Circle court vers l'IPO - USDC peut-il contester le trône de Tether ?

L’industrie des cryptomonnaies a atteint un moment décisif, alors que Circle, le deuxième plus grand émetteur de stablecoins au monde, s’engage officiellement sur la voie de la cotation à la Bourse de New York, avec un double jeu de capital et de conformité en cours.

Le 28 mai 2025, Circle a soumis son dernier dossier d’IPO à la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC), prévoyant d’émettre 24 millions d’actions ordinaires de classe A à un prix de 24 $ à 26 $ par action, visant à lever jusqu’à 624 millions de dollars de financement.

Si calculé sur la base de la limite supérieure de la fourchette de prix, la valorisation entièrement diluée de Circle atteindra 6,7 milliards USD, dépassant de loin les 5 milliards USD attendus en avril.

Le géant de la cryptomonnaie soutenant le stablecoin USDC d’une valeur marchande de 60 milliards de dollars sera coté à la Bourse de New York sous le code boursier CRCL. JPMorgan, Citigroup et Goldman Sachs sont les principaux sou_script_eurs de cette émission.

Tors et détours, le marathon d’IPO de Circle

Le chemin vers la cotation de Circle peut être décrit comme cahoteux. C’est la troisième tentative de l’entreprise d’atteindre le marché public.

Dès 2021, Circle a tenté de devenir public par le biais d’une fusion avec une SPAC (Société d’Acquisition à Vocation Spéciale), avec une valorisation atteignant jusqu’à 9 milliards de dollars. Cependant, en raison d’un contrôle plus strict de la SEC, l’accord a finalement échoué à la fin de 2022.

En 2018, Circle a montré de l’intérêt pour le marché public mais a rencontré un marché baissier des cryptomonnaies, avec une baisse de valorisation de 75 %, et le plan a été mis de côté.

La clé du succès de cette IPO réside dans le changement de l’environnement réglementaire. L’administration Trump a explicitement soutenu le développement des crypto-monnaies, promettant de faire des États-Unis un ‘centre crypto mondial’ et d’accélérer l’avancement de la législation sur les stablecoins.

Le “GENIUS Act” a été adopté par un vote du Comité bancaire du Sénat, exigeant que les actifs de réserve des stablecoins soient entièrement soutenus par des liquidités ou des équivalents de liquidités, ouvrant ainsi la voie aux entreprises conformes comme Circle.

La stratégie derrière la valorisation de 6,7 milliards USD

Les derniers documents d’IPO divulgués révèlent les mouvements stratégiques de Circle : en janvier 2025, la société a complété une acquisition totale de la startup tokenisée Hashnote pour 99,8 millions de dollars.

La transaction comprend 9,9 millions de dollars en espèces et environ 2,9 millions d’actions ordinaires de Circle, soulignant son ambition de s’étendre sur le marché des Trésors américains tokenisés.

Les fondateurs de Circle, Jeremy Allaire et Sean Neville, conserveront le contrôle de l’entreprise. Leurs actions de classe B ont cinq votes par action, garantissant qu’ils peuvent toujours orienter la direction de l’entreprise après son introduction en bourse.

Les investisseurs institutionnels montrent une forte confiance. ARK Invest, dirigé par Cathie Wood, s’est engagé à acheter pour 150 millions de dollars d’actions Circle, devenant ainsi l’un des plus grands investissements d’ancrage dans cette IPO.

Guerres des stablecoins, avantages en matière de conformité contre taille du marché

En tant qu’émetteur de l’USDC, Circle occupe une position clé sur le marché des stablecoins :

• Valeur marchande de 60 milliards USD, le deuxième plus grand stablecoin USD au monde.
• En mai 2024, le volume des échanges a atteint 230,8 milliards USD, démontrant une forte liquidité.
• Couvrant 25 trillions de dollars de transactions sur la chaîne, devenant l’infrastructure centrale de l’écosystème DeFi.

Son concurrent Tether (USDT) reste en première position avec une valeur de marché de 140 milliards USD, mais les avantages de conformité de Circle deviennent de plus en plus évidents.

Avec Tether Les problèmes de transparence controversés diffèrent, car Circle publie régulièrement des preuves de réserves auditées par des cabinets comptables de premier plan, a obtenu des licences de transmission d’argent dans plusieurs États des États-Unis et a réalisé des avancées réglementaires dans des marchés clés tels que l’Europe et le Japon.

Alors que la loi GENIUS progresse, Tether fait face à une pression réglementaire accrue, tandis que la stratégie de transparence de Circle pourrait devenir une arme clé dans sa bataille pour des parts de marché.

Modèle de profit, la “machine à imprimer” de l’ère numérique ?

La logique commerciale des stablecoins est assez ingénieuse : après que les utilisateurs échangent leurs dollars américains contre des USDC, Circle investit les fonds dans des actifs à faible risque tels que les obligations du Trésor américain et les fonds du marché monétaire pour générer des écarts d’intérêt.

Au cours du cycle de taux d’intérêt élevés de 2022 à 2024, les rendements des bons du Trésor américain ont brièvement dépassé 5 %, apportant des bénéfices substantiels aux émetteurs de stablecoins.

En 2024, Circle a réalisé un chiffre d’affaires de 1,68 milliard de dollars, en hausse par rapport à 1,5 milliard de dollars en 2023. Cependant, le revenu net a diminué, passant de 268 millions de dollars en 2023 à 156 millions de dollars.

En revanche, les bénéfices de Tether ont atteint jusqu’à 13 milliards de dollars en 2024, dépassant même ceux de la plus grande société de gestion d’actifs au monde, BlackRock. Cela souligne l’importance pour Circle d’élargir l’échelle du USDC afin d’améliorer sa rentabilité.

La vague des IPO crypto, un signal pour le capital traditionnel d’entrer.

L’introduction en bourse de Circle est un événement marquant pour les entreprises de cryptomonnaie qui embrassent les marchés de capitaux traditionnels. Bitwise prévoit qu’en 2025, il pourrait y avoir 5 entreprises de cryptomonnaie qui entreront en bourse, y compris Kraken, Figure, Anchorage Digital et Chainalysis.

Cela deviendra la plus grande introduction en bourse d’une entreprise de cryptomonnaie depuis que Coinbase est devenu public en 2021.

Le partenariat entre Coinbase et Circle offre à ce dernier des avantages uniques. En 2018, les deux entreprises ont lancé ensemble USDC, Coinbase détenant non seulement des actions dans Circle, mais promouvant également activement l’application d’USDC via sa plateforme.

Avec les récentes IPO réussies d’entreprises de cryptomonnaie comme Galaxy Digital, la demande d’allocation de capital traditionnel dans le secteur de la blockchain accélère sa libération par le biais du canal IPO.

La cloche dans la salle des échanges de la Bourse de New York est sur le point de sonner pour le code CRCL. Les documents de cotation de Circle montrent que les fondateurs de l’entreprise, Jeremy Allaire et Sean Neville, conserveront le contrôle de l’entreprise en détenant des actions de classe B à super-vote.

Dans le même temps, ARK Invest de Cathie Wood s’est engagé à acheter pour 150 millions de dollars d’actions, devenant ainsi le plus grand investisseur ancre de cette émission.

Après une introduction réussie, Circle deviendra la plus grande entreprise de cryptomonnaie à entrer sur le marché principal américain depuis Coinbase en 2021. Sa performance mettra à l’épreuve le niveau de reconnaissance du modèle commercial des stablecoins par le capital traditionnel et influencera les décisions d’introduction en bourse des entreprises de cryptomonnaie comme Kraken et Figure.

La seconde moitié de la guerre des stablecoins va changer le paysage concurrentiel avec le réapprovisionnement en munitions sur le marché des capitaux.