El dilema de la adopción real bajo el volante de Ethena Capital
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, y luego un conocido inversor invirtió en varias tranches un total de 230,000 stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%. Un plan de subsidios destinado a aumentar la tasa de uso de DAI casi se convierte en una oportunidad de alto rendimiento para un solo inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, elevó rápidamente el APY de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que ENA experimentó un aumento del 20% en un solo día. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en USDe. Ethena logró aprovechar el mercado de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
La competencia en el mercado de las stablecoins
En el mercado de las stablecoins, diferentes proyectos tienen sus propias características: algunos han creado el concepto de stablecoin, otros se centran en el cumplimiento normativo, mientras que Ethena se enfoca en la operación de capital.
Después de que se lanzó la estrategia de tesorería de Ethena, a primera vista parece ser solo una simple imitación de la tendencia actual. Sin embargo, tras un análisis más profundo, se descubre que Ethena en realidad está intentando romper la trampa inherente del sistema de "doble moneda". Esta trampa se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer un sacrificio entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin.
Por ejemplo, un protocolo elige impulsar el precio de su token en un 83.4%, pero su emisión de stablecoin es de solo 300 millones de dólares. Otro proyecto vio un aumento del 43.2% en el precio del token en tres meses, con una emisión de stablecoin que alcanzó los 7,500 millones de dólares. Mientras tanto, el ENA de Ethena subió un 94.2% en tres meses, mientras que la emisión de USDe alcanzó los 7,600 millones de dólares.
La razón por la que este equilibrio es difícil de mantener se debe principalmente a los ingresos limitados del protocolo. Si los ingresos se concentran en aumentar la cuota de mercado, el precio del token puede volverse inestable; y viceversa.
Ethena ha adoptado una estrategia única, compartiendo ENA como "opciones" de beneficios con los socios a través de un mecanismo de incentivos, equilibrando temporalmente los intereses de todas las partes, mientras protege prioritariamente los derechos de dividendos de los poseedores de USDe. Según estimaciones de instituciones de investigación, desde su creación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en beneficios con los poseedores de USDe en forma de sUSDe.
Innovación y desafíos coexisten
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de stablecoins, sino que también ha liderado el rendimiento de ciertos proyectos reconocidos en tokens principales. Esto no es casualidad, sino que Ethena ha transformado profundamente la forma en que se transmite el valor del sistema de doble moneda al introducir estrategias de tesorería del mercado de valores.
La estrategia de tesorería StablecoinX lanzada por Ethena aparentemente consiste en inyecciones de capital y recaudación de fondos en la cadena, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Esta acción ha recibido una respuesta positiva del mercado, con un aumento en el total de fondos bloqueados de Ethena, el suministro de USDe y la tasa de rendimiento anual de sUSDe.
Sin embargo, el verdadero desafío de Ethena radica en lograr la amplia aplicación de USDe. Actualmente, la aplicación de USDe en pagos transfronterizos, fondos tokenizados, y valoración en exchanges sigue siendo limitada. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en la cadena, ya ha logrado un éxito considerable. Pero para realmente penetrar en el uso de instituciones y minoristas fuera de la cadena, queda un largo camino por recorrer.
Además, ENA enfrenta nuevos desafíos. Con la introducción del mecanismo de conmutación de tarifas, los poseedores de ENA compartirán los beneficios del protocolo a través de sENA. Esto significa que ENA podría convertirse de una fuente de ingresos de Ethena en un pasivo. Solo al convertirse verdaderamente en una moneda estable similar a USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos.
Conclusión
El funcionamiento del capital de Ethena ha proporcionado nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo del capital es solo un marcapasos; el verdadero desarrollo sostenible aún necesita depender de los ingresos estables que provienen de aplicaciones prácticas. En este sentido, Ethena, al igual que muchos proyectos similares, aún enfrenta desafíos a largo plazo.
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WalletWhisperer
· 08-02 14:11
Es otra forma de jugar con el capital, ¿verdad?
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HashRateHermit
· 08-02 14:09
¿Qué pasa con el rendimiento de la renta? ¿Por qué tanto pánico?
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RektRecorder
· 08-02 14:07
APY12%? ¿Quieres trampa y Rug Pull?
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CryptoAdventurer
· 08-02 14:05
Otra vez he sido atrapado por la trampa de los altos rendimientos. La gente en la Tierra es realmente fácil de engañar.
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MemeKingNFT
· 08-02 13:53
El mar sube y baja, otra buena oportunidad ha llegado para que los tontos se suban a la orilla.
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NftBankruptcyClub
· 08-02 13:47
tomar a la gente por tonta tomar a la gente por tonta aún hay que hacer cosas elaboradas, no es de extrañar que sea un mercado de tontos
Estrategia de capital innovador de Ethena desafía el estancamiento del mercado de monedas estables
El dilema de la adopción real bajo el volante de Ethena Capital
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, y luego un conocido inversor invirtió en varias tranches un total de 230,000 stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%. Un plan de subsidios destinado a aumentar la tasa de uso de DAI casi se convierte en una oportunidad de alto rendimiento para un solo inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, elevó rápidamente el APY de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que ENA experimentó un aumento del 20% en un solo día. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en USDe. Ethena logró aprovechar el mercado de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
La competencia en el mercado de las stablecoins
En el mercado de las stablecoins, diferentes proyectos tienen sus propias características: algunos han creado el concepto de stablecoin, otros se centran en el cumplimiento normativo, mientras que Ethena se enfoca en la operación de capital.
Después de que se lanzó la estrategia de tesorería de Ethena, a primera vista parece ser solo una simple imitación de la tendencia actual. Sin embargo, tras un análisis más profundo, se descubre que Ethena en realidad está intentando romper la trampa inherente del sistema de "doble moneda". Esta trampa se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer un sacrificio entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin.
Por ejemplo, un protocolo elige impulsar el precio de su token en un 83.4%, pero su emisión de stablecoin es de solo 300 millones de dólares. Otro proyecto vio un aumento del 43.2% en el precio del token en tres meses, con una emisión de stablecoin que alcanzó los 7,500 millones de dólares. Mientras tanto, el ENA de Ethena subió un 94.2% en tres meses, mientras que la emisión de USDe alcanzó los 7,600 millones de dólares.
La razón por la que este equilibrio es difícil de mantener se debe principalmente a los ingresos limitados del protocolo. Si los ingresos se concentran en aumentar la cuota de mercado, el precio del token puede volverse inestable; y viceversa.
Ethena ha adoptado una estrategia única, compartiendo ENA como "opciones" de beneficios con los socios a través de un mecanismo de incentivos, equilibrando temporalmente los intereses de todas las partes, mientras protege prioritariamente los derechos de dividendos de los poseedores de USDe. Según estimaciones de instituciones de investigación, desde su creación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en beneficios con los poseedores de USDe en forma de sUSDe.
Innovación y desafíos coexisten
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de stablecoins, sino que también ha liderado el rendimiento de ciertos proyectos reconocidos en tokens principales. Esto no es casualidad, sino que Ethena ha transformado profundamente la forma en que se transmite el valor del sistema de doble moneda al introducir estrategias de tesorería del mercado de valores.
La estrategia de tesorería StablecoinX lanzada por Ethena aparentemente consiste en inyecciones de capital y recaudación de fondos en la cadena, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Esta acción ha recibido una respuesta positiva del mercado, con un aumento en el total de fondos bloqueados de Ethena, el suministro de USDe y la tasa de rendimiento anual de sUSDe.
Sin embargo, el verdadero desafío de Ethena radica en lograr la amplia aplicación de USDe. Actualmente, la aplicación de USDe en pagos transfronterizos, fondos tokenizados, y valoración en exchanges sigue siendo limitada. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en la cadena, ya ha logrado un éxito considerable. Pero para realmente penetrar en el uso de instituciones y minoristas fuera de la cadena, queda un largo camino por recorrer.
Además, ENA enfrenta nuevos desafíos. Con la introducción del mecanismo de conmutación de tarifas, los poseedores de ENA compartirán los beneficios del protocolo a través de sENA. Esto significa que ENA podría convertirse de una fuente de ingresos de Ethena en un pasivo. Solo al convertirse verdaderamente en una moneda estable similar a USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos.
Conclusión
El funcionamiento del capital de Ethena ha proporcionado nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo del capital es solo un marcapasos; el verdadero desarrollo sostenible aún necesita depender de los ingresos estables que provienen de aplicaciones prácticas. En este sentido, Ethena, al igual que muchos proyectos similares, aún enfrenta desafíos a largo plazo.