Nueva configuración del mercado de monedas estables: competencia global bajo la innovación tecnológica y el juego de regulaciones

Introducción

Las monedas estables, como un componente clave que conecta las finanzas tradicionales y el ecosistema de activos criptográficos, están viendo un aumento continuo en su posición estratégica. Desde los primeros modelos de custodia centralizada, hasta las monedas estables emitidas por el propio protocolo, basadas en la síntesis en cadena y mecanismos algorítmicos, la estructura del mercado ha cambiado fundamentalmente.

Al mismo tiempo, la demanda de monedas estables en DeFi, activos físicos, derivados de staking y redes de segunda capa está creciendo rápidamente, impulsando la formación de un nuevo patrón de coexistencia, competencia y colaboración de múltiples modelos.

Esto ya no es solo un problema simple de segmentación del mercado, sino una competencia profunda sobre la "forma futura de las monedas digitales" y los "estándares de liquidación en la cadena". Este informe se centra en las principales tendencias y características estructurales del mercado actual de monedas estables, sistematizando los mecanismos operativos de los proyectos más relevantes, su desempeño en el mercado y la actividad en la cadena, así como el entorno político, para ayudar a entender la tendencia evolutiva de las monedas estables y el futuro panorama competitivo.

I. Tendencias del mercado de moneda estable

1.1 Valor total de mercado de las monedas estables a nivel global y tendencias de crecimiento

Hasta el 26 de mayo de 2025, la capitalización total del mercado de moneda estable a nivel mundial ha alcanzado aproximadamente 2463.82 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 4927.64% en comparación con los aproximadamente 50 millones de dólares en 2019, mostrando un crecimiento explosivo. Esto no solo destaca la rápida expansión de las monedas estables en el ecosistema de criptomonedas, sino que también resalta su creciente importancia en áreas como los pagos, el comercio y las finanzas descentralizadas.

En 2025, el mercado de moneda estable mantendrá un alto crecimiento, aumentando un 78.02% en comparación con el valor de mercado de 138.4 mil millones de dólares en 2023, representando el 7.04% del valor total de las criptomonedas, consolidando aún más su posición central en el mercado.

De 2019 a 2022, la capitalización del mercado de moneda estable se disparó de 5,000 millones de dólares a 167,900 millones de dólares, un crecimiento de 32 veces, impulsado principalmente por la explosión del ecosistema DeFi, el aumento de la demanda de pagos transfronterizos y la necesidad de refugio en el mercado.

En 2023, la capitalización de mercado cayó un 17.57%, principalmente debido al colapso de TerraUSD y al endurecimiento de la regulación global de criptomonedas.

En 2024-2025, la capitalización de mercado experimentará un fuerte rebote, con un crecimiento del 78.02%, reflejando un aumento en la participación institucional y la continua expansión de las aplicaciones DeFi.

1.2 Factores impulsores del crecimiento reciente

Entorno financiero macroeconómico:

En el contexto del creciente estrés inflacionario global y la agitación de los mercados financieros, la demanda de "moneda estable" ha aumentado significativamente entre los inversores. El Departamento del Tesoro de EE. UU. define la moneda estable como "cadena de efectivo", lo que proporciona un respaldo lógico en las políticas para atraer capital tradicional. Al mismo tiempo, en momentos de alta volatilidad de los activos criptográficos, la moneda estable también se considera un refugio seguro.

Avances tecnológicos y ventajas de costos:

Algunas cadenas de bloques públicas eficientes, representadas por Tron, han reducido drásticamente los costos de transacción; las transferencias de USDT en la cadena Tron tienen casi cero comisiones, lo que atrae a un gran número de usuarios de comercio. Cadenas de bloques de alto rendimiento como Solana también han impulsado la expansión de los escenarios de uso de monedas estables debido a sus características de alta velocidad y bajas tarifas.

Las instituciones adoptan mejoras:

En 2024, BlackRock emitirá un fondo tokenizado BUIDL basado en liquidaciones con USDC, destinado a la exploración en cadena de activos como bonos e inmobiliaria, destacando la importancia de las monedas estables en las liquidaciones a nivel institucional. Según estimaciones, en un escenario optimista donde el marco regulatorio global se expande gradualmente y tanto instituciones como individuos adoptan ampliamente, la oferta del mercado global de monedas estables alcanzará los 30 billones de dólares para 2030, con un volumen de transacciones en cadena mensual de 9 billones de dólares y un volumen total de transacciones anual que podría superar los 100 billones de dólares. Esto significa que las monedas estables estarán a la par de los sistemas de pago electrónicos tradicionales, ocupando una posición estructural en la red de liquidación global. En términos de capitalización de mercado, las monedas estables se convertirán en la "cuarta clase de activos monetarios básicos" después de los bonos del gobierno, el efectivo y los depósitos bancarios, convirtiéndose en un importante medio para los pagos digitales y la circulación de activos.

La demanda de DeFi impulsa:

Citigroup señala que las monedas estables son la "puerta de entrada" principal al DeFi, y su baja volatilidad las convierte en la opción preferida para el almacenamiento de valor y las transacciones. El informe muestra que las monedas estables representan más de dos tercios del volumen de transacciones en la cadena, y se utilizan ampliamente en escenarios como préstamos, provisión de liquidez en DEX y minería. En 2024, el TVL de los principales protocolos DeFi creció aproximadamente un 30%, con USDC y DAI como principales pares de negociación. Después de las elecciones estadounidenses de 2024, la capitalización de mercado de las monedas estables aumentó en 25 mil millones de dólares, lo que valida aún más su papel central en los escenarios DeFi.

Dos, estructura del mercado de monedas estables y patrón de competencia

2.1 Concentración del mercado y panorama general

Actualmente, el mercado de monedas estables presenta una alta concentración, con una capitalización de mercado de Tether de 150,335 millones de dólares, lo que representa el 61.27%; la capitalización de mercado de USD Coin es de 60,822 millones de dólares, con un 24.79%. Juntos, su cuota de mercado alcanza el 86.06%, formando un oligopolio dual.

A pesar de ello, las nuevas monedas estables están surgiendo gradualmente, desafiando el dominio. Por ejemplo, el USDE lanzado por Ethena Labs creció de 146 millones de dólares a 4,889 millones de dólares desde principios de 2024, un aumento de más de 334 veces, convirtiéndose en la moneda estable de más rápido crecimiento. Además, el USD1 y USD0 también muestran una buena tendencia de expansión en el mercado, pero a corto plazo aún no son suficientes para desafiar la posición dominante de USDT y USDC.

2.2 Análisis del panorama competitivo

La competencia en el mercado se desarrolla principalmente entre tres tipos de moneda estable:

Moneda estable respaldada por moneda fiduciaria: USDT y USDC están respaldados por reservas en dólares, y gracias a su transparencia y cumplimiento regulatorio, dominan en los intercambios centralizados y las finanzas tradicionales. Por ejemplo, USDT añadió 30 mil millones de dólares en capitalización de mercado en 2024, lo que muestra su nivel de confianza en el mercado.

Moneda estable descentralizada: USDE, a través del mecanismo del dólar sintético y el modelo de rendimiento nativo, se convierte en un par de negociación popular en cierto DEX en 2024, con un aumento del 50% en su volumen de bloqueo, surgiendo rápidamente en el ecosistema DeFi; mientras que DAI, basado en la gobernanza descentralizada, atrae a los usuarios de DeFi, pero su escala es menor, solo 36.31 millones de dólares.

Nuevas monedas estables: USD1 se expande rápidamente a 2,133 millones de dólares gracias al respaldo institucional; USD0 atrae usuarios con mecanismos de incentivos DeFi, alcanzando un valor de mercado de 641 millones de dólares.

Otros: La caída de TerraUSD en 2022 provocó una crisis de confianza en las monedas estables algorítmicas, lo que llevó al mercado a inclinarse hacia monedas estables colateralizadas con moneda fiduciaria más transparentes, por lo que USDC experimentó un crecimiento de aproximadamente el 10% en su cuota de mercado entre 2023 y 2024.

la lógica del auge de 2.3 USDE

USDE es una moneda estable sintética basada en Ethereum, que utiliza Ethereum en staking como colateral y emplea una estrategia de cobertura delta neutral para mantener su vinculación con el dólar estadounidense. Su rápido crecimiento se puede atribuir a los siguientes factores:

Mecanismo de rendimiento innovador

USDE, a través de la función "bonos de Internet", ofrece altos rendimientos a los poseedores, provenientes de los rendimientos de estacas de stETH y de la diferencia de tasas de financiamiento en el mercado de contratos perpetuos. Este modelo de alto rendimiento ha atraído a numerosos usuarios de DeFi e inversores institucionales, especialmente en un entorno de bajas tasas de interés, donde los productos financieros tradicionales tienen dificultades para ofrecer retornos similares.

Integración profunda del ecosistema DeFi

El amplio apoyo de USDE en plataformas DeFi lo convierte en una de las monedas estables preferidas por los usuarios de DeFi. Los usuarios pueden realizar transacciones, proporcionar liquidez o participar en préstamos sin preocuparse por la volatilidad de precios. El volumen de bloqueo de USDE en un DEX ha crecido un 50%, reflejando su importante posición en el ecosistema DeFi.

Características de descentralización y resistencia a la censura

Como una moneda estable completamente basada en activos criptográficos, USDE no depende del sistema financiero tradicional, lo que resulta ser muy atractivo para los usuarios que buscan la descentralización, especialmente en algunas regiones donde los servicios financieros tradicionales son limitados o están restringidos.

Crecimiento de la demanda del mercado

Con la expansión del ecosistema DeFi y criptomonedas, la demanda de monedas estables sigue en aumento. USDE, como una moneda estable innovadora y totalmente descentralizada, satisface la necesidad del mercado de soluciones de monedas estables de nueva generación.

Apoyo y colaboración institucional

La colaboración de Ethena Labs con reconocidas instituciones de inversión en criptomonedas y exchanges ha fortalecido la confianza y la liquidez del mercado de USDE.

Marketing y participación de la comunidad

Ethena Labs, a través de estrategias de marketing efectivas y un programa de incentivos comunitarios, ha atraído rápidamente la atención de usuarios y desarrolladores, promoviendo la adopción de USDE.

2.4 Desafíos de las nuevas monedas estables

USD1: Emitido por World Liberty Financial, con una capitalización de mercado de 2.133 millones de dólares, ocupa el séptimo lugar, su capitalización de mercado se disparó de 128 millones de dólares a 2.133 millones de dólares en solo una semana, mostrando un rápido crecimiento.

WLFI está relacionado con la familia Trump y ha obtenido una inversión de 200 millones de dólares de ciertas instituciones, lo que refuerza el respaldo institucional. El informe señala que el USD1 fue seleccionado como moneda de liquidación para transacciones importantes, como el proyecto de cooperación del gobierno de Pakistán, lo que aumenta aún más su influencia en el mercado.

USD1 se está expandiendo rápidamente a través de acuerdos exclusivos y la adopción institucional, pero su contexto político podría generar riesgos regulatorios.

USD0: Plataforma emitida, con un valor de mercado de 641 millones de dólares, clasificada en el puesto 12. Atrae a los usuarios a través de un mecanismo de incentivos con monedas, permitiendo a los titulares participar en la gobernanza y compartir los beneficios de la plataforma.

USD0 combina la baja volatilidad de la moneda estable con el potencial de rendimiento de DeFi, atrayendo a usuarios que valoran la innovación descentralizada.

La posición única de USD0 en el ecosistema DeFi le brinda potencial de crecimiento, pero es necesario mejorar el reconocimiento del mercado y la liquidez.

Las nuevas monedas estables desafían al mercado mediante estrategias diferenciadas, pero a corto plazo es difícil desplazar la posición dominante de USDT y USDC.

Tres, análisis y comparación de las monedas estables principales

Esta sección realiza un análisis sistemático y comparativo de las cinco principales monedas estables en términos de estructura mecánica, tipo de soporte de activos, liquidez y escenarios de aplicación, así como puntos de riesgo.

3.1 Tabla comparativa de parámetros clave

breve

3.2 Liquidez y distribución de pares de comercio

La liquidez de las principales monedas estables como USDT y USDC es extremadamente abundante, y hay pares de negociación profundos en la mayoría de los intercambios principales y plataformas de intercambio descentralizadas. Casi cubren todas las principales cadenas públicas: USDT/USDC se puede negociar en cadenas como Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre otras; mientras que las monedas estables emergentes inicialmente se lanzan principalmente en cadenas públicas específicas y en algunas bolsas centralizadas. La red Tron recientemente introdujo cero comisiones para USDT, lo que aumentó aún más el volumen de transacciones y la liquidez de USDT en esa cadena. En general, USDT y USDC son las monedas estables con mayor liquidez global, mientras que la liquidez de otras monedas estables se concentra en ecosistemas y bolsas específicas.

3.3 transparencia de reservas

La transparencia de las reservas es un factor clave para evaluar la credibilidad de las monedas estables. A continuación se presenta un análisis detallado de la transparencia de las reservas de cada moneda estable:

USDT:

Situación de reservas: se afirma que está respaldada por efectivo, depósitos bancarios, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos.

Transparencia: se publican informes de reservas cada trimestre, pero durante mucho tiempo han sido objeto de dudas, ya que algunos informes muestran que la estructura de reservas es compleja y algunos activos son difíciles de verificar. Por ejemplo, en 2023 se acusó a USDT de incluir letras de cambio en sus reservas, lo que generó preocupaciones en el mercado.

Riesgo: Históricamente, ha sido objeto de investigaciones regulatorias en varias ocasiones debido a problemas de transparencia de reservas, como una investigación en 2021.

USDC:

Situación de reservas: apoyada por efectivo y bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo, los activos de reserva se almacenan en instituciones financieras reguladas.

Transparencia: se publica un informe de reservas auditado cada mes, con alta transparencia y fuerte confianza del mercado. Por ejemplo, el informe de mayo de 2025 muestra que el total de reservas supera los 60,000 millones de dólares, todo en efectivo y bonos del gobierno.

Riesgo: depender del sistema financiero tradicional, afectado por la economía macro y las políticas regulatorias.

USDE:

Situación de reservas: Dólares sintéticos, basados en stETH como colateral, y mantenidos a valor mediante una estrategia de cobertura delta neutral a través de protocolos DeFi.

Transparencia: completamente basada en blockchain, con reservas y mecanismos transparentes, los usuarios pueden verificar en la plataforma DeFi. Por ejemplo, en mayo de 2025, los activos colaterales de USDE se publicaron en la cadena, mostrando que la tasa de colateralización de stETH supera el 150%.

Riesgo: Dependencia de la estabilidad de la ecosistema DeFi, la volatilidad del mercado puede afectar su valor.

DAI:

Situación de reservas: compuesta por varios activos criptográficos