Recientemente, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó por abrumadora mayoría tres proyectos de ley sobre regulación de criptomonedas, que son el "Proyecto de Ley de Genios", el "Proyecto de Ley de Claridad" y el "Proyecto de Ley de Monitoreo Nacional Contra el CBDC". Entre ellos, el "Proyecto de Ley de Genios", considerado "un paso importante para consolidar la posición de EE. UU. en el ámbito financiero y tecnológico de criptomonedas a nivel mundial", fue firmado oficialmente por Trump el día 18 y también fue reportado por medios nacionales como CCTV y Caijing.
En esta edición, planteamos 5 preguntas a los destacados miembros del grupo de investigación sobre cumplimiento de Web3: "¿Qué busca lograr la 'Ley de Genios'?", "¿Cómo entender la división de supervisión entre la SEC y la CFTC según la 'Ley Clara'?", "¿Por qué Estados Unidos está en contra de los CBDC?", "¿Las tres leyes inspirarán a otros países en la regulación de criptomonedas?", "¿Cómo afectarán estas leyes a la operación de proyectos de criptomonedas?"
¡Vamos al grano!
Q1: ¿Puedes explicar de manera sencilla qué se propone hacer la "Ley de Talentos"? ¿Tienen las stablecoins de países fuera de Estados Unidos alguna oportunidad de competir?
Luke:
La "Ley de Genios" se puede resumir diciendo que el gobierno de EE. UU. ha establecido un marco legal estricto para las stablecoins (como USDT y USDC) y sus emisores. Se define claramente lo que es una stablecoin, permitiendo que estas sean reconocidas legalmente. Esto busca proteger tanto los derechos de los emisores como los de los consumidores que utilizan stablecoins.
La parte principal consta de tres partes.
Primero, el proyecto de ley define las monedas estables como 'monedas estables de pago'. Se aclara que las monedas estables no poseen las características de valores o materias primas. Esto significa que las monedas estables en sí mismas no tienen propiedades de apreciación de inversión.
En segundo lugar, se ha establecido estrictamente que los emisores de stablecoins gestionen el capital de los consumidores en un sistema de alta liquidez 1:1. Además, deben publicar su contabilidad mensualmente para asegurar esta alta liquidez 1:1. Y, si la capitalización de mercado de la empresa emisora de stablecoins supera los 50 mil millones de dólares, también deben presentar un informe de auditoría anualmente y someterse a una regulación dual estatal y federal, para evitar colapsos por "desacoplamiento" como el de Terra/Luna.
El tercero explica que si la empresa emisora de la moneda estable quiebra, el dinero de los usuarios tiene derecho a ser indemnizado prioritariamente, lo que equivale a garantizar a los usuarios. También hay requisitos de anti-lavado de dinero (AML), verificación de identidad (KYC), similares a los de un banco, para asegurar la transparencia de las transacciones y evitar que los delincuentes se aprovechen.
Sam：
La función de la legislación Genius es regular de manera conforme la emisión y el comercio de las stablecoins, y actualmente se ve que es muy estricta. Requiere que cualquier stablecoin que se desee emitir o circular en Norteamérica obtenga una licencia federal o estatal, como la calificación de un banco formal o de una institución financiera regulada. Esto significa que aquellos que deseen continuar en el negocio de las stablecoins deben poder cumplir completamente con la reserva, la divulgación de información y el cumplimiento de AML.
Esta ola está dirigida completamente hacia Tether, actualmente la capitalización de Tether está alrededor de 1,600. En las dos primeras rondas, el ciclo de la industria siempre tiene el riesgo de explosiones, principalmente por la falta de transparencia en las reservas de Tether y que las auditorías están hechas por los mismos que están involucrados. Por eso, Tether a menudo es objeto de burlas en la industria, cada año su KPI es provocar una explosión de su propio colapso y luego recuperar las fichas a bajo precio.
Además, Tether, como líder en monedas estables, representa más del 70% del mercado de monedas estables. Parece que una moneda estable tan inestable puede alcanzar este tamaño, lo que seguramente despierta la envidia de los cárteles. Sin embargo, para que los cárteles ingresen al mercado, primero deben diseñar bien las reglas del mercado, para que así puedan obtener ganancias de manera legal. Por lo tanto, la esencia de la ley Genius es proporcionar boletos de entrada a los nuevos jugadores o, digamos, al dinero viejo.
Los stablecoins en países fuera de América del Norte son esencialmente los mismos, porque actualmente los stablecoins más populares todavía están anclados a las monedas fiduciarias. Si la moneda fiduciaria es fuerte, el stablecoin correspondiente será fuerte; si la moneda fiduciaria es débil, el stablecoin correspondiente tampoco tendrá muchas oportunidades de competir, como el naira de África Occidental, ni siquiera hay que pensarlo. Pero mientras haya suficientes reservas en dólares, cualquiera puede emitir stablecoins en dólares; al final, todo depende de si la gente confía en tus reservas de divisas. Además, hay un costo de migración, el costo de educación sobre stablecoins y el costo de migración son muy altos. Por lo tanto, los países y regiones amigables con las criptomonedas tienen una ventaja competitiva más fuerte.
Abogado Li Zhongzhen:
① La "Ley de Talento" creó el concepto de stablecoin de pago y estableció regulaciones detalladas sobre los requisitos y el sistema de supervisión para la emisión de stablecoins de pago en Estados Unidos. La "Ley de Talento" estipula que los emisores de stablecoins de pago deben contar con activos de reserva al menos en una proporción de 1:1, y los activos de reserva solo pueden ser dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU. de 93 días o menos, y otros activos en dólares de alta liquidez. Lo que busca la "Ley de Talento" es atraer capital global para comprar activos en dólares de alta liquidez, aumentar aún más la liquidez del dólar y establecer la dominación del dólar en la cadena, consolidando así la hegemonía del dólar.
② ¿Las stablecoins de países fuera de Estados Unidos tienen alguna oportunidad de competencia? Esta cuestión depende de la fortaleza integral de estos países y regiones en la realidad. Creo que China, la Unión Europea y Japón aún tienen oportunidades, mientras que otros países y regiones no las tienen.
Pang Meimei:
En los últimos años, nadie ha podido explicar con precisión qué es una stablecoin, cuáles son los requisitos de umbral para el emisor, quién debe ser responsable de la supervisión de las stablecoins y qué hacer en caso de problemas. La "Ley de Genios" es la que pone fin a la regulación en vacío y resuelve estos problemas.
Por supuesto, aunque la "Ley de Talento" refuerza aún más la posición dominante del dólar en el sistema global de reservas y pagos mediante la exigencia de que las reservas de las stablecoins estén respaldadas por bonos del Tesoro y activos en dólares, también consolida aún más la hegemonía del dólar como moneda internacional. Sin embargo, la principal función de las stablecoins es servir como medio de pago y liquidación transfronteriza; pueden mejorar la flexibilidad y eficiencia de la liquidación comercial sin alterar la política monetaria nacional. Actualmente, muchos países en todo el mundo están planificando el desarrollo de stablecoins, y nosotros, como el mayor país comerciante de mercancías del mundo, tenemos una necesidad estratégica natural de optimizar la eficiencia y el costo de la liquidación transfronteriza. Tenemos una gran oportunidad, y esa oportunidad está en Hong Kong. El 21 de mayo de este año, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Borrador de Condiciones para Stablecoins", convirtiéndose en la primera jurisdicción en el mundo en implementar una regulación de cadena completa para las stablecoins. En la corriente que impulsa el desarrollo de las stablecoins, Hong Kong desempeña un papel clave, y China también tiene ventajas únicas y una fuerte competitividad.
Q2: ¿Cómo entender la división de supervisión entre la SEC y la CFTC en la "Ley de Claridad"? ¿Qué impacto tendrá la definición de "blockchain madura" en la industria?
Luke:
En términos simples, la "Ley de Claridad" tiene como objetivo abordar la "zona gris" de la regulación de activos digitales, al definir claramente las responsabilidades de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), evitando la superposición o el vacío regulatorio, y permitiendo un desarrollo más ordenado de la industria cripto. En resumen, la SEC se encarga principalmente de los activos digitales que tienen expectativas de retorno de inversión, como ciertos valores tokenizados, mientras que la CFTC es responsable de aquellos que son más como "commodities", como el bitcoin o el ethereum, cuyos valores provienen principalmente de su uso práctico en lugar de dividendos. Esto tiene como objetivo perfeccionar la definición y posición del mercado de criptomonedas dentro del marco legal. Además, se implementará una serie de reducciones regulatorias sobre DeFi para fomentar la implementación e innovación de proyectos DeFi.
En este contexto, es necesario mencionar la definición de ‘blockchain madura’ en el proyecto de ley. El proyecto de ley define ‘blockchain madura’ como una red que cumple con las condiciones legales (como gobernanza descentralizada, propiedad distribuida, sin control de una única entidad) a través de un proceso de certificación presentado a la SEC. La SEC también puede establecer reglas adicionales para detallar estos estándares. Específicamente, la certificación incluye demostrar el grado de descentralización de la red, la tasa de adopción del mercado, la apertura y la interoperabilidad, entre otros. Si la certificación es aprobada (normalmente entra en vigor de forma predeterminada después de un período de tiempo tras la presentación, a menos que la SEC exprese lo contrario), esta blockchain se considera ‘madura’.
Sam：
Dividir las fronteras y que cada uno se encargue de lo suyo, es simplemente un típico caso de descentralización. La SEC regula los tokens de tipo valores, como los algoritmos POS y DeFi; los productos que son descentralizados y cumplen con la definición de blockchain madura son regulados por la CFTC.
Los proyectos que utilizan el algoritmo POW en el blockchain maduro son bastante favorables, ya que POW es la criptomoneda más original, completamente distribuida. Este tipo de proyectos busca la perfección técnica, optimizando algoritmos y rendimiento, practicando el principio de Code Is Law. Durante mucho tiempo, la industria ha creído que el éxito de la pila tecnológica no garantiza el éxito de la cadena, y además, las regulaciones sobre la securitización surgen de vez en cuando, lo que ha reducido el acceso de los técnicos. Los verdaderos expertos en tecnología no se atreven a entrar, temen ser golpeados de inmediato. Ahora, es bueno que todos puedan escribir código sin preocuparse de que la SEC toque a su puerta. Los mineros también pueden expandir su producción sin restricciones, aliviando parte de la presión en la industria de los semiconductores, y los precios del hardware disminuirán un poco. El ciclo de recuperación de POW se ha duplicado desde la última ronda hasta el último año, y parece que podría volver a bajar.
Detrás, cada uno hace lo suyo, la SEC lleva POS al mercado financiero para competir en APY, la CFTC regresa a los orígenes de la blockchain con POW.
Abogado Li Zhongzhen:
① La "Ley de Claridad" ha puesto fin al caos en la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el ámbito de las criptomonedas, aclarando que los productos digitales son gestionados por la CFTC, mientras que los activos digitales restringidos son tratados por la SEC. Esto mejora aún más el marco regulatorio en el sector de las criptomonedas en EE. UU., creando un entorno regulatorio claro y definido que ayuda al desarrollo de la industria criptográfica. Cualquier industria emergente no teme a la regulación, sino a la incertidumbre causada por responsabilidades regulatorias poco claras.
② La definición de "blockchain madura" brinda a la industria un estándar relativamente objetivo, es decir, la proporción de tenencia de la mayor parte de las monedas no debe superar el 20%, y ninguna persona o entidad puede controlar unilateralmente la blockchain o sus aplicaciones, etc. La "blockchain madura" permite que los proyectos inicialmente emitidos como valores, tras cumplir con los estándares de "blockchain madura", puedan transitar a ser mercancías, pasando de la regulación de la SEC a la regulación de la CFTC. Esto es muy favorable para la industria de las criptomonedas, ya que hay que entender que si un proyecto es definido como un valor regulado por la SEC, los costos de cumplimiento son demasiado altos, y muchos proyectos emergentes no pueden soportarlo, pero si se define como mercancía regulada por la CFTC, los costos de cumplimiento se reducirán considerablemente.
Pang Meimei:
En términos simples, este proyecto de ley etiqueta los activos digitales; la "Ley Clara" clasifica claramente los activos digitales en diferentes categorías y delimita el ámbito de supervisión de la SEC y la CFTC. La CFTC supervisa principalmente los productos de tipo valores, lo que implica requisitos más altos y estrictos, mientras que la supervisión de la SEC es mucho más laxa. Por lo tanto, creo que la supervisión dividida proporciona, hasta cierto punto, un camino de cumplimiento más flexible para los proyectos verdaderamente dedicados a la blockchain. El diseño más ingenioso de este proyecto de ley radica en crear un camino de evolución de la propiedad de valores a la propiedad de mercancías para los activos digitales, proporcionando a estos proyectos un "canal de graduación" de "valores" a "mercancías digitales".
El concepto de un sistema de blockchain maduro se utiliza principalmente para juzgar si una blockchain ha alcanzado un nivel de descentralización, lo que determina si su token puede cambiar de "valor mobiliario" a "bien digital". Hoy en día, la tecnología blockchain se está volviendo cada vez más amplia, y esta industria está experimentando una paradigmación, es decir, qué estándares o dimensiones y características se utilizan para distinguir si una blockchain es confiable y ha entrado en una fase madura. La legislación ha proporcionado definiciones precisas, aclarando los detalles y los estándares de evaluación, lo que permite a los emprendedores entender mejor cómo alcanzar estos estándares y también brinda mayor certeza para ICOs e IDOs.
Q3: La "Ley Anti-CBDC" de EE. UU. parece contrastar fuertemente con los intentos de algunos países de promover las CBDC, ¿por qué oponerse a las CBDC? ¿Tienes algo más que decir?
Luke:
Las principales razones por las que Estados Unidos prohíbe la CBDC son las siguientes. Primero, hay preocupaciones derivadas del aumento del poder de la Reserva Federal sobre la privacidad de los activos financieros personales. Segundo, hay preocupaciones sobre la estabilidad del sistema financiero. Y tercero, hay preocupaciones sobre la centralización de la moneda global.
En primer lugar, los riesgos de privacidad y vigilancia son los puntos de oposición centrales. La CBDC es esencialmente un sistema bancario digital emitido directamente por el banco central (similar a los emisores de stablecoins, pero la CBDC opera a nivel nacional), capaz de rastrear cada transacción en tiempo real. Esto podría ser mal utilizado para la vigilancia gubernamental o por una variedad de errores humanos, violando la privacidad y libertad financiera de las personas. Los partidarios del proyecto de ley creen que esto creará un ‘estado de vigilancia’, similar al Renminbi digital de China, que aunque es conveniente, también refuerza la capacidad de monitoreo de transacciones del banco central. En contraste, Estados Unidos enfatiza la protección de los derechos constitucionales y la privacidad individual, evitando la intervención excesiva del gobierno en la propiedad financiera privada.
En segundo lugar, las CBDC fortalecerán la 'desintermediación' e influirán en la implementación de la política monetaria de la Reserva Federal. Permitir que los bancos centrales sirvan directamente a los consumidores individuales debilitará directamente el papel de los bancos comerciales, lo que podría llevar a la pérdida de depósitos en los bancos comerciales, aumentar la competencia bancaria e incluso provocar una ola de quiebras bancarias, destruyendo la estructura económica existente. El informe de la Reserva Federal de 2022 señaló que esta transformación es demasiado radical y podría amplificar los riesgos sistémicos. Las CBDC se utilizan principalmente para mejorar la eficiencia de los pagos y la inclusión financiera, pero Estados Unidos considera que estos beneficios no son suficientes para compensar los peligros potenciales.
También hay preocupaciones sobre la concentración de poder y la competencia global. Los opositores a la CBDC temen que la CBDC aumente el control de los bancos centrales sobre la política monetaria e incluso fomente el dominio digital a nivel internacional, como que una CBDC de un país domine el comercio global, amenazando la soberanía nacional. Estados Unidos ha optado por mantener la posición tradicional del dólar a través de la oposición a la CBDC y promover las monedas estables privadas (como USDC) como alternativa, fomentando la innovación impulsada por el mercado.
Sam：
La Reserva Federal no pertenece a ningún partido político, por lo que no hay operaciones de donaciones políticas, seguramente priorizarán a quienes paguen "la tarifa de protección". Si la Reserva Federal interviene, nadie podrá jugar. Además, las stablecoins todavía tienen al menos una parte de atributos descentralizados, como las stablecoins algorítmicas y las stablecoins ancladas a criptomonedas; en el futuro, con nuevas tecnologías, algoritmos o soluciones, todavía hay espacio para el desarrollo. Por otro lado, las CBDC son completamente centralizadas, lo que va en contra de la filosofía de las criptomonedas. Los activos descentralizados son el núcleo de estas tres propuestas; la privacidad privada, las finanzas libres y la resistencia a la censura son todas necesidades. Lanzar las CBDC causará un impacto general.
En pocas palabras, emitir moneda por parte de la Reserva Federal equivale a desabrocharse los pantalones y tirarse un pedo; estos tres proyectos de ley solo serán decorativos.
Abogado Li Zhongzhen:
El gobierno de Estados Unidos no tiene el poder de emitir dólares, ya que este poder está en manos de la Reserva Federal. Una de las razones principales por las que el gobierno de Estados Unidos impulsa la "Ley de Genios" es para eludir a la Reserva Federal y expandir el dólar. Si se permitieran las CBDC, sería muy beneficioso para la Reserva Federal, pero no tendría muchos beneficios prácticos para el gobierno de Estados Unidos; solo limitando a la Reserva Federal se puede lograr la libertad fiscal del gobierno.
En algunos países que intentan promover las CBDC, el derecho de emisión de la moneda nacional está en manos del gobierno, por lo que la emisión de CBDC en estos países no presenta conflictos de interés.
Pang Meimei:
En China, todos conocen el yuan digital, y el país ha estado promoviendo el yuan digital; en realidad, este es un ejemplo de CBDC. El CBDC tiene beneficios claros, como la conveniencia y la eficiencia en los pagos y liquidaciones. Dado que las ventajas son tan evidentes, ¿por qué hay oposición? Necesitamos ver este asunto desde una perspectiva más macro. Generalmente, es muy difícil que los individuos se conecten directamente con el banco central, por lo que los bancos comerciales juegan el papel de intermediarios en este proceso. El CBDC es un sistema de servicio bancario en línea basado en blockchain operado por el banco central. Si cada individuo pudiera conectarse directamente con el banco central para el almacenamiento y los préstamos, con el tiempo, los bancos comerciales podrían volverse innecesarios. Creo que una gran parte de los bancos comerciales podrían verse obligados a cerrar, y esta situación dañaría directamente la estabilidad del sistema económico y financiero existente. Además, el sistema CBDC no es completamente descentralizado. Si el cbdc se emite y tiene liquidez, ¿cómo se protegerían los bienes financieros personales? Aún se requerirían KYC y AML, lo que no diferiría de lo que ya usamos en la banca en línea.
Es equivalente a simplemente añadir tecnología blockchain a un sistema bancario que ya está digitalizado, sin mejoras esenciales. El resultado final podría ser que no solo no se haya mejorado, sino que se hayan creado numerosos problemas potenciales, ¿no sería como intentar robar gallinas y acabar perdiendo arroz? Personalmente, me inclino más hacia avanzar con cautela, sin implementar ciegamente el CBDC a gran escala, o aprender del enfoque de "sandbox" que tenemos en Hong Kong.
Q4: ¿Provocará esto una referencia en la regulación en lugares como la UE y Asia? ¿Cómo afectará esta acción de Estados Unidos al panorama regulatorio global de Web3?
Luke:
Las leyes "Genius Act", "Clear Act" y "Anti-CBDC Act" aprobadas en Estados Unidos en 2025 podrían inspirar a la Unión Europea y a países asiáticos a adoptar su modelo de regulación de criptomonedas. La regulación MiCA de la UE podría ajustarse para coincidir con los estándares estadounidenses, mientras que Japón y Singapur podrían seguir el ejemplo de regulación de stablecoins. India podría equilibrar la innovación con la conformidad, y China podría aprovechar la oportunidad de oponerse a los CBDC para expandir la influencia del renminbi digital, y también podría, al igual que Estados Unidos, promover enérgicamente el uso de stablecoins en renminbi.
El marco regulatorio global de Web3 tenderá a la estandarización, alentando las stablecoins privadas y DeFi, pero la postura anti-CBDC de Estados Unidos podría hacer que "se quede atrás" en los sistemas de pago CBDC, al mismo tiempo que eleva el estatus de otras plataformas de activos criptográficos privados. Esto podría desencadenar una competencia regulatoria global, con capital fluyendo hacia regiones amigables con la regulación, y también podría intensificar las fricciones geopolíticas, poniendo a prueba el liderazgo de Estados Unidos en la economía digital.
Sam：
La Unión Europea no necesariamente, algunas regulaciones de criptomonedas en Asia tienen una necesidad de referencia, porque la UE ha regulado las criptomonedas desde hace mucho tiempo. En 2014, Alemania se convirtió en el primer país en aceptar Bitcoin como moneda, y después los Países Bajos, Francia y otros siguieron. Según las estadísticas del año pasado, toda Europa tiene más de 2,700 licencias de criptomonedas, mientras que las licencias y regulaciones en Canadá son más numerosas y tempranas que en América del Norte. Sin embargo, Asia realmente necesita aprender de esto, porque en toda Asia actualmente hay menos regulaciones que en Polonia. A partir de estos datos, se puede ver que en términos de regulación de criptomonedas o en ser amigables con las criptos, Estados Unidos puede considerarse que simplemente ha seguido el ritmo de manera convencional, porque su tamaño también es grande, y un barco grande es difícil de girar.
Sin embargo, la regulación de las stablecoins se basará en las leyes de América del Norte, ya que es necesario alinearse con la normativa en esta área. Después de todo, las stablecoins principales están ancladas principalmente al dólar, y el dólar en sí mismo está sometido a un estricto control de mercancías. Esta ronda de operaciones en América del Norte también acelerará la implementación de regulaciones en diversas regiones, principalmente en el ámbito de las stablecoins, y lo máximo que habrá será un impuesto sobre las criptomonedas. Los estándares regulatorios de los principales países y regiones pronto estarán alineados, lo que hará que toda la industria sea más regulada y más transparente. Es poco probable que haya más monedas que multipliquen por cien como en los primeros años. Web3 ya no es un camino hacia la riqueza rápida, pero se desarrollará a más largo plazo.
Abogado Li Zhongzhen:
① En cuanto a la regulación de las stablecoins, Hong Kong, China, va a la vanguardia, pero en lo que respecta a la regulación de criptomonedas fuera de las stablecoins, Estados Unidos es el país que más rápidamente ha establecido un marco regulatorio detallado. Otros países pueden, basándose en sus propias circunstancias nacionales, tomar como referencia el modelo regulatorio de Estados Unidos para perfeccionar su marco regulatorio, como realizar una regulación clasificada y jerárquica de los activos criptográficos, y aclarar las instituciones y sistemas de regulación.
② Estados Unidos disparó primero, creo que pronto otros países también seguirán su ejemplo. Creo que en poco tiempo, el marco regulatorio global de Web3 se perfeccionará continuamente, e incluso se formará un reconocimiento mutuo de cumplimiento regulatorio.
Pang Meimei:
La Ley de Talento establece un marco regulatorio sólido para las stablecoins, definiendo claramente la categoría de activos digitales, las agencias reguladoras correspondientes y las responsabilidades de supervisión de cada institución. La Ley contra las CBDC prohíbe explícitamente a la Reserva Federal emitir moneda digital de banco central a individuos, previniendo la supervisión excesiva de las finanzas y manteniendo el papel de los bancos comerciales en el sistema financiero.
La regulación en Estados Unidos ha estado marcada por la incertidumbre. Por un lado, existe una variabilidad en los enfoques regulatorios entre diferentes estados, y por otro lado, ha habido un debate constante sobre si las criptomonedas deben clasificarse como valores o como mercancías. Esta incertidumbre ha llevado a muchas empresas emergentes a trasladarse a regiones con regulaciones más amigables. La implementación de este proyecto de ley de tres pasos podría ayudar a Estados Unidos a recuperar el liderazgo en innovación de activos digitales, estableciendo un marco regulatorio que podría convertirse en un modelo de referencia global, y también podría impulsar a otros países a acelerar la mejora de las leyes relacionadas con los activos criptográficos. El ecosistema de activos digitales en Estados Unidos y en todo el mundo podría estar a punto de experimentar una transformación significativa.
Q5: Se considera que tres proyectos de ley son un punto de inflexión para Estados Unidos e incluso para toda la industria de las criptomonedas, pasando de un "crecimiento descontrolado" a un "dominio de reglas". ¿Cómo afectarán estos a los costos de cumplimiento y los modelos operativos de los proyectos emprendedores de Web3?
Luke:
Es obvio que las tres leyes llevarán a la industria de criptomonedas de EE. UU. de un crecimiento "salvaje" a un enfoque dominado por reglas, lo que afectará significativamente los costos de cumplimiento y los modelos operativos de los proyectos de Web3. Los costos de cumplimiento aumentarán a corto plazo debido a la divulgación de stablecoins, auditorías y requisitos de KYC/AML, lo que incrementará los gastos iniciales (los costos legales pueden representar el 40% de la financiación), y los proyectos pequeños podrán verse obligados a salir debido a la carga. Sin embargo, a largo plazo, una regulación clara reducirá el riesgo de litigios y atraerá inversiones de VC. El modelo operativo pasará de ser difuso a ser conforme. Se dará prioridad a la gobernanza descentralizada y a la tokenización de RWA para obtener exenciones (como el límite de ICO de 75 millones de dólares), pasando de iteraciones rápidas a la innovación dentro de las reglas legales.
Esto podría presionar a los pequeños proyectos en el corto plazo, pero a largo plazo aumentará la madurez de la industria, atraerá recursos globales y establecerá un marco regulatorio internacionalmente reconocido, lo que podría influir en la formulación de leyes y regulaciones sobre el mercado de criptomonedas en otras regiones (como la MiCA de la UE, el DTSP de Singapur, etc...).
Sam：
Marca, en cierta medida, el paso de la innovación desordenada en el emprendimiento Web3 hacia una nueva era de prioridad en la conformidad.
Hay varios aspectos que se pueden prever, por ejemplo, el umbral de entrada será considerablemente más alto, no se podrá emitir monedas a la ligera, y las licencias se convertirán en un estándar; los costos de cumplimiento también aumentarán drásticamente, abogados, auditorías, KYC/AML, etc. se convertirán en un presupuesto indispensable; la industria también acelerará la eliminación de pequeños proyectos o proyectos grises que no sean innovadores y no generen ganancias; sin embargo, los mineros de POW deberían ser el grupo que más se beneficie, especialmente con Bitcoin. Solo los negocios cumplidores podrán escalar, solo los negocios cumplidores podrán perdurar, al mismo tiempo evitando que las monedas malas desplacen a las buenas.
Pero como grupo nativo de "Crypto Native", Web3 es Web3, los negocios son negocios, las criptomonedas son criptomonedas, la verdadera criptografía es sin permisos, la verdadera criptografía encontrará su lugar donde pueda ocurrir.
Abogado Li Zhongzhen:
Con la implementación de la "Ley de Talento", la "Ley de Claridad" y la "Ley Ant-CBDC", los equipos del proyecto deben determinar el camino de cumplimiento según el tipo de su propio proyecto:
① Los proyectos que emiten monedas estables deben invertir grandes cantidades de dinero para obtener las licencias correspondientes, además de establecer un sistema de auditoría independiente y un mecanismo de aislamiento de quiebras. Especialmente en lo que respecta a los activos de reserva, se requiere una proporción de reservas de 1:1, lo que plantea altas exigencias sobre la capacidad financiera del proyecto.
② Proyectos que no son de stablecoin, los promotores deben tener una comprensión clara de si son valores o productos. En el pasado, cuando no había regulación, los promotores podían simplemente reunir un equipo de desarrollo técnico, un equipo de seguridad y un equipo de marketing para contar su narrativa, recaudar fondos y lanzar su proyecto en la cadena, pero ahora eso ya no es posible. Por lo tanto, desde las primeras etapas del proyecto, los promotores deben establecer un equipo de cumplimiento profesional para hacer frente a la regulación de la SEC o la CFTC, y los costos de cumplimiento pueden ser incluso más altos que los costos de desarrollo, lo que dificulta la incubación de pequeños proyectos con recursos limitados.
Pang Meimei:
Sí, estas tres leyes establecen reglas claras para la industria de las criptomonedas. En los últimos años, la falta de reglas claras en la industria de las criptomonedas ha llevado a que los emprendedores legítimos enfrenten la incertidumbre regulatoria, mientras que los especuladores han aprovechado la ambigüedad legal para obtener ganancias. Estas tres leyes cambiarán esta situación.
La ley establece requisitos detallados para emisores de stablecoins, plataformas de intercambio y proyectos de DeFi, y también enumera muchas conductas prohibidas. Los requisitos de reservas de activos y el sistema de separación de fondos aumentan los costos de capital y de gestión, la divulgación de información financiera y las auditorías incrementan los costos operativos. Para aquellos activos digitales que originalmente se encontraban en una zona gris, se requiere invertir más recursos para determinar las propiedades regulatorias, lo que aumenta los costos de cumplimiento. Además, algunos países o instituciones que planean emitir monedas digitales de bancos centrales pueden necesitar reajustar sus estrategias y planes, lo que también aumenta los costos de cumplimiento y la incertidumbre. El aumento de los costos de cumplimiento puede llevar a que algunos proyectos pequeños no puedan soportar los costos y abandonen el mercado, pero también proporciona un camino claro para aquellos proyectos de calidad, permitiéndoles establecer un modelo operativo a largo plazo de acuerdo con la ley para asegurar un funcionamiento sólido y duradero.
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¿Pueden los tres proyectos de ley sobre encriptación en Estados Unidos realmente cambiar las "reglas del juego"?
Escrito por: Luke, Sam, Li Zhongzhen, Pang Meimei
Recientemente, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó por abrumadora mayoría tres proyectos de ley sobre regulación de criptomonedas, que son el "Proyecto de Ley de Genios", el "Proyecto de Ley de Claridad" y el "Proyecto de Ley de Monitoreo Nacional Contra el CBDC". Entre ellos, el "Proyecto de Ley de Genios", considerado "un paso importante para consolidar la posición de EE. UU. en el ámbito financiero y tecnológico de criptomonedas a nivel mundial", fue firmado oficialmente por Trump el día 18 y también fue reportado por medios nacionales como CCTV y Caijing.
En esta edición, planteamos 5 preguntas a los destacados miembros del grupo de investigación sobre cumplimiento de Web3: "¿Qué busca lograr la 'Ley de Genios'?", "¿Cómo entender la división de supervisión entre la SEC y la CFTC según la 'Ley Clara'?", "¿Por qué Estados Unidos está en contra de los CBDC?", "¿Las tres leyes inspirarán a otros países en la regulación de criptomonedas?", "¿Cómo afectarán estas leyes a la operación de proyectos de criptomonedas?"
¡Vamos al grano!
Q1: ¿Puedes explicar de manera sencilla qué se propone hacer la "Ley de Talentos"? ¿Tienen las stablecoins de países fuera de Estados Unidos alguna oportunidad de competir?
Luke:
La "Ley de Genios" se puede resumir diciendo que el gobierno de EE. UU. ha establecido un marco legal estricto para las stablecoins (como USDT y USDC) y sus emisores. Se define claramente lo que es una stablecoin, permitiendo que estas sean reconocidas legalmente. Esto busca proteger tanto los derechos de los emisores como los de los consumidores que utilizan stablecoins.
La parte principal consta de tres partes.
Primero, el proyecto de ley define las monedas estables como 'monedas estables de pago'. Se aclara que las monedas estables no poseen las características de valores o materias primas. Esto significa que las monedas estables en sí mismas no tienen propiedades de apreciación de inversión.
En segundo lugar, se ha establecido estrictamente que los emisores de stablecoins gestionen el capital de los consumidores en un sistema de alta liquidez 1:1. Además, deben publicar su contabilidad mensualmente para asegurar esta alta liquidez 1:1. Y, si la capitalización de mercado de la empresa emisora de stablecoins supera los 50 mil millones de dólares, también deben presentar un informe de auditoría anualmente y someterse a una regulación dual estatal y federal, para evitar colapsos por "desacoplamiento" como el de Terra/Luna.
El tercero explica que si la empresa emisora de la moneda estable quiebra, el dinero de los usuarios tiene derecho a ser indemnizado prioritariamente, lo que equivale a garantizar a los usuarios. También hay requisitos de anti-lavado de dinero (AML), verificación de identidad (KYC), similares a los de un banco, para asegurar la transparencia de las transacciones y evitar que los delincuentes se aprovechen.
Sam：
La función de la legislación Genius es regular de manera conforme la emisión y el comercio de las stablecoins, y actualmente se ve que es muy estricta. Requiere que cualquier stablecoin que se desee emitir o circular en Norteamérica obtenga una licencia federal o estatal, como la calificación de un banco formal o de una institución financiera regulada. Esto significa que aquellos que deseen continuar en el negocio de las stablecoins deben poder cumplir completamente con la reserva, la divulgación de información y el cumplimiento de AML.
Esta ola está dirigida completamente hacia Tether, actualmente la capitalización de Tether está alrededor de 1,600. En las dos primeras rondas, el ciclo de la industria siempre tiene el riesgo de explosiones, principalmente por la falta de transparencia en las reservas de Tether y que las auditorías están hechas por los mismos que están involucrados. Por eso, Tether a menudo es objeto de burlas en la industria, cada año su KPI es provocar una explosión de su propio colapso y luego recuperar las fichas a bajo precio.
Además, Tether, como líder en monedas estables, representa más del 70% del mercado de monedas estables. Parece que una moneda estable tan inestable puede alcanzar este tamaño, lo que seguramente despierta la envidia de los cárteles. Sin embargo, para que los cárteles ingresen al mercado, primero deben diseñar bien las reglas del mercado, para que así puedan obtener ganancias de manera legal. Por lo tanto, la esencia de la ley Genius es proporcionar boletos de entrada a los nuevos jugadores o, digamos, al dinero viejo.
Los stablecoins en países fuera de América del Norte son esencialmente los mismos, porque actualmente los stablecoins más populares todavía están anclados a las monedas fiduciarias. Si la moneda fiduciaria es fuerte, el stablecoin correspondiente será fuerte; si la moneda fiduciaria es débil, el stablecoin correspondiente tampoco tendrá muchas oportunidades de competir, como el naira de África Occidental, ni siquiera hay que pensarlo. Pero mientras haya suficientes reservas en dólares, cualquiera puede emitir stablecoins en dólares; al final, todo depende de si la gente confía en tus reservas de divisas. Además, hay un costo de migración, el costo de educación sobre stablecoins y el costo de migración son muy altos. Por lo tanto, los países y regiones amigables con las criptomonedas tienen una ventaja competitiva más fuerte.
Abogado Li Zhongzhen:
① La "Ley de Talento" creó el concepto de stablecoin de pago y estableció regulaciones detalladas sobre los requisitos y el sistema de supervisión para la emisión de stablecoins de pago en Estados Unidos. La "Ley de Talento" estipula que los emisores de stablecoins de pago deben contar con activos de reserva al menos en una proporción de 1:1, y los activos de reserva solo pueden ser dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU. de 93 días o menos, y otros activos en dólares de alta liquidez. Lo que busca la "Ley de Talento" es atraer capital global para comprar activos en dólares de alta liquidez, aumentar aún más la liquidez del dólar y establecer la dominación del dólar en la cadena, consolidando así la hegemonía del dólar.
② ¿Las stablecoins de países fuera de Estados Unidos tienen alguna oportunidad de competencia? Esta cuestión depende de la fortaleza integral de estos países y regiones en la realidad. Creo que China, la Unión Europea y Japón aún tienen oportunidades, mientras que otros países y regiones no las tienen.
Pang Meimei:
En los últimos años, nadie ha podido explicar con precisión qué es una stablecoin, cuáles son los requisitos de umbral para el emisor, quién debe ser responsable de la supervisión de las stablecoins y qué hacer en caso de problemas. La "Ley de Genios" es la que pone fin a la regulación en vacío y resuelve estos problemas.
Por supuesto, aunque la "Ley de Talento" refuerza aún más la posición dominante del dólar en el sistema global de reservas y pagos mediante la exigencia de que las reservas de las stablecoins estén respaldadas por bonos del Tesoro y activos en dólares, también consolida aún más la hegemonía del dólar como moneda internacional. Sin embargo, la principal función de las stablecoins es servir como medio de pago y liquidación transfronteriza; pueden mejorar la flexibilidad y eficiencia de la liquidación comercial sin alterar la política monetaria nacional. Actualmente, muchos países en todo el mundo están planificando el desarrollo de stablecoins, y nosotros, como el mayor país comerciante de mercancías del mundo, tenemos una necesidad estratégica natural de optimizar la eficiencia y el costo de la liquidación transfronteriza. Tenemos una gran oportunidad, y esa oportunidad está en Hong Kong. El 21 de mayo de este año, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Borrador de Condiciones para Stablecoins", convirtiéndose en la primera jurisdicción en el mundo en implementar una regulación de cadena completa para las stablecoins. En la corriente que impulsa el desarrollo de las stablecoins, Hong Kong desempeña un papel clave, y China también tiene ventajas únicas y una fuerte competitividad.
Q2: ¿Cómo entender la división de supervisión entre la SEC y la CFTC en la "Ley de Claridad"? ¿Qué impacto tendrá la definición de "blockchain madura" en la industria?
Luke:
En términos simples, la "Ley de Claridad" tiene como objetivo abordar la "zona gris" de la regulación de activos digitales, al definir claramente las responsabilidades de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), evitando la superposición o el vacío regulatorio, y permitiendo un desarrollo más ordenado de la industria cripto. En resumen, la SEC se encarga principalmente de los activos digitales que tienen expectativas de retorno de inversión, como ciertos valores tokenizados, mientras que la CFTC es responsable de aquellos que son más como "commodities", como el bitcoin o el ethereum, cuyos valores provienen principalmente de su uso práctico en lugar de dividendos. Esto tiene como objetivo perfeccionar la definición y posición del mercado de criptomonedas dentro del marco legal. Además, se implementará una serie de reducciones regulatorias sobre DeFi para fomentar la implementación e innovación de proyectos DeFi.
En este contexto, es necesario mencionar la definición de ‘blockchain madura’ en el proyecto de ley. El proyecto de ley define ‘blockchain madura’ como una red que cumple con las condiciones legales (como gobernanza descentralizada, propiedad distribuida, sin control de una única entidad) a través de un proceso de certificación presentado a la SEC. La SEC también puede establecer reglas adicionales para detallar estos estándares. Específicamente, la certificación incluye demostrar el grado de descentralización de la red, la tasa de adopción del mercado, la apertura y la interoperabilidad, entre otros. Si la certificación es aprobada (normalmente entra en vigor de forma predeterminada después de un período de tiempo tras la presentación, a menos que la SEC exprese lo contrario), esta blockchain se considera ‘madura’.
Sam：
Dividir las fronteras y que cada uno se encargue de lo suyo, es simplemente un típico caso de descentralización. La SEC regula los tokens de tipo valores, como los algoritmos POS y DeFi; los productos que son descentralizados y cumplen con la definición de blockchain madura son regulados por la CFTC.
Los proyectos que utilizan el algoritmo POW en el blockchain maduro son bastante favorables, ya que POW es la criptomoneda más original, completamente distribuida. Este tipo de proyectos busca la perfección técnica, optimizando algoritmos y rendimiento, practicando el principio de Code Is Law. Durante mucho tiempo, la industria ha creído que el éxito de la pila tecnológica no garantiza el éxito de la cadena, y además, las regulaciones sobre la securitización surgen de vez en cuando, lo que ha reducido el acceso de los técnicos. Los verdaderos expertos en tecnología no se atreven a entrar, temen ser golpeados de inmediato. Ahora, es bueno que todos puedan escribir código sin preocuparse de que la SEC toque a su puerta. Los mineros también pueden expandir su producción sin restricciones, aliviando parte de la presión en la industria de los semiconductores, y los precios del hardware disminuirán un poco. El ciclo de recuperación de POW se ha duplicado desde la última ronda hasta el último año, y parece que podría volver a bajar.
Detrás, cada uno hace lo suyo, la SEC lleva POS al mercado financiero para competir en APY, la CFTC regresa a los orígenes de la blockchain con POW.
Abogado Li Zhongzhen:
① La "Ley de Claridad" ha puesto fin al caos en la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el ámbito de las criptomonedas, aclarando que los productos digitales son gestionados por la CFTC, mientras que los activos digitales restringidos son tratados por la SEC. Esto mejora aún más el marco regulatorio en el sector de las criptomonedas en EE. UU., creando un entorno regulatorio claro y definido que ayuda al desarrollo de la industria criptográfica. Cualquier industria emergente no teme a la regulación, sino a la incertidumbre causada por responsabilidades regulatorias poco claras.
② La definición de "blockchain madura" brinda a la industria un estándar relativamente objetivo, es decir, la proporción de tenencia de la mayor parte de las monedas no debe superar el 20%, y ninguna persona o entidad puede controlar unilateralmente la blockchain o sus aplicaciones, etc. La "blockchain madura" permite que los proyectos inicialmente emitidos como valores, tras cumplir con los estándares de "blockchain madura", puedan transitar a ser mercancías, pasando de la regulación de la SEC a la regulación de la CFTC. Esto es muy favorable para la industria de las criptomonedas, ya que hay que entender que si un proyecto es definido como un valor regulado por la SEC, los costos de cumplimiento son demasiado altos, y muchos proyectos emergentes no pueden soportarlo, pero si se define como mercancía regulada por la CFTC, los costos de cumplimiento se reducirán considerablemente.
Pang Meimei:
En términos simples, este proyecto de ley etiqueta los activos digitales; la "Ley Clara" clasifica claramente los activos digitales en diferentes categorías y delimita el ámbito de supervisión de la SEC y la CFTC. La CFTC supervisa principalmente los productos de tipo valores, lo que implica requisitos más altos y estrictos, mientras que la supervisión de la SEC es mucho más laxa. Por lo tanto, creo que la supervisión dividida proporciona, hasta cierto punto, un camino de cumplimiento más flexible para los proyectos verdaderamente dedicados a la blockchain. El diseño más ingenioso de este proyecto de ley radica en crear un camino de evolución de la propiedad de valores a la propiedad de mercancías para los activos digitales, proporcionando a estos proyectos un "canal de graduación" de "valores" a "mercancías digitales".
El concepto de un sistema de blockchain maduro se utiliza principalmente para juzgar si una blockchain ha alcanzado un nivel de descentralización, lo que determina si su token puede cambiar de "valor mobiliario" a "bien digital". Hoy en día, la tecnología blockchain se está volviendo cada vez más amplia, y esta industria está experimentando una paradigmación, es decir, qué estándares o dimensiones y características se utilizan para distinguir si una blockchain es confiable y ha entrado en una fase madura. La legislación ha proporcionado definiciones precisas, aclarando los detalles y los estándares de evaluación, lo que permite a los emprendedores entender mejor cómo alcanzar estos estándares y también brinda mayor certeza para ICOs e IDOs.
Q3: La "Ley Anti-CBDC" de EE. UU. parece contrastar fuertemente con los intentos de algunos países de promover las CBDC, ¿por qué oponerse a las CBDC? ¿Tienes algo más que decir?
Luke:
Las principales razones por las que Estados Unidos prohíbe la CBDC son las siguientes. Primero, hay preocupaciones derivadas del aumento del poder de la Reserva Federal sobre la privacidad de los activos financieros personales. Segundo, hay preocupaciones sobre la estabilidad del sistema financiero. Y tercero, hay preocupaciones sobre la centralización de la moneda global.
En primer lugar, los riesgos de privacidad y vigilancia son los puntos de oposición centrales. La CBDC es esencialmente un sistema bancario digital emitido directamente por el banco central (similar a los emisores de stablecoins, pero la CBDC opera a nivel nacional), capaz de rastrear cada transacción en tiempo real. Esto podría ser mal utilizado para la vigilancia gubernamental o por una variedad de errores humanos, violando la privacidad y libertad financiera de las personas. Los partidarios del proyecto de ley creen que esto creará un ‘estado de vigilancia’, similar al Renminbi digital de China, que aunque es conveniente, también refuerza la capacidad de monitoreo de transacciones del banco central. En contraste, Estados Unidos enfatiza la protección de los derechos constitucionales y la privacidad individual, evitando la intervención excesiva del gobierno en la propiedad financiera privada.
En segundo lugar, las CBDC fortalecerán la 'desintermediación' e influirán en la implementación de la política monetaria de la Reserva Federal. Permitir que los bancos centrales sirvan directamente a los consumidores individuales debilitará directamente el papel de los bancos comerciales, lo que podría llevar a la pérdida de depósitos en los bancos comerciales, aumentar la competencia bancaria e incluso provocar una ola de quiebras bancarias, destruyendo la estructura económica existente. El informe de la Reserva Federal de 2022 señaló que esta transformación es demasiado radical y podría amplificar los riesgos sistémicos. Las CBDC se utilizan principalmente para mejorar la eficiencia de los pagos y la inclusión financiera, pero Estados Unidos considera que estos beneficios no son suficientes para compensar los peligros potenciales.
También hay preocupaciones sobre la concentración de poder y la competencia global. Los opositores a la CBDC temen que la CBDC aumente el control de los bancos centrales sobre la política monetaria e incluso fomente el dominio digital a nivel internacional, como que una CBDC de un país domine el comercio global, amenazando la soberanía nacional. Estados Unidos ha optado por mantener la posición tradicional del dólar a través de la oposición a la CBDC y promover las monedas estables privadas (como USDC) como alternativa, fomentando la innovación impulsada por el mercado.
Sam：
La Reserva Federal no pertenece a ningún partido político, por lo que no hay operaciones de donaciones políticas, seguramente priorizarán a quienes paguen "la tarifa de protección". Si la Reserva Federal interviene, nadie podrá jugar. Además, las stablecoins todavía tienen al menos una parte de atributos descentralizados, como las stablecoins algorítmicas y las stablecoins ancladas a criptomonedas; en el futuro, con nuevas tecnologías, algoritmos o soluciones, todavía hay espacio para el desarrollo. Por otro lado, las CBDC son completamente centralizadas, lo que va en contra de la filosofía de las criptomonedas. Los activos descentralizados son el núcleo de estas tres propuestas; la privacidad privada, las finanzas libres y la resistencia a la censura son todas necesidades. Lanzar las CBDC causará un impacto general.
En pocas palabras, emitir moneda por parte de la Reserva Federal equivale a desabrocharse los pantalones y tirarse un pedo; estos tres proyectos de ley solo serán decorativos.
Abogado Li Zhongzhen:
El gobierno de Estados Unidos no tiene el poder de emitir dólares, ya que este poder está en manos de la Reserva Federal. Una de las razones principales por las que el gobierno de Estados Unidos impulsa la "Ley de Genios" es para eludir a la Reserva Federal y expandir el dólar. Si se permitieran las CBDC, sería muy beneficioso para la Reserva Federal, pero no tendría muchos beneficios prácticos para el gobierno de Estados Unidos; solo limitando a la Reserva Federal se puede lograr la libertad fiscal del gobierno.
En algunos países que intentan promover las CBDC, el derecho de emisión de la moneda nacional está en manos del gobierno, por lo que la emisión de CBDC en estos países no presenta conflictos de interés.
Pang Meimei:
En China, todos conocen el yuan digital, y el país ha estado promoviendo el yuan digital; en realidad, este es un ejemplo de CBDC. El CBDC tiene beneficios claros, como la conveniencia y la eficiencia en los pagos y liquidaciones. Dado que las ventajas son tan evidentes, ¿por qué hay oposición? Necesitamos ver este asunto desde una perspectiva más macro. Generalmente, es muy difícil que los individuos se conecten directamente con el banco central, por lo que los bancos comerciales juegan el papel de intermediarios en este proceso. El CBDC es un sistema de servicio bancario en línea basado en blockchain operado por el banco central. Si cada individuo pudiera conectarse directamente con el banco central para el almacenamiento y los préstamos, con el tiempo, los bancos comerciales podrían volverse innecesarios. Creo que una gran parte de los bancos comerciales podrían verse obligados a cerrar, y esta situación dañaría directamente la estabilidad del sistema económico y financiero existente. Además, el sistema CBDC no es completamente descentralizado. Si el cbdc se emite y tiene liquidez, ¿cómo se protegerían los bienes financieros personales? Aún se requerirían KYC y AML, lo que no diferiría de lo que ya usamos en la banca en línea.
Es equivalente a simplemente añadir tecnología blockchain a un sistema bancario que ya está digitalizado, sin mejoras esenciales. El resultado final podría ser que no solo no se haya mejorado, sino que se hayan creado numerosos problemas potenciales, ¿no sería como intentar robar gallinas y acabar perdiendo arroz? Personalmente, me inclino más hacia avanzar con cautela, sin implementar ciegamente el CBDC a gran escala, o aprender del enfoque de "sandbox" que tenemos en Hong Kong.
Q4: ¿Provocará esto una referencia en la regulación en lugares como la UE y Asia? ¿Cómo afectará esta acción de Estados Unidos al panorama regulatorio global de Web3?
Luke:
Las leyes "Genius Act", "Clear Act" y "Anti-CBDC Act" aprobadas en Estados Unidos en 2025 podrían inspirar a la Unión Europea y a países asiáticos a adoptar su modelo de regulación de criptomonedas. La regulación MiCA de la UE podría ajustarse para coincidir con los estándares estadounidenses, mientras que Japón y Singapur podrían seguir el ejemplo de regulación de stablecoins. India podría equilibrar la innovación con la conformidad, y China podría aprovechar la oportunidad de oponerse a los CBDC para expandir la influencia del renminbi digital, y también podría, al igual que Estados Unidos, promover enérgicamente el uso de stablecoins en renminbi.
El marco regulatorio global de Web3 tenderá a la estandarización, alentando las stablecoins privadas y DeFi, pero la postura anti-CBDC de Estados Unidos podría hacer que "se quede atrás" en los sistemas de pago CBDC, al mismo tiempo que eleva el estatus de otras plataformas de activos criptográficos privados. Esto podría desencadenar una competencia regulatoria global, con capital fluyendo hacia regiones amigables con la regulación, y también podría intensificar las fricciones geopolíticas, poniendo a prueba el liderazgo de Estados Unidos en la economía digital.
Sam：
La Unión Europea no necesariamente, algunas regulaciones de criptomonedas en Asia tienen una necesidad de referencia, porque la UE ha regulado las criptomonedas desde hace mucho tiempo. En 2014, Alemania se convirtió en el primer país en aceptar Bitcoin como moneda, y después los Países Bajos, Francia y otros siguieron. Según las estadísticas del año pasado, toda Europa tiene más de 2,700 licencias de criptomonedas, mientras que las licencias y regulaciones en Canadá son más numerosas y tempranas que en América del Norte. Sin embargo, Asia realmente necesita aprender de esto, porque en toda Asia actualmente hay menos regulaciones que en Polonia. A partir de estos datos, se puede ver que en términos de regulación de criptomonedas o en ser amigables con las criptos, Estados Unidos puede considerarse que simplemente ha seguido el ritmo de manera convencional, porque su tamaño también es grande, y un barco grande es difícil de girar.
Sin embargo, la regulación de las stablecoins se basará en las leyes de América del Norte, ya que es necesario alinearse con la normativa en esta área. Después de todo, las stablecoins principales están ancladas principalmente al dólar, y el dólar en sí mismo está sometido a un estricto control de mercancías. Esta ronda de operaciones en América del Norte también acelerará la implementación de regulaciones en diversas regiones, principalmente en el ámbito de las stablecoins, y lo máximo que habrá será un impuesto sobre las criptomonedas. Los estándares regulatorios de los principales países y regiones pronto estarán alineados, lo que hará que toda la industria sea más regulada y más transparente. Es poco probable que haya más monedas que multipliquen por cien como en los primeros años. Web3 ya no es un camino hacia la riqueza rápida, pero se desarrollará a más largo plazo.
Abogado Li Zhongzhen:
① En cuanto a la regulación de las stablecoins, Hong Kong, China, va a la vanguardia, pero en lo que respecta a la regulación de criptomonedas fuera de las stablecoins, Estados Unidos es el país que más rápidamente ha establecido un marco regulatorio detallado. Otros países pueden, basándose en sus propias circunstancias nacionales, tomar como referencia el modelo regulatorio de Estados Unidos para perfeccionar su marco regulatorio, como realizar una regulación clasificada y jerárquica de los activos criptográficos, y aclarar las instituciones y sistemas de regulación.
② Estados Unidos disparó primero, creo que pronto otros países también seguirán su ejemplo. Creo que en poco tiempo, el marco regulatorio global de Web3 se perfeccionará continuamente, e incluso se formará un reconocimiento mutuo de cumplimiento regulatorio.
Pang Meimei:
La Ley de Talento establece un marco regulatorio sólido para las stablecoins, definiendo claramente la categoría de activos digitales, las agencias reguladoras correspondientes y las responsabilidades de supervisión de cada institución. La Ley contra las CBDC prohíbe explícitamente a la Reserva Federal emitir moneda digital de banco central a individuos, previniendo la supervisión excesiva de las finanzas y manteniendo el papel de los bancos comerciales en el sistema financiero.
La regulación en Estados Unidos ha estado marcada por la incertidumbre. Por un lado, existe una variabilidad en los enfoques regulatorios entre diferentes estados, y por otro lado, ha habido un debate constante sobre si las criptomonedas deben clasificarse como valores o como mercancías. Esta incertidumbre ha llevado a muchas empresas emergentes a trasladarse a regiones con regulaciones más amigables. La implementación de este proyecto de ley de tres pasos podría ayudar a Estados Unidos a recuperar el liderazgo en innovación de activos digitales, estableciendo un marco regulatorio que podría convertirse en un modelo de referencia global, y también podría impulsar a otros países a acelerar la mejora de las leyes relacionadas con los activos criptográficos. El ecosistema de activos digitales en Estados Unidos y en todo el mundo podría estar a punto de experimentar una transformación significativa.
Q5: Se considera que tres proyectos de ley son un punto de inflexión para Estados Unidos e incluso para toda la industria de las criptomonedas, pasando de un "crecimiento descontrolado" a un "dominio de reglas". ¿Cómo afectarán estos a los costos de cumplimiento y los modelos operativos de los proyectos emprendedores de Web3?
Luke:
Es obvio que las tres leyes llevarán a la industria de criptomonedas de EE. UU. de un crecimiento "salvaje" a un enfoque dominado por reglas, lo que afectará significativamente los costos de cumplimiento y los modelos operativos de los proyectos de Web3. Los costos de cumplimiento aumentarán a corto plazo debido a la divulgación de stablecoins, auditorías y requisitos de KYC/AML, lo que incrementará los gastos iniciales (los costos legales pueden representar el 40% de la financiación), y los proyectos pequeños podrán verse obligados a salir debido a la carga. Sin embargo, a largo plazo, una regulación clara reducirá el riesgo de litigios y atraerá inversiones de VC. El modelo operativo pasará de ser difuso a ser conforme. Se dará prioridad a la gobernanza descentralizada y a la tokenización de RWA para obtener exenciones (como el límite de ICO de 75 millones de dólares), pasando de iteraciones rápidas a la innovación dentro de las reglas legales.
Esto podría presionar a los pequeños proyectos en el corto plazo, pero a largo plazo aumentará la madurez de la industria, atraerá recursos globales y establecerá un marco regulatorio internacionalmente reconocido, lo que podría influir en la formulación de leyes y regulaciones sobre el mercado de criptomonedas en otras regiones (como la MiCA de la UE, el DTSP de Singapur, etc...).
Sam：
Marca, en cierta medida, el paso de la innovación desordenada en el emprendimiento Web3 hacia una nueva era de prioridad en la conformidad.
Hay varios aspectos que se pueden prever, por ejemplo, el umbral de entrada será considerablemente más alto, no se podrá emitir monedas a la ligera, y las licencias se convertirán en un estándar; los costos de cumplimiento también aumentarán drásticamente, abogados, auditorías, KYC/AML, etc. se convertirán en un presupuesto indispensable; la industria también acelerará la eliminación de pequeños proyectos o proyectos grises que no sean innovadores y no generen ganancias; sin embargo, los mineros de POW deberían ser el grupo que más se beneficie, especialmente con Bitcoin. Solo los negocios cumplidores podrán escalar, solo los negocios cumplidores podrán perdurar, al mismo tiempo evitando que las monedas malas desplacen a las buenas.
Pero como grupo nativo de "Crypto Native", Web3 es Web3, los negocios son negocios, las criptomonedas son criptomonedas, la verdadera criptografía es sin permisos, la verdadera criptografía encontrará su lugar donde pueda ocurrir.
Abogado Li Zhongzhen:
Con la implementación de la "Ley de Talento", la "Ley de Claridad" y la "Ley Ant-CBDC", los equipos del proyecto deben determinar el camino de cumplimiento según el tipo de su propio proyecto:
① Los proyectos que emiten monedas estables deben invertir grandes cantidades de dinero para obtener las licencias correspondientes, además de establecer un sistema de auditoría independiente y un mecanismo de aislamiento de quiebras. Especialmente en lo que respecta a los activos de reserva, se requiere una proporción de reservas de 1:1, lo que plantea altas exigencias sobre la capacidad financiera del proyecto.
② Proyectos que no son de stablecoin, los promotores deben tener una comprensión clara de si son valores o productos. En el pasado, cuando no había regulación, los promotores podían simplemente reunir un equipo de desarrollo técnico, un equipo de seguridad y un equipo de marketing para contar su narrativa, recaudar fondos y lanzar su proyecto en la cadena, pero ahora eso ya no es posible. Por lo tanto, desde las primeras etapas del proyecto, los promotores deben establecer un equipo de cumplimiento profesional para hacer frente a la regulación de la SEC o la CFTC, y los costos de cumplimiento pueden ser incluso más altos que los costos de desarrollo, lo que dificulta la incubación de pequeños proyectos con recursos limitados.
Pang Meimei:
Sí, estas tres leyes establecen reglas claras para la industria de las criptomonedas. En los últimos años, la falta de reglas claras en la industria de las criptomonedas ha llevado a que los emprendedores legítimos enfrenten la incertidumbre regulatoria, mientras que los especuladores han aprovechado la ambigüedad legal para obtener ganancias. Estas tres leyes cambiarán esta situación.
La ley establece requisitos detallados para emisores de stablecoins, plataformas de intercambio y proyectos de DeFi, y también enumera muchas conductas prohibidas. Los requisitos de reservas de activos y el sistema de separación de fondos aumentan los costos de capital y de gestión, la divulgación de información financiera y las auditorías incrementan los costos operativos. Para aquellos activos digitales que originalmente se encontraban en una zona gris, se requiere invertir más recursos para determinar las propiedades regulatorias, lo que aumenta los costos de cumplimiento. Además, algunos países o instituciones que planean emitir monedas digitales de bancos centrales pueden necesitar reajustar sus estrategias y planes, lo que también aumenta los costos de cumplimiento y la incertidumbre. El aumento de los costos de cumplimiento puede llevar a que algunos proyectos pequeños no puedan soportar los costos y abandonen el mercado, pero también proporciona un camino claro para aquellos proyectos de calidad, permitiéndoles establecer un modelo operativo a largo plazo de acuerdo con la ley para asegurar un funcionamiento sólido y duradero.
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