El invierno de los fondos de encriptación: una oportunidad para una nueva ronda de reestructuración

En el mundo del vino, la "añada" es crucial para la calidad. De igual manera, el momento de la creación de un fondo también se conoce como "Vintage", lo que afecta directamente su rendimiento futuro. Actualmente, los fondos encriptación fundados durante la pandemia están sufriendo las consecuencias de un "mal año".

La espada de doble filo de la burbuja

Recientemente, un conocido fondo de Web3 anunció la suspensión de nuevas inversiones en proyectos y la recaudación de fondos para una segunda fase, lo que ha generado un intenso debate en la industria. En los últimos tres años, este fondo ha invertido en más de 30 proyectos, con un total que supera los 40 millones de dólares. A pesar de la actual desaceleración del mercado, su tasa interna de retorno sigue manteniendo un nivel líder.

Esta decisión refleja la difícil situación del encriptación de capital riesgo: la escala de recaudación de fondos y el entusiasmo por invertir están disminuyendo, el modelo de bloqueo de tokens ha sido objeto de cuestionamiento, y algunos inversores incluso están volviendo al mercado secundario para cubrir riesgos. En un contexto de altas tasas de interés, regulación incierta y problemas internos en la industria, el encriptación de capital riesgo está atravesando un período de ajustes sin precedentes.

Un insider de la industria reveló que varios de los principales fondos de encriptación en los que han invertido, a pesar de haber apostado por proyectos de calidad, han contabilizado una depreciación del 60% en sus inversiones. Dijo: "A veces no has hecho nada mal, solo que has llegado en el momento equivocado." Sin embargo, tiene una actitud optimista hacia el próximo ciclo de capital de riesgo en encriptación, creyendo que los puntos bajos de la industria a menudo fomentan la innovación.

La euforia de capital de 2021 a 2022, además de la dinámica endógena de la industria traída por innovaciones como DeFi, NFT y juegos en cadena, también está estrechamente relacionada con la abundancia de liquidez global. Durante la pandemia, los bancos centrales de varios países implementaron políticas monetarias expansivas a gran escala, lo que provocó la entrada de "dinero caliente" en activos de alto riesgo, siendo las criptomonedas uno de los principales beneficiarios.

Frente a una rara oportunidad, muchos capitales de riesgo encriptación han adoptado la estrategia de "apuestas grandes", ignorando el análisis racional del valor intrínseco de los proyectos. Este comportamiento de inversión desvinculado de los fundamentos es, en realidad, una "valoración de expectativas" bajo un costo de capital extremadamente bajo, sembrando problemas para el futuro.

El mecanismo de bloqueo de tokens se estableció para proteger la estabilidad del ecosistema y los intereses de los pequeños inversores. Diseños comunes como "1 año de período de acantilado + 3 años de liberación lineal" tienen como objetivo prevenir la venta masiva en el corto plazo por parte del equipo del proyecto y los inversores iniciales. Sin embargo, cuando la Reserva Federal comenzó a endurecer su política monetaria en 2022 y estalló la burbuja de la encriptación, estos mecanismos se convirtieron en una traba para el capital de riesgo.

El mercado ha entrado en la fase de "regreso al valor", con múltiples proyectos que han visto una caída drástica en su valoración. Datos muestran que algunos proyectos han experimentado caídas interanuales de hasta el 85% al 88%. Muchos fondos de capital de riesgo que prometieron mantener sus posiciones pueden haber perdido la oportunidad de salir en el mercado secundario del año pasado, y se ven obligados a buscar cubrir riesgos a través de derivados y posiciones cortas.

La recaudación de fondos para nuevos fondos también enfrenta desafíos. Los datos muestran que 2024 será el año más débil en financiación de capital de riesgo en encriptación desde 2020, con una fuerte disminución tanto en el número de nuevos fondos como en la escala de recaudación.

Desviación de fondos entre Meme y ETF de Bitcoin

En un contexto donde falta una narrativa clara de producto, los tokens Meme han atraído repetidamente una ola de trading gracias a su atractivo de "mito de la riqueza rápida", desviando una gran cantidad de fondos de especulación a corto plazo. Aunque estos proyectos son objeto de un gran bombo, carecen de un soporte sostenible, lo que lleva a que algunos proyectos con potencial sean desplazados.

Al mismo tiempo, algunos fondos de cobertura también han comenzado a posicionarse en el mercado de tokens Meme, aprovechando los rendimientos extraordinarios que trae la alta volatilidad. Por ejemplo, un fondo que posee tokens Meme del ecosistema de Solana, lanzado por una conocida institución de capital de riesgo, logró un retorno del 137% en el primer trimestre de 2024.

El lanzamiento del ETF de Bitcoin al contado es otro factor importante que afecta el panorama de las inversiones en encriptación. Desde que se aprobaron los primeros ETFs en enero de 2024, tanto instituciones como inversores minoristas pueden invertir directamente en Bitcoin a través de canales regulados, lo que ha atraído una gran afluencia de capital. Esto ha reforzado la posición de Bitcoin como "oro digital", pero también ha cambiado la lógica original de flujo de capital en la industria.

Una gran cantidad de fondos que originalmente podrían haber fluido hacia capitales de riesgo tempranos o altcoins han optado por permanecer en productos ETF, interrumpiendo el ritmo de rotación de fondos anterior. Bitcoin y otros tokens se están desacoplando gradualmente en las tendencias de precios y la narrativa del mercado, y su posición dominante en el mercado sigue en aumento. Hasta el 22 de abril, la cuota de mercado de Bitcoin alcanzó el 64.61%, marcando un nuevo máximo desde febrero de 2021.

Esta tendencia tiene un impacto multifacético en la encriptación de capital de riesgo: el capital tradicional se concentra en Bitcoin, mientras que los proyectos de emprendimiento Web3 enfrentan dificultades para obtener financiamiento; los capitales de riesgo tempranos se enfrentan a problemas como canales de salida de tokens de proyectos limitados y falta de liquidez en el mercado secundario, lo que les obliga a reducir el ritmo de inversión.

El entorno externo también es severo: las altas tasas de interés y la liquidez ajustada hacen que los LP se muestren reticentes a asignar recursos de alto riesgo, y aunque las políticas regulatorias están evolucionando, todavía son insuficientes.

Los expertos de la industria señalan que el mercado actual enfrenta dos grandes desafíos: primero, los usuarios se han acostumbrado a las dinámicas especulativas de "casino"; segundo, es difícil encontrar nuevas oportunidades a nivel de infraestructura, ya que múltiples sectores han intentado reestructurarse sin lograr avances significativos.

Bajo múltiples presiones, el "momento más oscuro" del encriptación de capital de riesgo puede continuar durante algún tiempo. Sin embargo, como lo muestra la historia, los valles de la industria a menudo dan lugar a la próxima ronda de innovación y oportunidades. Para los inversores persistentes, este podría ser un momento clave para revisar estrategias y prepararse para la próxima bull market.