Mecanismos detrás del aumento de la oferta de USDe: Análisis de la estrategia de ciclo PT
Recientemente, la oferta del stablecoin descentralizado USDe ha aumentado drásticamente, incrementándose en aproximadamente 3.7 mil millones de dólares en unos 20 días. Este crecimiento ha sido impulsado principalmente por la estrategia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe. Actualmente, Pendle tiene aproximadamente 4.3 mil millones de dólares en USDe bloqueados, lo que representa el 60% del total, mientras que el tamaño de los fondos depositados en Aave es de aproximadamente 3 mil millones de dólares. Este artículo analizará el mecanismo de ciclo PT, los factores de crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central de USDe y volatilidad de los ingresos
USDe es una moneda estable algorítmica que logra anclaje de precios a través de la cobertura Delta neutral en el mercado de contratos perpetuos. El protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad igual de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación de precios de ETH. USDe obtiene ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación de ETH al contado y la tasa de financiación del mercado de futuros.
Sin embargo, la volatilidad de los rendimientos de esta estrategia es alta, ya que los rendimientos dependen de la tasa de financiamiento. La tasa de financiamiento se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio al contado de ETH. En períodos de mercado alcista, los traders tienden a abrir posiciones largas con alto apalancamiento, lo que eleva el precio de los contratos perpetuos y genera una tasa de financiamiento positiva. Por el contrario, en períodos de mercado bajista, el aumento de las posiciones cortas puede llevar a que la tasa de financiamiento se vuelva negativa.
Los datos muestran que desde 2025 la tasa de rendimiento anualizada de USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza hasta 4.4 puntos porcentuales. Esta fuerte volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables.
Conversión y limitaciones de ingresos fijos de Pendle
El protocolo Pendle puede dividir activos generadores de ingresos en tokens de principal (PT) y tokens de rendimiento (YT). PT representa el principal que puede ser canjeado en una fecha determinada en el futuro, comerciado con descuento; YT representa todos los futuros ingresos generados por el activo subyacente antes de su vencimiento.
Esta estructura ofrece a los poseedores de USDe la oportunidad de asegurar un APY fijo mientras se cubren las fluctuaciones de rendimiento. Actualmente, la tasa de rendimiento de PT-USDe es de aproximadamente 10.4%. Pendle y Ethena han formado una relación altamente complementaria; actualmente, el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de USD, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones de USD provienen del mercado de USDe de Ethena.
Sin embargo, Pendle ha resuelto el problema de la volatilidad de los rendimientos de USDe, pero la eficiencia del capital sigue siendo limitada. Los poseedores de PT deben bloquear 1 dólar de colateral por cada token de PT al hacer cortos sobre los rendimientos flotantes, lo que limita los rendimientos a márgenes más pequeños.
Ajuste de la arquitectura de Aave y estrategia de ciclo de USDe
Los recientes ajustes arquitectónicos de Aave han despejado el camino para el desarrollo de la estrategia de ciclo de USDe:
Anclar directamente el precio de USDe al tipo de cambio de USDT ha eliminado casi el principal riesgo de liquidación anterior.
Comience a aceptar directamente PT-USDe de Pendle como garantía, al mismo tiempo que se resuelve el problema de la ineficiencia del capital y la volatilidad de los rendimientos.
Estos cambios permiten a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones apalancadas a tasa fija, mejorando significativamente la viabilidad y estabilidad de las estrategias circulares.
Estrategia de arbitraje cíclico de alta palanca PT
Para mejorar la eficiencia del capital, los participantes del mercado utilizan estrategias de ciclo de apalancamiento, aumentando los rendimientos a través de préstamos y depósitos repetidos. El proceso de operación generalmente incluye: depositar sUSDe, pedir prestado USDC con un índice de valor de préstamo del 93%, intercambiar el USDC prestado de nuevo por sUSDe y repetir estos pasos para obtener un apalancamiento efectivo de aproximadamente 10 veces.
Siempre que la tasa de rendimiento anual de USDe sea superior al costo de préstamo de USDC, la transacción mantendrá altos beneficios. Pero una vez que los rendimientos caigan drásticamente o las tasas de préstamo se disparen, los beneficios serán rápidamente erosionados.
Precio de colateral PT y espacio de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la fijación de precios de colaterales PT, y se basa en la fijación de precios anclada en USDT. El token PT se acercará gradualmente a su valor nominal a medida que se acerque la fecha de vencimiento.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo de préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje evidente. Desde septiembre del año pasado, al depositar 1 USD se puede obtener aproximadamente 0.374 USD de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Riesgos, vinculación y perspectivas futuras
Desde el desempeño histórico, los rendimientos de Pendle han sido significativamente más altos que los costos de préstamo, con un margen promedio no apalancado de aproximadamente 8.8%. El mecanismo de oráculo PT de Aave ha reducido aún más el riesgo de liquidación, estableciendo un precio mínimo y un interruptor de corte.
Sin embargo, esta estructura de alta apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos. Los riesgos de Aave, Pendle y Ethena están más interconectados, y cualquier problema en una de las partes puede generar un impacto interconectado entre las tres.
El futuro de la expansión de esta estrategia dependerá de si Aave está dispuesto a continuar aumentando el límite de colateral de PT-USDe. Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia cíclica ha generado ingresos para múltiples partes interesadas, como Pendle, Aave y Ethena.
En general, Aave proporciona apoyo de suscripción para Pendle PT-USDe al anclarlo a USDT y establecer un límite de descuento, lo que permite que la estrategia cíclica funcione de manera eficiente y mantenga altos beneficios. Sin embargo, esta estructura también conlleva riesgos sistémicos potenciales que requieren atención continua.
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ReverseTradingGuru
· hace13h
Esta ola está segura, no caerá a cero.
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BoredStaker
· hace13h
¿Solo 37 mil millones? No es suficiente tomar a la gente por tonta.
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PanicSeller69
· hace13h
Otro contrato inteligente de moneda estable, ¿a quién le tocará tomar a la gente por tonta?
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MentalWealthHarvester
· hace13h
Un poco de lujo, centrado en una integración ecológica.
Detrás del aumento en la oferta de USD: análisis de la estrategia de ciclo PT de Pendle-Aave y los riesgos potenciales.
Mecanismos detrás del aumento de la oferta de USDe: Análisis de la estrategia de ciclo PT
Recientemente, la oferta del stablecoin descentralizado USDe ha aumentado drásticamente, incrementándose en aproximadamente 3.7 mil millones de dólares en unos 20 días. Este crecimiento ha sido impulsado principalmente por la estrategia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe. Actualmente, Pendle tiene aproximadamente 4.3 mil millones de dólares en USDe bloqueados, lo que representa el 60% del total, mientras que el tamaño de los fondos depositados en Aave es de aproximadamente 3 mil millones de dólares. Este artículo analizará el mecanismo de ciclo PT, los factores de crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central de USDe y volatilidad de los ingresos
USDe es una moneda estable algorítmica que logra anclaje de precios a través de la cobertura Delta neutral en el mercado de contratos perpetuos. El protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad igual de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación de precios de ETH. USDe obtiene ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación de ETH al contado y la tasa de financiación del mercado de futuros.
Sin embargo, la volatilidad de los rendimientos de esta estrategia es alta, ya que los rendimientos dependen de la tasa de financiamiento. La tasa de financiamiento se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio al contado de ETH. En períodos de mercado alcista, los traders tienden a abrir posiciones largas con alto apalancamiento, lo que eleva el precio de los contratos perpetuos y genera una tasa de financiamiento positiva. Por el contrario, en períodos de mercado bajista, el aumento de las posiciones cortas puede llevar a que la tasa de financiamiento se vuelva negativa.
Los datos muestran que desde 2025 la tasa de rendimiento anualizada de USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza hasta 4.4 puntos porcentuales. Esta fuerte volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables.
Conversión y limitaciones de ingresos fijos de Pendle
El protocolo Pendle puede dividir activos generadores de ingresos en tokens de principal (PT) y tokens de rendimiento (YT). PT representa el principal que puede ser canjeado en una fecha determinada en el futuro, comerciado con descuento; YT representa todos los futuros ingresos generados por el activo subyacente antes de su vencimiento.
Esta estructura ofrece a los poseedores de USDe la oportunidad de asegurar un APY fijo mientras se cubren las fluctuaciones de rendimiento. Actualmente, la tasa de rendimiento de PT-USDe es de aproximadamente 10.4%. Pendle y Ethena han formado una relación altamente complementaria; actualmente, el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de USD, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones de USD provienen del mercado de USDe de Ethena.
Sin embargo, Pendle ha resuelto el problema de la volatilidad de los rendimientos de USDe, pero la eficiencia del capital sigue siendo limitada. Los poseedores de PT deben bloquear 1 dólar de colateral por cada token de PT al hacer cortos sobre los rendimientos flotantes, lo que limita los rendimientos a márgenes más pequeños.
Ajuste de la arquitectura de Aave y estrategia de ciclo de USDe
Los recientes ajustes arquitectónicos de Aave han despejado el camino para el desarrollo de la estrategia de ciclo de USDe:
Anclar directamente el precio de USDe al tipo de cambio de USDT ha eliminado casi el principal riesgo de liquidación anterior.
Comience a aceptar directamente PT-USDe de Pendle como garantía, al mismo tiempo que se resuelve el problema de la ineficiencia del capital y la volatilidad de los rendimientos.
Estos cambios permiten a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones apalancadas a tasa fija, mejorando significativamente la viabilidad y estabilidad de las estrategias circulares.
Estrategia de arbitraje cíclico de alta palanca PT
Para mejorar la eficiencia del capital, los participantes del mercado utilizan estrategias de ciclo de apalancamiento, aumentando los rendimientos a través de préstamos y depósitos repetidos. El proceso de operación generalmente incluye: depositar sUSDe, pedir prestado USDC con un índice de valor de préstamo del 93%, intercambiar el USDC prestado de nuevo por sUSDe y repetir estos pasos para obtener un apalancamiento efectivo de aproximadamente 10 veces.
Siempre que la tasa de rendimiento anual de USDe sea superior al costo de préstamo de USDC, la transacción mantendrá altos beneficios. Pero una vez que los rendimientos caigan drásticamente o las tasas de préstamo se disparen, los beneficios serán rápidamente erosionados.
Precio de colateral PT y espacio de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la fijación de precios de colaterales PT, y se basa en la fijación de precios anclada en USDT. El token PT se acercará gradualmente a su valor nominal a medida que se acerque la fecha de vencimiento.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo de préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje evidente. Desde septiembre del año pasado, al depositar 1 USD se puede obtener aproximadamente 0.374 USD de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Riesgos, vinculación y perspectivas futuras
Desde el desempeño histórico, los rendimientos de Pendle han sido significativamente más altos que los costos de préstamo, con un margen promedio no apalancado de aproximadamente 8.8%. El mecanismo de oráculo PT de Aave ha reducido aún más el riesgo de liquidación, estableciendo un precio mínimo y un interruptor de corte.
Sin embargo, esta estructura de alta apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos. Los riesgos de Aave, Pendle y Ethena están más interconectados, y cualquier problema en una de las partes puede generar un impacto interconectado entre las tres.
El futuro de la expansión de esta estrategia dependerá de si Aave está dispuesto a continuar aumentando el límite de colateral de PT-USDe. Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia cíclica ha generado ingresos para múltiples partes interesadas, como Pendle, Aave y Ethena.
En general, Aave proporciona apoyo de suscripción para Pendle PT-USDe al anclarlo a USDT y establecer un límite de descuento, lo que permite que la estrategia cíclica funcione de manera eficiente y mantenga altos beneficios. Sin embargo, esta estructura también conlleva riesgos sistémicos potenciales que requieren atención continua.