Recientemente, el interés por Ethereum ha vuelto a aumentar, especialmente después de la aparición de ETH como activo de reserva. Nuestros analistas fundamentales han explorado el marco de valoración de ETH y han construido una convincente predicción de un mercado alcista a largo plazo. Como siempre, estamos encantados de conectarnos y compartir ideas con usted; recuerde hacer su propia investigación (DYOR).
Profundicemos en ETH con nuestro analista fundamental Kevin Li.
Puntos clave
Ethereum (ETH) está pasando de ser un activo malentendido a un activo de reserva escaso y programable, proporcionando seguridad y dinamismo a un ecosistema en línea que se está regulando rápidamente.
Se espera que la política monetaria adaptativa de ETH reduzca la tasa de inflación: incluso si el 100% de ETH está en staking, la tasa de inflación será de aproximadamente 1.52% como máximo, y para el año 100 (2125), se reducirá a aproximadamente 0.89%. Esto está muy por debajo de la tasa de crecimiento anual del suministro de dinero M2 de EE. UU. del 6.36% (1998-2024), e incluso puede compararse con la tasa de crecimiento del suministro de oro.
La adopción institucional está acelerándose, empresas como JPMorgan y BlackRock están construyendo sobre Ethereum, lo que impulsa la demanda continua de ETH para asegurar y liquidar el valor en la cadena.
La correlación anual entre el crecimiento de los activos en cadena y el staking de ETH nativo supera el 88%, lo que destaca una fuerte coherencia económica.
La Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) publicó el 29 de mayo de 2025 una declaración de política sobre el staking, reduciendo la incertidumbre regulatoria. Los documentos de registro del ETF de Ethereum ahora incluyen cláusulas de staking, lo que mejora los rendimientos y refuerza la coherencia institucional.
La profunda combinabilidad de ETH lo convierte en un activo productivo: se puede utilizar para staking/re-staking, como colateral en DeFi (por ejemplo, Aave, Maker), liquidez AMM (por ejemplo, Uniswap) y como token nativo de gas en Layer 2.
Aunque Solana ha ganado atención en las actividades de Memecoin, la mayor descentralización y seguridad de Ethereum le permite dominar la emisión de activos de alto valor, un mercado más grande y duradero.
El auge del comercio de activos de reserva de Ethereum comenzó en mayo de 2025 con Sharplink Gaming ($SBET), lo que ha llevado a las empresas que cotizan en bolsa a poseer más de 730,000 ETH. Esta nueva tendencia de demanda es similar a la ola de comercio de activos de reserva de Bitcoin en 2020 y ha contribuido a que ETH supere recientemente a BTC.
Hace poco, el bitcoin aún era ampliamente considerado como un medio de almacenamiento de valor conforme; su papel como "oro digital" parecía algo descabellado para muchas personas. Hoy en día, Ethereum (ETH) también enfrenta una crisis de identidad similar. ETH a menudo es malinterpretado, su rendimiento anual es deficiente, ha perdido ciclos importantes de memes y ha experimentado una desaceleración en la adopción minorista en la mayor parte del ecosistema cripto.
Una crítica común es que ETH carece de un mecanismo claro de acumulación de valor. Los críticos argumentan que el surgimiento de soluciones de Layer 2 ha ido socavando las tarifas de la capa base, debilitando la posición de ETH como activo monetario. Cuando se observa ETH principalmente desde la perspectiva de las tarifas de transacción, los ingresos del protocolo o el "valor económico real", comienza a parecerse a un valor de computación en la nube, más como las acciones de Amazon, y no como una moneda digital soberana.
En mi opinión, este marco forma un error de clasificación. Evaluar ETH simplemente a través del flujo de caja o las tarifas de protocolo confundirá categorías de activos fundamentalmente diferentes. En cambio, es mejor entenderlo a través de un marco de mercancía similar al de Bitcoin. Más precisamente, ETH constituye una categoría de activo única: un activo de reserva escaso pero altamente productivo y programable, cuyo valor se acumula a través de su papel en la garantía, liquidación y en impulsar una economía en cadena cada vez más institucionalizada y combinable.
Devaluación de la moneda fiduciaria: ¿por qué el mundo necesita alternativas?
Para comprender plenamente el papel monetario en evolución de ETH, es necesario situarlo en un contexto económico más amplio, especialmente en una era de depreciación de moneda fiat y expansión monetaria. Impulsada por el estímulo gubernamental continuo y el gasto, la tasa de inflación a menudo se subestima. Aunque los datos oficiales del IPC muestran que la tasa de inflación ronda el 2% anual, este indicador puede ajustarse y podría ocultar la verdadera caída del poder adquisitivo.
Entre 1998 y 2024, la tasa de inflación del IPC fue en promedio del 2.53% anual. En comparación, la tasa de crecimiento anual promedio de la oferta monetaria M2 de EE. UU. fue del 6.36%, superando la tasa de inflación y los precios de la vivienda, y acercándose a la rentabilidad del 8.18% del índice S&P 500. Esto incluso sugiere que el crecimiento nominal del mercado de valores podría deberse en gran medida a la expansión monetaria, en lugar de a un aumento en la productividad.
Figura 1: tasa de retorno del índice S&P 500, el índice de precios al consumidor, la oferta M2 y el índice de precios de la vivienda (HPI)
Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal
El rápido crecimiento de la oferta monetaria refleja la creciente dependencia del gobierno de los estímulos monetarios y los planes de gasto fiscal para enfrentar la inestabilidad económica. Recientemente, la legislación, como el "Gran y Hermoso Plan" (BBB) de Trump, ha introducido nuevas medidas de gasto agresivas que se consideran ampliamente como causantes de inflación. Al mismo tiempo, el lanzamiento de la Oficina de Eficiencia del Gobierno (DOGE), promovido enérgicamente por Elon Musk, parece no haber logrado los resultados esperados. Estos desarrollos han llevado a un consenso creciente de que el sistema monetario actual es insuficiente y que hay una necesidad urgente de una forma de activo o moneda que almacene valor de manera más confiable.
¿Qué constituye un almacenamiento de valor y cuál es la posición de ETH?
Un almacenamiento de valor confiable generalmente cumple con cuatro estándares:
Durabilidad: debe soportar la prueba del tiempo sin degradarse.
Conservación del valor: debería mantener su poder adquisitivo a lo largo de todo el ciclo del mercado.
Liquidez: debe ser fácil de negociar en un mercado activo.
Adopción y confianza: debe obtener una amplia confianza o adopción.
Hoy en día, ETH se destaca en términos de durabilidad y liquidez. Su durabilidad proviene de la red descentralizada y segura de Ethereum. Su liquidez también es alta: ETH es el segundo activo criptográfico con mayor volumen de transacciones, y cuenta con un mercado abundante tanto en intercambios centralizados como descentralizados.
Sin embargo, cuando se evalúa ETH desde una perspectiva puramente tradicional de "almacenamiento de valor", su capacidad de preservación de valor, aplicación y grado de confianza sigue siendo un estándar controvertido. Es por esto que el concepto de "activo de reserva programable escaso" es más apropiado, ya que resalta el papel positivo de ETH en el mantenimiento del valor y la construcción de confianza, así como su mecanismo único.
La política monetaria de ### ETH: escasa pero altamente adaptable
Uno de los aspectos más controvertidos del papel de ETH como medio de almacenamiento de valor es su política monetaria, especialmente su forma de controlar la oferta y la inflación. Los críticos a menudo señalan la falta de un límite de suministro fijo en Ethereum. Sin embargo, esta crítica ignora la complejidad arquitectónica del modelo de emisión adaptable de Ethereum.
La emisión de ETH está dinámicamente relacionada con la cantidad de ETH en staking. Aunque la emisión aumentará con el aumento de la participación en el staking, esta relación es sublineal: la velocidad de crecimiento de la tasa de inflación es menor que la velocidad de crecimiento del total de staking. Esto se debe a que la emisión es inversamente proporcional a la raíz cuadrada del total de ETH en staking, lo que tiene un efecto regulador natural sobre la inflación.
Figura 2: Fórmula aproximada de inflación para ETH en staking
Este mecanismo introduce un límite superior suave de inflación, que, incluso con un aumento en la participación en el staking, la tasa de inflación disminuirá gradualmente con el tiempo. En el peor de los casos simulado (es decir, el 100% de ETH apostado), el límite superior de la tasa de inflación anual es de aproximadamente el 1.52%.
Figura 3: Inferencia explicativa del suministro máximo de ETH, suponiendo que el 100% de ETH está en staking, con un monto inicial de 120 millones de ETH y un plazo de 100 años.
Es importante destacar que, incluso en la peor tasa de emisión, esta disminuirá a medida que aumente el suministro total de ETH, siguiendo una curva de decaimiento exponencial. Suponiendo un 100% de staking y sin destrucción de ETH, se espera que la tendencia inflacionaria sea la siguiente:
Año 1 (2025): ~1.52%
Año 20 (2045 ): ~1.33%
Año 50 (2075 Año ): ~1.13%
Año 100 (2125)：~0.89%
Figura 4: Inferencia ilustrativa sobre el suministro máximo de ETH, asumiendo que el 100% de ETH está en staking, con una cantidad inicial de staking de 120 millones de ETH, a medida que aumenta el suministro total.
Incluso bajo estas suposiciones conservadoras, la curva de inflación en constante descenso de Ethereum refleja sus leyes monetarias intrínsecas, lo que refuerza su credibilidad como un medio de almacenamiento de valor a largo plazo. Si se considera el mecanismo de quema introducido por Ethereum a través de EIP-1559, la situación mejoraría aún más. Una parte de las tarifas de transacción saldrá de circulación de forma permanente, lo que significa que la tasa de inflación neta podría ser mucho más baja que el suministro total, y a veces incluso podría caer en deflación. De hecho, desde que Ethereum hizo la transición de prueba de trabajo a prueba de participación, la tasa de inflación neta ha estado por debajo de la emisión y ha caído periódicamente a valores negativos.
Figura 5: Tasa de inflación anual de suministro de ETH
En comparación con monedas fiduciarias como el dólar (cuya tasa de crecimiento anual promedio de la oferta monetaria M2 supera el 6%), las restricciones estructurales de Ethereum (así como su potencial deflacionario) aumentan su atractivo como activo de reserva de valor. Es importante destacar que la tasa de crecimiento de la oferta máxima de Ethereum ahora es comparable a la del oro, e incluso ligeramente inferior, lo que refuerza aún más su posición como un activo monetario sólido.
Figura 6: Tasa de crecimiento del suministro anual de oro
Fuente de datos: ByteTree, Consejo Mundial del Oro, Bloomberg, Our World in Data
adopción y confianza de la institución
Aunque el diseño monetario de Ethereum aborda eficazmente el problema de la dinámica de suministro, su utilidad real como capa de liquidación se ha convertido en el principal motor de adopción y confianza institucional. Las principales instituciones financieras están construyendo directamente sobre Ethereum: Robinhood está desarrollando una plataforma de acciones tokenizadas, JPMorgan está lanzando su token de depósito (JPMD) en Ethereum Layer 2 (Base), y BlackRock está utilizando BUIDL para tokenizar un fondo del mercado monetario en la red de Ethereum.
Este proceso en la cadena está impulsado por una poderosa propuesta de valor, que puede resolver problemas de ineficiencia heredados y liberar nuevas oportunidades:
Eficiencia y reducción de costos: Las finanzas tradicionales dependen de intermediarios, pasos manuales y procesos de liquidación lentos. La blockchain simplifica estos procesos mediante la automatización y los contratos inteligentes, lo que reduce costos, disminuye errores y acorta el tiempo de procesamiento de días a segundos.
Liquidez y propiedad fraccionada: la tokenización permite la propiedad fraccionada de activos no líquidos como bienes raíces o obras de arte, ampliando el acceso de los inversores y liberando capital inmovilizado.
Transparencia y cumplimiento: el libro mayor inmutable de la blockchain garantiza una auditoría verificable, simplificando el cumplimiento y reduciendo el fraude al permitir la visualización en tiempo real de las transacciones y la propiedad de los activos.
Innovación y acceso al mercado: los activos en cadena combinables permiten que nuevos productos (como el préstamo automático o los activos sintéticos) creen nuevas fuentes de ingresos y amplíen el alcance financiero más allá de los sistemas tradicionales.
ETH como garantía de seguridad y coordinación económica
La migración en cadena de activos financieros tradicionales destaca dos factores principales que impulsan la demanda de ETH. Primero, el crecimiento continuo de los activos del mundo real (RWA) y las stablecoins ha aumentado la actividad en la cadena, elevando la demanda de ETH como token de Gas. Más importante aún, como observó Tom Lee, las instituciones pueden necesitar comprar y apostar ETH para asegurar la seguridad de la infraestructura de la que dependen, alineando así sus intereses con la seguridad a largo plazo de Ethereum. En este contexto, las stablecoins representan el "momento ChatGPT" de Ethereum, un caso de uso innovador significativo que muestra el potencial transformador y la amplia utilidad de la plataforma.
A medida que cada vez más valor se liquida en la cadena, la consistencia entre la seguridad de Ethereum y su valor económico se vuelve cada vez más importante. El mecanismo de finalización de Ethereum, Casper FFG, asegura que solo cuando la gran mayoría (dos tercios o más) de ETH en staking alcance un consenso, se puede finalizar un bloque. Aunque un atacante que controle al menos un tercio de ETH en staking no puede finalizar bloques maliciosos, puede destruir completamente la finalización al romper el consenso. En este caso, Ethereum aún puede proponer y procesar bloques, pero debido a la falta de finalización, estas transacciones pueden ser revertidas o reordenadas, lo que plantea un riesgo de liquidación grave para los casos de uso institucional.
Incluso al operar en una Layer 2 que depende de Ethereum para la liquidación final, los participantes institucionales confían en la seguridad de la capa base. La Layer 2 no solo no perjudica a ETH, sino que, por el contrario, aumenta el valor de ETH al impulsar la demanda de seguridad de la capa base y de Gas. Presentan pruebas a Ethereum, pagan tarifas base y generalmente utilizan ETH como su token nativo de Gas. A medida que se expande la escala de ejecución de Rollup, Ethereum sigue acumulando valor a través de su papel fundamental en proporcionar liquidaciones seguras.
A largo plazo, muchas instituciones pueden superar la práctica de la estaca pasiva a través de custodios, comenzando a operar sus propios validadores. Aunque las soluciones de estaca de terceros ofrecen conveniencia, operar un validador permite a las instituciones tener un mayor control, mayor seguridad y participar directamente en el consenso. Esto es especialmente valioso para los emisores de stablecoins y RWA, ya que les permite capturar MEV, asegurar la inclusión confiable de transacciones y aprovechar la ejecución privada, funciones que son cruciales para mantener la fiabilidad operativa y la integridad de las transacciones.
Es importante que una mayor participación institucional en la operación de nodos de validación ayude a abordar uno de los desafíos actuales de Ethereum: la concentración de participación en manos de unos pocos grandes operadores, como los protocolos de prueba de participación líquida y los intercambios centralizados. A través de la diversificación del conjunto de nodos de validación, la participación institucional contribuye a mejorar el grado de descentralización de Ethereum, aumentar su resiliencia y fortalecer la credibilidad de la red como capa de liquidación global.
Una tendencia notable durante el período de 2020 a 2025 ha reforzado la coherencia de este mecanismo de incentivos: el crecimiento de los activos en la cadena está estrechamente relacionado con el aumento de ETH en staking. Hasta junio de 2025, el suministro total de stablecoins en Ethereum alcanzará un récord de 116,060 millones de dólares, mientras que los RWA tokenizados subirán a 6,890 millones de dólares. Al mismo tiempo, la cantidad de ETH en staking crecerá a 35,530,000 ETH, un crecimiento significativo que destaca cómo los participantes de la red equilibran la seguridad y el valor en la cadena.
Figura 7: Valor total de ETH en cadena vs Valor de ETH nativo apostado
Fuente: Artemis
Desde una perspectiva cuantitativa, la correlación anual entre el crecimiento de los activos en la cadena y la cantidad de ETH nativo en staking se ha mantenido por encima del 88% entre las principales clases de activos. Es especialmente notable que la oferta de stablecoins está estrechamente relacionada con el crecimiento de ETH en staking. Aunque la correlación trimestral puede mostrar una gran volatilidad debido a fluctuaciones a corto plazo, la tendencia general se mantiene: a medida que los activos fluyen en la cadena, también se fortalece el incentivo para hacer staking de ETH.
Figura 8: Correlación nativa mensual, trimestral y anual entre ETH en staking y valor en cadena
Fuente: Artemis
Además, el aumento del volumen de staking también afecta la dinámica del precio de ETH. A medida que más ETH se stakea y se retira de la circulación, la oferta de ETH se vuelve más escasa, especialmente durante períodos de alta demanda en la cadena. Nuestro análisis muestra que, anualmente, la cantidad de ETH stakeado tiene una correlación del 90.9% con el precio de ETH, y trimestralmente, la correlación es del 49.6%, lo que apoya la siguiente afirmación: el staking no solo puede garantizar la seguridad de la red, sino que a largo plazo también puede ejercer una presión favorable de oferta y demanda sobre ETH mismo.
Figura 9: Correlación nativa entre el staking de ETH y el precio
Fuente: Artemis
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) recientemente publicó una política que aclara y alivia la incertidumbre regulatoria en torno al staking de Ethereum. El 29 de mayo de 2025, la división de finanzas corporativas de la SEC indicó que ciertas actividades de staking (limitadas a roles no emprendedores, como el auto-staking, el staking delegado o el staking en custodia bajo ciertas condiciones) no constituyen una emisión de valores. Aunque los arreglos más complejos aún necesitan ser determinados según las circunstancias, esta aclaración ha alentado a las instituciones a participar de manera más activa. Tras la publicación del anuncio, los archivos de solicitud de ETF de Ethereum comenzaron a incluir términos de staking, permitiendo que los fondos obtengan recompensas mientras mantienen la seguridad de la red. Esto no solo mejora la tasa de retorno, sino que también refuerza aún más la aceptación y confianza de las instituciones en la adopción a largo plazo de Ethereum.
Combinabilidad y ETH como activo productivo
Una característica notable que distingue a ETH de activos de almacenamiento de valor puramente como el oro y Bitcoin es su composabilidad, lo que a su vez impulsa la demanda de ETH. El oro y BTC son activos no productivos, mientras que ETH tiene programabilidad nativa. Desempeña un papel activo en el ecosistema de Ethereum, apoyando las finanzas descentralizadas (DeFi), las stablecoins y las redes de Layer 2.
La composabilidad se refiere a la capacidad de interoperar sin problemas entre protocolos y activos. En Ethereum, esto significa que ETH no solo es un activo monetario, sino también un bloque de construcción fundamental para aplicaciones en la cadena. A medida que más protocolos se construyen alrededor de ETH, la demanda de ETH también aumenta, no solo como Gas, sino también como colateral, liquidez y fondos de staking.
Hoy en día, ETH se ha utilizado para diversas funciones clave:
Staking y re-staking: ETH puede proteger Ethereum en sí mismo y puede ser re-stakeado a través de EigenLayer, proporcionando seguridad para oráculos, rollups y middleware.
Colateral en préstamos y stablecoins — ETH respalda principales protocolos de préstamos como Aave y Maker, y es la base de las stablecoins sobrecolateralizadas.
Liquidez en AMM - ETH domina el intercambio eficiente en todo el ecosistema en intercambios descentralizados como Uniswap y Curve.
Gas entre cadenas – ETH es el token de gas nativo de la mayoría de las Layer 2, incluyendo Optimism, Arbitrum, Base, zkSync y Scroll.
Interoperabilidad: ETH se puede puentear, empaquetar y utilizar en cadenas no EVM como Solana y Cosmos (a través de Axelar), lo que lo convierte en uno de los activos más transferibles en la cadena.
Esta utilidad de integración profunda hace que ETH sea un activo de reserva escaso pero eficiente. A medida que ETH se integra gradualmente en el ecosistema, los costos de conversión aumentan y los efectos de red se fortalecen. En cierto sentido, ETH podría parecerse más al oro que BTC. La mayor parte del valor del oro proviene de aplicaciones industriales y de joyería, y no solo de la inversión. En comparación, BTC carece de esta utilidad funcional.
Ethereum vs. Solana: Discrepancias en Layer-1
Durante este período, Solana parece ser el mayor ganador en el ámbito de Layer 1. Ha ocupado efectivamente el ecosistema de memecoins, creando una red vibrante para la emisión y desarrollo de nuevos tokens. A pesar de que este impulso realmente existe, su grado de descentralización sigue siendo inferior al de Ethereum debido a la cantidad limitada de validadores de Solana y a sus altos requisitos de hardware.
Dicho esto, la demanda de espacio en bloques de Layer 1 podría mostrar un estratificado. En este futuro estratificado, tanto Solana como Ethereum pueden prosperar. Diferentes activos necesitan hacer diferentes compromisos entre velocidad, eficiencia y seguridad. Sin embargo, a largo plazo, Ethereum, debido a su mayor descentralización y garantías de seguridad, podría ocupar una mayor participación en el valor de los activos, mientras que Solana podría ocupar una mayor frecuencia de transacciones.
Figura 10: Volumen de transacciones trimestrales de SOL y ETH
Sin embargo, en los mercados financieros, el tamaño del mercado de activos que persiguen la estabilidad y la seguridad es mucho mayor que el de los activos que solo se centran en la velocidad de ejecución. Esta dinámica es favorable para Ethereum: a medida que más activos de alto valor se incorporan a la cadena, el papel de Ethereum como capa de liquidación básica se volverá cada vez más valioso.
Figura 11: Valor total de la garantía en la cadena (mil millones de dólares)
Fuente: Artemis
Dinámica de activos de reserva: el momento de microestrategia de ETH
Aunque los activos en cadena y la demanda institucional son factores estructurales a largo plazo que impulsan a ETH, la estrategia de gestión de activos de Ethereum —al igual que MicroStrategy (MSTR) utiliza Bitcoin— podría convertirse en un catalizador continuo para el valor de los activos ETH. Un punto de inflexión clave en esta tendencia fue el anuncio de Sharplink Gaming ($SBET) a finales de mayo sobre su estrategia de gestión de activos de Ethereum, liderada por el cofundador de Ethereum, Joseph Lubin.
Figura 12: Cantidad de activos de reserva de ETH
Fuente: strategicethreserve.xyz
Las estrategias de gestión de activos son herramientas para obtener liquidez en las finanzas tradicionales (TradFi), al mismo tiempo que aumentan el valor por acción de las empresas relacionadas. Desde la aparición de las estrategias de gestión de activos basadas en Ethereum, estas empresas de gestión de activos han acumulado más de 730,000 ETH, y el rendimiento de ETH también ha comenzado a superar al de Bitcoin, lo cual es raro en este ciclo. Creemos que esto marca el comienzo de una tendencia más amplia hacia las aplicaciones de gestión de activos centradas en Ethereum.
Figura 13: Tendencia de precios de ETH y BTC
Conclusión: ETH es un activo de reserva en la economía en cadena.
La evolución de Ethereum refleja un cambio de paradigma más amplio en el concepto de activos monetarios en la economía digital. Así como Bitcoin superó las dudas iniciales y ganó el reconocimiento como "oro digital", Ether (ETH) también está estableciendo su identidad única — no a través de la imitación de la narrativa de Bitcoin, sino desarrollándose para convertirse en un activo más versátil y fundamental. ETH no es solo un tipo de valor similar a los valores de computación en la nube, ni se limita a ser un token utilitario para tarifas de transacción o fuente de ingresos para protocolos. Por el contrario, representa un activo de reserva escaso, programable y económicamente esencial — que respalda la seguridad, liquidación y funcionalidad de un ecosistema financiero en línea cada vez más institucionalizado.
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· hace11h
¡Vamos a hacerlo!💪
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· hace14h
Por el contrario, representa un activo de reserva escaso, programable y económicamente esencial: soporta la seguridad, el asentamiento y la funcionalidad del ecosistema financiero on-chain cada vez más institucionalizado.
De ser malinterpretado a surgir, ¿por qué ETH puede convertirse en el activo de reserva de la economía on-chain?
Autor: Kevin Li
Compilado por: Shenchao TechFlow
Recientemente, el interés por Ethereum ha vuelto a aumentar, especialmente después de la aparición de ETH como activo de reserva. Nuestros analistas fundamentales han explorado el marco de valoración de ETH y han construido una convincente predicción de un mercado alcista a largo plazo. Como siempre, estamos encantados de conectarnos y compartir ideas con usted; recuerde hacer su propia investigación (DYOR).
Profundicemos en ETH con nuestro analista fundamental Kevin Li.
Puntos clave
Hace poco, el bitcoin aún era ampliamente considerado como un medio de almacenamiento de valor conforme; su papel como "oro digital" parecía algo descabellado para muchas personas. Hoy en día, Ethereum (ETH) también enfrenta una crisis de identidad similar. ETH a menudo es malinterpretado, su rendimiento anual es deficiente, ha perdido ciclos importantes de memes y ha experimentado una desaceleración en la adopción minorista en la mayor parte del ecosistema cripto.
Una crítica común es que ETH carece de un mecanismo claro de acumulación de valor. Los críticos argumentan que el surgimiento de soluciones de Layer 2 ha ido socavando las tarifas de la capa base, debilitando la posición de ETH como activo monetario. Cuando se observa ETH principalmente desde la perspectiva de las tarifas de transacción, los ingresos del protocolo o el "valor económico real", comienza a parecerse a un valor de computación en la nube, más como las acciones de Amazon, y no como una moneda digital soberana.
En mi opinión, este marco forma un error de clasificación. Evaluar ETH simplemente a través del flujo de caja o las tarifas de protocolo confundirá categorías de activos fundamentalmente diferentes. En cambio, es mejor entenderlo a través de un marco de mercancía similar al de Bitcoin. Más precisamente, ETH constituye una categoría de activo única: un activo de reserva escaso pero altamente productivo y programable, cuyo valor se acumula a través de su papel en la garantía, liquidación y en impulsar una economía en cadena cada vez más institucionalizada y combinable.
Devaluación de la moneda fiduciaria: ¿por qué el mundo necesita alternativas?
Para comprender plenamente el papel monetario en evolución de ETH, es necesario situarlo en un contexto económico más amplio, especialmente en una era de depreciación de moneda fiat y expansión monetaria. Impulsada por el estímulo gubernamental continuo y el gasto, la tasa de inflación a menudo se subestima. Aunque los datos oficiales del IPC muestran que la tasa de inflación ronda el 2% anual, este indicador puede ajustarse y podría ocultar la verdadera caída del poder adquisitivo.
Entre 1998 y 2024, la tasa de inflación del IPC fue en promedio del 2.53% anual. En comparación, la tasa de crecimiento anual promedio de la oferta monetaria M2 de EE. UU. fue del 6.36%, superando la tasa de inflación y los precios de la vivienda, y acercándose a la rentabilidad del 8.18% del índice S&P 500. Esto incluso sugiere que el crecimiento nominal del mercado de valores podría deberse en gran medida a la expansión monetaria, en lugar de a un aumento en la productividad.
Figura 1: tasa de retorno del índice S&P 500, el índice de precios al consumidor, la oferta M2 y el índice de precios de la vivienda (HPI)
Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal
El rápido crecimiento de la oferta monetaria refleja la creciente dependencia del gobierno de los estímulos monetarios y los planes de gasto fiscal para enfrentar la inestabilidad económica. Recientemente, la legislación, como el "Gran y Hermoso Plan" (BBB) de Trump, ha introducido nuevas medidas de gasto agresivas que se consideran ampliamente como causantes de inflación. Al mismo tiempo, el lanzamiento de la Oficina de Eficiencia del Gobierno (DOGE), promovido enérgicamente por Elon Musk, parece no haber logrado los resultados esperados. Estos desarrollos han llevado a un consenso creciente de que el sistema monetario actual es insuficiente y que hay una necesidad urgente de una forma de activo o moneda que almacene valor de manera más confiable.
¿Qué constituye un almacenamiento de valor y cuál es la posición de ETH?
Un almacenamiento de valor confiable generalmente cumple con cuatro estándares:
Hoy en día, ETH se destaca en términos de durabilidad y liquidez. Su durabilidad proviene de la red descentralizada y segura de Ethereum. Su liquidez también es alta: ETH es el segundo activo criptográfico con mayor volumen de transacciones, y cuenta con un mercado abundante tanto en intercambios centralizados como descentralizados.
Sin embargo, cuando se evalúa ETH desde una perspectiva puramente tradicional de "almacenamiento de valor", su capacidad de preservación de valor, aplicación y grado de confianza sigue siendo un estándar controvertido. Es por esto que el concepto de "activo de reserva programable escaso" es más apropiado, ya que resalta el papel positivo de ETH en el mantenimiento del valor y la construcción de confianza, así como su mecanismo único.
La política monetaria de ### ETH: escasa pero altamente adaptable
Uno de los aspectos más controvertidos del papel de ETH como medio de almacenamiento de valor es su política monetaria, especialmente su forma de controlar la oferta y la inflación. Los críticos a menudo señalan la falta de un límite de suministro fijo en Ethereum. Sin embargo, esta crítica ignora la complejidad arquitectónica del modelo de emisión adaptable de Ethereum.
La emisión de ETH está dinámicamente relacionada con la cantidad de ETH en staking. Aunque la emisión aumentará con el aumento de la participación en el staking, esta relación es sublineal: la velocidad de crecimiento de la tasa de inflación es menor que la velocidad de crecimiento del total de staking. Esto se debe a que la emisión es inversamente proporcional a la raíz cuadrada del total de ETH en staking, lo que tiene un efecto regulador natural sobre la inflación.
Figura 2: Fórmula aproximada de inflación para ETH en staking
Este mecanismo introduce un límite superior suave de inflación, que, incluso con un aumento en la participación en el staking, la tasa de inflación disminuirá gradualmente con el tiempo. En el peor de los casos simulado (es decir, el 100% de ETH apostado), el límite superior de la tasa de inflación anual es de aproximadamente el 1.52%.
Figura 3: Inferencia explicativa del suministro máximo de ETH, suponiendo que el 100% de ETH está en staking, con un monto inicial de 120 millones de ETH y un plazo de 100 años.
Es importante destacar que, incluso en la peor tasa de emisión, esta disminuirá a medida que aumente el suministro total de ETH, siguiendo una curva de decaimiento exponencial. Suponiendo un 100% de staking y sin destrucción de ETH, se espera que la tendencia inflacionaria sea la siguiente:
Figura 4: Inferencia ilustrativa sobre el suministro máximo de ETH, asumiendo que el 100% de ETH está en staking, con una cantidad inicial de staking de 120 millones de ETH, a medida que aumenta el suministro total.
Incluso bajo estas suposiciones conservadoras, la curva de inflación en constante descenso de Ethereum refleja sus leyes monetarias intrínsecas, lo que refuerza su credibilidad como un medio de almacenamiento de valor a largo plazo. Si se considera el mecanismo de quema introducido por Ethereum a través de EIP-1559, la situación mejoraría aún más. Una parte de las tarifas de transacción saldrá de circulación de forma permanente, lo que significa que la tasa de inflación neta podría ser mucho más baja que el suministro total, y a veces incluso podría caer en deflación. De hecho, desde que Ethereum hizo la transición de prueba de trabajo a prueba de participación, la tasa de inflación neta ha estado por debajo de la emisión y ha caído periódicamente a valores negativos.
Figura 5: Tasa de inflación anual de suministro de ETH
En comparación con monedas fiduciarias como el dólar (cuya tasa de crecimiento anual promedio de la oferta monetaria M2 supera el 6%), las restricciones estructurales de Ethereum (así como su potencial deflacionario) aumentan su atractivo como activo de reserva de valor. Es importante destacar que la tasa de crecimiento de la oferta máxima de Ethereum ahora es comparable a la del oro, e incluso ligeramente inferior, lo que refuerza aún más su posición como un activo monetario sólido.
Figura 6: Tasa de crecimiento del suministro anual de oro
Fuente de datos: ByteTree, Consejo Mundial del Oro, Bloomberg, Our World in Data
adopción y confianza de la institución
Aunque el diseño monetario de Ethereum aborda eficazmente el problema de la dinámica de suministro, su utilidad real como capa de liquidación se ha convertido en el principal motor de adopción y confianza institucional. Las principales instituciones financieras están construyendo directamente sobre Ethereum: Robinhood está desarrollando una plataforma de acciones tokenizadas, JPMorgan está lanzando su token de depósito (JPMD) en Ethereum Layer 2 (Base), y BlackRock está utilizando BUIDL para tokenizar un fondo del mercado monetario en la red de Ethereum.
Este proceso en la cadena está impulsado por una poderosa propuesta de valor, que puede resolver problemas de ineficiencia heredados y liberar nuevas oportunidades:
ETH como garantía de seguridad y coordinación económica
La migración en cadena de activos financieros tradicionales destaca dos factores principales que impulsan la demanda de ETH. Primero, el crecimiento continuo de los activos del mundo real (RWA) y las stablecoins ha aumentado la actividad en la cadena, elevando la demanda de ETH como token de Gas. Más importante aún, como observó Tom Lee, las instituciones pueden necesitar comprar y apostar ETH para asegurar la seguridad de la infraestructura de la que dependen, alineando así sus intereses con la seguridad a largo plazo de Ethereum. En este contexto, las stablecoins representan el "momento ChatGPT" de Ethereum, un caso de uso innovador significativo que muestra el potencial transformador y la amplia utilidad de la plataforma.
A medida que cada vez más valor se liquida en la cadena, la consistencia entre la seguridad de Ethereum y su valor económico se vuelve cada vez más importante. El mecanismo de finalización de Ethereum, Casper FFG, asegura que solo cuando la gran mayoría (dos tercios o más) de ETH en staking alcance un consenso, se puede finalizar un bloque. Aunque un atacante que controle al menos un tercio de ETH en staking no puede finalizar bloques maliciosos, puede destruir completamente la finalización al romper el consenso. En este caso, Ethereum aún puede proponer y procesar bloques, pero debido a la falta de finalización, estas transacciones pueden ser revertidas o reordenadas, lo que plantea un riesgo de liquidación grave para los casos de uso institucional.
Incluso al operar en una Layer 2 que depende de Ethereum para la liquidación final, los participantes institucionales confían en la seguridad de la capa base. La Layer 2 no solo no perjudica a ETH, sino que, por el contrario, aumenta el valor de ETH al impulsar la demanda de seguridad de la capa base y de Gas. Presentan pruebas a Ethereum, pagan tarifas base y generalmente utilizan ETH como su token nativo de Gas. A medida que se expande la escala de ejecución de Rollup, Ethereum sigue acumulando valor a través de su papel fundamental en proporcionar liquidaciones seguras.
A largo plazo, muchas instituciones pueden superar la práctica de la estaca pasiva a través de custodios, comenzando a operar sus propios validadores. Aunque las soluciones de estaca de terceros ofrecen conveniencia, operar un validador permite a las instituciones tener un mayor control, mayor seguridad y participar directamente en el consenso. Esto es especialmente valioso para los emisores de stablecoins y RWA, ya que les permite capturar MEV, asegurar la inclusión confiable de transacciones y aprovechar la ejecución privada, funciones que son cruciales para mantener la fiabilidad operativa y la integridad de las transacciones.
Es importante que una mayor participación institucional en la operación de nodos de validación ayude a abordar uno de los desafíos actuales de Ethereum: la concentración de participación en manos de unos pocos grandes operadores, como los protocolos de prueba de participación líquida y los intercambios centralizados. A través de la diversificación del conjunto de nodos de validación, la participación institucional contribuye a mejorar el grado de descentralización de Ethereum, aumentar su resiliencia y fortalecer la credibilidad de la red como capa de liquidación global.
Una tendencia notable durante el período de 2020 a 2025 ha reforzado la coherencia de este mecanismo de incentivos: el crecimiento de los activos en la cadena está estrechamente relacionado con el aumento de ETH en staking. Hasta junio de 2025, el suministro total de stablecoins en Ethereum alcanzará un récord de 116,060 millones de dólares, mientras que los RWA tokenizados subirán a 6,890 millones de dólares. Al mismo tiempo, la cantidad de ETH en staking crecerá a 35,530,000 ETH, un crecimiento significativo que destaca cómo los participantes de la red equilibran la seguridad y el valor en la cadena.
Figura 7: Valor total de ETH en cadena vs Valor de ETH nativo apostado Fuente: Artemis
Desde una perspectiva cuantitativa, la correlación anual entre el crecimiento de los activos en la cadena y la cantidad de ETH nativo en staking se ha mantenido por encima del 88% entre las principales clases de activos. Es especialmente notable que la oferta de stablecoins está estrechamente relacionada con el crecimiento de ETH en staking. Aunque la correlación trimestral puede mostrar una gran volatilidad debido a fluctuaciones a corto plazo, la tendencia general se mantiene: a medida que los activos fluyen en la cadena, también se fortalece el incentivo para hacer staking de ETH.
Figura 8: Correlación nativa mensual, trimestral y anual entre ETH en staking y valor en cadena Fuente: Artemis
Además, el aumento del volumen de staking también afecta la dinámica del precio de ETH. A medida que más ETH se stakea y se retira de la circulación, la oferta de ETH se vuelve más escasa, especialmente durante períodos de alta demanda en la cadena. Nuestro análisis muestra que, anualmente, la cantidad de ETH stakeado tiene una correlación del 90.9% con el precio de ETH, y trimestralmente, la correlación es del 49.6%, lo que apoya la siguiente afirmación: el staking no solo puede garantizar la seguridad de la red, sino que a largo plazo también puede ejercer una presión favorable de oferta y demanda sobre ETH mismo.
Figura 9: Correlación nativa entre el staking de ETH y el precio Fuente: Artemis
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) recientemente publicó una política que aclara y alivia la incertidumbre regulatoria en torno al staking de Ethereum. El 29 de mayo de 2025, la división de finanzas corporativas de la SEC indicó que ciertas actividades de staking (limitadas a roles no emprendedores, como el auto-staking, el staking delegado o el staking en custodia bajo ciertas condiciones) no constituyen una emisión de valores. Aunque los arreglos más complejos aún necesitan ser determinados según las circunstancias, esta aclaración ha alentado a las instituciones a participar de manera más activa. Tras la publicación del anuncio, los archivos de solicitud de ETF de Ethereum comenzaron a incluir términos de staking, permitiendo que los fondos obtengan recompensas mientras mantienen la seguridad de la red. Esto no solo mejora la tasa de retorno, sino que también refuerza aún más la aceptación y confianza de las instituciones en la adopción a largo plazo de Ethereum.
Combinabilidad y ETH como activo productivo
Una característica notable que distingue a ETH de activos de almacenamiento de valor puramente como el oro y Bitcoin es su composabilidad, lo que a su vez impulsa la demanda de ETH. El oro y BTC son activos no productivos, mientras que ETH tiene programabilidad nativa. Desempeña un papel activo en el ecosistema de Ethereum, apoyando las finanzas descentralizadas (DeFi), las stablecoins y las redes de Layer 2.
La composabilidad se refiere a la capacidad de interoperar sin problemas entre protocolos y activos. En Ethereum, esto significa que ETH no solo es un activo monetario, sino también un bloque de construcción fundamental para aplicaciones en la cadena. A medida que más protocolos se construyen alrededor de ETH, la demanda de ETH también aumenta, no solo como Gas, sino también como colateral, liquidez y fondos de staking.
Hoy en día, ETH se ha utilizado para diversas funciones clave:
Esta utilidad de integración profunda hace que ETH sea un activo de reserva escaso pero eficiente. A medida que ETH se integra gradualmente en el ecosistema, los costos de conversión aumentan y los efectos de red se fortalecen. En cierto sentido, ETH podría parecerse más al oro que BTC. La mayor parte del valor del oro proviene de aplicaciones industriales y de joyería, y no solo de la inversión. En comparación, BTC carece de esta utilidad funcional.
Ethereum vs. Solana: Discrepancias en Layer-1
Durante este período, Solana parece ser el mayor ganador en el ámbito de Layer 1. Ha ocupado efectivamente el ecosistema de memecoins, creando una red vibrante para la emisión y desarrollo de nuevos tokens. A pesar de que este impulso realmente existe, su grado de descentralización sigue siendo inferior al de Ethereum debido a la cantidad limitada de validadores de Solana y a sus altos requisitos de hardware.
Dicho esto, la demanda de espacio en bloques de Layer 1 podría mostrar un estratificado. En este futuro estratificado, tanto Solana como Ethereum pueden prosperar. Diferentes activos necesitan hacer diferentes compromisos entre velocidad, eficiencia y seguridad. Sin embargo, a largo plazo, Ethereum, debido a su mayor descentralización y garantías de seguridad, podría ocupar una mayor participación en el valor de los activos, mientras que Solana podría ocupar una mayor frecuencia de transacciones.
Figura 10: Volumen de transacciones trimestrales de SOL y ETH
Sin embargo, en los mercados financieros, el tamaño del mercado de activos que persiguen la estabilidad y la seguridad es mucho mayor que el de los activos que solo se centran en la velocidad de ejecución. Esta dinámica es favorable para Ethereum: a medida que más activos de alto valor se incorporan a la cadena, el papel de Ethereum como capa de liquidación básica se volverá cada vez más valioso.
Figura 11: Valor total de la garantía en la cadena (mil millones de dólares) Fuente: Artemis
Dinámica de activos de reserva: el momento de microestrategia de ETH
Aunque los activos en cadena y la demanda institucional son factores estructurales a largo plazo que impulsan a ETH, la estrategia de gestión de activos de Ethereum —al igual que MicroStrategy (MSTR) utiliza Bitcoin— podría convertirse en un catalizador continuo para el valor de los activos ETH. Un punto de inflexión clave en esta tendencia fue el anuncio de Sharplink Gaming ($SBET) a finales de mayo sobre su estrategia de gestión de activos de Ethereum, liderada por el cofundador de Ethereum, Joseph Lubin.
Figura 12: Cantidad de activos de reserva de ETH Fuente: strategicethreserve.xyz
Las estrategias de gestión de activos son herramientas para obtener liquidez en las finanzas tradicionales (TradFi), al mismo tiempo que aumentan el valor por acción de las empresas relacionadas. Desde la aparición de las estrategias de gestión de activos basadas en Ethereum, estas empresas de gestión de activos han acumulado más de 730,000 ETH, y el rendimiento de ETH también ha comenzado a superar al de Bitcoin, lo cual es raro en este ciclo. Creemos que esto marca el comienzo de una tendencia más amplia hacia las aplicaciones de gestión de activos centradas en Ethereum.
Figura 13: Tendencia de precios de ETH y BTC Conclusión: ETH es un activo de reserva en la economía en cadena.
La evolución de Ethereum refleja un cambio de paradigma más amplio en el concepto de activos monetarios en la economía digital. Así como Bitcoin superó las dudas iniciales y ganó el reconocimiento como "oro digital", Ether (ETH) también está estableciendo su identidad única — no a través de la imitación de la narrativa de Bitcoin, sino desarrollándose para convertirse en un activo más versátil y fundamental. ETH no es solo un tipo de valor similar a los valores de computación en la nube, ni se limita a ser un token utilitario para tarifas de transacción o fuente de ingresos para protocolos. Por el contrario, representa un activo de reserva escaso, programable y económicamente esencial — que respalda la seguridad, liquidación y funcionalidad de un ecosistema financiero en línea cada vez más institucionalizado.