Dos paradigmas de tokenización de acciones: DeFi abierto y muros de cumplimiento

La tokenización de acciones se ha convertido en una tendencia importante en las finanzas blockchain, impulsando la profunda fusión de activos financieros tradicionales con el mundo cripto. Actualmente, han surgido dos modelos principales en el mercado: el camino DeFi abierto representado por xStocks, y el camino de cumplimiento representado por Robinhood. Estos dos modelos presentan diferencias significativas en la lógica subyacente, la arquitectura tecnológica y el modelo de negocio.

I. La lógica subyacente de los dos grandes modos

xStocks: abrazar el camino abierto de las Finanzas descentralizadas

xStocks adopta un modelo de tokenización de valores respaldados por activos 1:1. Sus características principales incluyen:

• Los tokens que poseen los usuarios representan legalmente la propiedad o los derechos sobre acciones reales.
• Emitido por la empresa suiza Backed Finance, cumpliendo con la ley DLT de Suiza
• A través del establecimiento de un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein para poseer acciones reales, se logra la separación de riesgos.
• Se adopta un mecanismo de anclaje 1:1, cada Token corresponde estrictamente a una acción real.
• Integración con Chainlink, proporcionando pruebas transparentes de reservas.
• Estrategia de liquidez de doble vía: en CEX, la liquidez es proporcionada por los creadores de mercado, mientras que en los protocolos de Finanzas descentralizadas los usuarios pueden proporcionar liquidez por sí mismos.

Robinhood: Cumplimiento prioritario del "jardín amurallado"

Robinhood adopta un modelo de tokenización de contratos derivados. Sus características principales incluyen:

• Los tokens comprados por los usuarios son en esencia contratos derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas.
• Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el Banco Central de Lituania
• El producto se adhiere al marco MiFID II de la UE y se clasifica como un derivado.
• Se desplegaron 213 tipos de Token de acciones de manera rápida y de bajo costo en la cadena Arbitrum.
• Intentar la tokenización de acciones de empresas no cotizadas, como OpenAI y SpaceX
• Adoptando el modelo de "jardín amurallado", solo los usuarios de la UE que hayan pasado el KYC podrán poseer y comerciar.
• Plan para desarrollar su propia red Layer 2 Robinhood Chain

Dos, las diferencias en la arquitectura técnica

Selección de la cadena de bloques de capa base

• xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, pero existe el riesgo de estabilidad
• Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum y se prepara para construir su propia Capa 2 en el futuro.

componentes tecnológicos clave

• Contrato inteligente: xStocks utiliza un Token SPL abierto, Robinhood utiliza un Token con control de permisos.
• Oráculo: la información de precios y la prueba de reservas dependen de oráculos como Chainlink.
• Interoperabilidad entre cadenas: xStocks planea utilizar Chainlink CCIP para lograr la interoperabilidad entre cadenas.

Activos en la cadena y operación de SPV

El proceso de operación del SPV de xStocks incluye: aislamiento de activos, tokenización, distribución de Tokens, gestión del ciclo de vida, redención y destrucción, garantizando la correspondencia 1:1 entre los Tokens en cadena y los activos fuera de cadena.

Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos

modelo de negocio

• Robinhood: Principalmente cobra tarifas de conversión de divisas, y podría introducir modelos como el pago por flujo de órdenes en el futuro.
• xStocks: tarifas de transacción, tarifas de acuñación/reembolso, servicios de tokenización de activos B2B

evaluación de riesgos

Ambos modos enfrentan riesgos en múltiples áreas, como regulaciones, tecnología, mercado y leyes, pero con diferentes enfoques:

• El modo abierto de xStocks enfrenta más incertidumbre regulatoria
• El modo cerrado de Robinhood presenta riesgos de centralización

Cuatro, Estructura del mercado y perspectivas futuras

Matriz de jugadores principales

Los participantes del mercado se pueden dividir en tres grandes grupos:

1. Abrir caminos de Finanzas descentralizadas: xStocks, Synthetix, etc.
2. Cumplimiento de la ruta del muro: Robinhood, Hashnote, etc.
3. Proveedores de infraestructura: Chainlink, Securitize, etc.

tendencia del mercado

• De la aislación hacia una profunda integración con TradFi y Finanzas descentralizadas
• La clarificación regulatoria impulsa la innovación en el cumplimiento
• La entrada de instituciones trae más liquidez y confianza
• La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo océano azul

En el futuro, los modos abierto y cerrado pueden coexistir a largo plazo, sirviendo a diferentes grupos de usuarios. La lucha entre la innovación tecnológica y la adaptación regulatoria determinará la velocidad de desarrollo de la industria. La tokenización de acciones está remodelando los mercados financieros globales, y todos los participantes deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente.