Les investisseurs professionnels à travers l'Europe, l'Asie et au-delà commencent à paniquer sur la profondeur de leur exposition aux actions américaines, et la plupart d'entre eux n'ont aucune idée de la manière de se désengager sans tout gâcher. Cette sur-exposition n'était pas prévue.
Cela s'est produit, lentement et discrètement, au fil des années où l'on se tournait vers l'Amérique chaque fois que le reste du monde semblait instable. Mais maintenant, avec Donald Trump de retour à la Maison Blanche et les marchés mondiaux apparaissant instables, cette vieille habitude devient un passif.
Pendant des décennies, placer de l'argent aux États-Unis était le meilleur pari que vous puissiez faire si vous gérez de gros portefeuilles. Fabiana Fedeli, directrice des investissements en actions chez M&G Investments, a déclaré : « Quand vous ne saviez pas où aller d'autre, les États-Unis étaient le choix. »
Elle a expliqué que personne n'a jamais été renvoyé pour s'être trop investi dans les actions américaines. C'est à quel point ce jeu était sécurisé autrefois. Mais maintenant, alors que des pays comme la Turquie et le Royaume-Uni subissent les conséquences de leurs propres expériences économiques étranges, les États-Unis font de même. Et les dégâts sont plus importants car les actifs américains représentent la plus grande partie de la plupart des portefeuilles majeurs.
La domination de Wall Street commence à susciter des alarmes
La conversation porte maintenant sur ce à quoi devrait ressembler la nouvelle exposition "neutre". Tout le monde veut savoir la même chose : qu'est-ce qui est trop ? Dans l'état actuel des choses, environ 70 % de l'indice moyen des marchés développés est composé d'entreprises américaines.
Cela a du sens si les États-Unis offrent de gros rendements et restent politiquement stables. Mais les choses ont changé. Le secteur technologique—qui a été le principal moteur de ces rendements—était basé sur le même commerce mondial que Trump essaie désormais de réduire.
Les concurrents mondiaux rattrapent leur retard. En même temps, le chaos politique et des institutions faibles commencent à effrayer les investisseurs. Les gestionnaires de fonds européens, qui étaient autrefois les plus agressifs pour poursuivre le marché américain, commencent enfin à prendre du recul.
Cette peur commence à se manifester. Après une forte chute des marchés l'été dernier, l'inquiétude concernant l'exposition concentrée aux États-Unis a explosé. Société Générale pousse maintenant ce qu'elle appelle la "Grande Rotation", un mouvement loin des actifs américains et vers d'autres régions. Et ce n'est pas juste des paroles.
George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les devises chez Deutsche Bank, a déclaré : « Les preuves de flux jusqu'à présent indiquent, au mieux, un ralentissement très rapide des entrées de capitaux aux États-Unis et, au pire, un désinvestissement actif continu des actifs américains. » Il a ajouté que les investisseurs étrangers sont maintenant essentiellement en « grève des acheteurs », compte tenu de la faiblesse de leurs investissements dans les ETF fortement exposés aux États-Unis.
Les investisseurs mondiaux recherchent le nouveau normal
Le véritable problème est qu'aucun n'est d'accord sur le niveau d'exposition aux États-Unis qui devrait être le bon. Fabiana a déclaré que ses clients en Europe et en Asie ne demandent pas s'ils devraient se rééquilibrer, mais comment. Elle a dit que les investisseurs américains sont encore concentrés sur leur propre arrière-cour et supposent que tout reviendra bientôt à la normale. Elle ne croit pas que cela va se produire.
Elle a également suggéré une stratégie différente. Au lieu de suivre la taille du marché, certains pensent que l'exposition devrait refléter la contribution de chaque pays au PIB mondial. Cela ferait descendre l'allocation des États-Unis à environ 25 %, peut-être 30 % si vous réduisez une partie de la part de la Chine en raison de son accessibilité limitée.
Mais même Fabiana a admis : « Il est peu probable que cela atteigne 30 % de mon vivant. » Ce changement nécessiterait une refonte totale de la manière dont le capital est géré à l'échelle mondiale.
Un objectif plus réaliste pourrait être de 55 %, basé sur l'estimation de la Société Générale selon laquelle les entreprises américaines génèrent environ cette part des bénéfices mondiaux. Peut-être un peu plus, car le marché américain est plus liquide. Mais cela reste une grande baisse par rapport aux 70 % actuels.
Tout mouvement sérieux loin des États-Unis ne se fera pas du jour au lendemain. Personne ne s'attend à une vente massive. Le changement viendra probablement de l'endroit où de nouveaux investissements sont réalisés. S'ils commencent à affluer vers l'Europe, l'Asie ou les marchés émergents, l'équilibre changera avec le temps.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Quand les paris sur les actions américaines deviennent-ils trop importants ?
Les investisseurs professionnels à travers l'Europe, l'Asie et au-delà commencent à paniquer sur la profondeur de leur exposition aux actions américaines, et la plupart d'entre eux n'ont aucune idée de la manière de se désengager sans tout gâcher. Cette sur-exposition n'était pas prévue.
Cela s'est produit, lentement et discrètement, au fil des années où l'on se tournait vers l'Amérique chaque fois que le reste du monde semblait instable. Mais maintenant, avec Donald Trump de retour à la Maison Blanche et les marchés mondiaux apparaissant instables, cette vieille habitude devient un passif.
Pendant des décennies, placer de l'argent aux États-Unis était le meilleur pari que vous puissiez faire si vous gérez de gros portefeuilles. Fabiana Fedeli, directrice des investissements en actions chez M&G Investments, a déclaré : « Quand vous ne saviez pas où aller d'autre, les États-Unis étaient le choix. »
Elle a expliqué que personne n'a jamais été renvoyé pour s'être trop investi dans les actions américaines. C'est à quel point ce jeu était sécurisé autrefois. Mais maintenant, alors que des pays comme la Turquie et le Royaume-Uni subissent les conséquences de leurs propres expériences économiques étranges, les États-Unis font de même. Et les dégâts sont plus importants car les actifs américains représentent la plus grande partie de la plupart des portefeuilles majeurs.
La domination de Wall Street commence à susciter des alarmes
La conversation porte maintenant sur ce à quoi devrait ressembler la nouvelle exposition "neutre". Tout le monde veut savoir la même chose : qu'est-ce qui est trop ? Dans l'état actuel des choses, environ 70 % de l'indice moyen des marchés développés est composé d'entreprises américaines.
Cela a du sens si les États-Unis offrent de gros rendements et restent politiquement stables. Mais les choses ont changé. Le secteur technologique—qui a été le principal moteur de ces rendements—était basé sur le même commerce mondial que Trump essaie désormais de réduire.
Les concurrents mondiaux rattrapent leur retard. En même temps, le chaos politique et des institutions faibles commencent à effrayer les investisseurs. Les gestionnaires de fonds européens, qui étaient autrefois les plus agressifs pour poursuivre le marché américain, commencent enfin à prendre du recul.
Cette peur commence à se manifester. Après une forte chute des marchés l'été dernier, l'inquiétude concernant l'exposition concentrée aux États-Unis a explosé. Société Générale pousse maintenant ce qu'elle appelle la "Grande Rotation", un mouvement loin des actifs américains et vers d'autres régions. Et ce n'est pas juste des paroles.
George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les devises chez Deutsche Bank, a déclaré : « Les preuves de flux jusqu'à présent indiquent, au mieux, un ralentissement très rapide des entrées de capitaux aux États-Unis et, au pire, un désinvestissement actif continu des actifs américains. » Il a ajouté que les investisseurs étrangers sont maintenant essentiellement en « grève des acheteurs », compte tenu de la faiblesse de leurs investissements dans les ETF fortement exposés aux États-Unis.
Les investisseurs mondiaux recherchent le nouveau normal
Le véritable problème est qu'aucun n'est d'accord sur le niveau d'exposition aux États-Unis qui devrait être le bon. Fabiana a déclaré que ses clients en Europe et en Asie ne demandent pas s'ils devraient se rééquilibrer, mais comment. Elle a dit que les investisseurs américains sont encore concentrés sur leur propre arrière-cour et supposent que tout reviendra bientôt à la normale. Elle ne croit pas que cela va se produire.
Elle a également suggéré une stratégie différente. Au lieu de suivre la taille du marché, certains pensent que l'exposition devrait refléter la contribution de chaque pays au PIB mondial. Cela ferait descendre l'allocation des États-Unis à environ 25 %, peut-être 30 % si vous réduisez une partie de la part de la Chine en raison de son accessibilité limitée.
Mais même Fabiana a admis : « Il est peu probable que cela atteigne 30 % de mon vivant. » Ce changement nécessiterait une refonte totale de la manière dont le capital est géré à l'échelle mondiale.
Un objectif plus réaliste pourrait être de 55 %, basé sur l'estimation de la Société Générale selon laquelle les entreprises américaines génèrent environ cette part des bénéfices mondiaux. Peut-être un peu plus, car le marché américain est plus liquide. Mais cela reste une grande baisse par rapport aux 70 % actuels.
Tout mouvement sérieux loin des États-Unis ne se fera pas du jour au lendemain. Personne ne s'attend à une vente massive. Le changement viendra probablement de l'endroit où de nouveaux investissements sont réalisés. S'ils commencent à affluer vers l'Europe, l'Asie ou les marchés émergents, l'équilibre changera avec le temps.
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