA, notamment en ce qui concerne la normalisation des actifs et l'amélioration de la liquidité. Cependant, contrairement au RWA, qui se concentre principalement sur la tokenisation des actifs du monde réel, le CWA concerne la normalisation des actifs cryptographiques et des produits financiers associés dans le monde réel. Nous pouvons voir les premières manifestations de ces deux concepts, à savoir l'émission en chaîne des obligations américaines/ETFs de dettes américaines et l'approbation et l'émission des ETFs Bitcoin dans le monde réel.

Tout comme les RWA, les CWA font face à une série de problèmes de réglementation et de conformité. Cependant, en raison de la nature décentralisée et transfrontalière des actifs cryptographiques, ces problèmes sont plus complexes dans le contexte des CWA. Par exemple, l'approbation des ETF Bitcoin nécessite de résoudre plusieurs défis réglementaires, y compris, mais sans s'y limiter, la garde d'actifs, la manipulation des prix et la régulation du marché. Cependant, l'introduction des CWA devrait améliorer davantage la liquidité et la participation au marché des actifs cryptographiques. En combinant les actifs cryptographiques avec des produits financiers traditionnels, les CWA peuvent non seulement attirer davantage d'investisseurs traditionnels sur le marché cryptographique, mais aussi offrir à l'investisseur cryptographique existant davantage d'outils d'investissement et de gestion des risques.

Que ce soit pour RWA ou CWA, la demande sous-jacente et les raisons de leur apparition peuvent être retracées à l'introduction de produits segmentés à correspondance des risques, ce qui améliore l'efficacité financière. Des marchés financiers efficaces incitent à une augmentation des comportements spéculatifs, ce qui entraîne une demande accrue pour plus d'actifs et d'opportunités d'investissement. Dans ce contexte, les institutions financières traditionnelles et les plateformes DeFi ont besoin de RWA et CWA pour fluidifier les voies de circulation des fonds, attirant ainsi plus d'utilisateurs et de capitaux. Les RWA et CWA, en tant que nouvelles formes d'innovation financière, peuvent non seulement répondre à la demande du marché pour des actifs diversifiés et des rendements stables, mais aussi favoriser la circulation des fonds vers des domaines plus efficaces. En brisant les barrières entre Tradfi et DeFi, RWA et CWA ont le potentiel de faire évoluer l'ensemble de l'écosystème financier vers une direction plus efficace, plus transparente et plus durable. Cela peut non seulement améliorer l'efficacité globale des marchés financiers, mais aussi offrir aux investisseurs plus d'options d'investissement et de meilleurs outils de gestion des risques. C'est également un fondement important derrière l'application à grande échelle des RWA.

Pourquoi les actifs ETF de la dette américaine ?

coût de l'éducation

Réfléchissons un peu, pourquoi les stablecoins en dollars sont-ils devenus le domaine d'application de l'adoption massive des cryptomonnaies ? Pourquoi pas le Bitcoin ou d'autres cryptomonnaies natives du secteur, ou pourquoi pas les stablecoins en monnaies fiduciaires d'autres pays ?

Tout d'abord, le coût d'éducation des utilisateurs est un facteur important mais souvent négligé. Pour la plupart des utilisateurs, comprendre et accepter de nouveaux produits et technologies financières nécessite du temps et des efforts. Deuxièmement, par rapport aux autres monnaies fiat, les stablecoins en dollars sont plus facilement acceptés par les utilisateurs à l'échelle mondiale, et le dollar lui-même est la principale monnaie de réserve et de transaction dans le monde, avec de nombreux cas d'utilisation transfrontaliers, ce qui réduit considérablement le coût d'éducation des utilisateurs. Par conséquent, grâce à la compréhension et à la confiance des utilisateurs envers le dollar, les stablecoins adossés au dollar peuvent gagner plus rapidement la confiance du marché. En outre, en raison de la position dominante du dollar à l'échelle mondiale, les matériaux et ressources éducatifs connexes sont plus faciles à standardiser et à globaliser, ce qui réduit encore la difficulté de l'éducation dans des environnements multilingues et multiculturels. Un coût d'éducation utilisateur plus bas est souvent l'un des facteurs importants pour réaliser des applications à grande échelle.

De même, c'est pourquoi nous adoptons des actifs liés aux obligations américaines plutôt qu'aux obligations émises par d'autres pays souverains. Les obligations d'État américaines sont largement considérées comme l'un des actifs les plus sûrs au monde, elles jouent un rôle clé dans le système financier mondial.